Цены на нефть торгуются вблизи недавних максимумов, тогда как запланированный в Марокко завод SAF сигнализирует об усилении конкуренции за отработанные масла и изменении спроса на транспортное топливо.
Цены на нефть удерживаются вблизи недавних максимумов, поскольку напряженность на Ближнем Востоке сохраняет повышенную премию за риск, тогда как структурные изменения на рынке транспортного топлива постепенно формируются благодаря инвестициям в устойчивое авиационное топливо (SAF), включая запланированный в Марокко завод на основе технологии HEFA.
Нефтяные эталонные сорта остаются поддержанными геополитическими рисками и перебоями в торговых потоках: Brent торгуется вблизи недавних пятимесячных максимумов, а WTI — у верхней границы своего осеннего диапазона. В то же время обусловленный политикой рост производства SAF и других низкоуглеродных видов топлива начинает менять долгосрочные ожидания относительно спроса. Новый марокканский проект по переработке использованных масел и жиров в SAF и возобновляемое дизельное топливо показывает, как отходы растительной масложировой отрасли превращаются в сырье, активно торгуемое на мировом рынке. Для нефти это пока не меняет краткосрочный баланс, но усиливает нарратив о том, что будущий рост спроса на авиакеросин и дорожное дизельное топливо будет все сильнее конкурировать с альтернативными видами топлива.
Цены
Фьючерсы на Brent с ближайшим месяцем поставки недавно торговались в районе $110–112/барр., вблизи максимальных уровней с мая, чему способствовали усиление напряженности вокруг Ирана и периодические риски перебоев в ключевых судоходных коридорах. WTI находится чуть ниже психологической отметки $100/барр. после сильного роста в начале октября; котировки ближайшего контракта недавно немного превышали $98/барр., а месячный прирост составил более 9%. Волатильность на последних сессиях немного снизилась, однако динамика цен по-прежнему определяется заголовками новостей: любое усиление или ослабление регионального конфликта быстро отражается на движении абсолютных цен.
Изменения спроса и предложения под влиянием SAF
Марокко планирует построить крупный завод по производству SAF в промышленно-логистической зоне Бетойя в порту Nador West Med, ориентировочная стоимость капитала составляет $239 миллионов. После ввода в эксплуатацию завод будет рассчитан примерно на 200 тысяч тонн сырья в год, преимущественно отработанного пищевого масла, животных жиров, отходов пищевой промышленности и побочных продуктов переработки растительных масел. Ожидаемый объем готовой продукции составит около 176–200 тысяч тонн SAF в год, наряду с возобновляемым дизельным топливом, нафтой и небольшими объемами биопропана.
Такая конфигурация напрямую связывает нефтяные рынки с цепочками поставок сельскохозяйственных и пищевых отходов. Часть из 200 тысяч тонн сырья будет закупаться внутри страны, однако значительную долю придется импортировать, включая использованные растительные масла и кислотные масла, получаемые из мыльного штака и перевозимые через порт Nador West Med. Это создает новый структурный канал сбыта для отходов липидного сырья, который может ужесточить баланс остаточных масел в Европе, Северной Африке и, возможно, за их пределами, особенно по мере того, как аналогичные проекты SAF по всему миру будут конкурировать за те же виды сырья.
Фундаментальные факторы и политический фон
На марокканском заводе будет применяться технология HEFA компании Axens — доминирующий коммерческий способ производства SAF и возобновляемого дизельного топлива из сырья на основе липидов. В мировом масштабе SAF по-прежнему занимает очень небольшую долю спроса на авиакеросин (сегодня менее 1%), однако амбициозные политические цели в Европе, Великобритании и других регионах предполагают повышение доли смешивания до нескольких процентов к 2030 году. Сценарии МЭА показывают, что отходы и остаточные масла станут ключевым сырьем для SAF в этом десятилетии, а ограниченная доступность может превратиться в сдерживающий фактор. В этом контексте завод SAF в Марокко мощностью 176–200 тысяч тонн в год, финансирование которого в объеме до $105 миллионов рассматривается в форме кредитов ЕБРР при возможной поддержке Зеленого климатического фонда, показывает, как развивающиеся рынки стремятся занять место в новой цепочке создания стоимости.
