Рынок пшеницы под давлением: минимумы Matif, скидки Черноморского региона и погодные риски

Рынки пшеницы Matif и CBOT остаются под давлением после девятой подряд недельной потери: парижские и чикагские котировки находятся вблизи недавних минимумов, тогда как предложения FOB из Черноморского региона сохраняют значительные скидки по сравнению с продукцией из ЕС. Спекулятивные короткие позиции и погодные риски в ключевых регионах выращивания озимой пшеницы делают рынок в самое ближайшее время более уязвимым к ралли, вызванным закрытием коротких позиций, чем к устойчивому развороту тренда. Мировой комплекс пшеницы торгуется в оборонительном ключе, однако под поверхностью нарастает напряжённость. На Euronext ближайшая пшеница с поставкой в декабре 2026 года котируется на уровне EUR/t 228.25, а плоская кривая в диапазоне EUR/t 227–235 простирается до середины 2028 года, что пока указывает на комфортный баланс в Европе. Фьючерсы CBOT находятся около 605–620 US‑ct/bu по ближайшим контрактам после того, как умеренные покупки фондов остановили падение прошлой недели. Физические индикации из Черноморского региона и ЕС подтверждают эту слабость: украинская пшеница FOB из Одессы подешевела в октябре, а французская пшеница FOB Париж также снизилась, хотя по-прежнему имеет существенную премию к продукции из Черноморского региона.

Цены

На Euronext (Matif) декабрьская пшеница 2026 года в последний раз торговалась по EUR/t 228.25, а март 2027 года и май 2027 года — по EUR/t 227.25. На более отдалённых сроках сентябрь 2027 года находится на уровне EUR/t 221.50, а декабрь 2027 года — EUR/t 227.25; при этом контракты с марта 2028 года по май 2028 года торгуются в узком диапазоне EUR/t 231.75–EUR/t 234.50, подчёркивая в целом плоскую форвардную кривую.

Мягкая краснозёрная озимая пшеница CBOT котируется примерно по 605.75 US‑ct/bu на декабрь 2026 года и 618.25 US‑ct/bu на март 2027 года. Несмотря на вчерашний небольшой рост примерно на 0.5% на фоне покупок фондов, контракт отскакивает от четырёхмесячного минимума и остаётся значительно ниже уровней начала года, что соответствует сообщениям о девятой подряд недельной потере пшеницы на рынках США и Matif.

Предложение и спрос

Фундаментальные показатели Европы остаются относительно комфортными. Согласно последнему краткосрочному прогнозу ЕС, производство мягкой пшеницы в 2026/27 году будет лишь немного ниже среднего пятилетнего уровня и составит около 124.2 миллиона тонн, что оставляет экспортные излишки, несмотря на почти 10%-ное годовое снижение общего производства зерновых. Ослабление евро в последнее время поддержало конкурентоспособность парижской пшеницы на экспортных тендерах, а интерес со стороны покупателей с Ближнего Востока и из Азии остаётся высоким.

В Черноморском регионе Украина продолжает предлагать агрессивные уровни FOB и CPT. Пшеница 2-го класса CPT Одесса в настоящее время котируется около 0.17 EUR/kg, а 3-й класс в последние дни октября — примерно 0.156–0.158 EUR/kg, что подчёркивает значительную скидку к французскому или американскому происхождению и необходимость Украины поддерживать экспортные потоки несмотря на логистические ограничения. Одновременно сообщения указывают, что общий объём экспорта зерна и посевные площади Украины испытывают давление из-за дефицита финансирования и сохраняющихся инфраструктурных рисков, что предполагает неопределённость предложения в среднесрочной перспективе за пределами текущего маркетингового года.

В США позиционирование фондов характеризуется значительным чистым перевесом коротких позиций по всем классам пшеницы: управляемые фонды удерживают, по оценкам, около 75,000 коротких контрактов по чикагской SRW. Это, в сочетании с относительно низкими абсолютными ценами, оставляет пространство для резких ралли на закрытии коротких позиций, если рынок столкнётся с новым спросом, например со стороны Китая, или геополитической напряжённостью.

