Пшеница игнорирует сокращение запасов в США, поскольку напряжённость в Чёрном море меняет структуру торговли

Фьючерсы на пшеницу снижаются, несмотря на явно более низкий уровень запасов в США: макроэкономическое давление и значительное предложение за пределами США перевешивают позитивные фундаментальные факторы. Риски в Чёрном море и меняющийся спрос со стороны Египта сохраняют волатильность региональных дифференциалов, тогда как разговоры о вмешательстве России дают лишь ограниченное облегчение экспортному давлению. Рынок пшеницы начинает октябрь на смешанной ноте: фундаментальные показатели США заметно ужесточились после публикации последних данных USDA по запасам зерна, однако фьючерсы в Чикаго и Париже торгуются немного ниже под влиянием продаж вслед за снижением и давления со стороны более слабой кукурузы. В то же время сигналы импортного спроса со стороны Египта неоднозначны: последние месяцы характеризовались резким сокращением закупок из Чёрного моря, но одновременно появились новые усилия по ускорению импорта через государственные каналы. Структурные изменения в России, Казахстане и Украине продолжают менять торговые потоки и внутренние маржи, удерживая рынок в целом в боковом диапазоне, но чувствительным к новостным факторам.

Цены

На Euronext декабрьский контракт на пшеницу 2026 года последний раз торговался по EUR 239/т, мартовский 2027 года — по EUR 241/т, а майский 2027 года — по EUR 241,50/т; все контракты не изменились 1 октября, что указывает на в целом плоскую форвардную кривую до середины 2027 года. В более дальних сроках сентябрь 2027 года котируется по EUR 232,75/т, а декабрь 2027 года — по EUR 236,25/т, предполагая умеренный керри в кампании 2027/28.

В Чикаго ближайший фьючерс на пшеницу CBOT немного слабее: декабрь 2026 года находится на уровне 679,75 USc/bu, снизившись на 3,00 USc (‑0,44%) в начале октябрьских торгов; март 2027 года — 694,00 USc/bu, а май 2027 года — 701,00 USc/bu, оба также немного ниже. Фуражная пшеница ICE в Великобритании торгуется разнонаправленно: ноябрь 2026 года составляет GBP 205,25/т (+0,61%), тогда как более отдалённые позиции, например май и июль 2027 года, снизились примерно на 0,6%, отражая комфортную локальную обеспеченность предложением.

Физические котировки показывают стабильные или немного более высокие значения для ключевых регионов происхождения. В Украине продовольственная пшеница FCA Киев с минимальным содержанием белка 11,50% индицируется на уровне EUR 0,16/кг, тогда как FCA Одесса для того же качества — EUR 0,17/кг (оба показателя не менялись с 24 сентября). Пшеница с содержанием белка 9,50% остаётся на уровне около EUR 0,15–0,16/кг FCA. В Германии фуражная пшеница EXW Дрентведе котируется по EUR 0,24/кг (против EUR 0,235/кг 30 сентября), что подчёркивает устойчивый спрос на фуражное зерно. Французская пшеница с содержанием белка 11,0% FOB Париж стоит EUR 0,30/кг, немного ниже уровня середины сентября.

Предложение и спрос

Согласно последнему отчёту USDA Grain Stocks, запасы всей пшеницы в США на 1 сентября составили 1,846 млрд бушелей, сократившись примерно на 288 млн бушелей в годовом выражении и оказавшись ниже ожиданий до публикации отчёта, что подтверждает заметное ужесточение баланса США. Это сопровождается пересмотренной оценкой производства пшеницы в 2026 году до 1,53 млрд бушелей: выпуск озимой пшеницы повышен до 1,019 млрд бушелей, а прочей яровой пшеницы снижен до 450 млн бушелей.

