Пальмовое масло на MDEX удерживается выше 4 500 MYR на фоне слабости соевого комплекса

Фьючерсы на пальмовое масло на MDEX консолидируются немного выше отметки 4 500 MYR/т по ближайшему контракту, несмотря на ослабление более широкого комплекса масличных культур (соевые бобы, рапс, канола). Кривая сохраняет умеренный восходящий наклон до середины 2027 года, прежде чем начать снижаться с конца 2027 года, что указывает на краткосрочную напряжённость, но предполагает более сбалансированные фундаментальные показатели в дальнейшем. Текущее движение последовало за фиксацией прибыли по пальмовому маслу после ралли во вторник, тогда как соевые бобы, соевое масло и рапс испытывали давление из-за высоких темпов уборки урожая, рекордного производства соевых бобов в США и ожиданий комфортного мирового предложения. В то же время запасы пальмового масла в Малайзии резко выросли, однако рынок по-прежнему находится на фоне устойчивого структурного спроса со стороны биодизеля и пищевой промышленности, а также ужесточения экспортной политики в Индонезии. В результате пальмовое масло оказалось зажато между медвежьими краткосрочными данными по запасам и поддерживающим среднесрочным спросом и ценами, связанными с энергетическим рынком.

Цены и структура срочного рынка

Форвардная кривая MDEX показывает устойчивый ближайший рынок с умеренным контанго до середины 2027 года и последующим ослаблением:

Немного более высокие цены ближайших контрактов отражают текущую поддержку со стороны энергетических рынков и спроса на биодизель, тогда как плавное снижение после конца 2027 года указывает на ожидания улучшения производства и более комфортного уровня запасов.

Предложение, запасы и спрос

На стороне комплекса растительных масел соевые бобы и связанные с ними продукты испытывают явное давление. Фьючерсы на соевые бобы в Чикаго снижаются девятую сессию подряд, при этом ближайший контракт находится на минимальном уровне с конца августа, а рапс на Euronext и канола в Виннипеге также демонстрируют многодневные серии падений, связанные с ослаблением цен на соевое масло. Эта общая слабость ограничивает потенциал роста пальмового масла, несмотря на наличие собственных поддерживающих факторов.

С фундаментальной точки зрения пальмовое масло сталкивается с резким ростом запасов в Малайзии. Официальные данные показывают, что общие запасы пальмового масла в Малайзии в сентябре выросли почти на 25% в месячном выражении — примерно до 3,5 млн тонн — на фоне увеличения производства и снижения экспорта. Участники рынка ожидают, что в октябре запасы достигнут пика на уровне, близком к максимуму за несколько лет, после чего постепенно начнут снижаться с ноября по мере сезонного замедления производства и ускорения экспортных программ.

Со стороны спроса структурные факторы остаются благоприятными. Индонезия внедряет более строгую систему регулирования пальмового масла как стратегического экспортного товара, включая новые нормы в соответствии с Правительственным постановлением № 24/2026 и Торговым постановлением № 16/2026, которые усиливают контроль над экспортными потоками и координируют их через指定енные государственные структуры. Одновременно запланированный переход к более высоким нормам смешивания биодизеля (например, мандат B50) должен увеличить внутреннее потребление и в среднесрочной перспективе сократить доступность продукции для экспорта.

Связь с соевым комплексом и другими маслами

Текущее формирование цен на пальмовое масло в значительной степени зависит от развития событий в соевом комплексе и на рынках других масличных культур:

• Соевые бобы в США: американский рынок сталкивается с благоприятной для уборки урожая погодой и ожиданиями рекордного урожая соевых бобов на уровне около 124 млн тонн, что оказывает давление на фьючерсы и цены на соевое масло.
• Южная Америка: посевная соевых бобов в Бразилии идёт стабильно, а урожай соевых бобов в Аргентине в сезоне 2026/27 прогнозируется на уровне около 48–50 млн тонн, что подчёркивает значительный объём будущего предложения.
• Рапс и канола: рапс на Euronext и канола на ICE снижаются несколько сессий подряд, отражая слабость рынка соевого масла и оказывая давление на более широкий комплекс растительных масел.

