Пшеница под двойным давлением: более дешёвые поставки из России против слабого экспорта США

Рынок пшеницы торгуется в тяжёлом диапазоне, но не рушится: конкуренция со стороны российского экспорта и укрепление евро ограничивают рост на Euronext, тогда как фьючерсы в США лишь умеренно восстанавливаются после минимумов на фоне исторически слабых экспортных отгрузок. В целом картина характеризуется комфортным краткосрочным предложением и ограниченным потенциалом роста; возможными катализаторами остаются лишь геополитические риски в Чёрном море и погода для озимой пшеницы в США. Спрос на французскую пшеницу улучшился, однако Россия по-прежнему задаёт верхнюю границу цен, а экспортёрам из США сложно привлекать сделки даже при поддержке со стороны более слабого доллара.

Цены

На Euronext пшеница оказалась под давлением в начале недели из-за укрепления евро и стабильного потока российской пшеницы через порты Балтийского и Чёрного морей. Пшеница с поставкой в декабре 2026 года в последний раз торговалась по 225.25 EUR/t, а кривая 2027 года в целом оставалась плоской в районе 220–226 EUR/t, сигнализируя о боковой, хорошо обеспеченной структуре форвардного рынка.

Несмотря на внешнее давление, недавно возобновившийся спрос на французскую пшеницу оказал небольшую поддержку и позволил декабрьскому контракту MATIF умеренно вырасти по итогам понедельника. В США фьючерсы на пшеницу CBOT немного восстановились после недавних минимумов при поддержке более слабого доллара США, однако отскок остаётся неглубоким: ближайший декабрьский контракт 2026 года находится около 596 US‑cents/bu и в течение дня продолжает немного снижаться.

Физические ценовые ориентиры в Чёрном море и ЕС отражают ту же картину ограниченных, но не обвальных цен. Украинская пшеница 2-го класса в Одессе котируется по 0.169 EUR/kg CPT, 3-го класса — по 0.156 EUR/kg CPT, а фуражная пшеница — по 0.142 EUR/kg CPT. Немецкая фуражная пшеница EXW Drentwede стоит 0.232 EUR/kg, тогда как французская пшеница с содержанием белка 11.0% на условиях FOB Paris оценивается в 0.27 EUR/kg; обе цены немного ниже недавних пиков и ограничены российским дисконтом.

Предложение и спрос

Российский экспорт остаётся главным фактором мирового рынка, хотя его объёмы значительно ниже прошлогодних. По оценке SovEcon, в октябре Россия экспортировала около 2.9 million tonnes пшеницы после 1.6 million в июле, 2.0 million в августе и 2.8 million в сентябре. Это доводит объём отгрузок за июль–октябрь до 9.3 million tonnes, что примерно на 42% ниже 16.1 million tonnes, отправленных годом ранее.

Ключевым фактором является продолжающееся снижение российских цен FOB в балтийских портах, сохраняющее ценовое преимущество примерно в 5 EUR/t по сравнению с пшеницей из Западной Европы. Этот дисконт прочно ограничивает экспортные цены ЕС и потенциал роста контрактов MATIF, даже несмотря на улучшение спроса на французское происхождение в последние дни. Похоже, покупатели ситуативно диверсифицируют поставки, уходя от России там, где возникают логистические или политические опасения, однако чувствительность к цене остаётся высокой.

В США экспортный спрос крайне слаб. Согласно данным USDA по экспортным инспекциям за неделю, завершившуюся 29 октября, отгрузки пшеницы составили около 0.08 million tonnes — более чем на 60% ниже уровня предыдущей недели и значительно ниже прошлогоднего темпа.  Это соответствует сообщению о том, что за эту неделю было отгружено лишь 75,000 tonnes — минимальный объём за любую неделю с начала ведения статистики в 1983 году. С начала сезона экспорт пшеницы из США составляет 7.528 million tonnes, примерно на 36% ниже прошлогоднего показателя, что подчёркивает текущую неконкурентоспособность американского происхождения.