Несмотря на эти позитивные данные, фьючерсные рынки в основном распродавались до и после публикации отчёта, поскольку трейдеры сосредоточились на медвежьих данных по запасам кукурузы и более широком снижении склонности к риску на макроуровне. Сдержанная реакция цен указывает на то, что сокращение предложения пшеницы уже в значительной степени было заложено в цены либо что значительная доступность экспортных объёмов за пределами США ограничивает потенциал роста. Со стороны импорта Египет — крупнейший покупатель в мире — резко сократил закупки в июле и августе: объёмы поступлений снизились примерно вдвое по сравнению с прошлым годом на фоне высоких фрахтовых ставок в Чёрном море и рисков безопасности. Начальные запасы в Египте уже были примерно на 11% ниже пятилетнего среднего уровня и составляли 3,7 млн тонн; для программы субсидируемого хлеба по-прежнему требовалось около 2,3 млн тонн, что оставляет страну зависимой от возобновления закупок в ближайшие месяцы.

Правительство России готовится вновь выйти на внутренний рынок через государственные закупки зерна в сезоне 2026/27, планируя приобрести до 3 млн тонн пшеницы третьего и четвёртого классов и ржи для интервенционного фонда, в котором сейчас находится около 3,7 млн тонн. Однако участники рынка считали, что для существенного ужесточения внутреннего предложения необходим объём интервенций не менее 10 млн тонн, поэтому объявленная программа, вероятно, лишь частично ослабит экспортное давление и может сохранить агрессивные предложения России, особенно на направлениях Ближнего Востока и Северной Африки.

В Казахстане уже собрано 19,9 млн тонн зерна с 83% посевных площадей, средняя урожайность составила 1,47 т/га, что заметно лучше показателей предыдущих засушливых лет, несмотря на периоды жары и сухой погоды. Устойчивый экспорт 13,9 млн тонн зерна и муки в период с сентября 2025 года по июль 2026 года (+12,6% год к году) подчёркивает растущую роль страны как регионального поставщика, особенно в условиях ограниченной логистики Чёрного моря. При этом высокие затраты на наземную транспортировку по-прежнему ограничивают конкурентоспособность Казахстана на более удалённых направлениях.

В Украине мукомольный сектор испытывает сильное структурное давление: число действующих мельниц сократилось на 31% с начала войны, внутреннее потребление муки снизилось примерно на 30%, до 2,1 млн тонн, а маржа сузилась с 12% до 8% на фоне роста логистических и энергетических затрат. Измеренная мощность всё ещё достаточна — производство муки в 2024 году составило 2,3 млн тонн при мощности около 3,5 млн тонн, — однако сокращение морского экспорта через порты Большой Одессы ограничивает каналы сбыта как муки, так и продуктов на основе пшеницы, повышая зависимость системы от разрозненных сухопутных и речных маршрутов.

Фундаментальные факторы и региональные потоки

Сокращение запасов в США контрастирует с по-прежнему значительным экспортным предложением из более широкого региона Чёрного моря, даже несмотря на повышенные логистические риски и страховые премии. Российские экспортёры продолжают сталкиваться со слабым спросом и ограниченной логистикой, что побуждает государство рассматривать ограниченные интервенции и искать дополнительные складские мощности в 14 регионах. Это указывает на продолжающееся накопление внутренних запасов и периодическое давление на снижение цен FOB, когда денежный поток или складские площади ограничены.

Покупательское поведение Египта является ключевым фактором колебаний рынка. Частные и государственные закупки в последние месяцы в основном были приостановлены, поскольку фрахт и премии за риски в Чёрном море повысили стоимость поставок, однако недавние заявления властей и новые тендеры указывают на возобновление усилий по наращиванию запасов и диверсификации происхождения. Учитывая, что около 83% стоимости недавнего импорта Египта пришлось на Чёрное море, поиск альтернативных поставщиков — включая ожидаемые поставки из Франции объёмом 50 000–60 000 тонн — вероятно, окажет относительную поддержку предложениям из ЕС и стран Балтии по сравнению с российской пшеницей в периоды нарушения маршрутов Чёрного моря.

