Trigo se estabiliza na MATIF enquanto a base do Mar Negro enfraquece

Os futuros de trigo estão se estabilizando após a volatilidade recente, com o contrato de dezembro de 2026 na MATIF mantendo-se próximo de EUR 234/t e o contrato de dezembro de 2026 na CBOT oscilando na faixa intermediária de 620 c/bu. As cotações físicas do Mar Negro e da UE mostram uma base mista a ligeiramente mais fraca, refletindo uma oferta confortável no curto prazo, mas riscos persistentes relacionados ao clima e à geopolítica. Os preços estão se consolidando, em vez de seguir uma tendência definida. Na Euronext, a curva a termo do trigo para moagem está amplamente estável em torno da faixa intermediária de EUR 230/t para 2026–2028, enquanto o trigo soft red winter na CBOT é negociado com um carry moderado de dezembro de 2026 para 2027. No mercado físico, os valores FCA/CPT ucranianos recuaram modestamente nas últimas semanas para qualidades com menor teor de proteína e para trigo destinado à ração, enquanto alguns lotes de maior qualidade e negócios com frete incluído registraram alta. O trigo para ração europeu permanece comparativamente firme na saída da Alemanha, destacando a demanda regional de produtores pecuários e de rações compostas.

Preços

O trigo para moagem na MATIF, com vencimento em dezembro de 2026, foi negociado pela última vez a EUR 234.25/t, com março de 2027 a EUR 234.50/t e maio de 2027 também a EUR 234.25/t, indicando uma curva muito estável nos vencimentos próximos. Mais adiante, setembro de 2027 está em EUR 225.75/t e dezembro de 2027 em EUR 231.50/t, antes de avançar novamente para cerca de EUR 235.50/t em março de 2028. O interesse em aberto está concentrado nos contratos próximos de 2026–2027, destacando a liquidez e a atividade de hedge nas posições de curto prazo.

Na CBOT, o trigo soft red winter de dezembro de 2026 é negociado em torno de 626.50 centavos de dólar dos EUA/bu, com alta marginal de 1.75 c/bu no dia, enquanto março de 2027 está em 639.25 c/bu e maio de 2027 em 646.25 c/bu. A estrutura mostra um carry moderado ao longo da curva, consistente com uma cobertura comercial adequada e retornos de armazenagem. O trigo para ração da ICE no Reino Unido está um pouco mais fraco no vencimento próximo, com novembro de 2026 a GBP 193.50/t, enquanto as posições diferidas até meados de 2027 estão ligeiramente mais altas, sugerindo resiliência da demanda localizada apesar da recente pressão global sobre os preços.

Fundamentos físicos e base

No Mar Negro, os preços do trigo ucraniano em EUR mostram um quadro nuançado. O trigo para moagem FCA Kyiv com proteína mínima de 11.50% é cotado a EUR 0.16/kg, inalterado desde meados de outubro. A mesma especificação FCA Odesa está em EUR 0.18/kg, ante EUR 0.17/kg no início deste mês, refletindo uma demanda mais firme voltada à exportação no porto. Os lotes FCA com menor teor de proteína em torno de Kyiv e Odesa (9.50% de proteína) recuaram para EUR 0.14–0.15/kg, ante EUR 0.15–0.16/kg, apontando para algum desconto orientado pela qualidade.

Os valores CPT Odesa mostram um leve estreitamento nos diferenciais entre qualidades. O trigo de grau 2 é atualmente indicado a EUR 0.174/kg, amplamente estável em relação às últimas semanas, enquanto o grau 3 subiu para EUR 0.156/kg, ante EUR 0.151/kg, e o trigo para ração (umidade máxima de 14%) está em EUR 0.142/kg, acima das mínimas de meados do mês, em torno de EUR 0.138/kg. Isso sugere um aperto incremental nos segmentos de menor qualidade e de ração, à medida que usuários domésticos e regionais recompõem os estoques. Em contraste, o trigo alemão para ração EXW Drentwede é cotado a EUR 0.24/kg, abaixo das máximas recentes de EUR 0.248–0.25/kg, ilustrando algum alívio nos custos de grãos para ração na UE, apesar da robusta demanda pecuária.

As ofertas FOB refletem esse quadro de base mista. O trigo francês com 11.00% de proteína FOB Paris permanece firme em EUR 0.29/kg, inalterado desde meados de outubro, ressaltando a posição competitiva da Europa para o trigo de moagem de maior qualidade. Os preços ucranianos FOB Odesa estão mais baixos, mas mais voláteis: o trigo com 12.50% de proteína está em EUR 0.143/kg, praticamente estável no mês, enquanto o produto com 11.00% de proteína está em EUR 0.109/kg e o de 10.50% de proteína em EUR 0.125–0.129/kg, ambos tendo recuado em relação aos níveis do início de outubro. Os valores FOB dos EUA vinculados à CBOT, em torno de EUR 0.22/kg para 11.50% de proteína, permanecem estruturalmente acima das origens do Mar Negro, limitando seu papel a demandas específicas sensíveis à qualidade e ao frete.

