إعادة تسعير الذرة على انخفاض بعد صدمة WASDE، لكن الأسواق الفعلية تظل شحيحة عند الهوامش

تستوعب العقود الآجلة للذرة ميزانية أمريكية وعالمية أكثر ارتياحًا بكثير بعد تقرير WASDE لشهر أكتوبر، مع إعادة تسعير عقود شيكاغو على انخفاض، لكنها أظهرت بعض المرونة خلال الجلسة. ومع ذلك، تظل العلاوات الفعلية في أوروبا والبحر الأسود قوية نسبيًا، في انعكاس للمخاطر اللوجستية المستمرة في أوكرانيا وتراجع الإنتاج في الاتحاد الأوروبي. بعد صدمة البيانات شديدة التشاؤم الصادرة عن وزارة الزراعة الأمريكية يوم الجمعة، افتتحت أسواق الذرة الأسبوع الجديد بهدوء أكبر، لكنها ظلت دفاعية. رُفع العائد الأمريكي إلى 181.2 بوشلًا للفدان، والإنتاج في 2026/27 إلى 16.034 مليار بوشل، في حين جرت مراجعة المخزونات الافتتاحية بالزيادة، ما أضاف إجمالًا 407 ملايين بوشل إلى المعروض. كما رُفع الطلب، لكن بدرجة أقل من المعروض، ما جعل المخزونات الختامية والميزان العالمي أكثر ارتياحًا بشكل واضح. وفي الوقت نفسه، تُظهر بيانات الأسعار الإقليمية من أوروبا وأوكرانيا والهند تعديلات متواضعة فقط بدلًا من انهيار، ما يؤكد أن العوامل اللوجستية والسياسات والطلب على الوقود الحيوي تساعد في تخفيف التصحيح الذي تقوده العقود الآجلة.

الأسعار

في يورونكست، جرى تداول عقد الذرة الأمامي لشهر نوفمبر 2026 آخر مرة عند 273.25 يورو/طن، مع منحنى هبوطي معتدل حتى يونيو 2027 عند 261.50 يورو/طن، وخصم أكبر في الآجال الأبعد، إذ بلغ عقد نوفمبر 2027 نحو 229.25 يورو/طن. يعكس هذا الهيكل الميزان المتوسط الأجل الذي أصبح أكثر ارتياحًا، لكنه يشير أيضًا إلى شح قريب نسبيًا مقارنة بالمراكز المؤجلة. وفي شيكاغو، يُتداول عقد الذرة لشهر ديسمبر 2026 عند نحو 481.25 سنتًا أمريكيًا/بوشل، مرتفعًا بشكل متواضع خلال اليوم، لكنه لا يزال أدنى بكثير من مستويات ما قبل WASDE، بعد أن اختبر العقد لفترة وجيزة الحد اليومي خلال موجة البيع يوم الجمعة.

تتراجع عقود الذرة الآجلة الصينية في بورصة DCE، مع إغلاق العقد الرئيسي لشهر يناير 2027 قرب 2,181 يوانًا صينيًا/طن، مواصلًا الانخفاض الذي أعقب التقرير، ومشيرًا إلى استيعاب الإشارة العالمية التشاؤمية في مختلف المناطق. وفي الأسواق الفعلية، تُظهر العروض الأخيرة أسعارًا مقومة باليورو مستقرة نسبيًا: الذرة الصفراء تسليم ظهر السفينة من باريس (FR) عند 0.27 يورو/كغ، وذرة الأعلاف تسليم أرض المصنع من درينتويده (DE) عند 0.29 يورو/كغ، والذرة تسليم ظهر السفينة من أوديسا (UA) عند نحو 0.149–0.17 يورو/كغ، مع تحركات يومية طفيفة فقط خلال الأسبوع الماضي. وتحافظ الذرة العضوية المخصصة لإنتاج النشا، تسليم ظهر السفينة من نيودلهي (IN)، على مستوى قريب من 1.33 يورو/كغ، ما يؤكد قوة الطلب المتخصص.

الأساسيات وإشارة WASDE

أحدث تقرير WASDE لشهر أكتوبر أقوى صدمة أساسية خلال الشهر لسوق الذرة. رفعت وزارة الزراعة الأمريكية عائد الذرة الأمريكية بمقدار 2.7 بوشل/فدان إلى 181.2 بوشل/فدان، ما زاد الإنتاج بمقدار 234 مليون بوشل إلى 16.034 مليار بوشل، أي نحو 315 مليون بوشل فوق توقعات الإجماع. وبالاقتران مع المراجعة بالزيادة البالغة 173 مليون بوشل في مخزونات المحصول القديم، ارتفع المعروض الأمريكي المتاح من الذرة بمقدار 407 ملايين بوشل. ورُفعت المخزونات الأمريكية الختامية لعام 2026/27 إلى 1.849 مليار بوشل، بزيادة 282 مليون بوشل عن رقم سبتمبر و179 مليون بوشل فوق توقعات السوق، بينما خُفّض السعر الزراعي المتوقع بمقدار 10 سنتات أمريكية إلى 4.70 دولار أمريكي/بوشل.

