甜菜市场：附近价格平稳，远期曲线软化

附近的白糖期货保持稳定，而远期曲线则适度软化，指向 2027-2028 年的供给前景谨慎改善，以及为甜菜种植者和加工商创造稳定的价格环境。 ICE No. 5 白糖合约在 2026 年底稳固在 USD 440-445/吨，2027-2028 年的后续交割则较上一个交易日下调了约 2-3 USD/吨。与此同时，中央和东欧的批发糖价以欧元计较为稳定或略有上升，较 4 月底有所改善，这表明尽管期货曲线较软，欧盟甜菜加工商的利润状况仍在维持。

价格与期货结构

ICE No. 5 2026 年 8 月合约最后结算在 USD 441/吨，维持不变，而 2026 年 10 月则收于 USD 441.1/吨（+0.02%）。2026 年 12 月收于 USD 443.2/吨，下跌 0.16%。这使得邻近期货区间保持紧凑，相当于当前汇率水平下大约 EUR 0.44-0.45/公斤。

更远期的 2027 年 3 月收于 USD 448.3/吨，2027 年 5 月为 USD 450.3/吨，2027 年 8 月为 USD 450.1/吨，日损失约 0.3-0.5%。2027 年 10 月至 2029 年 3 月的合约下调约 2.2-2.6 USD/吨，表明远期曲线轻微软化，同时仍维持对邻近价格的溢价。

实体市场与甜菜经济

在欧盟实体市场，最近在波兰、立陶宛和捷克共和国的白砂糖报价集中在约 EUR 0.45-0.50/公斤 FCA。立陶宛 ICUMSA 45 糖报价为 EUR 0.45/公斤，自 4 月底以来未变，而波兰华沙的白晶糖则从 5 月初的 EUR 0.48/公斤小幅上升至约 EUR 0.50/公斤。这表明当地需求和物流支撑了现货溢价高于期货等值价格。

捷克和波兰的欧盟 II 类糖价在 EUR 0.45-0.48/公斤之间，加上近乎 EUR 0.65/公斤的糖粉，指向稳定至坚挺的精炼利润率。对于甜菜种植者而言，这种价格环境，加上远期期货仅小幅回落，使得 2025/26 加工季的总收入预期保持强劲，尽管任何远期期货的进一步下滑可能会开始对新的甜菜合同谈判施加压力。

基本面与天气背景

2027-2029 年期货板块的轻微疲软与逐步改善的供应预期一致，这可能反映出甜菜种植区正在恢复种植面积，并在之前紧张局势之后重新评估更正常的产量假设。同时，缺乏明显的替代性或陡峭的期货曲线说明市场尚未看到决定性的过剩变化，曲线中保留风险溢价。

对于欧洲主要甜菜种植区，近期的关注仍然集中在种植进展和早期农作物发展上。目前，附近合约中并未计入重大天气冲击，市场似乎在折价广泛正常的季节，但对即将出现的持续干旱或过量降雨仍保持敏感，这可能影响萌芽和早期生长。

交易与风险展望

• 加工商和甜菜种植者：考虑利用相对稳定的 2026 年 Q4 - 2027 年 Q2 期货区间（近 USD 440-450/吨，≈ EUR 0.44-0.45/公斤）来锁定预计的甜菜糖产量的利润。
• 工业买家：2027-2028 年曲线的温和软化表明分批对冲策略是合理的，避免在当前水平进行全面覆盖，同时利用远期合约的跌价。
• 投机者：附近交易平稳且仅轻微弱于的延后月份表明市场有范围限制；在天气或政策信号更加明朗之前，利用低波动性和小价差的策略可能比强烈的方向性押注更可取。

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