Şeker No. 11 Vadeli İşlemleri Hafifçe Yükselirken Forward Eğri Yumuşuyor

Şeker vadeli işlemleri son dönemdeki zirvelerin hemen altında konsolide olurken, Mart 2027 kontratı hafifçe güçleniyor ve forward eğri 2028–2029’a doğru gevşeyerek arzda kademeli iyileşme beklentilerine işaret ediyor. Brezilya’da yakın vadeli fiziksel rafine şeker fiyatları aylık bazda hafifçe yüksek kalmaya devam ediyor; bu durum spot ticaretteki sıkılığı yansıtıyor. Şeker piyasası hassas bir denge içeren görünümle ilerliyor. Mart 2027 için yaklaşık 19 US‑ct/lb seviyesindeki vadeli fiyatlar, hâlâ sıkı küresel arz ve güçlü spekülatif uzun pozisyonların desteğiyle geçen yılki aralığın üst bölümünde bulunuyor. Aynı zamanda 2028 sonu ve 2029 kontratlarındaki daha düşük fiyatlar, piyasanın küresel kamış üretiminde iyileşme ve ticaret akışlarında bir miktar normalleşme beklediğini gösteriyor. Brezilya’nın önemli Center-South bölgesinde ortalamanın üzerindeki ekim yağışları kamış gelişimine destek olurken, Hindistan stok limitleri, ithalat kolaylaştırma ve ihracat kısıtlamaları yoluyla iç fiyat kontrolüne odaklanıyor. Tüm bunlar fiyatlarda daha fazla sıçramayı sınırlamaya yardımcı olurken uluslararası arzı kısıtlı tutuyor.

Fiyatlar

29 Ekim 2026’da ICE Sugar No. 11 Mart 2027 kontratı 19.47 US‑ct/lb seviyesinde uzlaşarak gün bazında 0.13 ct veya %0.67 yükseldi; işlem aralığı 19.34–19.80 US‑ct/lb olurken hacim yaklaşık 64,700 kontrat olarak gerçekleşti. Mayıs ve Temmuz 2027 yakın vadeli kontratları sırasıyla 18.95 ve 18.53 US‑ct/lb seviyelerinde kapanırken, Ekim 2027 kontratı 18.41 US‑ct/lb’de tamamlandı. Bu durum, ön vadeli kontratın ötesinde hafif aşağı eğimli bir eğriye işaret ediyor.

Eğrinin daha ilerleyen bölümünde Mart 2028 18.63 US‑ct/lb, Mayıs 2028 ise 17.48 US‑ct/lb seviyesinde sona erdi; fiyatlar 2029’un ortalarından sonlarına doğru yaklaşık 16.5–17.0 US‑ct/lb seviyelerine geriliyor. Bu görünüm, orta vadede daha gevşek temel koşullar beklentisini gösteriyor. Fiziksel piyasada Brezilya rafine Sugar ICUMSA 45 FOB São Paulo, 28 Ekim 2024 itibarıyla 0.53 EUR/kg seviyesinde kote ediliyor; bu değer on gün önceki 0.52 EUR/kg seviyesinin hafif üzerinde ve spot değerlerde euro bazında sınırlı bir güçlenmeyi doğruluyor.

Arz ve Talep

Brezilya dünya piyasasının kilit tedarikçisi olmaya devam ediyor. Brezilya için ekim ayı iklim beklentileri, önemli bir kamış üretim bölgesi olan São Paulo ve Center-South’un bazı kesimlerinde ortalamanın üzerinde yağışa işaret ediyor. Bu durum verimleri destekliyor ve 2026/27 sezonunun son bölümüne kadar güçlü bir kırma temposunu desteklemeli. Bu hava koşulları, 2028–2029 vadeli işlemlerindeki daha düşük fiyatlarla uyumlu; piyasa katılımcıları, sürdürülebilir iyi agronomik koşulların zaman içinde ihraç edilebilir arz fazlalarını yeniden oluşturacağını öngörüyor.

Tarihsel olarak ikinci en büyük ihracatçı olan Hindistan, iç arz ve fiyat istikrarına öncelik veriyor. Hükümet ekim–kasım festival dönemi boyunca bayi stok limitlerini sıkılaştırdı ve ithalat ile kontrollü serbest bırakma talimatları yoluyla arzı artırmaya hazır olduğunu belirtti. Bu durum, perakende ve fabrika çıkış fiyatlarının son zirvelerden gerilemesine yol açtı. Yılın başlarında Hindistan, seçili kota bazlı sevkiyatlar haricinde şeker ihracatını en az Eylül 2026 sonuna kadar büyük ölçüde yasaklı bir rejime çekti. Bu karar, deniz yoluyla taşınan piyasadan büyük miktarları etkili biçimde çıkararak Brezilya ve diğer menşelere olan bağımlılığı artırdı.

