Фьючерсы на пальмовое масло поддержаны ростом энергорынка и ожиданиями по биодизелю, но избыточные запасы ограничивают потенциал роста

Фьючерсы на пальмовое масло торгуются выше вдоль форвардной кривой на фоне более сильных энергетических рынков и ожиданий спроса на биодизель, однако обильное предложение растительных масел и рост запасов, вероятно, будут ограничивать устойчивые ралли. После роста на прошлой неделе более широкая масличная корзина демонстрирует смешанную динамику: пальмовое масло и связанные с ним контракты остаются устойчивыми, тогда как соевые бобы в Китае и канола в Канаде снижаются на фоне улучшения перспектив урожая и давления со стороны уборочной кампании. Рост производства рапса в Австралии и улучшение доступности канолы в Северной Америке усиливают конкуренцию для масел на основе пальмы в пищевом и кормовом сегментах. Одновременно обострение напряженности в Персидском заливе подтолкнуло нефть вверх, улучшив экономику биодизеля и поддержав пальмовое масло через его связь с энергетическим комплексом. Погодные риски, связанные с усиливающимся Эль‑Ниньо и приближающимся муссоном в Юго‑Восточной Азии, добавляют премию за погодные риски, но при этом влияние на производство в 2027 году остается крайне неопределённым.

Цены

Фьючерсы на сырое пальмовое масло (CPO) на бирже MDEX по состоянию на 28 августа 2026 года демонстрируют устойчивую, слегка восходящую кривую. Ближайший контракт на сентябрь 2026 года расчиталcя по 4 628 MYR/т, при этом отдалённые позиции постепенно растут к 5 100–5 200 MYR/т в начале 2027 года, а затем выравниваются около 4 912 MYR/т по дальним позициям 2028–2029 годов на основе ориентировочных уровней расчёта. В пересчёте в евро (≈5,0 MYR = 1,0 EUR) краткосрочные цены торгуются в районе 925–1 025 EUR/т, что ставит пальмовое масло с дисконтом к европейскому рапсовому маслу, но с премией к некоторым индонезийским ориентирующим значениям. Недавние данные Bursa Malaysia Derivatives подтверждают, что ближайший месяц по CPO восстановился выше 4 600 MYR/т, чему способствовали более высокая цена нефти и ожидания увеличения потребления биодизеля в рамках индонезийской программы B50.

*Ориентировочно, очень низкий объём в дальних контрактах.

Спрос и предложение

Масличный комплекс в целом сигнализирует о комфортной обеспеченности растительными маслами. Власти Австралии повысили прогноз урожая рапса (канолы) в 2026/27 МГ до 7,3 млн тонн, что примерно на треть выше 10‑летнего среднего уровня; экспорт оценивается в 5,4 млн тонн благодаря высоким начальным запасам. Это указывает на значительный экспортный потенциал рапсового масла в ЕС, усиливая конкуренцию с пальмовым маслом в пищевых и промышленных сегментах. В Канаде ход уборки канолы стимулировал продажи со стороны фермеров и оказал давление на фьючерсы на канолу ICE, причём ноябрьский контракт недавно снизился примерно до 506 EUR/т. Вместе с более высокими ожиданиями по потокам масличных через Чёрное море это общее ослабление масличного рынка ограничивает потенциал роста для пальмового масла, несмотря на собственные положительные драйверы. Тем временем отгрузки соевых бобов на экспорт из США замедлились в годовом выражении, что указывает в целом на более слабый мировой спрос на протеин и масличные, хотя новые частные сделки всё ещё свидетельствуют о базовом интересе к покупкам. Со стороны пальмового масла данные по производству и запасам в Малайзии подтверждают сбалансированный, но не дефицитный рынок. По данным MPOB, производство CPO в июле выросло примерно на 9% м/м, экспорт — примерно на 14%, а запасы увеличились примерно на 7%, что вывело их на максимумы за несколько месяцев. Опрос Reuters показывает, что в августе запасы, вероятно, выросли далее, до трёхмесячного максимума, поскольку производство опережало экспорт, хотя устойчивый спрос до сих пор не позволил сформироваться явному избытку предложения. С точки зрения спроса, решение Индонезии увеличить квоту на биодизель на основе пальмового масла в 2026 году до 16,75 млн килолитров усиливает структурную поддержку внутреннего потребления, освобождая больше малайзийских объёмов для экспорта, но одновременно сокращая общий объём, доступный на мировом рынке. Сезонное восстановление запасов в ключевых странах‑импортёрах, особенно перед Дивали в Индии, создаёт дополнительный краткосрочный спрос, хотя высокие запасы растительных масел в странах‑потребителях могут сдерживать покупки на ралли.

