Фьючерсы на пальмовое масло немного растут на фоне баланса между большими запасами и спросом со стороны B50

Фьючерсы на пальмовое масло на малайзийском рынке деривативов постепенно растут по всей кривой, однако прирост остаётся умеренным, поскольку трейдеры сопоставляют значительный навес краткосрочных запасов с сокращением экспортных перспектив Индонезии и устойчивым спросом на биодизель. Рынок колеблется в относительно устойчивом ценовом диапазоне, а ближайшие контракты стабилизируются после недавнего ослабления цен на сырую нефть и волны фиксации прибыли. Текущая динамика цен на малайзийской бирже демонстрирует плавно восходящую кривую с октября 2026 года до середины 2027 года, сигнализируя об ожиданиях несколько более высоких цен, но не о неминуемом шоке предложения. В то же время запуск в Индонезии программы биодизеля B50 и сохраняющаяся засушливая погода в регионе поддерживают цены, ограничивая потенциал снижения, несмотря на обременительные запасы в Малайзии и нестабильный импортный спрос со стороны ключевых покупателей в Индии и Европе.

Цены и структура фьючерсов

Последняя торговая сессия 23 сентября 2026 года показала в целом более сильную кривую фьючерсов на пальмовое масло MDEX: небольшие дневные приросты на 0,02–0,53% по активным контрактам 2026/27 и общий объём около 18 000 лотов. Ближайший контракт на октябрь 2026 года закрылся на уровне MYR 4 640 за тонну, при этом цены постепенно повышались примерно до MYR 5 100 за тонну к маю 2027 года, а затем немного снижались к концу 2027 года. После этого кривая выравнивается в районе MYR 4 686 за тонну для малоликвидных контрактов с января 2028 года, что указывает на ограниченную видимость и низкую уверенность в долгосрочных перспективах.

Такая конфигурация указывает на умеренно бычью краткосрочную структуру, а не на выраженную бэквордацию или контанго. Она отражает рынок, который признаёт риск дефицита из-за спроса, обусловленного государственной политикой, и погодных факторов, но также учитывает значительные запасы и высокий абсолютный уровень цен. Внешние ориентиры подтверждают эту картину: международные рыночные комментарии оценивают фьючерсы на малайзийское эталонное пальмовое масло CPO примерно в USD 1 120–1 135 за тонну, тогда как физические цены остаются чувствительными к колебаниям цен на сырую нефть и конкурирующие растительные масла.

Факторы предложения, спроса и государственной политики

На стороне предложения запасы в Малайзии находятся на повышенном уровне. Последние данные MPOB показывают, что конечные запасы в августе выросли примерно на 15% по сравнению с предыдущим месяцем и значительно превысили средний показатель за пять лет после умеренного увеличения производства и ослабления экспорта. Этот запас является главным медвежьим фактором, особенно для ближайших месяцев. В то же время региональные климатические прогнозы метеорологических агентств АСЕАН указывают на условия суше нормы на большей части южного региона АСЕАН в середине и конце сентября, что соответствует явлениям, похожим на Эль-Ниньо. Хотя это пока не привело к краткосрочному шоку производства, засуха усиливает опасения относительно урожайности в 2027 году.

Динамика спроса выглядит более благоприятной. Индонезия готовится полностью внедрить требование по биодизелю B50 с 1 октября 2026 года, при этом охват распределительной сети, как сообщается, уже близок к 80%. Эта политика направляет значительные объёмы сырого пальмового масла на внутренний энергетический рынок, сокращая экспортные поставки крупнейшего производителя в мире. Одновременно сезонный праздничный спрос в Индии и некоторых странах Азии, а также относительно высокий дисконт пальмового масла к соевому поддерживают интерес к импорту даже при высоком уровне запасов. Рыночные аналитики и официальные советы ожидают, что усиление спроса на биотопливо и засушливая погода могут сократить экспорт Индонезии на несколько миллионов тонн в 2027 году, компенсировав часть текущего избытка запасов.

