Фьючерсы на пальмовое масло снижаются: фиксация прибыли при сохраняющихся рисках погоды и запасов

Фьючерсы на пальмовое масло развернулись вниз по всей кривой на фоне фиксации прибыли после недавнего ралли, в то время как форвардная кривая остаётся резко бэквордной, указывая на сохраняющиеся опасения по поводу краткосрочных рисков предложения и погоды. После нескольких сессий роста, вызванного погодными и энергетическими факторами, рынок пальмового масла консолидируется: контракты на Bursa Malaysia и MDEX снижаются 9–10 сентября. Повышение оценок по запасам в Малайзии и более слабый экспортный спрос ухудшают настроения, однако жёсткий баланс в ближних месяцах, связанные с Эль-Ниньо риски снижения урожайности и более высокие цены на нефть продолжают обеспечивать поддержку. Трейдеры сосредоточены на новых данных MPOB по балансу спроса и предложения, чтобы оценить потенциал дальнейшей коррекции и понять, насколько оправдан «бычий» фундаментальный взгляд на рынок до конца 2026 года.

Цены

10 сентября 2026 года фьючерсы на сырое пальмовое масло на MDEX ослабли по всем активно торгуемым месяцам. Ближний контракт на сентябрь 2026 года закрылся на уровне 4 660 MYR/тонну (-0,19% д/д), ключевой контракт на ноябрь 2026 года — на уровне 4 928 MYR/тонну (-0,77% д/д). Дальше по кривой январь 2027 года завершил сессию на 5 165 MYR/тонну (-1,06% д/д), а март 2027 года — на 5 293 MYR/тонну (-1,19% д/д), что подчёркивает всё ещё выраженную бэквордацию с конца 2026 года в 2027 год.

Эти уровни в целом соответствуют недавним расчётным ценам на Bursa Malaysia, где ноябрь 2026 года закрывался в диапазоне 4 966–4 978 MYR/тонну за последние три сессии, при этом рынок снижался на фоне фиксации прибыли после ралли, вызванного погодой и ростом энергетического комплекса. Физическая цена фронт-месяца CPO на сентябрь (South) в последний раз указывалась около 4 680 MYR/тонну. Приблизительно по курсу 1 EUR = 5 MYR это подразумевает ориентировочные уровни фьючерсов вблизи 930–1 060 EUR/тонну в зависимости от срока исполнения контракта.

Спрос и предложение

Недавние малайзийские данные и комментарии аналитиков указывают на рост запасов к концу лета. Конечные запасы MPOB на конец июля выросли до примерно 1,66 млн тонн (+1% м/м) на фоне сильного 18%-го роста производства и умеренного увеличения экспорта. Рыночные ожидания сейчас предполагают дальнейший рост запасов к концу августа до 2,73–2,78 млн тонн, что на 4–6% выше уровня июля, на фоне более слабого спроса со стороны стран-импортёров и ослабления экспорта.

Экспортный спрос ослаб, поскольку ценовой спред пальмового масла к соевому сократился, перенаправляя часть покупок в пользу конкурирующих растительных масел. Одновременно заторы в индийских портах и высокая загрузка резервуаров задерживают выгрузку и могут временно ограничить новые закупки со стороны крупнейшего в мире импортёра растительных масел. Это сочетание более высоких запасов и логистических узких мест помогает объяснить недавнюю паузу в ралли пальмового масла, несмотря на сохраняющиеся погодные риски.

Фундаментальные факторы и погода

Фундаментальные факторы в целом остаются поддерживающими, несмотря на текущую ценовую коррекцию. Аналитики отмечают устойчивый базовый спрос, включая использование в биотопливе, а также продолжающиеся риски со стороны предложения, связанные с жаркими и засушливыми условиями Эль-Ниньо в Юго-Восточной Азии, которые могут давить на урожайность до 2027 года. Продолжающаяся засуха в ключевых регионах-производителях уже называется поддерживающим фактором для фьючерсов на CPO, даже несмотря на замедление краткосрочного экспортного темпа.

Краткосрочная динамика цен в значительной степени определяется спекулятивными потоками и ситуацией на энергетических рынках. Более высокие цены на нефть и рост котировок соевого масла на биржах Dalian и CBOT недавно оказали поддержку пальмовому маслу, особенно бенчмарк-контракту на ноябрь 2026 года, который ранее достиг одного из самых высоких уровней закрытия в этом году перед текущей волной фиксации прибыли. С учётом того, что экспортные пошлины Малайзии и индонезийские референтные цены будут скорректированы вверх, если бенчмарки CPO останутся на высоком уровне, относительная конкуренция между направлениями происхождения станет важным фактором наблюдения для переработчиков и конечных потребителей.

Торговый прогноз

Ближайшие настроения умеренно «медвежьи» после недавнего ралли, но структура кривой и фундаментальный фон по-прежнему указывают на конструктивный среднесрочный взгляд на цены пальмового масла.

• Производители / продавцы в странах происхождения: Используйте текущие откаты в ближних месяцах (около 930–980 EUR/т), чтобы поэтапно наращивать хеджирование на IV квартал 2026 года, сохраняя при этом часть открытого объёма, чтобы извлечь выгоду из возможных ценовых всплесков, вызванных погодными или энергетическими факторами.
• Переработчики / конечные покупатели: Рассмотрите возможность поэтапного наращивания покрытия на просадках цен для конца 2026 и начала 2027 года, поскольку бэквордация и риски Эль-Ниньо говорят против стратегии опоры только на спотовые покупки, если запасы начнут сокращаться быстрее ожидаемого после августовских данных.
• Трейдеры / фонды: Внимательно следите за отчётом MPOB в четверг; рост запасов в соответствии с ожиданиями или ниже них в сочетании с продолжающейся силой рынка нефти и соевого масла может быстро восстановить «бычий» настрой после текущей фазы фиксации прибыли.

Ориентировочный 3-дневный вектор движения (в EUR)

• Фронт-месяц MDEX (Sep 2026): Умеренное снижение или боковое движение, примерно 910–950 EUR/т, по мере сохранения фиксации прибыли в преддверии новых данных MPOB.
• Бенчмарк MDEX Nov 2026: Боковая динамика с небольшим «бычьим» уклоном, около 970–1 010 EUR/т, при высокой чувствительности к данным по запасам и динамике внешних рынков растительных масел.
• Физический FOB Malaysia CPO: Ожидается, что будет следовать за фьючерсами с небольшим дисконтом, в широком диапазоне от верхней части 800-х до нижней части 900-х EUR/т, в ожидании более ясных сигналов по экспортному спросу и изменению налогов.