Süt ve Toz Değerleri Güçlenmesine Rağmen Tereyağı Piyasası Baskı Altında

Süt ve yağsız süt tozu piyasaları güçlenirken, borsalarda ve fiziksel ticarette tereyağı fiyatları zayıflıyor. Almanya’da yükselen çiğ süt değeri ve artan toz ürün getirileri, daha düşük tereyağı kotasyonlarıyla tezat oluşturuyor; bu durum, süt yağı için fiyatlama gücünde geçici bir kayba ve daha temkinli bir talep ortamına işaret ediyor. Mevcut piyasa; mevsimsel olarak düşük ancak istikrar kazanan süt teslimatları, yağlar ve toz ürünler arasındaki farklılaşan ürün dinamikleri ve son Global Dairy Trade ihalesinden gelen karmaşık uluslararası görünüm tarafından şekilleniyor. Almanya’da süt alımları geçen yılın altına gerilerken, Fransa’da daha belirgin bir üretim açığı görülmeye devam ediyor. Aynı zamanda Kiel çiğ süt değeri, daha yüksek toz ürün fiyatlarının etkisiyle ekim ayında güçlü biçimde yükselirken, tereyağı yalnızca sınırlı katkı sağladı. Uluslararası alanda son GDT ihalesi, tam yağlı ve yağsız süt tozu için güçlü kazanımlar gösterirken, tereyağı ve susuz süt yağı fiyatlarındaki yaklaşık %5’lik düşüş, süt yağı fiyatları üzerindeki küresel baskıları ortaya koydu.

Fiyatlar

Avrupa türev piyasalarında tereyağı son dönemde gerilerken, yağsız süt tozu kotasyonları yükseldi. Bu görünüm, Kempten tereyağı ve peynir borsasının gevşek tereyağı için daha düşük fiyatlar, yağsız süt tozu için ise daha yüksek fiyatlar bildirdiği fiziksel Alman piyasasında da görülüyor.

Spot piyasada, önemli bir taze tereyağı kotasyonu (82% yağ, FCA Grudziądz, PL), 9 Kasım 2026 itibarıyla 3.85 EUR/kg FCA seviyesinde bulunuyor. Bu fiyat, ekim ayı sonundaki 3.65 EUR/kg seviyesinden yükselerek, önceki zayıflığa rağmen son günlerde bir miktar toparlanmaya işaret ediyor. Ancak bu güçlenme, toz ürün piyasalarında ve temel süt değerinde görülen daha güçlü yüzdesel kazanımlara kıyasla sınırlı kalıyor.

Arz ve Talep

Almanya’da mandıralara süt teslimatları 43. haftada bir önceki haftaya göre %0,6 azalırken, geçen yılın aynı haftasının %0,2 altında kaldı. Bu durum, arz tabanının hâlâ sıkı olduğunu ancak artık daralmadığını gösteriyor. Analistler, süt üretiminde mevsimsel dip noktasına ulaşıldığını ve hacimlerin önümüzdeki haftalarda kademeli olarak artmasının muhtemel olduğunu düşünüyor.

Fransa’da arz durumu daha belirgin biçimde kısıtlı seyrediyor; süt toplama miktarları geçen yılın hâlâ önemli ölçüde altında ve yıllık açık yakın zamanda %2,6’ya genişledi. Bu yapısal arz açığı, orta vadede süt ve toz ürün fiyatlarını destekliyor ancak kısa vadede tereyağının zayıflamasını engelleyemedi. Bu da süt yağı değerleri üzerindeki mevcut baskının yalnızca arz kaynaklı olmaktan ziyade daha çok talep yönlü olduğunu gösteriyor.

Temel Göstergeler

Kiel çiğ süt değeri, Ekim 2026’da sert biçimde yükseldi; aylık bazda 3,9 sent veya %9,2 artarak sütün kilogramı başına 42,6 sentten 46,5 sente çıktı. Bu, üst üste dördüncü aylık artış olurken değer Ekim 2025 seviyesinin artık 7,4 sent veya %18,9 üzerinde bulunuyor ve süt fiyatı ortamındaki belirgin iyileşmeyi gösteriyor. Artışın temel nedeni tereyağından ziyade daha yüksek yağsız süt tozu fiyatları.

Ortalama yağsız süt tozu fiyatları %10,6 veya 336 EUR artarak 3.494 EUR/t seviyesine çıkarken, tereyağı yalnızca %2,3 veya 100 EUR yükselerek ortalama 4.413 EUR/t oldu. Bu ayrışma, toz ürünlerin şu anda daha iyi getiriler sunduğunu, sütün protein odaklı akışlara yönelmesine ve tereyağının göreceli fiyatlama gücünün azalmasına yol açtığını doğruluyor. EEX’te yağsız süt tozu vadeli işlemlerinin güçlenmeye devam etmesi ve tereyağı kontratlarının zayıflaması da bu dengesizliği daha belirgin hale getiriyor.

Uluslararası alanda son Global Dairy Trade ihalesinde genel endeks %3 yükseldi; bu artış esas olarak tam yağlı süt tozu değerlerindeki %5,9’luk sıçrama ve yağsız süt tozu değerlerindeki %3,1’lik artıştan kaynaklandı. Buna karşılık, ihalede tereyağı fiyatları %4,7 düşerek eşdeğer bazda 4.000 EUR/t seviyesinin hemen üzerine geriledi; susuz süt yağı da %3’ten fazla azaldı. Toz ürün fiyatları daha güçlü seyrederken süt yağındaki bu küresel zayıflık, Avrupa’daki nispeten daha zayıf tereyağı görünümüyle uyumlu.

Kısa Vadeli Görünüm ve İşlem Fikirleri

Avrupa’da süt arzı düşük seviyelerden istikrar kazanırken ve Fransa geçen yılın gerisinde kalmaya devam ederken, arz kaynaklı tereyağı düşüş potansiyeli sınırlı görünüyor. Bununla birlikte, daha güçlü toz ürün piyasaları, yüksek çiğ süt değerleri ve zayıf uluslararası tereyağı göstergelerinin birleşimi, yakın vadeli herhangi bir fiyat toparlanmasında tereyağının diğer süt ürünlerinin gerisinde kalabileceğine işaret ediyor.

• Alıcılar / Kullanıcılar: EEX tereyağı ve fiziksel piyasa fiyatları toz ürünlere kıyasla baskı altında kalırken, mevcut spot ve yakın vadeli kontratlar üzerinden 2027’nin ilk çeyreği ihtiyaçlarının bir bölümünü karşılamayı değerlendirin; ancak küresel süt yağı görünümü hâlâ zayıf olduğundan aşırı pozisyon almaktan kaçının.
• Üreticiler: Marjları istikrara kavuşturmak için yağsız süt tozundaki göreceli gücü ve yüksek Kiel süt değerini kullanın; ihracat görüşmelerinde agresif tereyağı fiyat beklentileri konusunda temkinli olun.
• İşlem Yapanlar: Tereyağı–yağsız süt tozu farkı, tereyağında yalnızca süt yağı arzının sıkılaştığına veya talebin iyileştiğine dair net işaretler ortaya çıktığında temkinli uzun pozisyonu destekliyor; o zamana kadar göreceli değer toz ürünleri desteklemeye devam edebilir.

Önümüzdeki üç işlem gününde, önemli borsalarda Avrupa tereyağı fiyatlarının genel olarak yatay bir bantta, hafif güçlü bir eğilimle seyretmesi bekleniyor. Daha yüksek süt ve toz ürün değerleri destek sağlarken, zayıf uluslararası süt yağı göstergeleri ve temkinli talep yükselişi sınırlayabilir.