Soja recua enquanto o backwardation do petróleo bruto e a demanda de exportação puxam em direções opostas

Os futuros da soja avançam ligeiramente devido à forte demanda downstream por farelo e às robustas vendas de exportação dos EUA, mas os preços físicos FOB nas principais origens permanecem sob leve pressão, refletindo a confortável disponibilidade imediata e a concorrência da América do Sul. Os preços da soja entram em novembro com um quadro complexo: os futuros da CBOT se recuperaram moderadamente das mínimas de outubro, enquanto as cotações regionais FOB nos EUA, na Ucrânia e na Índia mostram uma tendência de enfraquecimento nas últimas duas semanas. Os preços chineses estão, de modo geral, mais firmes, sustentados pela demanda orgânica e por uma base doméstica ligeiramente mais forte. Ao mesmo tempo, o pronunciado backwardation do petróleo bruto limita a alta liderada pelos biocombustíveis nos óleos vegetais, moderando a recuperação. As sólidas vendas de exportação dos EUA e o rápido avanço do plantio no Brasil sustentam as expectativas de demanda, mas os fundamentos gerais apontam mais para uma estrutura de futuros lateral a firme do que para uma forte ruptura de alta.

Preços

A soja na CBOT é negociada moderadamente em alta no dia, com o contrato de janeiro de 2027 na faixa de 1,235.00 US¢/bu, alta de cerca de 0.06%, e novembro de 2026 próximo de 1,225 US¢/bu nas primeiras negociações, após fechar a 1,222.25 US¢/bu em 30 de outubro. Os futuros próximos da soja na CBOT, em USD/mt, estão aproximadamente 6–7% abaixo da média mensal de setembro, confirmando que o mercado corrigiu em relação às máximas do início do outono, mas permanece bem acima dos níveis de janeiro.

As cotações físicas em EUR mostram um leve enfraquecimento na maioria dos polos exportadores durante a segunda metade de outubro. A soja americana nº 2, FOB Washington D.C., recuou de 0.58 EUR/kg (23 de outubro) para 0.55 EUR/kg (30 de outubro). A soja indiana (limpa por sortex, FOB Nova Délhi) caiu de 0.89 EUR/kg (final de outubro) para 0.85 EUR/kg em 31 de outubro. A soja ucraniana FOB Odesa recuou de 0.333 para 0.327 EUR/kg no mesmo período, enquanto a soja livre de OGM CPT Odesa estabilizou em torno de 0.396 EUR/kg após uma ligeira volatilidade no meio do mês. A soja amarela chinesa FOB Pequim subiu de 0.74 para 0.77 EUR/kg, e a soja amarela orgânica avançou de 0.85 para 0.88 EUR/kg.

Curva de Futuros e Relação com a Energia

A curva a termo da soja na CBOT permanece suavemente em backwardation: o contrato de novembro de 2026 é negociado acima dos meses mais distantes, com o último mês listado recentemente cotado perto de 1,156.75 US¢/bu, contra uma liquidação do contrato próximo de 1,222.25 US¢/bu. Essa estrutura sinaliza uma oferta de longo prazo adequada, mas não excessiva, e incentiva as vendas imediatas. Os futuros do farelo de soja na CBOT também estão firmes, com o contrato de dezembro de 2026 em torno de 325.40 USD/short ton e o contrato de janeiro de 2027 a 326.10 USD/short ton, ambos em alta de aproximadamente 0.25–0.30% no dia, indicando margens de esmagamento resilientes e demanda por ração.

O petróleo bruto oferece um importante pano de fundo macroeconômico. O WTI da NYMEX apresenta um backwardation acentuado: dezembro de 2026 é negociado perto de 104.12 USD/bbl, recuando gradualmente ao longo da curva para cerca de 50 USD/bbl nas entregas do fim de 2036–2037. Os contratos de curto prazo avançaram cerca de 2% em 30 de outubro, enquanto a ponta longa da curva ficou praticamente estável. Essa estrutura sustenta as margens atuais dos biocombustíveis, mas implica expectativas de redução do aperto energético no longo prazo. Para a soja e seus derivados, os preços firmes do petróleo no curto prazo oferecem algum suporte à demanda por óleos vegetais, mas a curva descendente de energia limita as expectativas de inflação de preços no longo prazo.

