Слабость комплекса сои на фоне падения нефти, благоприятной погоды и ликвидации длинных позиций фондов

Фьючерсы на сою торгуются немного ниже, следуя за резким распродажей на рынке сырой нефти и растительных масел: котировки сои на CBOT краткосрочно достигали минимальных уровней с начала февраля, после чего отскочили. Слабость соевого масла контрастирует с более устойчивым соевым шротом: фонды активно ликвидируют рекордные чистые длинные позиции по всему комплексу, в то время как экспортные продажи и отгрузки из США отстают от уже сниженных прогнозов USDA. Мировые наличные цены немного ослабли на Украине и в США, но остаются твердыми в Индии и на специальные партии китайской сои. Благоприятная погода на американском Среднем Западе и в значительной части Европы поддерживает хорошие перспективы урожая, ограничивая потенциал роста по контрактам нового урожая, несмотря на еще более жесткие прогнозы запасов на 2026/27 гг. В краткосрочной перспективе рынок будет следить за майским отчетом NOPA по переработке и за дальнейшей динамикой нефти после достижения рамочного соглашения между США и Ираном и открытия Ормузского пролива.

Структура цен и фьючерсного рынка

По всему соевому комплексу динамика цен смешанная, но с уклоном вниз на стороне масла:

• Соя CBOT (ноябрь 2026 г.) торгуется около 1 131 US¢/bu, немного ниже уровня пятницы, после внутридневного снижения до минимальных отметок с начала февраля и последующего восстановления к уровням предыдущей сессии. Ближайшие контракты по кривой находятся в диапазоне от нулевых изменений до небольшого снижения, с умеренными контанго до 2027 г.
• Соевое масло CBOT снижается примерно на 1,3–1,4% за день по срокам 2026–27 гг., июль 2026 г. — около 73,3 US¢/lb, а форвардная кривая плавно снижается до конца 2028 г., сигнализируя о комфортном среднесрочном обеспечении маслом.
• Соевый шрот CBOT движется в противоположном направлении: июль 2026 г. около 304 USD/short ton, что примерно на 0,7% выше, а отложенные контракты до 2028 г. демонстрируют умеренный восходящий наклон, отражая устойчивый спрос со стороны кормовой отрасли и экспорта шрота.

Данные по фьючерсам и индикативным наличным ценам вместе указывают на переход рынка от «погодной» и «военной» премии обратно к более нормальной структуре контанго, при этом в краткосрочном горизонте доминирует слабость, задаваемая рынком масел.

Предложение, спрос и внешние факторы

Базовая фундаментальная картина в целом осторожно сбалансирована, но с важными разнонаправленными факторами:

• Слабый экспорт из США: экспортные продажи USDA в текущем сезоне составляют 40,15 млн т, что уже на 97,7% соответствует пониженному прогнозу WASDE, но остается ниже типичного уровня в 100% на данный момент сезона. Фактические отгрузки в объеме 36 млн т (87,6% от нового ориентира) приближаются к сезонной норме, но оставляют мало пространства для дополнительного роста спроса.
• Слабый спрос на новый урожай со стороны экспорта: форвардные продажи урожая 2026/27 гг. составляют всего 1,032 млн т, примерно на 8% ниже прошлогоднего уровня, что подчеркивает вялый интерес к форвардным закупкам, несмотря на снижение фьючерсных цен.
• Переработка и побочные продукты остаются сильными: рыночные ожидания по майскому объему переработки NOPA сосредоточены вокруг 216 млн бушелей — это высокий уровень, поддерживающий соевый шрот и способствующий росту запасов соевого масла, оцениваемых примерно в 1,86 млрд фунтов. Это объясняет текущую дивергенцию между более устойчивыми ценами шрота и более мягкими ценами на масло.
• Макроэкономика и связь с рынком энергоносителей: предварительное рамочное соглашение между США и Ираном и объявленное открытие Ормузского пролива оказали давление на нефть, опустив котировки к трехмесячным минимумам и потянув за собой фьючерсы на пальмовое масло, канолу и соевое масло. Канола в последние сессии следовала за сопоставимыми растительными маслами вниз, в то время как малайзийские фьючерсы на пальмовое масло потеряли более 1% за неделю на фоне слабого экспорта, хотя появились первые признаки улучшения спроса.

Позиционирование фондов является ключевым краткосрочным драйвером: данные CFTC по состоянию на 9 июня показывают, что управляющие деньгами сократили чистые длинные позиции по сое на 65 294 контракта — крупнейшее недельное снижение как минимум с 2006 г. По соевому шроту фонды сократили чистые длинные позиции на 74 468 контрактов до 52 602, что подчеркивает широкую редукцию риска и повышает краткосрочную волатильность вниз.

