أوكرانيا تعلّق ردّ ضريبة القيمة المضافة بقيمة 18 مليار هريفنيا، ما يرفع مخاطر السيولة أمام مصدّري الحبوب والبذور الزيتية
يؤدي تعليق أوكرانيا ردّ ضريبة القيمة المضافة بقيمة 18 مليار هريفنيا إلى أزمة سيولة لدى مصدّري الحبوب والبذور الزيتية، مع تحولات محتملة في تدفقات التجارة عبر البحر الأسود.
يثير قرار أوكرانيا تعليق ردّ ضريبة القيمة المضافة (VAT) البالغة قيمته الإجمالية 18 مليار هريفنيا قلقاً فورياً بين مصدّري الحبوب والبذور الزيتية، الذين يعتمدون بدرجة كبيرة على التعويضات في الوقت المناسب باعتبارها رأس مال عامل. وبينما تستمر الصادرات، يحذّر المتعاملون من أن تشديد السيولة قد يترجم إلى انخفاض عروض الشراء عند باب المزرعة، وتغيّر هياكل التجارة، وارتفاع علاوات المخاطر على منشأ البحر الأسود خلال الأسابيع المقبلة.
تأتي هذه الخطوة في وقت تواجه فيه الحكومة أزمة حادة في سيولة الموازنة خلال أكتوبر، إذ أكد وزير المالية سيرغي مارشينكو أمام البرلمان أن تمويل الإنفاق يقتصر حالياً على النفقات ذات الأولوية، وهي الدفاع والمعاشات والأجور والمزايا الاجتماعية. وقد أُجّلت النفقات الأخرى، بما في ذلك ردّ ضريبة القيمة المضافة، إلى أن تتحسن سيولة الخزانة، مع ترحيل نحو 39 مليار هريفنيا من المدفوعات الأخرى إلى نهاية العام، ووجود نحو 46 مليار هريفنيا من النفقات المعلّقة في الحساب الموحد للخزانة.
العنوان الرئيسي
أوكرانيا تجمّد ردّ ضريبة القيمة المضافة بقيمة 18 مليار هريفنيا، ما يشدد السيولة أمام مصدّري الحبوب ويعيد تسعير مخاطر الإمدادات من البحر الأسود
مقدمة
خلال جلسة أسئلة وأجوبة برلمانية في 12–13 أكتوبر، أكد وزير المالية الأوكراني تعليق ردود ضريبة القيمة المضافة من الموازنة للشركات، والبالغة قيمتها 18 مليار هريفنيا، باعتبار ذلك جزءاً من إجراءات طارئة لإدارة أزمة سيولة الموازنة العامة. ويؤثر القرار في الاقتصاد بأكمله، لكنه حساس بصفة خاصة بالنسبة إلى شركات الأعمال الزراعية الموجهة للتصدير، حيث تشكل أرصدة ضريبة القيمة المضافة على المشتريات المحلية من الحبوب والبذور الزيتية عنصراً أساسياً في تمويل التجارة.
لا تزال أوكرانيا مورداً عالمياً رئيسياً للقمح والذرة والشعير وزيت دوار الشمس وبذور اللفت، وترتبط ردود ضريبة القيمة المضافة هيكلياً بتدفقات الصادرات. ومن خلال تأخير التعويضات، تعمل الحكومة فعلياً على تجميد جزء من رأس المال العامل للمتعاملين، ما قد يجبر المصدّرين الأصغر أو الأقل تنوعاً على تقليص برامج الشراء أو تقديم أسعار أقل للمزارعين للتعويض عن ارتفاع تكاليف التمويل وطول فترة تجميد رأس المال.
commodities حصرية على CMBroker
التأثير الفوري في السوق
لا يؤدي تجميد ضريبة القيمة المضافة مباشرة إلى خفض توافر المحاصيل، لكنه يقيّد قدرة المتعاملين على شراء ونقل الحبوب والبذور الزيتية. وبالنسبة إلى سلاسل التصدير التي تواجه بالفعل تكاليف لوجستية مرتفعة، واضطرابات في طرق النقل بسبب الحرب، وارتفاع أقساط التأمين، فمن المرجح أن يؤدي هذا الاحتكاك المالي الإضافي إلى توسيع الفارق بين أسعار الحبوب الأوكرانية عند باب المزرعة وقيمها في أسواق الوجهة.
على المدى القصير جداً، من المتوقع أن يستمر تنفيذ الصادرات من جانب الشركات الراسخة والمتمتعة برأس مال قوي، لكن المصدّرين من الفئة المتوسطة والصغار الذين يعانون قيود السيولة قد يقلصون عمليات الشراء الفورية أو يؤجلون الالتزامات الآجلة الجديدة. وقد يؤدي ذلك مؤقتاً إلى إبطاء وتيرة العروض من موانئ البحر الأسود والدانوب، ولا سيما للذرة والقمح وبذور اللفت، وقد يدفع أسعار CIF إلى الارتفاع في أوروبا والبحر المتوسط إذا رأى المشترون ارتفاعاً في مخاطر الطرف المقابل والتنفيذ.