Oferta e Demanda

No lado da demanda, as vendas de exportação de soja dos EUA aceleraram significativamente. As vendas líquidas semanais chegaram a 2.84 milhões de toneladas métricas na semana de 15 de outubro, o maior nível em 153 semanas e quase 4 vezes o volume da semana anterior, ressaltando o forte interesse de compra internacional nos níveis atuais de preços. As vendas elevadas para destinos asiáticos importantes restringem os balanços de oferta próximos dos EUA e ajudam a sustentar o contrato de janeiro de 2027 da CBOT acima de 1,230 US¢/bu.

As perspectivas de oferta global permanecem confortáveis, mas sensíveis ao clima. No Brasil, o plantio de soja 2026/27 está adiantado: em 23 de outubro, aproximadamente 42.8% da área havia sido semeada, contra 34.8% no mesmo período do ano passado e uma média de cinco anos de 40.2%. As expectativas atuais apontam para um aumento moderado da produção em relação à temporada passada, apesar das premissas de produtividade ligeiramente menores, graças à expansão da área. A Argentina entra em sua principal janela de plantio de soja do início de novembro a dezembro; as estatísticas climáticas de longo prazo sugerem condições primaveris típicas, com dias amenos e chuvas regulares, embora não se possa descartar a ocorrência de seca localizada.

Perspectiva Climática (Principais Regiões)

Brasil: As previsões de curto prazo para o centro e o sul do Brasil apontam para chuvas irregulares na próxima semana, suficientes para manter o rápido avanço do plantio e o estabelecimento inicial das lavouras em Mato Grosso e no Paraná. Análises recentes não mostram déficits generalizados de umidade fortes o bastante para ameaçar materialmente a safra emergente de 2026/27 nesta fase.

Argentina: O plantio começa efetivamente em novembro nas principais áreas dos Pampas. As normais sazonais indicam temperaturas moderadas e chuvas adequadas, embora qualquer período seco no início de novembro possa atrasar a semeadura em algumas províncias centrais. Com as lembranças dos anos de seca anteriores ainda presentes, a evolução do clima em novembro–dezembro será acompanhada de perto pelo mercado, mas, por enquanto, as condições ainda não constituem um importante fator de alta.

Principais Fatores a Observar

• Ritmo das exportações: Vendas semanais de exportação dos EUA continuamente elevadas podem restringir ainda mais a oferta imediata e sustentar o contrato de janeiro de 2027 da CBOT acima de 1,230 US¢/bu.
• Plantio na América do Sul: Qualquer interrupção no ritmo acelerado do plantio no Brasil ou um sinal emergente de seca na Argentina rapidamente alimentaria os prêmios de risco da nova safra.
• Margens de esmagamento: Futuros firmes do farelo de soja e demanda estável por óleo sustentam a disposição das esmagadoras de pagar mais pelos grãos, embora a fraqueza do petróleo bruto no longo prazo modere a narrativa dos biocombustíveis.
• Curva de energia: O pronunciado backwardation do WTI limita as expectativas de inflação de longo prazo, mas sustenta os custos atuais de insumos e as tarifas de frete no curto prazo.

Perspectiva de Negociação

• Produtores (EUA, Ucrânia): Considerar aumentar gradualmente os hedges adicionais durante altas da CBOT para janeiro–março de 2027, enquanto a base permanece sustentada pela demanda de exportação; os preços FOB locais em Washington D.C. (0.55 EUR/kg) e Odesa (0.327 EUR/kg) mostram fraqueza recente e podem justificar paciência em novas vendas spot.
• Importadores (Ásia, MENA): A combinação de ofertas físicas mais fracas e futuros ainda moderados sugere aproveitar as quedas atuais para ampliar a cobertura até o primeiro trimestre de 2027, especialmente para grãos livres de OGM, nos quais o CPT Odesa ucraniano permanece próximo de 0.396 EUR/kg.
• Esmagadoras: Com os futuros do farelo de soja firmes e os preços dos grãos abaixo das máximas, as margens de esmagamento permanecem atrativas; fixar as vendas de farelo contra compras de grãos pode proteger a rentabilidade caso os futuros subam devido aos riscos climáticos na América do Sul.
• Especuladores: A curva suavemente em backwardation e os fortes fluxos de exportação favorecem uma postura moderadamente altista, mas as posições devem ser dimensionadas com cautela, dada a grande safra sul-americana ainda por vir.

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