Фьючерсы на пальмовое масло немного растут на фоне увеличения запасов и усиления погодных рисков

Фьючерсы на пальмовое масло удерживаются выше MYR 4 400/тонну, при этом кривая MDEX демонстрирует умеренный восходящий наклон до середины 2027 года, хотя очень сильные условия Эль-Ниньо и резко выросшие запасы в Малайзии ограничивают потенциал роста в ближайшей перспективе. Рынок оказался зажат между значительными текущими запасами и ожиданиями более ограниченного предложения и более высоких цен в 2027 году. После недавней волатильности рынок пальмового масла перешел в фазу консолидации. Ближние контракты MDEX на 28 октября 2026 года показывают умеренный дневной рост на 0,1–0,5%, тогда как дальние контракты на предыдущей сессии резко скорректировались. Рост запасов в Малайзии, сезонно высокий объем производства в конце года и сохраняющаяся неопределенность экспортного спроса давят на настроения, однако устойчивый Эль-Ниньо, широкий дисконт к конкурирующим мягким маслам и ожидаемое сокращение запасов к началу 2027 года поддерживают бычий сценарий. Трейдеры все больше сосредоточены на том, как быстро запасы достигнут пика, а также на погодных изменениях в Индонезии и Малайзии.

Цены

Кривая пальмового масла MDEX на 28 октября 2026 года имеет слегка восходящий наклон в ближнем сегменте. Ближний ноябрьский контракт 2026 года закрылся на уровне MYR 4 484/тонну, прибавив MYR 22 за день (+0,49%). Декабрь 2026 года завершил торги на уровне MYR 4 621/тонну (+0,24%), а январь 2027 года — на уровне MYR 4 712/тонну (+0,23%), что отражает устойчивое повышение примерно на MYR 100–200/тонну по ближнему участку кривой.

Далее по кривой цены продолжают постепенно укрепляться до середины 2027 года — например, май 2027 года составляет MYR 4 963/тонну (+0,10%), — после чего несколько снижаются к концу 2027 года: ноябрь 2027 года — MYR 4 722/тонну (‑0,21%). Контракты на 2028–2029 годы, последние сделки по которым прошли 27 октября, сгруппированы ниже, в районе MYR 4 603–4 680/тонну, после заметного дневного падения примерно на 1,35–1,37%, что указывает на недавнюю коррекцию отдельных дальних участков кривой после прежнего роста.

На связанном эталонном рынке CPO Bursa Malaysia ближние фьючерсы в последнее время торговались примерно по MYR 4 450–4 550/тонну; сообщалось о закрытии около MYR 4 457/тонну в начале этой недели и откате примерно к MYR 4 558/тонну, поскольку ожидания сильного октябрьского производства и роста запасов оказывали давление на цены. В целом это указывает на рынок, который остается исторически дорогим, но ограниченным диапазоном в краткосрочной перспективе.

Предложение и спрос

В настоящее время фундаментальные факторы Малайзии определяются ростом производства и быстрым увеличением запасов. Официальная статистика за сентябрь 2026 года указывает на производство сырого пальмового масла около 2,12 млн тонн, что на 16–17% выше месячного уровня и значительно превышает средний показатель за сентябрь за последние три года. Экспорт, напротив, сократился примерно на 12–13% в месячном выражении и более чем на четверть ниже недавней трехлетней сезонной нормы, в результате чего совокупные запасы за один месяц выросли на 24–25%, примерно до 3,5 млн тонн, — приблизительно на 60% выше среднего сентябрьского показателя за пять лет.

Такое накопление запасов формирует явный краткосрочный медвежий фактор: соотношение запасов к потреблению в Малайзии сейчас близко к уровню 2,4 месяца, что значительно выше обычного диапазона. В то же время экспортный сбор и налоговый режим Индонезии продолжают в условиях благоприятного арбитража перенаправлять часть спроса на малайзийское происхождение, а в Малайзии обсуждается отмена экспортных налогов на CPO для восстановления рыночной доли на фоне раздутых запасов. Если такая мера будет реализована, она, вероятно, ускорит экспорт и поможет ограничить дальнейший рост запасов, однако также окажет дополнительное краткосрочное давление на международные цены.

На последующих этапах цепочки спрос со стороны биодизеля и олеохимической промышленности оказывает определенную поддержку. Отраслевые комментаторы отмечают, что, несмотря на коррекцию в начале октября, цены CPO около MYR 4 500/тонну остаются поддержанными ростом потребления биодизеля и ожиданиями снижения эффективного предложения в 2027 году по мере усиления погодных стрессов. Однако в ближайшей перспективе сочетание высоких запасов в Малайзии, сильного сезонного производства и по-прежнему слабых экспортных потоков указывает на хорошо обеспеченный поставками рынок до конца года.

