大豆承压：南美创纪录供应 vs. 天气风险
在巴西创纪录供应和美国天气平稳的压力下，大豆价格承压，而厄尔尼诺威胁棕榈油产量，或为植物油价格提供支撑。
Prices & Spreads
CBOT 2026 年 7 月大豆期货最新成交价约为 1,117 美分/蒲式耳，盘中略有走高，但仍接近数月低位。远期曲线向 2027–2028 年仅温和上行，凸显出市场定价更多反映供应充裕而非紧张。
副产品方面，CBOT 豆油期货全曲线走软，而豆粕期货近月合约则小幅上涨约 0.4–0.6%。这体现出压榨利润构成的变化，短期内由粕类对油脂形成“领涨”。
Supply & Demand Drivers
在供应端，最新 WASDE 对 2026/27 年度大豆仅作出极小调整。对于 2025/26 年度，阿根廷产量上调 200 万吨至 5,000 万吨，而巴西产量预估维持在 1.8 亿吨。全球大豆产量因此抬升至约 4.292 亿吨，期末库存仅小幅增至 1.255 亿吨——充裕但尚未达到严重过剩的程度。
巴西机构 Conab 也小幅上调刚刚结束的巴西大豆收成预估至创纪录的 1.8025 亿吨，较 2024/25 年增长 5.1%。作为全球最大出口国，巴西大豆出口预计为 1.161 亿吨，环比持平，但显著高于 2025 年的 1.082 亿吨。这进一步巩固了巴西在出口市场上的关键价格锚定作用。
在需求端，最新 USDA 周度出口报告显示，本作物年度净销售大豆 211,300 吨，新作年度净销售 141,500 吨，大致处于市场预期中值。豆粕预订量强劲，本年度为 395,700 吨，下个营销年度为 30,400 吨，而豆油销售非常有限，仅 800 吨。数据表明进口需求总体平稳但不算抢眼，尤其是对豆粕的需求相对稳固。
Fundamentals & External Influences
天气依然是关键基本面驱动因素之一。目前美国中西部被描述为温暖湿润，形成良好的生长环境，促使市场参与者淡化早季减产风险。这是前月 CBOT 期价回落至 2 月初以来低位的重要原因之一。
而在东南亚，预计从本月开始的厄尔尼诺型气候引发关注。马来西亚经济部长警告称，更炎热干燥的天气可能使今年棕榈油产量下降 8–10%。棕榈油期货已连续两个交易日上涨，并有望录得连续第四周周线走高，对全球植物油市场构成一定支撑，部分对冲豆油疲弱带来的压力。
宏观市场当前对油籽构成拖累。周四原油和汽油价格大幅走低，因市场消化波斯湾冲突结束的预期，此前美国总统表示与伊朗的战争“已经结束”，且伊朗同意永不追求核武器。尽管伊朗方面尚未证实，但地缘政治风险下降的市场预期已打压能源价格，并通过生物燃料相关的植物油品种传导压力。
Weather Outlook (Key Regions)
- U.S. Midwest: 短期预报显示，核心大豆种植州将继续维持温暖多雨的格局，有利于植株迅速进入营养生长期并保持高产预期。
- Brazil & Argentina: 随着巴西收割基本结束、阿根廷收割进程较快，短期天气重要性下降，市场重心从产量风险转向物流及出口节奏。
- Southeast Asia (Palm Oil Belt): 马来西亚及周边地区与厄尔尼诺相关的高温干旱概率上升，可能在年内后期收紧棕榈油供需平衡，从而间接支撑豆油价格。
Trading Outlook & Strategy
- Importers / Crushers: 利用当前价格疲软及南美供应充裕的窗口，适度将采购覆盖延伸至 2026 年第四季度，但保留一定灵活度，以应对潜在厄尔尼诺驱动的油籽上涨行情。
- Producers: 若后市出现进一步反弹，可考虑分批建立套保头寸，在巴西创纪录产量及库存仅温和去化的背景下，除非美国天气显著转差，上行空间相对有限。
- Speculative participants: 目前多空因素大体均衡，偏向谨慎的区间交易策略：下方有棕榈油走强提供支撑，上方则受制于巴西供应沉重及美国天气平稳。
3‑Day Price Indication (Directional)
- CBOT soybeans: 震荡偏弱，美国天气良好而出口需求仅温和。
- European crush margins: 由于豆粕更强、油菜籽表现坚挺，尽管豆油走弱，整体压榨利润仍趋于稳定至略有走高。
- Global FOB soybeans (US, CN): 以欧元计价整体持稳略偏坚挺，近期美元走强带来的轻微提振，基本抵消了名义美元价格持平的影响。