Цены на кукурузу отступают от контрактных максимумов, переговоры по Черному морю давят на Euronext

Фьючерсы на кукурузу немного откатились после обновления контрактных максимумов в Чикаго, поскольку возобновившиеся переговоры по экспорту через Черное море оказали давление на цены на Euronext и ограничили ралли. После мощного роста, вызванного погодными рисками и геополитической напряженностью, рынок кукурузы консолидируется. Ближайшие контракты CBOT ненадолго достигли максимумов за всю историю контракта 31 августа, после чего снизились на фоне фиксации прибыли и слабости пшеницы. В Европе кукуруза на Euronext ослабла на новостях о возможном возобновлении экспорта зерна через глубоководные черноморские порты Украины, что помогло бы закрыть значительный дефицит предложения в ЕС после исторически малого внутреннего урожая. Тем временем рейтинги посевов в США остаются удивительно стабильными, еженедельные отгрузки на экспорт устойчивы, а в Бразилии почти завершена уборка крупного урожая «сафринья», усиливая конкуренцию на экспортных рынках.

Цены

Ближайшие фьючерсы на кукурузу CBOT в понедельник обновили контрактные максимумы, но к закрытию скорректировались вниз на фоне ликвидации длинных позиций и слабой пшеницы, что оставило несколько более мягкий тон, но по-прежнему высокий ценовой уровень. Ближайший декабрьский контракт 2026 года торговался около 538 USc/bu, что эквивалентно примерно 200–205 EUR/т при текущем курсе FX, удерживая глобальные бенчмарки значительно выше уровней начала лета.

На Euronext ближайший ноябрьский контракт 2026 года на кукурузу последний раз торговался около 270 EUR/т, при этом форвардная кривая плавно понижается в 2027–2028 годах, отражая ожидания улучшения среднесрочного предложения:

Физические оферты отражают такой же твердый, но не экстремальный ценовой уровень. Последние котировки показывают украинскую фуражную кукурузу FOB станция/фронтир Одесса около 0.16–0.18 EUR/кг (160–180 EUR/т) на условиях CPT/FCA против немецкой фуражной кукурузы ex-Drentwede около 0.29 EUR/кг (290 EUR/т) и французской желтой кукурузы FOB около 0.25 EUR/кг (250 EUR/т). Это подчеркивает устойчивую премию по базису на ключевых рынках ЕС по сравнению с происхождением из региона Черного моря.

Спрос и предложение

В ЕС настроения по-прежнему во многом формируются сочетанием небольшого внутреннего урожая кукурузы и высокой зависимости от украинских поставок. Переговоры между Турцией, Россией и Украиной о возобновлении работы глубоководных зерновых коридоров в Черном море оказали давление на Euronext, поскольку трейдеры стали закладывать в цены возможность увеличения поставок украинской кукурузы в ЕС. Даже частичное восстановление этого маршрута существенно ослабило бы напряженность с поставками в регионе.

Однако пока экспортные объемы Украины остаются скромными. Консалтинговая компания APK-Inform оценивает, что Украина отгрузила всего около 59 000 т кукурузы за неделю 20–26 августа, что подчеркивает продолжающиеся логистические и вопросы безопасности, несмотря на сильный теоретический экспортный потенциал.

В Соединенных Штатах последние данные USDA показывают, что недельные экспортные инспекции составили 1.496 млн т за неделю по 27 августа, что на 13% больше, чем неделей ранее, и на 6% выше, чем за ту же неделю год назад. Совокупные поставки кукурузы из США в маркетинговом году 2025/26 составляют 83.81 млн т, что примерно на 25% больше в годовом выражении, что подчеркивает устойчивый спрос со стороны ключевых покупателей, таких как Мексика, Южная Корея и Япония.

Бразилия добавляет еще один уровень конкуренции на экспортной стороне. По данным AgRural, уборка второго урожая кукурузы (сафринья) в регионе Центр-Юг завершена примерно на 96%, что немного отстает от прошлогодних темпов, когда на эту дату уборка уже была завершена. Несмотря на небольшую задержку, урожай фактически доступен мировому рынку, в то время как сев первого урожая кукурузы Бразилии 2026/27 идет быстрее, чем год назад, что указывает на продолжение сильного предложения из Южной Америки в 2027 году.