Сочетание значительного предложения соевых бобов и рапса ограничивает способность пальмового масла отделиться от рынка и вырасти, особенно пока запасы в Малайзии остаются высокими. Тем не менее устойчивость кривой MDEX выше 4 500 MYR/т свидетельствует о том, что спрос, связанный с энергетическим рынком, и ограничения индонезийской политики пока не позволяют котировкам глубже скорректироваться.

Погода и перспективы производства

Погода остаётся ключевым фактором риска для предложения в 2027–2028 годах. Региональные прогнозы указывают на влияние условий Эль-Ниньо на характер осадков в Юго-Восточной Азии, при этом вероятность осадков ниже нормы в отдельных районах Малайского архипелага повышается. Такие условия обычно сказываются на урожайности свежих плодовых гроздей с временным лагом, что означает: продолжительная засуха в конце 2026 и начале 2027 года может ограничить предложение и поддержать цены позднее в 2027 году.

В настоящее время производство в Малайзии остаётся высоким: в последние месяцы сезонный объём достиг многолетних максимумов, способствуя текущему росту запасов. Однако рыночный консенсус ожидает переломного момента в октябре–ноябре, когда сезонное производство достигнет пика, а затем начнёт снижаться, тогда как отложенное влияние менее благоприятной погоды постепенно проявится в середине 2027 года.

Прогноз рынка на 4–6 недель

• Ближайшая перспектива (конец октября–ноябрь 2026 года): Высокие запасы в Малайзии, фиксация прибыли после недавнего ралли и давление со стороны рекордного предложения соевых бобов указывают на консолидацию или умеренное ослабление пальмового масла на MDEX, особенно если цены на энергоносители стабилизируются.
• Среднесрочная перспектива (декабрь–1-й квартал 2027 года): По мере того как запасы в Малайзии начнут постепенно снижаться из-за сезонного ослабления производства и стабильного экспорта, а индонезийская политика продолжит отдавать приоритет внутреннему спросу на биодизель, потенциал снижения пальмового масла по сравнению с соевым маслом выглядит ограниченным.
• Риски погоды и политики: Любые признаки усиления связанного с Эль-Ниньо стресса для урожайности или дальнейшего ужесточения индонезийских экспортных процедур будут поддерживать цены и могут усилить бэквордацию в ближайших месяцах.

Рекомендации по торговле и хеджированию

• Физические покупатели (переработчики, потребители): Используйте текущее контанго до середины 2027 года для фиксации части будущих потребностей, пока запасы высоки, а соевый комплекс слаб, но распределяйте покупки поэтапно на случай дальнейших краткосрочных коррекций.
• Производители: Рассмотрите поэтапное хеджирование на росте в контрактах May–Aug 2027 в районе и выше 5 000 MYR/т, учитывая очевидный избыток запасов и тесную связь с более дешёвыми конкурирующими маслами.
• Стратегии спредов: Следите за спредами между ближайшими и дальними контрактами MDEX; дальнейший рост запасов в Малайзии может выровнять кривую, тогда как признаки снижения запасов и усиления спроса на биодизель будут способствовать её новому ужесточению.

Прогноз направления на 3 дня (фьючерсы)

• Ближайший контракт MDEX CPO (Nov 2026): Незначительное снижение или боковая динамика по мере того, как трейдеры оценивают высокие данные по запасам в Малайзии и продолжающуюся слабость соевых бобов на CBOT и мирового рынка растительных масел.
• Отложенные контракты MDEX (Jan–May 2027): Торговля в диапазоне с умеренно позитивным уклоном относительно ближайшего контракта на фоне ожиданий постепенного сокращения запасов позднее в 4-м квартале.
• Относительная стоимость против соевого масла: Вероятно, пальмовое масло сохранит дисконт, но его расширение будет ограниченным, поскольку экспортный контроль Индонезии и политика в отношении биодизеля поддерживают структурный спрос.