Погода и структурные риски

Погодные риски приобретают все большее значение для среднесрочного баланса пальмового масла. Климатические агентства региона сообщают об очень сильном Эль-Ниньо: индекс Niño 3.4 находится выше +2,5–+3,0°C, а вероятность сохранения условий Эль-Ниньо до начала 2027 года составляет 100%. Сезонный климатический прогноз АСЕАН на октябрь–декабрь 2026 года указывает на высокую вероятность осадков ниже нормы и температур выше нормы на значительной части Морской Юго-Восточной Азии, включая ключевые районы производства пальмового масла в Индонезии и отдельных регионах Малайзии.

Метеорологическое агентство Индонезии также отмечает сильное Эль-Ниньо в сочетании с положительной фазой Индоокеанского диполя, что усиливает опасения по поводу дефицита влаги для древесных культур, таких как масличная пальма. Хотя в некоторых регионах позднее в этом году ожидаются нормальные или высокие осадки, накопленный эффект текущей засухи может с временным лагом снизить формирование свежих гроздей, ограничив производство CPO в 2027 году, даже если текущий выпуск останется высоким. В этих условиях высокие текущие запасы обеспечивают буфер, однако рынок уже учитывает определенный риск будущего сокращения предложения, особенно в сегменте кривой на 2027 год.

Структура кривой и фундаментальные факторы

Текущий ряд MDEX демонстрирует умеренный контанго между ближними контрактами (ноябрь 2026 года — MYR 4 484/тонну против мая 2027 года — MYR 4 963/тонну), что соответствует достаточному предложению с немедленной поставкой и вознаграждению за хранение. Небольшое смягчение к концу 2027 года и более низкие торговые уровни на 2028–2029 годы после недавней коррекции указывают на то, что рынок умерил свой долгосрочный оптимизм, хотя по-прежнему закладывает премию за погодные риски относительно исторических средних значений.

Технические индикаторы связанных эталонных контрактов Bursa указывают скорее на консолидацию, чем на прорыв. Согласно модельным оценкам, цены ближнего месяца находятся выше своих 5- и 20-дневных скользящих средних, но ниже 50-дневной, а осцилляторы импульса расположены вблизи нейтральных уровней. Это соответствует фундаментальной картине: запасы велики, но не чрезмерны, тогда как перспективные риски, связанные с Эль-Ниньо и возможными изменениями политики (экспортные налоги, мандаты на биодизель), ограничивают потенциал снижения.

Торговый прогноз и взгляд на 3 дня

Ключевые торговые выводы (ближайшие 2–4 недели)

• Краткосрочный настрой на торговлю в диапазоне: Высокие запасы в Малайзии и сильный октябрьский выпуск говорят в пользу продаж при росте вблизи верхней границы недавнего диапазона MYR 4 600–4 800/тонну по ближним контрактам Bursa/MDEX, однако агрессивные короткие позиции рискованны из-за опасений относительно предложения в 2027 году, связанных с Эль-Ниньо.
• Стратегии на кривой: Умеренное контанго между концом 2026 года и серединой 2027 года благоприятствует операциям на временных спредах (продажа ближних месяцев против покупки контрактов на середину 2027 года) для участников, ожидающих скорого достижения запасами пика и их постепенного сокращения в следующем году.
• Хеджирование для участников физического рынка: Импортерам с риском по поставкам на I–II кварталы 2027 года стоит рассмотреть поэтапное открытие частичных хеджей на текущих снижениях в сегменте 2027 года, тогда как производители могут использовать текущие уровни выше MYR 4 700/тонну в контрактах начала 2027 года для фиксации маржи по части будущего производства.

Направление рынка на 3 дня (Bursa/MDEX)

• Ближний месяц (примерно ноябрь 2026 года): Небольшое укрепление или боковое движение; цены, вероятно, будут колебаться в районе середины диапазона MYR 4 400 — начала диапазона MYR 4 500, пока трейдеры оценивают данные о запасах и погодные новости.
• Сегмент I квартала 2027 года (январь–март 2027 года): Умеренный восходящий уклон относительно спотового рынка благодаря сохраняющемуся нарративу Эль-Ниньо, но ограниченный текущим навесом запасов.
• Дальние контракты на 2028–2029 годы: Стабилизация после недавнего резкого отката с тенденцией к торговле в узком диапазоне, если не произойдет значительного изменения долгосрочных погодных или политических ожиданий.