Для нефти непосредственное количественное влияние будет незначительным: на мировой авиакеросин по-прежнему приходится около 7% общего спроса на нефть, а доля SAF остается низкой. Однако каждый новый промышленный объект HEFA постепенно сокращает долгосрочный профиль спроса на традиционное реактивное и дорожное топливо, особенно по мере концентрации таких проектов вокруг крупных хабов Атлантического бассейна. Со временем это может снизить спрос на тяжелые средние дистилляты, повысить стратегическую ценность отходов масел и повлиять на решения НПЗ по инвестициям в мощности гидропроцессинга.
Торговые потоки и рынки сырья
Марокканский проект будет использовать порт Nador West Med для импорта отработанного пищевого и кислотного масла, интегрируя производство SAF в средиземноморские морские маршруты. Вероятно, это усилит торговлю сырьем на основе отходов между производителями побочных продуктов растительных масел в ЕС и переработчиками в Северной Африке. Меняющиеся требования ЕС к SAF, а также тот факт, что производство в ЕС уже превышает первоначальные целевые показатели смешивания на 2025 год, указывают на сильную и потенциально усиливающуюся региональную конкуренцию за соответствующее требованиям сырье.
Поскольку завод создает гарантированный канал сбыта для 200 тысяч тонн низкостоимостных остатков в год, он может поддержать более высокие цены на отработанные масла по сравнению с обычными дизельными крэками, особенно на дефицитных рынках. Для экспортеров нефти и нефтепереработчиков это еще один постепенный фактор, смещающий цепочку создания стоимости от простых маршрутов «нефть — авиакеросин и дизельное топливо» к интегрированным моделям биопереработки и переработки отходов, расположенным вблизи портов и логистических хабов.
Прогноз и торговые выводы
Ожидается, что строительство и ввод марокканского завода SAF займут примерно 22 месяца; предварительный запуск намечен на август 2028 года при условии завершения финансирования и формирования цепочек поставок сырья. В ближайшее время цены на нефть, вероятно, будут прежде всего определяться геополитическими событиями, управлением предложением со стороны ОПЕК+ и макроэкономическими настроениями. Однако совокупные объявления о новых мощностях SAF постепенно влияют на долгосрочные ожидания спроса на авиационное топливо, смягчая некоторые структурно бычьи сценарии для нефти после 2030 года.
Торговый прогноз
- Абсолютные цены на нефть: При Brent на уровне $110–112/барр. и WTI около $100/барр. потенциал роста все больше зависит от событий; стоит рассмотреть склонность к продажам на ралли, если напряженность на Ближнем Востоке ослабнет или перебои с поставками окажутся кратковременными.
- Временные спрэды: Повышенные геополитические риски говорят в пользу сохранения некоторой экспозиции к бэквордации, однако смягчение опасений по поводу спроса может ограничить дальнейшее расширение спредов; следует внимательно отслеживать запасы и судоходные потоки.
- Нефтепродукты: Крэк-спрэды средних дистиллятов остаются поддержанными геополитическими рисками, однако долгосрочная конкуренция со стороны таких проектов SAF и возобновляемого дизельного топлива, как марокканский проект, предполагает осторожность в отношении очень дальних бычьих позиций.
- Биосырье: Марокканский завод подчеркивает ужесточение фундаментальных факторов для отработанного пищевого масла и остаточных жиров; это поддерживает конструктивный среднесрочный взгляд на стоимость отработанных масел относительно ориентиров по ископаемому дизельному топливу.
3-дневный направленный прогноз (ключевые эталонные сорта)
- Brent (ближайший месяц, ICE): Умеренно повышательный уклон, но высокая чувствительность к заголовкам новостей в районе $110–112/барр. по мере того, как рынки отслеживают события в конфликте вокруг Ирана и безопасность танкерных перевозок.
- WTI (ближайший месяц, NYMEX): Ожидается торговля с несколько более твердым уклоном в районе верхней части диапазона $90, вслед за Brent, но с реакцией также на данные по запасам в США и загрузку НПЗ.
- Авиакеросин против нефти: В краткосрочной перспективе крэк-спрэды остаются поддержанными спросом на авиаперевозки и премиями за риск; структурно рост инвестиций в SAF, включая марокканский завод HEFA, постепенно ограничит рост спроса на традиционный авиакеросин.