Бэквордация WTI усиливается, поскольку геополитический риск поднимает Brent выше $110

Фьючерсы на нефть WTI и Brent остаются на высоком уровне при выраженной бэквордации, отражая напряжённый баланс на ближайших поставках и значительную геополитическую премию за риск. Ближний контракт WTI торгуется чуть выше $100/барр., тогда как кривая стабильно снижается к низкому уровню $60 к началу 2030-х годов, сигнализируя об ожиданиях ослабления дефицита, но не скорого обвала цен. Кривая Brent имеет схожую форму, но с явной премией: ближайшие контракты находятся около середины диапазона $110/барр., а структура постепенно смягчается до низкого уровня $60 к 2038 году. Высокие маржи на дизельное топливо и цены на газойль подтверждают напряжённость на стороне нефтепродуктов, особенно в преддверии зимы в Северном полушарии. В то же время коммерческие запасы нефти в США лишь немного превышают средний пятилетний уровень, тогда как повторяющееся сокращение запасов, продолжающиеся перебои в Ормузском проливе и атаки на инфраструктуру Саудовской Аравии усиливают тревожность рынка.

Цены и структура кривой

Кривая WTI находится в выраженной бэквордации: декабрь 2026 года закрывается около 101.93 USD/bbl, тогда как декабрь 2033 года — примерно на уровне 56.61 USD/bbl, а февраль 2037 года всё ещё выше 50 USD/bbl. Такой крутой наклон указывает на напряжённость рынка в ближайшей перспективе, но предполагает постепенное увеличение предложения, нормализацию спроса или снижение рисков в долгосрочном периоде.

Brent демонстрирует ещё более высокий ближний уровень: декабрь 2026 года — 114.34 USD/bbl, а январь 2027 года — 110.68 USD/bbl, после чего цены снижаются примерно до 61 USD/bbl к началу 2038 года. Широкая и устойчивая премия Brent к WTI (около 12–13 USD/bbl для ближайших фьючерсов) отражает повышенные риски морских перевозок, более высокие маржи нефтепереработки в Атлантическом бассейне и ограниченность экспортных маршрутов Ближнего Востока.

Предложение, спрос и геополитическая премия

С фундаментальной точки зрения рынок балансирует на грани. Запасы сырой нефти в США сокращались несколько недель подряд, а совокупные коммерческие запасы лишь немного превышают пятилетнюю норму, что ограничивает буфер на случай новых потрясений. Сокращение почти на 1.9 миллиона баррелей за неделю по 23 октября стало четвёршим недельным снижением и подтверждает высокий уровень загрузки НПЗ и экспортного спроса. 

На стороне предложения участники OPEC+ недавно вновь подтвердили добровольные сокращения и заявили о готовности корректировать их с учётом спроса и связанных с войной рисков. Тем временем война с Ираном и кризис в Ормузском проливе 2026 года продолжают угрожать движению танкеров: число атак на нефтяные суда достигло максимального за несколько месяцев уровня, что привело к страховым и фрахтовым надбавкам, формирующим очевидную премию за риск в морских эталонных сортах.

Атаки на инфраструктуру Саудовской Аравии и насосные станции вдоль ключевых трубопроводов дополнительно подчёркивают уязвимость экспортных маршрутов вне Ормузского пролива, усиливая опасения по поводу устойчивых перебоев в потоках поставок с Ближнего Востока. Вместе с неопределённостью вокруг возможных новых ударов США по Ирану эта ситуация удерживает геополитическую премию прочно заложенной в цену Brent и, соответственно, мировых нефтепродуктов.

Нефтепродукты и дефицит дизельного топлива

Кривая ICE на малосернистый газойль подтверждает выраженную напряжённость на рынке средних дистиллятов. Ближний ноябрьский контракт 2026 года торгуется выше 1470 USD/t, декабрь 2026 года — около 1412.75 USD/t, а бэквордированная структура постепенно снижается, но остаётся высокой вплоть до 2029–2032 годов на уровне 740–830 USD/t.

Это отражает высокий зимний спрос на отопление и транспортное топливо в Европе, ограниченный экспорт нефтепродуктов из России и усиление опасений по поводу остановок НПЗ и логистических узких мест. Европейские политики уже сигнализируют о мерах поддержки для смягчения последствий высоких счетов за энергоресурсы для домохозяйств, подчёркивая политическую чувствительность текущих цен и их вероятное влияние на обсуждение стратегических запасов и налогообложения сверхприбыли.

Прогноз и торговые последствия

Официальные прогнозы по-прежнему предполагают некоторое снижение цен с исключительно высоких уровней начала октября по мере появления дополнительных объёмов предложения и замедления роста спроса, однако агентства пересмотрели свои прогнозы в сторону повышения и признают, что устойчивые геополитические риски могут удерживать цены на высоком уровне дольше. Текущие фьючерсные кривые соответствуют периоду повышенных цен до 2027 года с последующей постепенной нормализацией, а не резкой коррекцией.

Ключевыми краткосрочными катализаторами являются предстоящие публикации данных EIA по запасам, любые изменения в риторике OPEC+ и политические решения вокруг конфликта с Ираном. При умеренном уровне запасов любое крупное незапланированное сокращение предложения или усиление атак на танкеры и инфраструктуру может поднять ближний Brent ещё выше, в диапазон 115–120 USD/bbl, тогда как признаки деэскалации или неожиданный рост запасов, вероятно, приведут к уплощению бэквордации, а затем потянут спотовые цены вниз.

Целенаправленный торговый взгляд

• Производители: используйте повышенный диапазон 2027–2028 годов как по WTI, так и по Brent для поэтапного наращивания хеджей; бэквордация благоприятствует форвардным продажам, не требуя отказываться от текущей силы спотового рынка.
• Потребители/НПЗ: отдавайте приоритет защите от роста цен на дизельное топливо через опционы колл или коллары, а не значительным спотовым позициям; кривая газойля сигнализирует об устойчивой напряжённости, но сильно подвержена влиянию новостей о деэскалации.
• Спреды: широкий спред Brent–WTI должен оставаться структурно поддержанным рисками морских перевозок, однако его новое сужение возможно при появлении убедительного прогресса в обеспечении безопасности Ормузского пролива.

Направление на 3 дня

• WTI (NYMEX): умеренно повышательный или боковой уклон вблизи нижней части диапазона $100/барр., пока трейдеры следят за запасами и новостями с Ближнего Востока.
• Brent (ICE): риски смещены вверх, в середину диапазона $110/барр., на фоне высокой геополитической премии и сильных маржинальных показателей нефтепереработки в Атлантическом бассейне.
• ICE Gasoil: вероятно, сохранит устойчивость с повышательным уклоном, отражая зимний спрос и ограниченное предложение, хотя следует ожидать внутридневной волатильности на фоне новостей о политике и войне.