Погода и состояние посевов

По мере продвижения сева озимой пшеницы погода становится всё более важным фактором. На равнинах и Среднем Западе США недавние дожди замедлили уборку пропашных культур, но помогли всходам озимой пшеницы; к концу октября было засеяно около 76% запланированных площадей озимой пшеницы, что лишь немного ниже среднего пятилетнего уровня. Оценки состояния посевов неоднородны, но в целом достаточны, поэтому опасения по поводу немедленных перебоев с предложением остаются ограниченными.

В Черноморском регионе условия более неоднородны. По сообщениям, на юге России озимую пшеницу сеют в сухую почву, тогда как отдельные дожди поддерживают украинские поля; сезонные прогнозы для более широкого Черноморского пояса указывают на температуры от близких к норме до немного ниже нормы и неравномерные осадки в начале ноября. В Западной Европе, напротив, наблюдается серия штормов в конце октября и начале ноября, которая, несмотря на краткосрочные перебои с полевыми работами, должна улучшить влажность почвы и развитие посевов перед уходом в состояние покоя к урожаю 2027 года.

Фундаментальные факторы и спреды

Кривая Matif в диапазоне EUR/t 228–235 до середины 2028 года в сочетании с относительно устойчивым экспортным спросом ЕС указывает на слабый, но не перенасыщенный рынок. Спреды между спотовыми и отсроченными поставками остаются узкими, что соответствует комфортным, но не избыточным запасам. Это согласуется с ожиданиями лишь незначительного снижения конечных запасов пшеницы в ЕС в 2026/27 году, несмотря на несколько меньший урожай.

На физическом рынке пшеница из Черноморского региона сохраняет явное ценовое преимущество: украинская пшеница с протеином 11.0% FOB Одесса предлагается по 0.106 EUR/kg против 0.27 EUR/kg за французскую пшеницу с протеином 11.0% FOB Париж, тогда как американская пшеница с протеином 11.5%, привязанная к CBOT, стоит около 0.21 EUR/kg. Эти различия продолжают ограничивать рост Matif и CBOT, вынуждая других экспортёров сужать базис или соглашаться на меньшие объёмы сделок.

Торговый прогноз (ближайшие 1–3 недели)

• Абсолютная цена: Поскольку фьючерсы находятся у многомесячных минимумов, потенциал снижения в самое ближайшее время выглядит ограниченным, однако устойчивое ралли потребует либо усиления импортного спроса, либо явных погодных угроз для озимых культур.
• Стратегии по спредам: Узкие спреды Matif и значительный объём коротких позиций в Чикаго благоприятствуют осторожным конструкциям «длинная ближняя позиция / короткая дальняя», особенно если погода в России останется слишком сухой или логистика Черноморского региона ухудшится.
• БАЗИС / ПРОИСХОЖДЕНИЕ: Импортёры с гибкими требованиями к качеству могут продолжать отдавать приоритет украинскому и более широкому черноморскому происхождению из-за значительных скидок к предложениям из ЕС и США; продукция из ЕС, вероятно, будет преимущественно востребована в направлениях, чувствительных к качеству.
• Управление рисками: Учитывая значительный объём спекулятивных коротких позиций и геополитический фон, производителям следует рассмотреть поэтапное открытие умеренных хеджей на росте, а не преследовать текущие минимумы, тогда как потребители могут использовать текущие цены для расширения покрытия на II–III кварталы 2027 года.

Ценовая индикация на 3 дня

• Пшеница Euronext (Matif): Ожидается боковая динамика с небольшим уклоном вверх в районе EUR/t 225–235 по ближайшим контрактам; волатильность будет определяться главным образом потоками средств фондов и движением валют.
• Пшеница CBOT SRW: Вероятно, будет консолидироваться вблизи недавних минимумов с умеренным повышательным уклоном, поскольку краткосрочное закрытие фондовых коротких позиций будет конкурировать с по-прежнему слабым экспортным спросом.
• Физический рынок Черноморского региона (Украина): Ожидается, что индикации FOB и CPT из Одессы останутся под давлением, но в целом будут стабильными около текущих уровней, сохраняя высокую конкурентоспособность региона на мировых тендерах.