WTI и Brent отступают от военных максимумов, но форвардная кривая остаётся напряжённой

Фьючерсы на WTI и Brent отступили от недавнего скачка, вызванного войной, но остаются на исторически высоких уровнях: кривая по-прежнему демонстрирует выраженную бэквордацию, а поддержка со стороны средних дистиллятов остаётся сильной. После резкой распродажи 2–3 ноября нефтяной комплекс консолидируется: ближайший WTI удерживается чуть выше 96 долл. США за баррель, а Brent — немного выше 103–104 долл. США за баррель. Премии за риск, связанные с войнами в Иране и Украине, снизились на фоне признаков дипломатического прогресса, однако физические балансы остаются напряжёнными, а загрузка НПЗ всё ещё отстаёт от уровней годичной давности. Форвардные кривые по нефти и дизелю продолжают отражать структурный дефицит средней части барреля, поддерживая календарные спрэды даже на фоне коррекции абсолютных цен.

Цены и структура кривой

Кривая NYMEX WTI на 3 ноября 2026 года демонстрирует крутой бэквордационный профиль от ближайших поставок до начала 2030-х годов. WTI с поставкой в декабре 2026 года закрылся на уровне 96,09 долл. США за баррель; затем цены постепенно снижаются примерно до 68,37 долл. США за баррель к декабрю 2029 года и далее — к низким значениям около 60 долл. США к концу 2031–2032 годов. Дальняя часть кривой выравнивается ниже 60 долл. США за баррель с 2033 года, сигнализируя о том, что рынки ожидают постепенного исчезновения связанных с войной премий за риск.

На ICE Brent с поставкой в январе 2027 года закрылся на уровне 104,48 долл. США за баррель, также демонстрируя выраженную бэквордацию по сравнению с более поздними поставками, цены на которые снижаются к низким значениям около 60 долл. США к 2035 году. Передняя часть кривой Brent недавно пережила экстремальную коррекцию: данные Reuters, на которые ссылаются несколько аналитических обзоров, показывают, что Brent закрылся примерно на уровне 104,8 долл. США за баррель 2 ноября, снизившись более чем на 7% за день, а затем — примерно на уровне 103,6 долл. США за баррель 3 ноября, поскольку оптимизм относительно возможных мирных переговоров по Ирану и Украине снизил премии за риск. 

Несмотря на эту коррекцию, спотовые цены и цены ближайших месяцев остаются высокими по сравнению с довоенными уровнями. Спред WTI–Brent невелик: Brent с поставкой в январе 2027 года торгуется примерно на 8–10 долл. США за баррель выше ближайшего WTI, что соответствует ограниченному предложению в Атлантическом бассейне и высокому спросу на морские поставки нефти.

Предложение, спрос и дефицит дистиллятов

С фундаментальной точки зрения откат цен обусловлен скорее настроениями, чем явным ослаблением напряжённости в балансах. Согласно недавним комментариям рынка, основанным на расчётных ценах Reuters, мировые поставки нефти по-прежнему перенаправляются в обход нарушенных потоков с Ближнего Востока и из Чёрного моря, а узкие места в судоходстве означают, что альтернативные экспортные маршруты ещё не полностью нормализовались. В то же время октябрьская оценка нефтяного рынка, подготовленная крупным энергетическим агентством, прогнозирует лишь незначительный рост спроса и даже отдельные случаи сокращения спроса в чувствительных к ценам секторах, однако ожидает продолжения снижения запасов до конца года из-за отставания предложения.

Переработанная продукция остаётся главным источником напряжённости. Фьючерсы на малосернистый газойль ICE (дизель) торгуются со значительной премией к историческим средним значениям: ближайший контракт с поставкой в ноябре 2026 года закрылся на уровне 1 434,25 долл. США за тонну, а по кривой наблюдается лишь плавное снижение примерно до 728–730 долл. США за тонну к 2031–2032 годам. Это подтверждает структурный дефицит средних дистиллятов, особенно в Европе, и показывает, что переработчики получают стимул максимизировать выпуск дизельного топлива и авиакеросина. Высокие маржи дизеля, даже после снижения с экстремальных уровней начала осени, поддерживают загрузку НПЗ и ограничивают глубину любого снижения абсолютных цен на нефть.