Рыночные фундаментальные факторы и погодные перспективы

С фундаментальной точки зрения комплекс пальмового масла испытывает разнонаправленное влияние рекордных или близких к рекордным запасов в Малайзии и структурно более сильного спроса, обусловленного государственной политикой. В последних отраслевых обзорах запасы в Малайзии оцениваются примерно в 1,6–1,7 млн тонн, что соответствует приблизительно 1,7 месяца запасов, тогда как экспорт за последний опубликованный месяц снизился примерно на 7–8% по сравнению с июлем. Такие слабые экспортные показатели в сочетании с ранее отмеченным ростом производства объясняют сохраняющееся давление на ближайшие контракты, несмотря на несколько более сильное закрытие 23 сентября.

Погодный риск постепенно усиливается. Климатические бюллетени и субсезонные прогнозы указывают, что на большей части Индонезии и Малайзии до конца сентября ожидается количество осадков ниже нормы на фоне явлений типа Эль-Ниньо, при этом национальные агентства предупреждают об усилении засушливых условий. Пальмы устойчивы, и краткосрочная засуха может даже способствовать уборке урожая, однако продолжительный дефицит влаги в четвёртом квартале 2026 года, вероятно, ограничит формирование свежих плодовых гроздей и окажет давление на производство в 2027 году. Ожидания малайзийских отраслевых организаций теперь склоняются к тому, что цены останутся выше MYR 4 700 за тонну до конца 2026 года, если засушливые условия сохранятся, а спрос на биодизель продолжит расти.

Прогноз на 3–6 месяцев и торговый взгляд

В ближайшем квартале баланс рисков для цен выглядит немного смещённым в сторону роста, однако рынок, вероятно, останется нестабильным и ограниченным диапазоном. Большие запасы в Малайзии и периодическое ослабление спроса со стороны ключевых импортёров препятствуют устойчивому прорыву вверх, тогда как запуск программы B50 в Индонезии, сигналы засушливой погоды и сильные энергетические рынки формируют прочный нижний предел. Поэтому краткосрочные контракты, вероятно, будут колебаться в относительно широком диапазоне, а волатильность будет определяться динамикой цен на сырую нефть, ежемесячными данными по запасам и подтверждением этапов реализации государственной политики.

• Производители / продавцы: Рассмотрите поэтапное хеджирование части производства 2027 года с использованием более сильной средней части кривой (2–3 кварталы 2027 года), сохраняя при этом часть потенциала роста на случай более сильного ралли, обусловленного погодой или государственной политикой.
• Импортёры / потребители: Используйте текущее контанго до начала 2027 года для обеспечения форвардных поставок на снижении, но избегайте чрезмерных обязательств по самым ближним контрактам ввиду значительных запасов и возможных коррекционных откатов при новом ослаблении цен на сырую нефть.
• Спекулятивные трейдеры: Плавно восходящая кривая, высокие запасы и неопределённость государственной политики благоприятствуют тактической торговле в диапазоне, а не сильным направленным ставкам; особое внимание следует уделять ежемесячным данным MPOB, статистике экспорта Индонезии и динамике цен на сырую нефть.

Краткосрочный ориентир направления (3 дня)

В течение следующих трёх сессий фьючерсы на пальмовое масло MDEX, вероятно, останутся в узком технически обусловленном диапазоне вблизи текущих уровней. Умеренный рост по контрактам с октября 2026 года по май 2027 года 23 сентября указывает на несколько более позитивные настроения после недавних потерь, однако большие запасы и хрупкий аппетит к макроэкономическому риску должны ограничивать ралли. Если не произойдёт резкого движения цен на сырую нефть или неожиданного заявления по государственной политике, ближайшие контракты, вероятно, будут торговаться в боковом диапазоне с небольшим уклоном вверх, а внутридневные колебания будут в основном определяться корректировками спредов вдоль кривой.