Sugar No.11, Makro Dalgalanmalar Değişen Temellerle Buluşurken Yaklaşık %6 Geriledi

ICE'de ham şeker vadeli işlemleri (No.11) 26 Ekim'de sert satışlarla karşılaştı; ön ay Mart 2027 kontratı 19.10 USc/lb seviyesinde, 1.14 USc veya yaklaşık %6 düşüşle kapandı ve ileri vadeler boyunca benzer kayıplar görüldü. Fiyattaki gerileme, temellerde yapısal bir gevşemeden ziyade son dönemdeki zirvelerden hızlı bir düzeltmeyi yansıtıyor; Brezilya'daki hava koşulları riskleri, Hindistan'daki politika belirsizliği ve zayıflayan talep dinamikleri piyasayı farklı yönlere çekiyor. Hava koşullarının desteklediği ve sıkılaşma anlatılarının öne çıktığı birkaç haftanın ardından şeker piyasası risk primini hızla yeniden değerlendirdi. Mart-Ekim 2027 arasındaki yakın vadeli kontratlar artık 19–19.5 USc/lb seviyesinin hemen altında işlem görürken, 2028–2029 pozisyonları 16'ların ortası ile sonlarına doğru geriledi ve kademeli bir yeniden dengelenme beklentisine işaret etti. Fiziki rafine şeker FOB São Paulo fiyatları güçlü kalmayı sürdürüyor; Brezilya ihracat değerlerinin son haftalarda hafifçe yükselmesi, vadeli işlemlerdeki düzeltmenin şimdilik fiziki piyasadan ziyade finansal nitelikte olduğunu gösteriyor.

Fiyatlar

26 Ekim 2026 tarihindeki ICE No.11 eğrisi eş zamanlı bir satış dalgası gösteriyor:

• Mar 2027: kapanış 19.10 USc/lb (−1.14; −5.97%)
• May 2027: kapanış 18.53 USc/lb (−1.11; −5.99%)
• Jul 2027: kapanış 18.16 USc/lb (−1.04; −5.73%)
• Oct 2027: kapanış 18.13 USc/lb (−0.96; −5.30%)
• Mar 2028: kapanış 18.46 USc/lb (−0.91; −4.93%)
• Jul 2029'a kadar: %3.4–4.8 düşüş; kapanışlar yaklaşık 16.30–17.02 USc/lb

Bu durum, ön aylarda yoğunlaşan ancak eğri boyunca da görülen belirgin bir düşüş hareketini teyit ediyor; toplam işlem hacmi 330,000 lotu aştı.

Vadeli işlemlerdeki düzeltmeye rağmen, Brezilya rafine şeker ihracat teklifleri istikrarlı ila hafif güçlü kalmayı sürdürüyor. Menşei Brezilya, São Paulo FOB olan rafine ICUMSA 45 şekerinin 28 Ekim 2024 itibarıyla 0.53 EUR/kg seviyesinde olduğu belirtiliyor; bu fiyat 18 Ekim'deki 0.52 EUR/kg ve 9 Ekim'deki 0.51 EUR/kg seviyelerinden yüksek. Bu durum, dirençli fiziki talebin ve yakın vadeli arzın kısıtlı olduğunun altını çiziyor.

Arz ve Talep Dinamikleri

Brezilya: Hava Koşullarından Kaynaklanan Aksamalar, Ancak Yeterli Kamış Arzı

Brezilya'nın Merkez-Güney bölgesinde El Niño ile bağlantılı sürekli yağışlar, hasadı dönemsel olarak aksatarak kırma hızını düşürdü ve eylül sonu ile ekim başında şeker üretimini azalttı. Analist anketleri, iki haftalık şeker üretiminde yıllık bazda çift haneli düşüşlere ve hasatta kaybedilen birkaç güne işaret ediyor; bu durum vadeli işlemler düzeltme yaşasa da orta vadeli yükseliş senaryosunu destekliyor.

Resmi ve anket bazlı görünüm tahminleri 2026/27 döneminde genel üretimin hâlâ yüksek olacağını öngörüyor; ancak normalden daha yağışlı koşullar, kamışın 2027/28 dönemine devretme riskini ve ATR'nin (sakkaroz içeriği) bir miktar zayıflamasını artırıyor. Kamışın, sezonun başlarında fiyatlar normalleşirken kısmen yeniden etanole yönelmesiyle birlikte bu durum, Brezilya'nın başka yerlerdeki açıkları tamamen telafi etmesini engelliyor.

Hindistan: İhracat Yasağından İthalat Penceresine Politika Değişimi

Hindistan, yüksek fiyatlardan yerli tüketicileri korumak amacıyla çoğu şeker ihracatına yönelik yasağını en az 30 Eylül 2026'ya kadar sürdürdü.

