Фьючерсы на сливочное масло стабилизируются, а физические цены растут на фоне напряжённого рынка молочного жира в ЕС

Фьючерсы на сливочное масло на EEX торгуются в узком диапазоне с небольшим восходящим наклоном с IV квартала 2026 года до конца 2027 года, тогда как физические предложения масла в Польше и справочные цены в ЕС умеренно укрепились. Такая структура указывает на рынок, который, вероятно, сформировал нижнюю границу, с ограниченным потенциалом снижения, но также сдержанным потенциалом роста, поскольку покупатели остаются чувствительными к ценам. Цены на сливочное масло в целом остаются ниже пиков 2025 года, но восстановились после минимумов начала лета. Официальные справочные цены ЕС находятся немного выше 4 100 EUR/т, тогда как ближайшие контракты EEX оценивают рынок примерно в 4 075–4 175 EUR/т и постепенно поднимаются к среднему уровню 4 000 EUR/т к концу 2027 года. Польские предложения FCA на уровне 3,65 EUR/кг подтверждают более устойчивый тон физического рынка по сравнению с сентябрём, отражая сокращение предложения молочного жира и сезонное снижение объёмов сбора молока по всей Европе.

Цены

Последние торги фьючерсами на сливочное масло EEX состоялись 21 октября 2026 года; передняя часть кривой была плоской или характеризовалась умеренной бэквордацией, а в 2027 году наблюдался явный восходящий наклон. Октябрь 2026 года находится на уровне 4 175 EUR/т, а ноябрь и декабрь 2026 года — на уровне 4 075 EUR/т, что означает, что в ближайшие месяцы в цены заложен лишь ограниченный потенциал снижения. На более дальних сроках цены стабильно растут выше 4 700 EUR/т к IV кварталу 2027 года, указывая на ожидания более напряжённого баланса и/или роста затрат.

На физическом рынке котировка FCA Грудзёндз (Польша) на свежее сливочное масло жирностью 82% выросла с 3,52 EUR/кг 21 сентября до 3,65 EUR/кг 20 октября 2026 года — это явный признак улучшения спроса или сокращения спотовой доступности. Справочные индикаторы ЕС также показывают оптовые цены на уровне чуть выше 4 100 EUR/т, в целом соответствующие фьючерсам, но всё ещё ниже уровней 2025 года.

Предложение и спрос

Сбор молока в Европе входит в сезонный период снижения, а несколько отчётов указывают на уменьшение поставок в годовом выражении и рост затрат фермерских хозяйств, особенно на корма и энергию. Это ограничивает доступность сливок и молочного жира, поддерживая рынок сливочного масла, даже несмотря на относительно осторожный совокупный спрос на молочную продукцию. В недавних комментариях отмечалось, что спотовые сделки с маслом в ЕС по некоторым направлениям на уровне около 3 600 EUR/т в начале октября обозначили дно последнего нисходящего цикла.

На стороне спроса розничные покупатели и предприятия пищевой промышленности по-прежнему крайне чувствительны к ценам после значительного роста инфляции на молочную продукцию в последние годы. Переработчики сообщают, что сопротивление потребителей и конкуренция между поставщиками ограничивают резкие скачки цен, способствуя более умеренному, поэтапному восстановлению. На международном уровне сливочное масло из ЕС остаётся конкурентоспособным по цене по сравнению с ориентирами Океании и США, что поддерживает экспортный интерес, но пока не приводит к агрессивному сокращению запасов.

Фундаментальные факторы и погода

Фундаментальные факторы указывают на переход рынка от избытка предложения к балансу. Справочные цены на сливочное масло в ЕС-27 на уровне около 4 125 EUR/т в начале октября в сочетании с более высокими закупочными ценами на молоко свидетельствуют о стабилизации маржи, хотя она остаётся ниже максимумов 2025 года. Форвардные кривые как на EEX, так и по недавно запущенным молочным контрактам Euronext подтверждают эту картину, закладывая умеренное повышение, а не резкий рост.

С точки зрения погоды Западная и Центральная Европа переходят к более влажной и штормовой погоде, связанной с началом сезона штормов 2026–27 годов. Это может временно нарушить логистику, но пока не представляет серьёзной угрозы для доступности зимних кормов. Ожидается, что последствия Эль-Ниньо для производства молочной продукции в Европе будут ограниченными и косвенными. В настоящее время на фундаментальные факторы сильнее влияют экономика и решения фермеров относительно поголовья, чем погодные потрясения.

Прогноз и торговые перспективы

• Краткосрочная перспектива (следующие 2–4 недели): При стабильных ближайших контрактах EEX и постепенном росте физических цен рынок выглядит поддержанным на текущих уровнях. Снижение фьючерсов к нижней границе диапазона 4 000 EUR/т, вероятно, привлечёт покупки со стороны конечных потребителей.
• Зима 2026/27: Умеренный контанго к I–II кварталам 2027 года предполагает постепенное укрепление по мере сохранения низкого объёма производства молока и относительного дефицита сливок. Потенциал роста ограничивают осторожный потребительский спрос и конкурентное давление среди поставщиков из ЕС.
• Факторы риска: Более резкое, чем ожидалось, снижение поставок молока или устойчивый дефицит сливок могут сделать фьючерсную кривую более крутой, тогда как замедление спроса под влиянием макроэкономики или активное противодействие ритейлеров способны ограничить либо развернуть недавний рост.
• Ориентировочная стратегия: Покупатели с недостаточным покрытием могут рассмотреть поэтапное хеджирование на IV квартал 2026 года — I квартал 2027 года на текущих уровнях EEX, тогда как продавцы могут постепенно наращивать форвардные продажи по более дорогим контрактам конца 2027 года, фиксируя привлекательную маржу.

3-дневный прогноз направления

• Фьючерсы на сливочное масло EEX: Боковое движение с небольшим укреплением; ожидается, что контракты на октябрь–декабрь 2026 года останутся вблизи текущих расчётных уровней, с умеренным восходящим уклоном при появлении позитивных фундаментальных новостей.
• Физический рынок FCA в Польше: Стабильный или укрепляющийся; недавнее повышение с 3,60 до 3,65 EUR/кг указывает на возможность умеренного дальнейшего роста, если дефицит сливок сохранится, а интерес покупателей останется высоким.