Фундаментальные факторы

Последний отчет USDA Crop Progress показывает, что по состоянию на 30 августа 57% посевов кукурузы в США оцениваются как «хорошее» или «отличное» состояние, без изменений по сравнению с предыдущей неделей и немного лучше, чем ожидали аналитики, прогнозировавшие небольшое снижение. Хотя этот показатель существенно ниже прошлогодних 69% на ту же дату, рынок был настроен на дальнейшее ухудшение, поэтому стабильный рейтинг оказался умеренно «медвежьим» относительно ожиданий и пока сдерживает дальнейший рост цен, обусловленный погодным фактором.

Устойчивый экспорт из США, а также уверенный внутренний спрос со стороны кормовых и этанольных производителей компенсируют часть этой «медвежьей» составляющей, поддерживая спрэды и ограничивая потенциал снижения. В Европе фундаментальные факторы остаются более напряженными: на фоне исторически низкого уровня производства в ЕС и критической важности импорта любое устойчивое увеличение поставок украинской кукурузы через Черное море будет явно негативным для цен на Euronext, тогда как новая эскалация или сбои в работе коридора могут быстро восстановить риск-премии.

Китай и другие азиатские покупатели остаются чувствительны к относительным ценовым спрэдам между кукурузой происхождением из США, Бразилии и региона Черного моря. С учетом почти завершенной уборки «сафриньи» и сезонного улучшения логистики, бразильская кукуруза хорошо позиционирована для удовлетворения дополнительного спроса, особенно если цены CBOT останутся повышенными относительно котировок FOB Бразилия.

Погодная ситуация

Погода на данном этапе сезона в Северном полушарии остается фоновым, а не основным драйвером. В поясе кукурузы США условия в конце августа в целом были смешанными, но не экстремальными, что способствовало стабилизации рейтингов посевов и снижению непосредственных опасений по поводу потерь урожайности. Прогнозы сейчас указывают на отдельные осадки в части Среднего Запада, что благоприятно для поздних посевов на стадии налива зерна, но имеет ограниченное влияние на общенациональный потенциал урожайности на столь позднем этапе.

В Бразилии практически завершенная уборка «сафриньи» означает, что краткосрочная погода мало влияет на объем производства 2026 года, хотя условия будут все более значимы для только начавшейся посевной кампании первого урожая 2026/27. В регионе Черного моря локальные погодные условия вторичны по отношению к вопросам безопасности и доступа к коридорам, которые остаются ключевыми ограничениями для экспортного профицита Украины.

Торговый прогноз (ближайшие 1–3 недели)

• Физическая цена (flat price): После недавнего скачка к новым максимумам кукуруза CBOT выглядит уязвимой к дальнейшей консолидации, если рейтинги посевов в США сохранятся, а экспортные потоки останутся стабильными. Краткосрочный моментум стал более нейтральным, при этом потенциал снижения ограничен за счет сильного экспортного спроса и геополитических рисков.
• Спрэды: Форвардная кривая Euronext, с резким падением от ноября 2026 к ноябрю 2027 года, по-прежнему отражает ожидания, что текущая напряженность предложения сменится его улучшением. Коммерческие участники с возможностями хранения в ЕС могут рассмотреть фиксацию этого контанго, оставаясь при этом настороже к резким новостям о политике или коридоре, которые могут уплотнить кривую.
• Базис и происхождение: Покупателям в ЕС и странах Средиземноморья стоит продолжать диверсифицировать происхождение закупок между внутренним рынком ЕС, Украиной (где это возможно), а также Бразилией и США. Учитывая дисконт украинских и бразильских оферт относительно внутренних цен в ЕС, выглядит разумным зафиксировать часть потребностей на 2026 – начало 2027 года на ценовых просадках.
• Факторы риска: Основные «бычьи» риски включают новую военную эскалацию в Черном море, существенное ухудшение прогнозов урожайности в США до уборки или логистические узкие места в Бразилии. «Медвежьи» риски связаны с успешным возобновлением работы черноморских коридоров, лучшей, чем ожидалось, урожайностью в США, а также любым сокращением спроса со стороны кормового и этанольного секторов на текущих ценовых уровнях.

3-дневный направленный прогноз (бенчмарки в EUR)

• Euronext Nov 2026 (EUR/t): Слегка мягче или боковая динамика, с новостной волатильностью вокруг переговоров по Черному морю.
• Физическая фуражная кукуруза в ЕС (Германия, EXW, EUR/t): В основном стабильна с небольшим понижательным уклоном, следуя за консолидацией фьючерсов и ожиданиями по урожаю.
• Кукуруза происхождением из региона Черного моря (Украина, FOB/CPT, EUR/t): Твердая, но ограниченная неопределенностью вокруг коридора; базис может ослабнуть при появлении конкретного прогресса в переговорах по экспорту.