Aynı zamanda Yeni Delhi, bayram sezonu öncesinde perakende piyasalarını istikrara kavuşturmak için gümrüksüz ham şeker ithalatına yönelik geçici bir tarife kontenjanı (10 lakh ton) açmaya ve tüccarlar ile toplu kullanıcıların stok limitleri ve denetimini sıkılaştırmaya yöneldi. Bu önlemler, Hindistan şekerini büyük ölçüde dünya piyasasının dışında tutarken ilave ithalat talebi yaratıyor; vadeli işlemlerdeki satışlara rağmen küresel dengeyi sıkılaştırıyor ve fiziki piyasayı destekliyor.

Tayland ve ASEAN: Hava Koşullarına Bağlı Üretim Riskleri

Tayland'da bazı üretim bölgelerindeki kurak hava koşulları ile kamış ekim alanlarının başka ürünlere kayması, 2026/27 sezonunda şeker kamışı ve şeker üretiminin önceki yıla kıyasla azalmasına neden olabilir; ancak son yağışlar, erken dönemdeki en kötü senaryo tahminlerine göre görünümü bir miktar iyileştirdi. Tahminler genel olarak şeker üretiminin 10 milyon tonun altına düşeceğine ve 2025/26 seviyelerine göre yüzde 10'lu seviyelerin ortasında gerileyeceğine işaret ediyor.

ASEAN genelinde 2026 yılı toplam şeker arzının, daha yüksek stoklar ve ithalat sayesinde yıllık bazda hâlâ ılımlı şekilde artması bekleniyor; ancak Tayland'ın zayıf mahsulü bölgesel ihracat kullanılabilirliğini sınırlıyor ve marjinal talebi Brezilya ile diğer menşelere yönlendiriyor.

Temeller ve Hava Koşulları

2026/27 döneminde küresel bilançolar sıkı kalmayı sürdürüyor. Son USDA ve sektör görünümleri küçük bir küresel arz fazlası öngörmüş olsa da Hindistan'ın ihracat durdurması, Tayland üretimindeki düşüş ve hava koşullarından etkilenen Brezilya kırımı bu marjı önemli ölçüde daraltıyor. Bu nedenle piyasa, ilave hava koşulları veya politika şoklarına karşı son derece hassas.

Hava koşulları açısından El Niño, Brezilya'nın Merkez-Güney bölgesine düzensiz yağış rejimleri getirerek hasat operasyonlarını yavaşlattı; Tayland ve Hindistan'ın bazı bölgelerinde daha önce yaşanan kuraklık ise verim potansiyelini sınırladı. Çok kısa vadede (önümüzdeki 1–2 hafta) tahminler, Brezilya'nın önemli kamış bölgelerinde aralıklı yağışların devam edeceğini gösteriyor; bu da süregelen lojistik zorluklara işaret ediyor, ancak doğrudan ürün kaybı anlamına gelmiyor.

Ticaret Görünümü

• Üreticiler (Brezilya, Tayland ve diğerleri): Vadeli işlemlerdeki sert %5–6'lık düşüş, politika ve hava koşulları riskleri nedeniyle yukarı yönlü pozisyonun bir kısmını korurken, 2027–2028 dönemi için hâlâ tarihsel olarak yüksek seviyelerde ilave hedge işlemleri kademeli olarak yapma fırsatı sunuyor.
• İthalatçılar/Rafineriler: Fiziki piyasanın sıkılığı ve Brezilya rafine şekerinin güçlü FOB fiyatları, düz fiyatların önemli ölçüde daha düşük seviyelere gerilemesini beklemek yerine, düşüşlerde yakın vadeli ve 2027'nin 1. ve 2. çeyreği kapsamının güvence altına alınmasını destekliyor.
• Spekülatif katılımcılar: Piyasa risk primini hızla eritti; temeller hâlâ sıkı olduğundan, yeni agresif kısa pozisyonlar hava koşulları veya politika haberlerine karşı savunmasız görünüyor. Bu nedenle zayıflık dönemlerinde daha nötr ila ılımlı uzun yönlü bir duruş tercih ediliyor.

3 Günlük Yön Görünümü

• ICE No.11 ön ay (Mar 2027): Yaklaşık %6'lık satışın ardından fiyat hareketinin önümüzdeki 2–3 seansta 18.5–19.5 USc/lb bandında istikrar kazanması muhtemel; gün içi oynaklık makroekonomik duyarlılık ve pozisyonlanma tarafından belirlenecek.
• İleri vadeli eğri (2027 sonu–2029): Fonların uzun pozisyonlarını yeniden değerlendirmesiyle hafif ilave baskı mümkün; ancak güçlü fiziki temeller düşüşü sınırlamalı ve ertelenmiş vadeli kontratları genel olarak 16'ların ortası ile sonları civarında tutmalı.
• Brezilya rafine FOB göstergeleri: Önümüzdeki üç günde acil bir aşağı yön beklenmiyor; aktif talep ve Hindistan'ın devam eden ithalat ihtiyacı sayesinde tekliflerin güçlü ila hafif destekli kalması muhtemel.