وبالنسبة إلى البذور الزيتية، بما في ذلك بذور اللفت الأوكرانية التي تتداول بالفعل بخصم مقارنة بالمنشأ الفرنسي في أحدث مؤشرات الأسعار لدى CMB، فقد تؤدي مشكلة ضريبة القيمة المضافة إلى تعميق الفروق السعرية بين المصدّرين ذوي التمويل المستقر وأولئك المجبرين على البيع بخصم إلى الوسطاء الأفضل تمويلاً. ومع مرور الوقت، قد يترجم ذلك إلى اتساع فروق المنشأ وزيادة تقلبات فروق الأساس لإمدادات البحر الأسود.
اضطرابات سلسلة الإمداد
وعلى خلاف الأضرار المادية التي تلحق بالبنية التحتية، يعمل الإجراء الحالي عبر الطبقة المالية من سلسلة الإمداد. ويكون المصدّرون الذين يراكمون أرصدة كبيرة من ضريبة القيمة المضافة على المشتريات المحلية، لكن لديهم حجم محدود من المبيعات الخاضعة للضريبة في السوق المحلية، الأكثر تعرضاً للمخاطر، إذ لا يستطيعون بسهولة مقاصة الأرصدة مقابل التزامات ضريبة القيمة المضافة المحلية، ويتعين عليهم انتظار ردّها. ومع تجميد المدفوعات، تتحول هذه الأرصدة فعلياً إلى قروض بلا فائدة للدولة.
وتشمل الاضطرابات المحتملة تراجع عدد المصدّرين النشطين في صوامع التجميع الداخلية، وتباطؤ عمليات الشراء في المناطق البعيدة عن الموانئ، وتشدد شروط الائتمان التي تفرضها البنوك على المتعاملين الذين أصبحت ميزانياتهم مثقلة بارتفاع مستحقات ضريبة القيمة المضافة. وإذا ظلت السيولة مقيدة لعدة أشهر، فقد يقلص بعض التجار التزامات الرفع والتخزين والنقل، ما يؤدي إلى ازدحام في العقد الرئيسية مثل محطات السكك الحديدية ونقاط التحميل على نهر الدانوب، وإلى مزيد من إعادة جدولة الشحنات.
وقد يواجه مقدمو الخدمات اللوجستية المحليون—من مشغلي السكك الحديدية والصنادل والشاحنات—أيضاً تأخر المدفوعات من المصدّرين الذين يعانون ضيق السيولة، ما يضاعف مخاطر الطرف المقابل على امتداد السلسلة. ورغم عدم الإبلاغ حتى الآن عن إلغاءات واسعة النطاق لبرامج التصدير، فإن التعليق يسلط الضوء على هشاشة التدفقات المالية التي تدعم ممر الحبوب الأوكراني والطرق البديلة.
السلع التي قد تتأثر
- القمح: إن ارتفاع التوجه التصديري وضيق التدفقات النقدية في المزارع بعد الحصاد يجعلان أسعار القمح حساسة لأي انخفاض في قدرة المتعاملين على الشراء وخطوط الائتمان.
- الذرة: لا تزال أحجام كبيرة بحاجة إلى التسويق في الربع الرابع وبداية 2027؛ وقد تؤدي اختناقات التمويل إلى إبطاء المبيعات والتأثير في فروق الأساس القريبة وبرامج الشحن في البحر الأسود.
- الشعير: قطاع تصدير أصغر وأكثر تركّزاً، حيث يمكن لفقدان عدد قليل من المشترين المقيدين نقدياً أن يؤثر بشكل ملموس في عمق عروض الشراء الإقليمية.
- بذور دوار الشمس وزيت دوار الشمس: قد تتعرض هوامش العصر ومعدلات تشغيل المصانع للضغط إذا تأخر تجميع البذور أو أصبح أكثر تكلفة بسبب تجميد أرصدة ضريبة القيمة المضافة.
- بذور اللفت: مع تسعيرها بالفعل بخصم ملحوظ مقارنة بمنشأ الاتحاد الأوروبي، قد تواجه بذور اللفت الأوكرانية ضغطاً أكبر على أسعار باب المزرعة إذا تمكنت الشركات الغنية برأس المال وحدها من الحفاظ على عروض شراء تنافسية.
- فول الصويا والبذور الزيتية الثانوية: يكون المصدّرون المتخصصون ذوو التنويع المحدود عرضة لصدمات التدفقات النقدية، ما قد يقلل توافر الفائض القابل للتصدير في وقت قصير.