Фундаментальные факторы и кросс‑рыночные связи

Энергетические рынки остаются ключевым драйвером. Недавняя эскалация военной напряжённости в Персидском заливе подняла цены на нефть более чем на 2%, увеличив стоимость газойля и улучшив экономику производства и смешивания биодизеля. Это, в свою очередь, поддерживает пальмовое масло как сырьё для биодизеля, особенно в Индонезии и Малайзии, где внедряются или расширяются мандаты по обязательному смешению (такие как B50). Однако потенциал роста пальмового масла ограничен ситуацией в более широком комплексе масличных и растительных масел. Более дешёвые соевые бобы на рынке Dalian в Китае и более слабая канола ICE, обусловленные хорошими перспективами урожая и давлением продаж в период уборки, тянут вниз цены на конкурирующие масла и шроты. Такая динамика стимулирует частичную замену относительно более дорогого пальмового масла в ценочувствительных сегментах, особенно когда пальма сохраняет премию к отдельным региональным бенчмаркам. В Европе перспектива увеличения поставок рапса как из Австралии, так и с Украины — при условии дальнейшей нормализации судоходства в Чёрном море — усиливает медвежий нарратив по масличным на 2026/27 МГ. Ожидание усиления доступности рапса, рапсового масла и шрота в ЕС давит на цены рапса в Париже и косвенно подрывает долю пальмового масла в промышленных, биодизельных и пищевых рецептурах.

Погода и прогноз по Эль‑Ниньо

Погодный фактор остаётся ключевой неопределённостью в среднесрочной перспективе. Глобальные климатические центры, включая NOAA и Всемирную метеорологическую организацию, указывают на то, что условия Эль‑Ниньо усиливаются и, вероятно, достигнут сильной или даже «супер» категории к концу 2026 года, с вероятностью значительно выше 60–90% в зависимости от показателя. Исторически сильные эпизоды Эль‑Ниньо снижали производство пальмового масла в Малайзии более чем на 10% в последующий год. Малайзийские метеорологи и отраслевые чиновники подчёркивают, что решающим для влияния на урожайность пальмы в 2027 году станет распределение осадков в период с сентября по ноябрь 2026 года. Они отмечают, что начавшийся примерно в декабре сезон муссонов может частично компенсировать засушливые условия, однако отложенный эффект текущей погоды на урожайность станет ясно виден только в статистике производства за 2027 год. Пока рынок закладывает в цены скорее премию за риск, чем немедленный шок предложения, особенно с учётом того, что краткосрочное производство остаётся на сезонной восходящей траектории.

Прогноз рынка на 3–6 месяцев

В ближайшие месяцы пальмовое масло, вероятно, будет торговаться относительно устойчиво, но в диапазоне. MPOC ожидает, что цены CPO в краткосрочной перспективе будут держаться примерно в диапазоне 4 400–4 650 MYR/т при условии стабильного спроса на биодизель и отсутствия серьёзных перебоев в производстве. Текущая кривая MDEX — устойчивые ближние месяцы и умеренный контанго до начала 2027 года — соответствует представлению о рынке, который поддержан, но не находится в условиях острого дефицита. Ключевые бычьи риски включают: (1) подтверждение и бесперебойную реализацию повышенных норм смешения биодизеля в Индонезии и Малайзии, (2) новое ралли на рынке нефти, ещё больше улучшающее экономику биодизеля, и (3) явные признаки стресса, вызванного Эль‑Ниньо, в официальных данных по производству или экспорту. С медвежьей стороны более быстрые, чем ожидалось, поступления рапса и канолы в Европу и Азию в сочетании с устойчиво высокими запасами пальмового масла в Малайзии и Индонезии могут спровоцировать фиксацию прибыли и расширение дисконтов, необходимых для стимулирования дополнительного спроса.

Торговый обзор и рекомендации

• Производители / продавцы: Используйте текущую устойчивую форвардную кривую (выше 1 000 EUR/т по срокам начала 2027 года), чтобы поэтапно наращивать хеджевое покрытие, особенно на I–II кварталы 2027 года, сохраняя при этом часть открытой позиции для возможных ценовых всплесков, связанных с Эль‑Ниньо.
• Импортёры / потребители: Поддерживайте по меньшей мере базовый уровень покрытия потребностей на IV квартал 2026 — I квартал 2027 годов; рассматривайте покупки на снижениях к 900–930 EUR/т, где падение ограничено спросом со стороны биодизеля и премией за погодные риски.
• Трейдеры спредов и кросс‑коммодити: Отслеживайте спреды пальмовое масло против рапсового масла и соевого масла; обильное предложение рапса и сои предполагает, что позиции «лонг пальма/шорт рапс или соевое масло» оправданы только при явных признаках ужесточения фундаментальных факторов по пальме или нового ралли на энергетическом рынке.

3‑дневный направленный прогноз (в EUR)

• MDEX CPO (ближний контракт, EUR/т): Слабая повышательная тенденция; ожидается следование за динамикой нефти и новостями по биодизелю, с вероятным диапазоном, эквивалентным 910–950 EUR/т.
• Европейские импортные значения на пальмовое масло (CIF, EUR/т): Стабильные или слегка выше, по мере того как покупатели учитывают премию пальмового масла к некоторым конкурирующим маслам, но закладывают поддержку со стороны энергетического рынка.
• Структура кривой: Вероятно сохранится умеренное контанго, отражающее комфортные краткосрочные запасы, но растущую неопределённость, связанную с погодой в преддверии 2027 года.