Soja sob pressão política e exportadora apesar da demanda sólida

Os preços do complexo da soja estão enfraquecendo, com a soja e os produtos de soja na CBOT recuando ligeiramente, à medida que mudanças políticas no Brasil e movimentos cambiais favorecem temporariamente a origem sul-americana em relação aos suprimentos dos EUA. A robusta demanda de exportação dos EUA e o ritmo acelerado do plantio brasileiro, contudo, estão impedindo uma liquidação mais profunda e sustentando o mercado no médio prazo. Após um início de semana inicialmente firme, o mercado global de soja virou para baixo, enquanto os traders reagiam ao resultado presidencial no Brasil e à consequente forte desvalorização do Real brasileiro, que aumenta a competitividade de preços do Brasil. Ao mesmo tempo, a colheita e a logística de exportação dos EUA estão funcionando sem problemas, com a China absorvendo a maior parte dos fluxos da nova safra. No Brasil, o plantio da safra 2026/27 avança rapidamente, apoiado por chuvas melhores, embora ainda irregulares. As cotações físicas relevantes para a Europa permanecem amplamente estáveis, com os diferenciais regionais sendo mais determinados por frete, qualidade e prêmios de produtos livres de OGM do que por mudanças nos preços absolutos.

Preços e estrutura dos futuros

Os futuros de soja na CBOT estão ligeiramente mais fracos na maior parte da curva. A soja para novembro de 2026 era negociada pela última vez a 1,242.75 US‑Cent/bu (+1.50; +0.12%), enquanto janeiro de 2027 está em 1,252.75 US‑Cent/bu (+0.25; +0.02%). Mais adiante, a curva apresenta uma inclinação ascendente suave até meados de 2027, antes de recuar novamente no fim de 2028 e em 2029, refletindo expectativas confortáveis de oferta no longo prazo.

Entre os produtos, o óleo de soja para dezembro de 2026 está cotado em torno de 66.76 US‑Cent/lb (‑0.25; ‑0.37%), enquanto o farelo de soja para dezembro de 2026 é negociado próximo de 339.90 USD/short ton (‑0.30; ‑0.09%). Essa leve pressão sobre o óleo e o farelo acompanha a fraqueza da soja e indica que, por enquanto, não há aperto agudo nas margens de esmagamento. O interesse em aberto é maior nos contratos do primeiro ano, confirmando o foco atual do mercado na demanda de curto prazo, no avanço da colheita e nas condições de plantio na América do Sul.

As cotações físicas indicativas em EUR permanecem amplamente inalteradas em relação aos últimos dias. A soja (sortex limpa, origem Índia, FOB Nova Délhi) é indicada a 0.89 EUR/kg, enquanto a soja americana nº 2, FOB Washington D.C., está em torno de 0.58 EUR/kg. A soja ucraniana FOB Odesa é avaliada em 0.333 EUR/kg, com a soja livre de OGM ex-Odesa (CPT) em torno de 0.396 EUR/kg. Na China, a soja amarela FOB Pequim está indicada a 0.74 EUR/kg, e a soja amarela orgânica, a 0.85 EUR/kg.

Oferta, demanda e fluxos comerciais

O cenário político no Brasil é atualmente o principal fator de influência do lado da oferta. A vitória eleitoral de Lula sobre seu adversário de direita provocou uma depreciação abrupta, superior a 10%, do Real brasileiro frente ao dólar americano, tornando instantaneamente a soja brasileira mais barata no mercado mundial. Esse desenvolvimento reduz temporariamente a competitividade de preços dos EUA e direciona ainda mais a demanda de exportação de curto prazo para o Brasil, especialmente nos programas de compra chineses.

Estruturalmente, o retorno de Lula representa uma situação ambígua para a oferta global. Embora a moeda mais fraca favoreça, no curto prazo, a expansão do fluxo de exportações do Brasil, a postura historicamente mais rigorosa de Lula em relação ao desmatamento da Amazônia e a aplicação mais estrita das regras ambientais provavelmente limitarão o crescimento da área plantada no longo prazo em biomas sensíveis. Isso sustenta o piso de preços da soja global no médio prazo e pode melhorar gradualmente a posição relativa dos EUA e de outras origens caso a expansão das fronteiras agrícolas brasileiras desacelere.