В мировом масштабе значительные экспортные запасы в России и Европе в сочетании с вялым спросом на американскую пшеницу указывают на комфортный краткосрочный баланс. Основными неопределённостями со стороны спроса остаются возможные закупки, обусловленные политическими решениями, и любое внезапное нарушение логистики в Чёрном море; пока ни один из этих факторов не проявился настолько, чтобы существенно сократить ближнее предложение.

Геополитика и риски Чёрного моря

Дипломатические усилия вокруг черноморского коридора остаются ключевым макроэкономическим риском для рынка пшеницы. Трёхсторонние переговоры между США, Россией и Украиной запланированы на 10–11 ноября в Абу-Даби; их цель — добиться деэскалации и повысить безопасность морской торговли. Однако продолжающиеся взаимные атаки России и Украины поддерживают высокий уровень напряжённости и ограничивают краткосрочные надежды на устойчивое смягчение ситуации.

Текущая ситуация формирует асимметричный профиль риска: российский экспорт уже значительно ниже прошлогоднего, но его всё ещё достаточно, чтобы оказывать давление на цены благодаря дисконту. Любое дальнейшее нарушение поставок, вероятно, быстро поддержит фьючерсы, тогда как постепенное улучшение условий судоходства может оказать лишь умеренное понижательное давление с учётом уже низких российских цен. Для европейских экспортёров это означает, что геополитические новости могут временно перевешивать в целом медвежьи фундаментальные факторы.

Фундаментальные факторы и погода

В США фундаментальные факторы урожая неоднозначны, но не вызывают тревоги. По состоянию на 1 ноября посев озимой пшеницы был выполнен на 83%, что всего на один процентный пункт ниже среднего показателя за пять лет. Всходы появились на 65% площадей, что соответствует нормальному ходу работ и указывает на то, что урожай 2026/27 года в целом развивается по графику, несмотря на локальные задержки.

Однако оценки состояния посевов разочаровали: лишь 44% площадей озимой пшеницы получили оценку от good до excellent против ожиданий аналитиков около 50%. Это опасение относительно качества обеспечивает некоторую среднесрочную поддержку, но пока затмевается слабым спросом и мировой конкуренцией.

Прогнозы погоды для американских равнин и ключевого пояса озимой пшеницы указывают на температуры около сезонной нормы или немного выше неё до середины ноября, а также на отдельные осадки.  Последние прогнозы указывают на периодические атмосферные системы, которые принесут дожди в отдельные районы Центральных и Южных равнин; это должно улучшить влажность почвы, но пока не выглядит трансформирующим фактором. В целом погода на данном этапе требует наблюдения, но не является поводом для паники.

Торговый прогноз

• Краткосрочный уклон: Боковой с умеренно медвежьим уклоном. Российские ценовые дисконты, укрепление евро и рекордно слабые экспортные инспекции в США говорят против устойчивого краткосрочного роста.
• Производители (ЕС/Чёрное море): Рассмотрите поэтапное наращивание дополнительных хеджей по производству озимой пшеницы 2026/27 года при текущих уровнях MATIF около 220–225 EUR/t, особенно если при таких ценах маржа хозяйства остаётся положительной.
• Импортёры: Сохраняйте поэтапную стратегию закупок, используя снижения, вызванные конкуренцией со стороны России, но оставляя некоторую гибкость перед переговорами в Абу-Даби и критически важным зимним периодом в Северном полушарии.
• Спекулятивные участники: Соотношение риска и доходности в настоящее время благоприятствует умеренным коротким позициям или медвежьим стратегиям на основе опционов с жёсткими лимитами риска с учётом постоянной вероятности скачков, вызванных геополитикой или погодой.

Направление рынка на 3 дня

*Ориентировочный прогноз направления предполагает отсутствие серьёзного геополитического шока в Чёрном море.