A soja da CBOT se recupera de uma mínima de três meses com compras de oportunidade, mas as maiores perspectivas de produtividade nos EUA, as fortes exportações e o rápido plantio no Brasil limitam as altas.
Preços
Na CBOT, os futuros próximos da soja (novembro de 2026) foram negociados pela última vez perto de 1,198.25 centavos de dólar dos EUA/bu em 8–9 de novembro, alta de 0.78% (+9.25 ct) no dia, após a mínima de três meses da quinta-feira atrair novas compras. Os vencimentos próximos até julho de 2027 estão concentrados em torno de 1,194–1,215 centavos de dólar dos EUA/bu, com uma curva futura muito plana, indicando fundamentos equilibrados no curto e no longo prazo. O farelo de soja está mais fraco, com o contrato de dezembro de 2026 em torno de 318.20 USD/tonelada curta (-0.31% no dia), enquanto o óleo de soja está ligeiramente mais alto, em cerca de 62.4–63.8 centavos de dólar dos EUA/libra ao longo da curva de 2026/27, recuperando-se modestamente após a pressão recente.
Nos mercados físicos, as indicações recentes em EUR sugerem um tom misto, mas geralmente estável. A soja ucraniana FOB Odesa foi cotada pela última vez a 0.335 EUR/kg (acima de 0.327 EUR/kg em 30 de outubro), enquanto a soja não transgênica CPT Odesa permanece em 0.383 EUR/kg. A soja dos EUA nº 2 FOB (Washington D.C.) está estável em 0.55 EUR/kg. Na China, a soja amarela FOB Pequim é indicada em torno de 0.79 EUR/kg para o produto convencional e 0.90 EUR/kg para o orgânico, ambos ligeiramente acima dos níveis do fim de outubro, sinalizando demanda firme por origens de maior especificação.
| Origem | Especificação | Localização / Termo | Último preço (EUR/kg) | Direção vs. fim de outubro |
|---|---|---|---|---|
| Ucrânia | Soja | FOB Odesa | 0.335 | Firme a ligeiramente mais alta |
| Ucrânia | Soja não transgênica | CPT Odesa | 0.383 | Lateral após queda no início de novembro |
| Estados Unidos | Soja nº 2 | FOB Washington D.C. | 0.55 | Estável |
| China | Soja amarela | FOB Pequim | 0.79 | Moderadamente mais alta |
| China | Soja amarela, orgânica | FOB Pequim | 0.90 | Moderadamente mais alta |
Oferta e Demanda
Fundamentalmente, o cenário de curto prazo é moldado por expectativas de maior oferta nos EUA, exportações americanas muito robustas e rápido avanço do plantio no Brasil. Analistas esperam que o USDA eleve, no WASDE de terça-feira, a previsão de produtividade da soja americana em cerca de 0.4 bu/acre, para 53.5 bu/acre, aumentando a produção de 2026/27 em aproximadamente 34 milhões de bushels, para 4.596 bilhões de bushels. Os estoques finais dos EUA devem ser 17 milhões de bushels maiores, em 332 milhões de bushels, implicando uma modesta flexibilização do balanço doméstico, enquanto os estoques mundiais devem ser ligeiramente reduzidos, para cerca de 124.3 milhões de toneladas, mantendo o mercado global relativamente apertado.
A demanda de exportação é um fator importante de suporte. O USDA informou na sexta-feira uma venda privada de 136,000 toneladas de soja dos EUA para a China, com entrega em 2026/27, elevando as vendas privadas confirmadas na última semana para 573,000 toneladas. As vendas totais de exportação de soja dos EUA desde o início do ano comercial, em 1º de setembro, agora chegam a 30.234 milhões de toneladas, 76% acima do ano passado. Os compromissos já cobrem 66% da atual previsão de exportação do USDA, bem acima da média de cinco anos, de 54%, destacando a forte demanda internacional e a menor disponibilidade futura dos EUA, mesmo com o aumento marginal da produção.
O Brasil continua sendo central para as perspectivas de médio prazo. A campanha de plantio da soja para 2026/27 atingiu aproximadamente 65% da área prevista, ante 58% há um ano e uma média de cinco anos próxima de 62%, confirmando os sinais de levantamentos da Pátria AgroNegócios e de outras fontes de que o ritmo está acima do normal. No Mato Grosso, a semeadura cobriu cerca de 96% da área planejada, bem à frente do ano passado e da média, graças ao clima favorável. No entanto, chuvas excessivas nas regiões Sul e Sudeste reduziram o ritmo do plantio no Paraná e levantaram preocupações sobre o desenvolvimento das lavouras em alguns campos, moderando ligeiramente uma perspectiva de produção que, de outra forma, é muito positiva.
Os futuros domésticos da China (soja nº 1 da DCE) estão ligeiramente mais baixos na comparação semanal, com contratos importantes de 2027, como janeiro e março, recuando cerca de 0.8–0.9%, refletindo uma oferta local confortável no curto prazo. Ainda assim, os prêmios no mercado físico e a demanda estável de importação por origens de alta qualidade e identidade preservada (não transgênicas, orgânicas) permanecem firmes, como demonstrado pelas indicações FOB Pequim mais altas em EUR. Juntamente com as fortes vendas dos EUA para a China, isso aponta para um crescimento sustentado do consumo nos segmentos de ração e alimentos, apesar de alguma incerteza macroeconômica.
