WTI 价格曲线走软 柴油引领成品油走强

6 月 30 日，近月 WTI 与布伦特原油期货小幅回落，但远期曲线仍维持温和的现货升水结构（backwardation），与此同时中间馏分油表现优于原油，显示成品油市场较原油更为紧俏。 最新一个交易日中，原油期货全曲线总体承压但走势可控。NYMEX WTI 2026 年 8 月合约收于接近 70 美元/桶，跌幅向 2027 年初合约进一步放大；ICE 布伦特 2026 年 8 月合约收于略低于 73 美元/桶。前端至远月合约仍维持现货升水，但幅度相对有限，更指向实体市场大致平衡，而非严重短缺。与之形成对比的是，ICE 低硫汽油（gasoil）大幅上涨，凸显柴油裂解价差和成品油市场的紧俏。即便宏观情绪偏弱、避险情绪抑制当前价位附近的上行空间，强劲的柴油利润仍有望在中期为原油价格提供支撑。

价格与曲线结构

2026 年 6 月 30 日，NYMEX WTI 2026 年 8 月合约结算价约为 70.06 美元/桶（≈ 65.2 欧元/桶），日跌幅 0.98%。2026 年 9 月和 10 月合约分别收于 69.78 和 68.98 美元/桶，显示前端曲线为温和的现货升水结构。

ICE 布伦特 2026 年 8 月合约收于 72.92 美元/桶（≈ 67.8 欧元/桶），2026 年 9 月和 10 月合约分别为 73.29 和 73.45 美元/桶。布伦特相对 WTI 的近月价差维持在每桶约 3 美元附近，与正常的品质与区域差异大体一致。

更远月来看，WTI 价格逐步回落，到 2036 年年中约为 56 美元/桶；布伦特则自约 66 美元/桶（2036 年）逐步回落至 2030 年代末低 60 美元/桶区间。此类略向下倾斜的远端曲线反映出市场预期未来供应充裕且/或需求增速放缓，即便短期供需平衡仍略偏紧。

成品油与裂解价差

6 月 30 日，ICE 低硫汽油（柴油）显著走强。2026 年 7 月合约收于 930 美元/吨，日涨幅 2.45%，8 月合约报 910 美元/吨，9 月合约报 882.25 美元/吨。汽油曲线前端维持陡峭的现货升水，与原油较为温和的升水结构形成反差。

这一结构意味着柴油裂解价差坚挺，并支撑炼油利润。相较原油更强的成品油价格表明中间馏分油需求稳健，可能由货运、工业活动和季节性发电需求共同驱动，即使标杆原油价格略有回落。对炼厂而言，这维持了较高开工率的动力，在短期内限制了原油加工量下行的空间。

供需与市场驱动因素

WTI 与布伦特的温和现货升水表明当前库存并不过度沉重，但也未紧张到极端水平。曲线形态与这样一种市场相吻合：OPEC+ 的供应管理与非 OPEC 产量增长大致抵消，使得全球原油需求在高位趋于平台期。

与此同时，汽油的明显走强指向中间馏分油板块更为紧俏，可能反映区域炼厂装置意外、物流瓶颈，或运输及工业活动强于预期。在原油价格相对偏软、而成品油裂解价差坚挺之间的这种背离，短期内可以持续存在，但若炼厂保持较高原油加工量，最终成品油紧俏将有望为原油价格提供底部支撑。

短期展望与交易思路

• 平盘价格：在 WTI 8 月合约约 65 欧元/桶、布伦特 8 月合约约 68 欧元/桶附近，强劲的柴油裂解价差限制了下行空间，但宏观逆风与远期供应预期充裕又压制上行空间。短期更可能呈现震荡偏弱或横盘走势。
• 曲线交易：WTI/布伦特温和的现货升水仅提供有限的展期收益。目前更适合布局在曲线极端陡峭化或走平时进行反向操作，而非做方向性曲线押注。
• 裂解价差：汽油相对原油的高位表现，提示在 WTI/布伦特对冲下维持或择机增持柴油裂解价差多头可能仍具吸引力，同时需密切关注需求走弱迹象或炼油产能快速恢复。
• 风险管理：消费端可利用当前价格为 2026 年末及 2027 年的部分需求进行套期保值锁价，鉴于远期价格在历史上仍属温和水平。生产端则或可避免在远期曲线过度积极新增套保，因为该部分价格已反映偏弱的基本面预期。

3 日方向性观点（欧元计价）