Temel Göstergeler ve Pozisyonlanma

Mevcut vadeli işlem seviyeleri olan 19–20 US‑ct/lb civarı, fiyatları geçen yılki işlem bandının üst yarısına yerleştiriyor; ancak fiyatlar yaklaşık 21 ct/lb olan 52 haftalık zirvelerin altında. Bu durum, piyasanın hâlâ sıkılığı fiyatladığını ancak aşırı bir kıtlık beklemediğini gösteriyor. 20 Ekim 2026’da sona eren haftaya ilişkin Commitment of Traders verileri, ticari olmayan yatırımcıların Sugar No. 11’de çok büyük bir net uzun pozisyon taşıdığını ve bunun birkaç yıllık yükseliş yönlü uç seviyelere yaklaştığını gösteriyor. Bu da spekülatif akımların yüksek fiyatların sürdürülmesindeki rolünü öne çıkarıyor.

Mart 2027’den 2028’e uzanan belirgin backwardation, 2029’a doğru kademeli olarak yataylaşıyor. Bu durum, mevcut arz kısıtlarının—özellikle Hindistan’ın ihracat yokluğu, bazı üreticilerde etanol kaynaklı güçlü kamış yönlendirmesi ve hükümet stok politikalarının sıkı yönetimi—zaman içinde hafifleyeceği beklentisini yansıtıyor. Bununla birlikte, Hindistan’ın ihracat kısıtlamaları yürürlükte kaldığı ve küresel tüketim eğilimleri istikrarlı biçimde yükseldiği sürece yakın vadeli kontratların hava koşulları ve politika risk primi taşıması muhtemel. Brezilya hava koşullarındaki herhangi bir bozulma veya kırma işlemlerindeki gecikmeler, eğrinin ön bölümünde yukarı yönlü oynaklığı hızla yeniden tetikleyebilir.

Hava Koşulları Görünümü

Ekim sonu ve Kasım 2026’nın başı için Brezilya ulusal meteoroloji servisi, São Paulo ve komşu kamış üretim bölgeleri de dahil olmak üzere Güney ve Güneydoğu’nun büyük bölümünde tarihsel ortalamaların üzerinde yağış öngörüyor; Kuzey ve Kuzeydoğu’nun bazı kesimlerinde ise koşullar normalden daha kurak kalıyor. Şeker kamışı açısından bu görünüm genel olarak destekleyici; nem stresini sınırlıyor ve kalan hasat faaliyetleri ile ratoon gelişimi için tarla koşullarını destekliyor.

Önümüzdeki haftalarda ana Center-South kuşağı için yaygın sel veya uzun süreli soğuk hava dalgaları gibi büyük çaplı bozucu olaylar şu anda öne çıkmıyor. Bununla birlikte, yerel düzeydeki şiddetli sağanaklar hasat ve lojistik faaliyetlerini zaman zaman yavaşlatabilir. Şimdilik hava koşulları orta vadede fiyatlar için sınırlı ölçüde ayı yönlü bir faktör; bu da Brezilya üretiminin güçlü olacağı beklentisini destekliyor. Ancak sıkı küresel denge nedeniyle piyasa tahminlerdeki her türlü değişime duyarlı kalmaya devam ediyor.

Ticaret Görünümü

• Üreticiler / Satıcılar: Yüksek yakın vadeli fiyatlar ve güçlü spekülatif uzun pozisyonlar, özellikle son zirvelere doğru yükselişlerde 2027’nin ilk yarısı için kademeli forward hedge işlemlerini destekliyor. Bununla birlikte, hava koşulları veya politikalar kaynaklı olası sıçramalardan yararlanmak için hacmin bir kısmının açık bırakılması uygun olabilir.
• Endüstriyel Alıcılar: Q2–Q4 2027 ihtiyaçları için teminatlandırmayı kademeli yapmayı ve daha ucuz ileri vadeli ayları sabitlemek amacıyla aşağı eğimli eğriden yararlanmayı değerlendirin. Ancak Brezilya hava koşullarının veya Hindistan politikasının piyasayı beklenmedik biçimde sıkılaştırması ihtimaline karşı kısa vadeli aşırı pozisyondan kaçının.
• Traderlar / Fonlar: Aşırı seviyelere ulaşmış net uzun spekülatif pozisyonlanma ile Brezilya hava koşullarındaki iyileşmenin birleşimi, yeni uzun pozisyon girişlerinde temkinli bir duruşu destekliyor. Eğrinin yataylaşması durumunda, sıkı yakın vadeli kontratlar ile daha yumuşak 2028–2029 kontratları arasındaki göreli değer fırsatlar sunabilir.

3 Günlük Piyasa Göstergesi

• ICE Sugar No. 11 (yakın vadeli): Önümüzdeki üç işlem gününde eğilimin hafif yataydan hafif aşağı yönlü olması bekleniyor. Katılımcılar spekülatif uzun pozisyonları yeniden değerlendirirken ve Brezilya hava koşullarını izlerken fiyatların son dönemdeki 19.5–20.0 US‑ct/lb bölgesinin altında konsolide olması beklenebilir.
• Forward Eğri (2028 sonu/2029): Önemli yeni politika veya hava koşulu şokları ortaya çıkmadığı sürece, orta vadeli arz toparlanmasına duyulan güveni yansıtacak şekilde hafif aşağı yönlü baskı altında kalması veya istikrarını koruması bekleniyor.