Кривая фьючерсов на пальмовое масло уплощается на фоне высоких запасов и надвигающихся рисков предложения

Фьючерсы на пальмовое масло консолидируются в узком диапазоне, при этом кривая MDEX умеренно повышается: высокие запасы ближайших поставок ограничивают передний край кривой, тогда как погодные и политические риски оказывают поддержку более дальним контрактам. В целом краткосрочные ценовые риски слегка смещены вниз, однако к 2027 году рынок получает поддержку благодаря рискам предложения, связанным с Эль-Ниньо, и устойчивому спросу на биодизель. Текущий рынок пальмового масла балансирует между повышенными запасами в Малайзии, улучшением спроса и ужесточением фундаментальных показателей на форвардном рынке. Ближайшие контракты MDEX восстановились выше 4 400 MYR/т, но рост ослабевает после середины 2027 года, поскольку кривая выравнивается в районе 4 700–4 800 MYR/т. Сильные оценки октябрьского экспорта, а также поддержка со стороны сырой нефти и соевого масла недавно способствовали росту цен, однако ожидания исторически высоких запасов на конец октября и по-прежнему крепкий ринггит ограничивают потенциал повышения. В то же время сезонное снижение производства, программа биодизеля в Индонезии и формирование модели Эль-Ниньо в Юго-Восточной Азии указывают на сокращение запасов и укрепление цен к 2027 году.

Цены и структура кривой

Кривая пальмового масла MDEX на 30 октября 2026 года демонстрирует умеренное контанго: ближайшие активные контракты восстановились, тогда как более дальние сроки выросли лишь незначительно:

После мая 2027 года кривая становится немного слабее: небольшое дневное снижение и более низкая ликвидность указывают на ограниченную готовность рынка закладывать более высокие долгосрочные премии на данном этапе. Ближайшее ралли ограничивают опасения по поводу роста запасов в Малайзии на конец октября, несмотря на кратковременный рост фьючерсов ранее в месяце на фоне более сильного экспортного спроса и укрепления конкурирующих растительных масел.

Факторы предложения, спроса и политики

Запасы пальмового масла в Малайзии значительно выросли в третьем квартале, при этом сентябрьские данные показали сильное восстановление производства и заметное увеличение запасов. Высокие запасы сейчас являются ключевым медвежьим фактором, побуждая производителей и трейдеров продавать на фоне силы ближайших контрактов и способствуя уплощению кривой.

Со стороны спроса оценки октябрьского экспорта указывают на резкое месячное восстановление благодаря более активным закупкам со стороны Индии и других ключевых импортёров в преддверии праздничного спроса, а также благодаря дисконту пальмового масла к конкурирующим маслам. Внутренние и региональные мандаты на биодизель в Индонезии и Малайзии продолжают поглощать значительные объёмы, а переход Индонезии от смешивания B40 к B50 укрепляет структурный спрос до 2027 года.

Изменения в политике остаются чувствительными для цен. Более жёсткие экспортные правила и повышенные пошлины в Индонезии, наряду с ожиданиями, что производство в Малайзии достигло пика в сентябре и будет сезонно снижаться до начала 2027 года, предполагают, что запасы должны начать сокращаться с ноября, если экспортный спрос сохранится. Сочетание ограниченного предложения на форвардном рынке и устойчивого спроса, обусловленного мандатами, поддерживает умеренное контанго, наблюдаемое в кривой MDEX.

Погодные и фундаментальные риски

Погода является ключевым среднесрочным риском. Климатические прогнозы на октябрь–декабрь 2026 года указывают на осадки ниже нормы и температуры выше нормы на большей части территории Индонезии и Малайзии, что соответствует условиям Эль-Ниньо. Хотя текущие работы на плантациях в целом не нарушены, продолжительная засуха повышает риск снижения урожайности в 2027 году, особенно если стресс для деревьев усилится на уже стареющих плантациях.

В самом краткосрочном периоде сильное производство в сентябре и сохраняющиеся высокие запасы означают, что предложение остаётся достаточным. Однако любое подтверждение более резкого снижения объёмов свежих плодовых гроздей в ближайшие несколько месяцев или перебои из-за наводнений после изменения муссонных условий могут быстро ужесточить баланс и сделать фьючерсную кривую более крутой. Напротив, более быстрое, чем ожидалось, восстановление нормального уровня осадков или снижение спроса на биодизель и объёмов отбора ослабили бы напряжённость на форвардном рынке.

Торговый прогноз

• Производители / продавцы: Использовать текущий диапазон 4 500–4 800 MYR/т по контрактам с ноября 2026 года по апрель 2027 года для фиксации маржи посредством поэтапного хеджирования; сохранять некоторую подверженность росту цен по поставкам конца 2027/2028 года, где ликвидность ниже, но погодные и политические риски выше.
• Покупатели физического товара: Поэтапно наращивать покрытие при снижении цен к нижней границе диапазона 4 400 по ближайшим контрактам, но избегать структурно коротких позиций во втором–третьем кварталах 2027 года с учётом рисков Эль-Ниньо и биодизеля.
• Спекулянты: Относительно плоская дальняя часть кривой и высокие видимые запасы благоприятствуют осторожной позиции; следует рассмотреть сделки на относительную стоимость (пальмовое масло против соевого масла/энергоносителей), а не прямые длинные позиции, пока не появятся более ясные сигналы сокращения запасов.

Направление на 3 дня (MDEX)

• Ближайший месяц (ноябрь 2026 года): Умеренное укрепление или боковое движение, поскольку оптимизм по экспорту и энергетические рынки компенсируют опасения по поводу запасов.
• Кривая первого квартала 2027 года (январь–март 2027 года): Движение в диапазоне с небольшим повышательным уклоном на фоне спроса, обусловленного праздничным периодом, и первых признаков замедления производства.
• Середина 2027 года (апрель–сентябрь 2027 года): В основном стабильная динамика; низкие объёмы указывают на ограниченное открытие новых позиций до появления более ясных данных об урожайности и политике в 2027 году.