Soja pod presją polityczną i eksportową mimo solidnego popytu

Ceny kompleksu sojowego osłabiają się, a soja i produkty sojowe na CBOT nieznacznie tanieją, ponieważ zmiany polityczne w Brazylii i ruchy walutowe tymczasowo sprzyjają pochodzeniu z Ameryki Południowej w porównaniu z dostawami z USA. Silny popyt eksportowy z USA i szybkie tempo siewów w Brazylii zapobiegają jednak głębszej wyprzedaży i zapewniają średnioterminowe wsparcie. Po początkowo mocnym początku tygodnia globalny rynek soi skierował się w dół, gdy inwestorzy zareagowali na wynik wyborów prezydenckich w Brazylii i wynikające z niego gwałtowne osłabienie brazylijskiego reala, które zwiększa konkurencyjność cenową Brazylii. Jednocześnie zbiory i logistyka eksportowa w USA przebiegają sprawnie, a Chiny absorbują większość dostaw z nowych zbiorów. W Brazylii siewy soi z upraw 2026/27 postępują szybko dzięki poprawie, choć wciąż nieregularnym, opadom. Fizyczne notowania istotne dla Europy pozostają zasadniczo stabilne, a regionalne różnice cenowe są w większym stopniu kształtowane przez fracht, jakość i premie za produkty wolne od GMO niż przez zmiany cen bazowych.

Ceny i struktura terminowa

Kontrakty terminowe na soję na CBOT są nieco słabsze na większości krzywej. Najbliższy kontrakt na soję z listopada 2026 r. był ostatnio notowany po 1,242.75 centa USA/bu (+1.50; +0.12%), podczas gdy kontrakt ze stycznia 2027 r. wynosi 1,252.75 centa USA/bu (+0.25; +0.02%). W dalszej części krzywa łagodnie rośnie w kierunku połowy 2027 r., po czym ponownie obniża się w końcówce 2028 i w 2029 r., odzwierciedlając komfortowe długoterminowe oczekiwania dotyczące podaży.

W przypadku produktów kontrakt na olej sojowy z grudnia 2026 r. jest notowany w okolicach 66.76 centa USA/lb (‑0.25; ‑0.37%), podczas gdy śruta sojowa z grudnia 2026 r. kosztuje około 339.90 USD/short ton (‑0.30; ‑0.09%). Ta niewielka presja na olej i śrutę odzwierciedla słabsze notowania soi i obecnie nie wskazuje na ostry niedobór marż przerobowych. Liczba otwartych pozycji jest najwyższa w kontraktach z najbliższego roku, co potwierdza bieżące skupienie rynku na popycie krótkoterminowym, postępie zbiorów i warunkach siewu w Ameryce Południowej.

Orientacyjne notowania fizyczne w EUR pozostają zasadniczo bez zmian względem ostatnich dni. Soja (sortex clean, pochodzenie Indie, FOB New Delhi) jest wyceniana na 0.89 EUR/kg, podczas gdy soja amerykańska nr 2, FOB Washington D.C., kosztuje około 0.58 EUR/kg. Soja ukraińska FOB Odesa jest wyceniana na 0.333 EUR/kg, a soja wolna od GMO z Odessy (CPT) na około 0.396 EUR/kg. W Chinach żółta soja FOB Pekin jest notowana na 0.74 EUR/kg, a żółta soja ekologiczna na 0.85 EUR/kg.

Podaż, popyt i przepływy handlowe

Tło polityczne w Brazylii jest obecnie głównym czynnikiem po stronie podaży. Zwycięstwo wyborcze Luli nad prawicowym rywalem doprowadziło do nagłej, przekraczającej 10% deprecjacji brazylijskiego reala wobec dolara USA, natychmiast czyniąc brazylijską soję tańszą na światowym rynku. Rozwój ten tymczasowo osłabia konkurencyjność cenową USA i przesuwa popyt eksportowy z najbliższych terminów w stronę Brazylii, szczególnie w ramach chińskich programów zakupowych.

Strukturalnie powrót Luli jest dla globalnej podaży mieczem obosiecznym. Podczas gdy słabsza waluta sprzyja krótkoterminowej rozbudowie brazylijskiego łańcucha eksportowego, historycznie bardziej zdecydowane stanowisko Luli wobec wylesiania Amazonii i bardziej rygorystyczne egzekwowanie przepisów środowiskowych prawdopodobnie ograniczą długoterminowy wzrost areału upraw na obszarach wrażliwych ekosystemowo. Wspiera to średnioterminowe minimum cenowe soi na świecie i może stopniowo poprawiać względną pozycję USA oraz innych źródeł pochodzenia, jeśli ekspansja brazylijskich upraw na obszarach granicznych spowolni.

