Сокращение посевов озимой пшеницы в России создает среднесрочный бычий риск

Резкое сокращение российскими фермерами посевов озимой пшеницы под урожай 2027 года, вызванное параличом экспорта и нерентабельными ценами, создает потенциально бычий шок предложения для мирового рынка пшеницы в 2026/27–2027/28 годах, даже несмотря на слабость спотовых рынков в ближайшей перспективе. Если перебои с экспортом сохранятся, значительный внутренний избыток пшеницы в России позднее может смениться сокращением мирового предложения, когда потери посевных площадей проявятся в объемах урожая. Таким образом, рынки пшеницы оказались зажаты между немедленным медвежьим давлением из-за заблокированного экспорта через Черное море и крупных запасов в хозяйствах и возникающими среднесрочными рисками роста по мере того, как Россия — крупнейший экспортер в мире — сокращает посевы своей основной озимой культуры. Фьючерсы на CBOT остаются относительно устойчивыми, тогда как физические котировки в Черноморском регионе и ЕС находятся под давлением, что отражает слабость базиса, а не полное разрушение спроса.

Цены

Украинские экспортные цены на пшеницу снизились за последние недели вслед за общим ослаблением рынка Черноморского региона. Для Одессы (Украина) цены FCA на пшеницу 17 сентября 2026 года составляют 0.16 евро/кг для протеина 9.50% и 0.17 евро/кг для протеина 11.50%, без изменений по сравнению с 10 сентября, что указывает на стабильную, но низкую ценовую среду. Котировки FOB на украинскую пшеницу из Одессы снизились: пшеница с протеином 11.00% стоит 0.126 евро/кг (против 0.135 евро/кг 10 сентября), с протеином 10.50% — 0.136 евро/кг (против 0.147 евро/кг), а с протеином 12.50% — 0.138 евро/кг (против 0.144 евро/кг). Это подтверждает сохраняющееся давление на экспортную маржу. В Европе французская пшеница FOB (Париж, Франция, протеин 11.00%) также подешевела: 17 сентября котировка составила 0.31 евро/кг против 0.33 евро/кг неделей ранее, тогда как немецкая кормовая пшеница EXW Drentwede торгуется по 0.24 евро/кг, незначительно ниже уровней начала сентября. Американская пшеница FOB (привязанная к CBOT, протеин 11.50%, Вашингтон, округ Колумбия) оценивается в 0.22 евро/кг, немного ниже 0.23 евро/кг 10 сентября. На фьючерсном рынке декабрьская пшеница CBOT 2026 года (ZWZ26) по состоянию на 18 сентября торгуется примерно в середине диапазона 720 центов/бушель, отступив от максимумов начала сентября около 795 центов, но оставаясь значительно выше уровней середины года. Это указывает на то, что фьючерсы по-прежнему учитывают среднесрочные риски предложения и геополитические риски.

Предложение и спрос

Посевы озимой пшеницы в России под урожай 2027 года резко сократились. К началу сентября было посеяно лишь около 2.6 миллиона гектаров озимых культур, включая примерно 2.4 миллиона гектаров пшеницы, что примерно на 25% ниже недавнего среднего уровня. Этот дефицит значителен, учитывая, что озимая пшеница обычно составляет основную часть производства пшеницы в России. Опрос фермеров подтверждает масштаб сокращения: 26% производителей планируют полностью отказаться от озимой пшеницы, 32% намерены сократить площади, и лишь 29% ожидают сохранения прошлогоднего уровня посевов. Низкие внутренние цены, экспортные ограничения и рост затрат на ресурсы снижают стимулы к посеву и ухудшают денежный поток, особенно в ориентированных на экспорт южных регионах. На экспортном направлении, по сообщениям, отгрузки российского зерна в августе снизились почти на 60% в годовом выражении — примерно до 2.2 миллиона тонн, а экспорт в сентябре оценивается примерно в 2.0 миллиона тонн. Это отражает последствия атак на порты, повышения экспортных пошлин и нехватки доступного тоннажа. Повышенная экспортная пошлина на пшеницу, составлявшая в начале сентября около 1,179 рублей за тонну, дополнительно снижает доходность российских продавцов на условиях FOB. По мере остановки экспорта зерно накапливалось на внутреннем российском рынке, опуская закупочные цены на пшеницу 4-го класса ниже себестоимости в некоторых регионах. При пессимистичном сценарии до 35 миллионов тонн зерна урожая 2026 года, включая примерно 22 миллиона тонн пшеницы, могут остаться непроданными внутри страны, если перебои с экспортом сохранятся. Это создает значительный избыток, который давит на внутренние цены и одновременно снижает стимулы к посеву.