Oferta, demanda e fatores externos

Os balanços globais de trigo permanecem mais apertados do que nos anos anteriores, após uma colheita dos EUA em 2026 significativamente menor e problemas de produtividade relacionados ao clima em partes da Europa e da China no início do ano. Comentários do mercado apontam para uma produção de trigo dos EUA mais de 20% menor na comparação anual e alguns dos resultados de colheita mais fracos em décadas, mantendo os prêmios de risco subjacentes na CBOT apesar das correções recentes. Ao mesmo tempo, a produção de trigo da Argentina em 2026/27 é projetada solidamente acima da temporada passada, e as perspectivas para a colheita de trigo de inverno na África Austral, incluindo o Zimbábue, são consideradas favoráveis, ajudando a limitar altas acentuadas nos preços.

O clima e a geopolítica continuam moldando o sentimento mais do que uma escassez imediata no mercado físico. Relatórios recentes destacam a persistência de condições secas durante o outono em partes das Grandes Planícies dos EUA e do Leste Europeu, enquanto o desenvolvimento de um El Niño forte aumenta as preocupações com riscos à produtividade em 2027. No entanto, projeções atualizadas indicam uma melhora das chuvas nas principais regiões de trigo de inverno da Europa ocidental e no cinturão de trigo hard red winter dos EUA entre o fim de outubro e novembro, o que reduziria o risco de estabelecimento da safra de 2027. No Mar Negro, o transporte marítimo continua limitado por incidentes de segurança intermitentes, mas os fluxos não foram completamente interrompidos, permitindo que os exportadores do Mar Negro continuem ofertando com desconto em relação às origens da UE e dos EUA e ancorando os preços mundiais.

O movimento dos futuros no curto prazo foi impulsionado pela pressão da colheita no Hemisfério Norte, pela redução dos temores de oferta e pela venda de commodities motivada por fatores macroeconômicos. Comentários da CME de 21 de outubro observam que os futuros de trigo recuaram juntamente com os futuros de soja à medida que o avanço da colheita acelera e os riscos de oferta anteriormente precificados são revisados para baixo, mesmo com a persistência das preocupações com a inflação global dos alimentos. Os dados diários de preços mostram o trigo de Chicago recuando recentemente para a faixa de USD 6.30–6.40/bu, partindo das máximas do início do mês, em linha com a consolidação observada na MATIF em torno da faixa intermediária de EUR 230/t.

Perspectivas climáticas para as principais regiões

Para o fim de outubro, a previsão de 6–10 dias do Centro de Previsão Climática dos EUA (válida de 28 de outubro a 1º de novembro) aponta para temperaturas acima do normal em grande parte do centro dos EUA e anomalias mistas de precipitação, com condições mais úmidas favorecidas em partes das Grandes Planícies do Norte e do cinturão ocidental do milho. Esse padrão deve, em geral, favorecer a emergência do trigo de inverno e os trabalhos de campo, embora o calor e a secura localizada possam atrasar a recomposição completa da umidade do solo em algumas áreas.

Na Europa, as perspectivas sazonais e as análises recentes sugerem que a secura anterior na Europa ocidental provavelmente diminuirá à medida que sistemas atlânticos mais frequentes tragam chuvas no fim de outubro e em novembro. Isso é benéfico para o trigo recém-semeado na França, Alemanha e Benelux, melhorando o estabelecimento após um fim de verão seco. Para o Mar Negro, as previsões indicam algum alívio da seca anterior na Ucrânia e no sul da Rússia, mas os solos permanecem abaixo da umidade ideal em várias oblasts produtoras importantes, deixando o potencial de produtividade de 2027 sensível ao momento e à distribuição das precipitações de inverno e do início da primavera.

Perspectivas de negociação e visão de curto prazo

• Com o contrato de dezembro de 2026 na MATIF mantendo-se próximo de EUR 234.25/t e a curva a termo estável, a queda parece limitada no curtíssimo prazo, a menos que o clima se torne decisivamente favorável em todas as principais origens. Produtores com baixa cobertura podem aproveitar eventuais quedas abaixo da região de EUR 230/t para realizar hedge incremental da produção de 2026/27.
• A base do Mar Negro permanece competitiva, mas com descontos menos agressivos do que no início de outubro, especialmente para o trigo ucraniano CPT para ração e de grau 3, cujos preços avançaram. Importadores com necessidades próximas podem considerar aumentar gradualmente a cobertura nos portos do Mar Negro enquanto os prêmios de frete e segurança permanecerem administráveis.
• Os usuários de ração da UE se beneficiam de cotações EXW alemãs mais baixas, em torno de EUR 0.24/kg, e podem ampliar moderadamente a cobertura até o primeiro trimestre de 2027, equilibrando o trigo para ração mais barato contra o risco de uma nova alta dos preços caso problemas climáticos ligados ao El Niño se materializem em 2027.
• Para participantes especulativos, a combinação de estoques globais mais apertados, risco geopolítico contínuo e condições climáticas melhores, mas ainda incertas, recomenda uma postura cautelosa de negociação em faixa, em vez de posições direcionais agressivas. Os spreads entre CBOT e MATIF, e entre as origens FOB da UE/EUA e do Mar Negro, oferecem oportunidades de valor relativo à medida que fretes, diferenciais de qualidade e sinais de política evoluem.

Perspectiva direcional de 3 dias