Драйверы рынка и макроэкономический фон

• Геополитика: Война в Иране и продолжающийся конфликт в Украине остаются основными факторами, формирующими премии за риск. Новости 2–3 ноября о возможном дипломатическом прогрессе в переговорах между США и Ираном, а также Россией и Украиной спровоцировали агрессивное сокращение длинных позиций в ближайших контрактах Brent и WTI, однако ни один из конфликтов не завершён, а ключевые экспортные маршруты остаются уязвимыми.
• Переработка и запасы: Недавний анализ с использованием еженедельных данных по США и ОЭСР показывает, что загрузка НПЗ по-прежнему примерно на 5% ниже уровней годичной давности, тогда как запасы средних дистиллятов в Европе и Северной Америке находятся около нижней границы своих пятилетних диапазонов. Этот дисбаланс поддерживает как фьючерсы на газойль, так и ближайшие временные спрэды по нефти.
• Макроэкономика и ставки: Федеральная резервная система США сохранила ключевые ставки на прежнем уровне на последнем заседании, выразив осторожный оптимизм относительно замедления инфляции в 2027 году, но признав, что цены на энергоносители и геополитика остаются факторами риска роста. Стабильная, но относительно жёсткая денежно-кредитная политика ограничивает рост спроса, однако также снижает вероятность резессии в ближайшей перспективе, которая могла бы разрушить нефтяной спрос.

Погода и сезонные факторы

Теперь погодные риски смещаются к зиме в Северном полушарии. Ранние сезонные прогнозы на ноябрь–январь указывают на преимущественно более холодные, чем обычно, условия в отдельных районах Европы и Северной Азии, тогда как в большей части Северной Америки ожидаются температуры около нормы. Более холодная зима в Европе ещё сильнее ужесточит баланс газойля и печного топлива, особенно с учётом уже низких запасов и ограниченного экспорта российской нефтепродукции.

В то же время более мягкая зима или сокращение спроса из-за высоких розничных цен могут ограничить дальнейший рост спроса на дизель. Однако с учётом текущей бэквордации и высоких ближайших цен на газойль рынок явно закладывает премию за надёжность зимних поставок.

Торговые перспективы и прогноз на 3 дня

• Производители / хеджеры: Крутая бэквордация — от 96,09 долл. США за баррель для WTI с поставкой в декабре 2026 года до уровня 60 долл. США на дальней периферии кривой — открывает привлекательные возможности для форвардных продаж. Продление хеджей на несколько лет вперёд позволяет зафиксировать исторически благоприятную маржу, сохраняя потенциал роста при новом скачке ближайших контрактов.
• Физические покупатели: Конечным потребителям, подверженным риску изменения цен на ближайшие поставки нефти и дизеля, следует обеспечить покрытие на зиму, особенно в Европе, где цены на газойль выше 1 400 долл. США за тонну сигнализируют об остром дефиците. Рассмотрите поэтапные закупки при дальнейшем снижении абсолютных цен, но избегайте чрезмерного хеджирования дальних объёмов, поскольку кривая уже учитывает значительно более низкие цены.
• Спекулянты: Поскольку премии за риск теперь сильнее реагируют на заголовки о мирных переговорах, краткосрочная волатильность, вероятно, останется высокой. Стратегии, монетизирующие бэквордацию, например торговля календарными спрэдами, могут быть привлекательнее прямых направленных ставок с учётом сочетания напряжённых физических рынков и хрупкого макроэкономического спроса.

Направление на 3 дня: При отсутствии крупного геополитического шока WTI и Brent, вероятно, будут торговаться в боковом диапазоне с небольшим уклоном вниз в течение следующих трёх сессий, пока рынки переваривают недавнюю распродажу и ожидают новых сигналов от статистики запасов и дипломатических процессов. Однако любой негативный сюрприз в данных по запасам нефтепродуктов в США или Европе либо новые сообщения о перебоях в поставках могут быстро вновь расширить ближайшие спрэды и подтолкнуть цены ближайших контрактов к верхней границе недавнего диапазона.