Po stronie popytu wyniki eksportowe USA są obecnie bardzo dobre. Najnowsze tygodniowe dane o inspekcjach eksportowych w USA wskazują na wysyłki soi w wysokości 2.476 mln ton, znacznie powyżej rynkowych oczekiwań na poziomie 1.5–2.05 mln ton i o 20% więcej niż w poprzednim tygodniu. Same Chiny przyjęły 1.652 mln ton, a dodatkowe ilości trafiły do Meksyku i Egiptu. Łącznie eksport soi z USA w bieżącym roku gospodarczym osiągnął już 9.705 mln ton, o około 42% wyprzedzając ubiegłoroczne tempo i potwierdzając silny światowy popyt na soję z nowych zbiorów w USA.

Postęp upraw i prognozy pogody

W USA zbiory postępują szybko. Według najnowszych danych USDA Crop Progress za tydzień zakończony 25 października 2026 r. zebrano 79% upraw soi, o 15 punktów procentowych więcej niż tydzień wcześniej i o dwa punkty powyżej średniej pięcioletniej, zgodnie z konsensusem analityków. Tak szybki postęp ogranicza ryzyko pogodowe dla pozostałych pól i zapewnia wystarczającą dostępność dla programów eksportowych oraz krajowych przetwórców do późnej jesieni.

W Brazylii siewy soi z upraw 2026/27 postępują w solidnym tempie. Najnowsze szacunki AgRural potwierdzają, że do ubiegłego czwartku rolnicy obsiali 40% planowanego areału soi, wyraźnie więcej niż 26% tydzień wcześniej i powyżej 36% odnotowanych rok temu. Przyspieszenie odzwierciedla poprawę warunków polowych na południu kraju i w części Mato Grosso do Sul po ustąpieniu opadów, podczas gdy lepsze deszcze w Mato Grosso, Goiás i regionie Matopiba wsparły siewy na obszarze Cerrado, choć nieregularne opady i wysokie temperatury nadal niepokoją rolników w niektórych lokalizacjach.

Krótkoterminowe prognozy pogody dla głównych brazylijskich regionów uprawy soi wskazują na dalsze, lecz nierównomierne opady. Stany regionu Centro-Oeste, takie jak Mato Grosso i Goiás, znajdują się w typowym okresie początku pory deszczowej, a konwekcyjne opady stopniowo uzupełniają wilgotność gleby po niedoborach na początku sezonu. Z kolei w części południowej Brazylii mogą wystąpić okresy bardziej suchej pogody, które pomogą nadrobić zaległości w siewach, ale mogą wymagać kolejnych opadów, aby zapewnić dobre wschody upraw. Ten układ nie wskazuje na bezpośrednie zagrożenie dla potencjału produkcyjnego Brazylii, jednak rynek będzie uważnie monitorował utrzymywanie się wysokich temperatur i suchych obszarów, które mogłyby później obniżyć oczekiwania dotyczące plonów.

Perspektywy handlowe i widok na 3 dni

• Dla przetwórców i nabywców pasz: Rozważ stopniowe zabezpieczanie najbliższych potrzeb, gdy soja, olej i śruta na CBOT pozostają pod umiarkowaną presją wynikającą z napędzanej walutą konkurencyjności Brazylii, wykorzystując obecny contango do zabezpieczenia potrzeb na I–II kwartał 2027 r.
• Dla producentów: Rolnicy z Ameryki Południowej mogą zabezpieczyć część nowych zbiorów w korzystniejszym oknie eksportowym wynikającym ze słabszego reala, podczas gdy amerykańscy farmerzy powinni zachować ostrożność przy dalszej sprzedaży terminowej, dopóki rynek w pełni nie uwzględni silnego popytu eksportowego i ewentualnego ryzyka pogodowego w Brazylii.
• Dla traderów: Obserwuj relatywną wartość między ofertami FOB z USA i Brazylii; krótkoterminowo rozszerzenie spreadu Brazylia–USA może sprzyjać przechodzeniu na pochodzenie amerykańskie, jeśli pojawią się problemy z frachtem lub logistyką.

W ciągu najbliższych trzech sesji oczekujemy, że soja na CBOT pozostanie nieco pod presją sprzedaży, lecz będzie poruszać się w ograniczonym przedziale, ponieważ silny eksport z USA i szybkie zbiory równoważą konkurencyjność Brazylii napędzaną polityką Luli oraz postępujące siewy w Brazylii. Fizyczne wskazania FOB z Indii, USA i Ukrainy prawdopodobnie pozostaną zasadniczo stabilne w ujęciu EUR, z jedynie niewielkimi korektami bazowymi odzwierciedlającymi zmiany we frachcie, jakości i popycie na produkty wolne od GMO.