Фундаментальные факторы и погода

С фундаментальной точки зрения ситуация в России создает необычное сочетание краткосрочного избытка предложения и долгосрочного риска сокращения поставок. Избыток зерна на внутреннем рынке и слабый экспортный поток сейчас подавляют закупочные цены в России и, как следствие, ориентиры Черноморского региона, однако сокращение площади озимой пшеницы на 25% означает потенциальное снижение экспортного излишка России после уборки урожая 2027 года. С точки зрения погоды российские метеорологические службы ожидают, что осенние и раннезимние температуры 2026 года на большей части территории России будут около или выше долгосрочной нормы. Это должно поддержать развитие сокращенных посевов озимой пшеницы, ограничив непосредственный риск гибели урожая, но практически не компенсирует потерю посевных площадей. В мировом масштабе данные о позиционировании на CBOT и недавняя динамика цен показывают, что спекулятивные длинные позиции восстановились за последние месяцы, а декабрьская пшеница 2026 года удерживается значительно выше минимумов начала года. Это говорит о том, что управляющие активами все больше сосредоточены на будущем дефиците предложения из-за перебоев в Черноморском регионе, а не только на текущем физическом избытке в России.

Прогноз и торговые идеи

• Краткосрочная перспектива (0–3 месяца): Физические рынки Черноморского региона остаются под давлением из-за перебоев с экспортом и крупных запасов в российских хозяйствах. Базисные уровни в регионе, вероятно, сохранят слабость, хотя фьючерсы CBOT могут получать поддержку благодаря геополитическим рискам.
• Среднесрочная перспектива (2026/27–2027/28): Сокращение площади посевов озимой пшеницы в России более чем на 25% и высокая доля фермеров, планирующих уменьшить или полностью прекратить посевы озимой пшеницы, указывают на сокращение российского экспортного излишка после уборки этих культур, создавая скрытый риск роста мировых цен.
• Факторы риска: Любая нормализация российской экспортной логистики или снижение экспортной пошлины быстро высвободит часть внутренних запасов на мировой рынок, ограничив рост цен. И наоборот, дальнейшее повреждение портов или усиление санкций может привести к сокращению мирового предложения быстрее, чем ожидается сейчас.

Практические рекомендации для участников рынка

• Импортерам: Рассмотрите поэтапное формирование покрытия поставок на 2027 год, пока форвардные премии остаются умеренными, уделяя внимание диверсифицированным источникам — ЕС, Северной Америке и отдельным экспортерам Черноморского региона — для хеджирования дальнейших рисков, связанных с поставками из России.
• Производителям за пределами России: Используйте текущую слабость цен на местных спотовых рынках для закупки ресурсов и рассмотрите возможность умеренного увеличения площадей под пшеницей там, где это позволяют агрономические условия, ожидая более сильной ценовой поддержки после того, как сокращение российских площадей проявится в экспортных потоках.
• Трейдерам: Внимательно отслеживайте российскую экспортную политику, работу портов и изменения экспортных пошлин; могут возникнуть возможности относительной стоимости между фьючерсами CBOT и испытывающими давление базисными уровнями Черноморского региона.

Региональные ценовые ориентиры на 3 дня