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Fundamentos e Fatores Externos
O complexo da soja está sendo pressionado para baixo pelos acontecimentos nos mercados de óleos vegetais concorrentes e de energia. Os futuros do óleo de palma bruto da Malásia caíram recentemente para mínimas próximas de oito meses, em torno de RM 4,200–4,300/tonelada, após uma forte queda de duas semanas, impulsionada pelas expectativas de estoques recordes de outubro, próximos ou acima de 3.75 milhões de toneladas, e pela demanda de exportação ainda fraca. Ao mesmo tempo, o petróleo Brent caiu fortemente na última semana, para cerca de 98 USD/bbl, reduzindo os incentivos à mistura de biodiesel e pesando sobre a demanda geral por óleos vegetais. Esses movimentos reduziram as margens do biodiesel à base de óleo de palma, apesar do preço relativamente baixo da palma em relação ao gasóleo, enfraquecendo um importante destino para os óleos vegetais, incluindo o óleo de soja.
O posicionamento especulativo também se tornou mais cauteloso. Os fundos de gestão de recursos na CBOT reduziram sua posição líquida comprada em soja em cerca de 52,600 contratos na semana até 3 de novembro, deixando a posição líquida comprada em torno de 132,800 contratos. A redução ocorreu principalmente por liquidação de posições compradas, sugerindo que alguns fundos seguidores de tendência estão desfazendo apostas otimistas diante da perspectiva de maior produtividade nos EUA e do complexo de óleos vegetais mais fraco. Essa mudança limita o espaço para altas acentuadas, a menos que surjam novos catalisadores positivos, mas também reduz o risco de vendas agressivas impulsionadas por fundos a partir dos níveis atuais.
Do lado fundamental, é provável que o próximo WASDE confirme uma reconstrução gradual dos estoques dos EUA, embora ainda sem sinalizar excesso significativo de oferta global. O aumento esperado dos estoques finais americanos para 332 milhões de bushels e apenas um pequeno ajuste para baixo nos estoques finais globais, para cerca de 124.3 milhões de toneladas, apontam para um mercado que está passando de apertado para mais equilibrado, e não para um mercado folgado. O forte programa de exportação dos EUA e alguns riscos climáticos no Brasil (chuvas excessivas no Sul/Sudeste) oferecem importantes contrapesos às notícias de oferta predominantemente baixistas.
Panorama Climático
O clima permanece misto, mas por enquanto é mais favorável do que ameaçador. No Brasil, as chuvas abundantes permitiram um rápido avanço do plantio nos principais estados do Centro-Oeste, como Mato Grosso, sustentando as expectativas de uma grande safra de 2026/27. No entanto, no Paraná e em partes do Sul e Sudeste, chuvas persistentes e intensas desaceleraram os trabalhos de campo e aumentaram as preocupações com encharcamento e pressão de doenças nas áreas plantadas mais cedo. Quaisquer atrasos prolongados no plantio ou necessidade de replantio nessas regiões poderiam reduzir o potencial de produtividade se as condições não se normalizarem nas próximas semanas.
Nos Estados Unidos, a colheita da soja está praticamente concluída e os riscos climáticos diminuíram. A atenção está se voltando para as condições na América do Sul, que serão o principal fator de volatilidade relacionada ao clima durante o restante do inverno do Hemisfério Norte. Por enquanto, a combinação de semeadura rápida nas principais áreas produtoras do Brasil e problemas apenas localizados sugere que o risco de produção existe, mas ainda não é suficientemente grave para apertar significativamente o balanço global.
Perspectivas e Recomendações de Trading
A ação dos preços no curto prazo provavelmente permanecerá limitada a uma faixa, com leve viés de baixa, enquanto o mercado absorve uma provável revisão para cima da produtividade e da produção dos EUA e a pressão contínua do óleo de palma e do petróleo bruto. No entanto, as fortes vendas de exportação dos EUA, a demanda sólida da China e algumas incertezas climáticas no Brasil devem oferecer um piso aos preços próximos das mínimas recentes. Espera-se que a volatilidade em torno do WASDE de terça-feira e das notícias subsequentes sobre o clima na América do Sul permaneça elevada.
- Importadores / Esmagadores: Considerem aumentar gradualmente a cobertura nas quedas em direção às recentes mínimas de três meses dos futuros da CBOT e onde os prêmios físicos permanecerem moderados, especialmente para chegadas no 1º–2º trimestre de 2027. O forte ritmo de exportação dos EUA sugere que a oferta próxima pode se apertar, mesmo com o crescimento da safra indicada.
- Produtores: Aproveitem a recuperação recente para aumentar as proteções incrementais de uma parcela da produção esperada de 2026/27, especialmente nas regiões com perspectivas favoráveis de produtividade. Estruturas com opções podem preservar o potencial de alta caso o clima brasileiro ou choques macroeconômicos apertem o balanço mais adiante na temporada.
- Traders / Fundos: Dada a redução das posições líquidas compradas especulativas e as fortes exportações, um viés de compra nas quedas, com limites de risco rigorosos, parece preferível a posições vendidas diretas. Oportunidades de valor relativo podem surgir no farelo de soja contra o óleo de soja e na soja contra o óleo de palma caso a palma continue sob maior pressão devido aos estoques e à fraca economia do biodiesel.
Visão Direcional de 3 Dias (Principais Mercados)
- Soja CBOT: Ligeiramente mais firme a lateral, à medida que compras de oportunidade e o posicionamento antes do WASDE compensam a pressão decorrente das expectativas de maior produtividade e do complexo de óleos vegetais enfraquecido.
- Mar Negro (UA) FOB: Estável a levemente sustentado, com 0.335 EUR/kg indicando demanda próxima firme e interesse contínuo de exportação via Odesa.
- EUA FOB Golfo / Atlântico: Amplamente estável, com os fortes compromissos de exportação sustentando a base, apesar das perspectivas de produção confortável.
- China CFR / FOB: Estável a ligeiramente mais alto, especialmente para grãos não transgênicos e orgânicos, refletindo a demanda resiliente dos usuários finais por suprimentos de alta especificação.