Do lado da demanda, o desempenho das exportações dos EUA está atualmente muito forte. Os dados semanais mais recentes de inspeções de exportação dos EUA mostram embarques de soja de 2.476 milhões de toneladas, bem acima das expectativas do mercado de 1.5–2.05 milhões de toneladas e 20% acima da semana anterior. A China respondeu sozinha por 1.652 milhões de toneladas, com volumes adicionais destinados ao México e ao Egito. Cumulativamente, as exportações americanas de soja no atual ano comercial já alcançaram 9.705 milhões de toneladas, cerca de 42% acima do ritmo do ano passado, confirmando a vigorosa demanda mundial pelos suprimentos americanos da nova safra.

Avanço da safra e perspectivas climáticas

Nos EUA, a colheita avança rapidamente. De acordo com os dados mais recentes do USDA Crop Progress para a semana encerrada em 25 de outubro de 2026, 79% da safra de soja foi colhida, 15 pontos percentuais a mais que na semana anterior e dois pontos acima da média de cinco anos, em linha com o consenso dos analistas. Esse avanço acelerado reduz o risco climático para as áreas restantes e garante ampla disponibilidade para programas de exportação e esmagadores domésticos até o fim do outono.

No Brasil, o plantio da safra de soja 2026/27 avança em ritmo sólido. Novas avaliações da AgRural confirmam que os produtores haviam semeado 40% da área de soja prevista até a última quinta-feira, ante 26% na semana anterior e acima dos 36% registrados há um ano. A aceleração reflete a melhora das condições de campo no Sul e em partes de Mato Grosso do Sul, à medida que as chuvas diminuíram, enquanto a melhora das precipitações em Mato Grosso, Goiás e na região do Matopiba favoreceu a semeadura no Cerrado, embora chuvas irregulares e temperaturas elevadas ainda preocupem os produtores em algumas localidades.

As previsões climáticas de curto prazo para as principais áreas de soja do Brasil apontam para a continuidade de chuvas, porém de forma desigual. Estados do Centro-Oeste, como Mato Grosso e Goiás, estão no início típico da estação chuvosa, com pancadas convectivas recarregando gradualmente a umidade do solo após déficits no início da temporada, enquanto partes do Sul do Brasil podem registrar períodos de tempo mais seco, que ajudam a recuperar o ritmo do plantio, mas podem exigir chuvas posteriores para garantir um bom estabelecimento das lavouras. Esse padrão não indica ameaça imediata ao potencial de produção do Brasil, mas o mercado acompanhará de perto qualquer persistência de calor e de bolsões secos que possam reduzir as expectativas de produtividade mais adiante.

Perspectivas de negociação e visão para 3 dias

• Para esmagadores e compradores de ração: Considere escalonar a cobertura de curto prazo enquanto a soja, o óleo e o farelo na CBOT permanecem sob pressão moderada devido à competitividade do Brasil impulsionada pelo câmbio, utilizando o contango atual para garantir as necessidades do primeiro e do segundo trimestres de 2027.
• Para produtores: Os produtores sul-americanos podem proteger parte da nova safra na janela de exportação mais favorável gerada pelo Real mais fraco, enquanto os agricultores americanos devem ter cautela com novas vendas antecipadas até que o mercado precifique integralmente a forte demanda de exportação e qualquer risco climático no Brasil.
• Para traders: Observe o valor relativo entre as ofertas FOB dos EUA e do Brasil; no curto prazo, um aumento do spread Brasil sobre EUA pode favorecer a mudança para a origem americana caso surjam gargalos de frete ou logísticos.

Nos próximos três pregões, esperamos que a soja na CBOT permaneça ligeiramente ofertada, mas limitada a uma faixa, à medida que as fortes exportações americanas e a colheita acelerada equilibram a competitividade brasileira impulsionada por Lula e o avanço do plantio no Brasil. As indicações físicas FOB na Índia, nos EUA e na Ucrânia devem permanecer amplamente estáveis em termos de EUR, com apenas pequenos ajustes de base refletindo mudanças no frete, na qualidade e na demanda por produtos livres de OGM.