Погода и состояние посевов

Погодный фон в настоящий момент оказывает давление на цены:

• Средний Запад США: теплые, влажные условия в центральной части Среднего Запада продолжают способствовать быстрому вегетативному росту, с рассеянными ливнями, обеспечивающими регулярное увлажнение и лишь локальными очагами засухи. Краткосрочные прогнозы для Айовы и соседних штатов указывают на сезонные температуры (низкие и средние 20‑е °C) и частые осадки в течение следующей недели, что является конструктивным фактором для сои.
• Европа: своевременные дожди с начала мая улучшили запасы почвенной влаги в большинстве ключевых регионов производства масличных, повышая ожидаемую урожайность рапса и не‑ГМО сои и снижая погодную премию в ценах.

При отсутствии немедленных крупномасштабных погодных угроз в ключевых регионах-производителях рынок склонен продавать на росте и поощрять продажи на укреплении котировок, по крайней мере до критического периода формирования бобов позже летом.

Фундаментальные факторы и перспективы

Вперед смотря, баланс по сое остается управляемым, но не избыточным:

• Запасы и переработка: свежие отчеты WASDE и по масличным культурам прогнозируют конечные запасы сои в США в 2026/27 гг. на уровне около 310 млн бушелей при коэффициенте «запасы/потребление» ниже 7%, что является самым жестким показателем с 2022/23 гг., главным образом из‑за рекордной или близкой к рекордной внутренней переработки, а не сильного экспорта. Растущий спрос на соевое масло в биотопливах продолжает поддерживать маржу переработки, даже несмотря на постепенное снижение фьючерсов.
• Площади и производство: фермеры США намерены засеять около 85 млн акров сои в 2026 г., что примерно на 4% больше в годовом выражении, частично компенсируя более жесткие конечные запасы и помогая удерживать форвардную кривую в умеренном контанго.
• Комплекс растительных масел: слабый экспорт пальмового масла, более низкие цены на нефть и мягкость канолы в совокупности давят на соевое масло. Плавно понижающаяся форвардная кривая до 2028 г. свидетельствует об ожиданиях достаточного мирового производства масличных и обильного предложения масел.

В целом краткосрочный уклон по сое — от умеренно «медвежьего» к боковому: благоприятная погода и ликвидация длинных позиций фондов ограничивают ралли, в то время как все еще довольно устойчивый спрос со стороны переработки и относительно напряженные прогнозные запасы нового урожая сдерживают глубокое снижение цен, если только погода не станет решительно благоприятной в период налива бобов или не ухудшится макроэкономический риск‑сентимент.

Торговые и закупочные рекомендации

• Покупатели кормов / переработчики (ЕС, MENA): используйте текущие снижения на CBOT и стабильные либо слегка более слабые FOB‑цены Черноморского региона для фиксации первой части покрытия на Q4 2026–Q1 2027 гг. Рассмотрите поэтапное наращивание хеджей, если ноябрь 2026 г. на CBOT вновь подойдет к минимумам начала февраля, поскольку дальнейший потенциал снижения ниже этих уровней может быть ограничен без существенного шока спроса.
• Производители (США, Украина, Бразилия): в условиях давления на фьючерсы со стороны энергоносителей и погоды избегайте панических продаж. Постепенно наращивайте хеджирование нового урожая на росте, ориентируясь на умеренные ралли, вызванные погодными рисками или сильными данными по переработке NOPA, при этом сохраняя некоторый объем без фиксированной цены на случай проблем с урожайностью позже в сезоне.
• Спекулятивные участники: рекордные темпы ликвидации длинных позиций усиливают краткосрочную волатильность. Импульс по‑прежнему благоприятствует умеренным продажам в соевом масле при более нейтральной позиции по соевому шроту; имеет смысл рассмотреть относительные стратегии (short масло/long шрот), а не «голые» короткие позиции по сое на текущих уровнях.
• Промышленные потребители масел: используйте текущую слабость соевого и сопутствующих масел для продления покрытия до 2027 г., особенно там, где спрос, связанный с биотопливом, может вновь ужесточить баланс по маслам при усилении господдержки.

3-дневный направленный прогноз (в евро)

• Соя CBOT (ближайший месяц, эквивалент EUR/bu): уклон боковой к слегка понижательному на фоне слабой нефти и благоприятной погоды; возможны умеренные отскоки, если данные по переработке NOPA окажутся лучше ожиданий.
• Соевый шрот CBOT (EUR/т): уклон боковой к слегка повышательному на фоне устойчивого кормового спроса и все еще комфортных марж переработки.
• Соевое масло CBOT (EUR/т): уклон нисходящий, следуя за нефтью, пальмовым маслом и канолой; дальнейший прогресс в деэскалации на Ближнем Востоке или нормализации судоходства будет усиливать давление.
• Соя FOB Черное море / U.S. Gulf (EUR/т): ожидаются стабильные или слегка более мягкие цены с учетом базиса по мере консолидации фьючерсов и относительно стабильных фрахтовых ставок.