تداعيات التجارة الإقليمية
بالنسبة إلى صناعات الأعلاف والأغذية في الاتحاد الأوروبي، ولا سيما في وسط أوروبا وغربها، يكمن الخطر الرئيسي في توقيت وموثوقية التسليمات الأوكرانية، وليس في نقص الإمدادات الصريح. وإذا انسحب المصدّرون الأصغر، فقد تستحوذ شركات الحبوب الدولية الكبرى وعدد قليل من التكتلات الأوكرانية على حصة أكبر من تدفقات التصدير، ما يعزز تركّز السوق، لكنه قد يؤدي أيضاً إلى استقرار التنفيذ للوجهات الرئيسية.
وقد يستجيب المستوردون في الاتحاد الأوروبي ومنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا وآسيا بتنويع التغطية بدرجة محدودة بعيداً عن البحر الأسود، وزيادة المشتريات من منشأ بديل مثل الاتحاد الأوروبي أو البرازيل أو الولايات المتحدة للتحوط من التأخيرات المحتملة في الشحنات الأوكرانية أو ارتفاعات الأسعار. وفي الوقت نفسه، فإن أي تباطؤ مستدام في وتيرة صادرات أوكرانيا من المرجح أن يدعم الأسعار وفروق الأساس داخل الاتحاد الأوروبي، ولا سيما للقمح والذرة وبذور اللفت، بما يفيد المزارعين والمتعاملين في الدول الأعضاء ذات الفوائض.
وعلى العكس، قد يواجه المزارعون الأوكرانيون والتجار المحليون المقيدون بالسيولة هوامش أضيق مع ارتفاع تكلفة رأس المال وتعديل أسعار عروض الشراء لتعكس مخاطر تمويل ضريبة القيمة المضافة المضمنة. ومع مرور الوقت، قد تصبح التغيرات في أنماط التجارة أكثر هيكلية إذا عززت الجهات كثيفة رأس المال قنوات التصدير عبر هياكل مؤسسية أكثر كفاءة ضريبياً وأفضل تمويلاً.
توقعات السوق
على المدى القريب، من المرجح أن تسعّر الأسواق علاوات مخاطر أعلى للتنفيذ والتمويل بالنسبة إلى الحبوب والبذور الزيتية الأوكرانية، مع زيادة تقلبات فروق الأساس حول مواعيد المناقصات الرئيسية والمحطات اللوجستية. وسيراقب المتعاملون عن كثب أي إشارات حكومية بشأن مدة تعليق ضريبة القيمة المضافة، فضلاً عن البيانات الشهرية الصادرة عن السلطات الضريبية حول أحجام الردود الفعلية وتراكم المتأخرات.
وإذا استؤنفت الردود خلال أسابيع، فقد يقتصر التأثير إلى حد كبير على تشديد مؤقت للسيولة، مع تشوه محدود على المدى الطويل. إلا أن استمرار التجميد حتى أواخر الربع الرابع وما بعده سيرفع احتمال وقوع أحداث ائتمانية بين المصدّرين الأصغر، وتعميق توحيد قطاع التصدير، واستمرار علاوة المخاطر على المنشأ الأوكراني—وهي عوامل قد تعيد تشكيل ديناميكيات التسعير في البحر الأسود خلال سنة التسويق المقبلة.
رؤية CMB للسوق
يسلط تعليق أوكرانيا ردّ ضريبة القيمة المضافة بقيمة 18 مليار هريفنيا الضوء على التقاطع المتزايد بين الضغوط المالية وتمويل تجارة السلع الأساسية في زمن الحرب. وبالنسبة إلى السوق العالمية، لا يتعلق الخطر الرئيسي بحجم المحصول بقدر ما يتعلق بقدرة جميع الأطراف في السلسلة الأوكرانية على تمويل عمليات التجميع والوفاء بالتزامات التصدير في ظل ظروف السيولة الأكثر تشدداً.
ينبغي للمشاركين في أسواق السلع الأساسية إعادة تقييم انكشافهم على الأطراف المقابلة في أوكرانيا، والتدقيق في شروط الدفع وهياكل الضمانات، والنظر في تنويع مصادر التجميع بينما يظل مسار السياسة غير واضح. وتتمثل المتغيرات الرئيسية التي ينبغي مراقبتها في وتيرة تراكم المتأخرات، وأي أولوية تُمنح لردود الضريبة للقطاعات الاستراتيجية مثل الزراعة، وإشارات الشركاء الدوليين لكييف بشأن دعم إضافي للموازنة قد يتيح تحرير تدفقات ضريبة القيمة المضافة المجمدة وتحقيق الاستقرار في إحدى أهم مراكز تصدير الحبوب والبذور الزيتية في العالم.