В Центральной Азии урожай в Казахстане, оказавшийся лучше опасений, и устойчивые экспортные показатели указывают на продолжение конкуренции за спрос со стороны Чёрного моря и Ближнего Востока, особенно на рынках, доступных по железной дороге. Однако транспортные узкие места означают, что дополнительные объёмы казахстанской пшеницы в основном вытесняют другие региональные источники, а не определяют глобальное направление цен. Тем временем ограниченная мукомольная и экспортная инфраструктура Украины удерживает большую часть стоимости в экспорте необработанного зерна, но регулярные атаки на портовую и внутреннюю логистику добавляют устойчивую премию за риск и побуждают покупателей по возможности диверсифицировать маршруты и происхождение.

Погода и перспективы урожая

В начале октября ключевые регионы выращивания пшеницы в Чёрном море — юг России, Украина и север Казахстана — переходят к севу озимой пшеницы и её начальному развитию. Краткосрочные прогнозы указывают на относительно нормальные или немного более сухие условия в отдельных районах юга России и востока Украины, но непосредственных тревожных сигналов для всходов нет. В Казахстане уборка в основном завершена, и в ближайшей перспективе погода теперь важнее для логистики, чем для урожайности.

На равнинах и Среднем Западе США последние обновления указывают на неоднородное состояние влаги: в некоторых районах твёрдой краснозёрной озимой пшеницы к началу сева по-прежнему наблюдается недостаточная влажность почвы, тогда как отдельные районы мягкой краснозёрной пшеницы получили более достаточные осадки. Поскольку сезон мелкозерновых культур фактически завершён, погодный риск смещается от реализации урожайности к формированию урожая 2027/28 года, что станет более значимым рыночным фактором в ближайшие недели, если засушливость сохранится в каком-либо из основных производящих поясов.

Торговый прогноз и взгляд на 3 дня

Ключевые торговые факторы

• Фьючерсы: Сочетание более низких запасов в США и цен в боковом диапазоне указывает на в целом поддерживаемый нижний уровень, однако сильная экспортная конкуренция со стороны Чёрного моря и макроэкономические встречные ветры по-прежнему ограничивают рост. Участники, следующие за трендом, могут рассматривать текущие уровни как срединные, предпочитая краткосрочные сделки вокруг новостей по отчётам и погоде направленным ставкам.
• Дифференциалы по происхождению: Стабильные цены украинской пшеницы FCA и CPT (например, около EUR 0,16–0,17/кг для продовольственной пшеницы из Киева/Одессы и EUR 0,141–0,167/кг CPT Одесса для фуражной пшеницы до 2-го класса) указывают на сохраняющуюся конкурентоспособность региона, особенно на близлежащих рынках MENA и ЕС. Покупатели с гибкой логистикой могут выиграть от диверсификации происхождения, сопоставляя ценовые преимущества Чёрного моря с фрахтовыми расходами и рисками безопасности.
• Конечные потребители: Европейские и ближневосточные комбикормовые и мукомольные предприятия по-прежнему имеют комфортное покрытие ближайших потребностей, однако сочетание структурного сокращения запасов в США и уязвимости логистики Чёрного моря говорит в пользу сохранения как минимум среднего объёма форвардного покрытия, особенно на I–II кварталы 2027 года. Оппортунистические закупки на снижении после медвежьих движений в кукурузе или на макрофоне остаются разумной стратегией.

Направление рынка на 3 дня

• Пшеница Euronext (MATIF): Боковое движение с небольшим уклоном вверх. Более жёсткие фундаментальные показатели США и активность египетских тендеров могут оказать умеренную поддержку, но сильная конкуренция со стороны Чёрного моря и макроэкономические настроения ограничивают потенциал роста.
• Пшеница CBOT: Консолидация с небольшим повышательным уклоном после первоначальной распродажи вслед за публикацией отчёта, поскольку рынок оценивает данные о более низких запасах и пересматривает относительную стоимость пшеницы по сравнению с кукурузой и соей.
• Физический рынок Чёрного моря (Украина/Россия): Стабильность или небольшое укрепление в евро, при сохраняющейся чувствительности к фрахтовым ставкам, инцидентам в сфере безопасности и любым конкретным деталям государственных интервенционных закупок России.