وعلى جانب الطلب، زادت وزارة الزراعة الأمريكية الاستهلاك في الفئات الرئيسية الثلاث بمقدار إجمالي قدره 125 مليون بوشل: إذ ارتفع استخدام الأعلاف والإيثانول بمقدار 50 مليون بوشل لكل منهما، بينما زادت الصادرات بمقدار 25 مليون بوشل. ولم تكن هذه الزيادة في الطلب كافية لتعويض قفزة المعروض، ما جعل الميزان الأمريكي أكثر ارتخاءً بشكل ملحوظ وبرر موجة البيع الفورية في العقود الآجلة التي سلطت عليها عدة تعليقات سوقية الضوء. كما رفع التقرير المخزونات العالمية الختامية بنحو 8.3–8.4 مليون طن إلى حوالي 280.4 مليون طن، مع تمركز الجزء الأكبر من الزيادة في الولايات المتحدة بدلًا من الاحتياطيات الصينية الأقل قابلية للتداول. وحوّلت البرازيل مليوني طن إضافيين من ذرة التصدير إلى الاستخدام المحلي في إنتاج الإيثانول، ما أدى جزئيًا إلى تقليص الإتاحة المنقولة بحرًا، بينما ظل توقع واردات الصين دون تغيير عند نحو 5 ملايين طن، وخُفّض إنتاج الاتحاد الأوروبي بمقدار 2.6 مليون طن إلى 48 مليون طن بسبب تراجع العوائد لدى المنتجين الرئيسيين، بمن فيهم فرنسا.

ديناميكيات المعروض والطلب والمناطق

رغم أن الميزانين الأمريكي والعالمي أصبحا أكثر ارتياحًا، تظل الديناميكيات الإقليمية متباينة. ففي الاتحاد الأوروبي، تواصل نتائج الحصاد الأقل من المتوقع وخفض تقدير وزارة الزراعة الأمريكية لإنتاج الاتحاد الأوروبي دعم مستويات الأساس، بما يتماشى مع عقود يورونكست القريبة القوية نسبيًا ومؤشرات التسليم ظهر السفينة من باريس. وفي أوكرانيا، لا تزال عروض التسليم ظهر السفينة والتسليم من المصنع المقومة باليورو من أوديسا أضعف قليلًا فقط على أساس أسبوعي، ما يشير إلى أن القيود اللوجستية ومخاطر الشحن في البحر الأسود لا تزال تحد من المعروض الفعلي للتصدير وتدعم الأسعار المحلية الثابتة حتى مع تراجع العقود الآجلة العالمية.

ويبرز التحول المستمر في البرازيل للذرة القابلة للتصدير نحو إنتاج الإيثانول المحلي، الذي أكدته تعديلات WASDE بإضافة مليوني طن أخرى إلى الإيثانول، كعامل هيكلي يحد من الهبوط المتوسط الأجل للأسعار الدولية عبر تقليص الأحجام المتاحة للشحن البحري من أحد كبار الموردين في العالم. وفي الوقت نفسه، تحظى سرديات الطلب الجديد باهتمام متزايد: إذ يراقب المصدرون الأمريكيون سوق وقود الطيران المستدام (SAF) المتنامي في الهند باعتباره منفذًا محتملًا للإيثانول القائم على الذرة والمستخدم في عمليات تحويل الكحول إلى وقود طيران. إلا أن موقف الهند الحمائي تجاه الزراعة المحلية والقيود المفروضة على المحاصيل المعدلة وراثيًا يعنيان أن الوصول إلى السوق سيظل على الأرجح محدودًا في المدى القريب، ما يقيّد سرعة قدرة هذه القناة على استيعاب فائض الذرة الأمريكية.

الطقس وآفاق أمريكا الجنوبية

مع تسعير الميزان الأمريكي إلى حد كبير وفق بيانات العائد والمخزونات الجديدة، يتحول تركيز السوق نحو الزراعة والطقس في أمريكا الجنوبية. ويتقدم زرع محصول الذرة الأول في البرازيل بوتيرة متأخرة قليلًا عن العام الماضي في بعض الولايات الجنوبية، ولا يزال المحللون يشيرون إلى مخاطر مرتبطة بظاهرة النينيو على وسط وشمال البرازيل في وقت لاحق من الموسم. وقد تؤدي الظروف الأكثر جفافًا من المعتاد خلال الفترة من سبتمبر إلى نوفمبر إلى تأخير زراعة فول الصويا، وبالتالي محصول الذرة الثاني «سافرينيا»، وهو محصول حاسم لبرنامج التصدير البرازيلي.

وفي الأرجنتين، لا تزال زراعة الذرة المهمة تتسارع، مع مراقبة أنماط رطوبة التربة عن كثب بعد عدة مواسم شهدت ضغوطًا مرتبطة بالطقس. ولا يوجد حاليًا تهديد جوي حاد واحد يماثل صدمة WASDE، لكن مزيج هطول الأمطار غير المؤكد في ظل ظاهرة نينيو قد تكون قوية، إلى جانب ارتفاع المخزونات الأمريكية والعالمية، يشير إلى سوق أكثر حساسية تجاه أي مخاوف ناشئة بشأن عوائد أمريكا الجنوبية في وقت لاحق من هذا العام وحتى أوائل 2027.

آفاق التداول

• العقود الآجلة: تؤكد القفزة في المخزونات الأمريكية والعالمية الختامية وانخفاض السعر الزراعي المتوقع تحولًا هبوطيًا في القيمة العادلة؛ ومن المرجح أن تجذب الارتفاعات في ذرة CBOT نحو مستويات ما قبل WASDE عمليات بيع، ما لم يتدهور الطقس في أمريكا الجنوبية بشكل حاد.
• الأساسيات والأسواق الفعلية: تظل الأسعار النقدية في الاتحاد الأوروبي والبحر الأسود مرنة نسبيًا، مدعومة بانخفاض إنتاج الاتحاد الأوروبي والقيود اللوجستية الأوكرانية. وينبغي للمستخدمين النهائيين في أوروبا التفكير في بناء التغطية تدريجيًا عند الانخفاضات التي تقودها العقود الآجلة، مع مراقبة مخاطر الشحن والحرب في البحر الأسود.
• الطلب على الإيثانول وSAF: يوفر الاستخدام المتزايد للذرة في إنتاج الإيثانول بالبرازيل والطلب المحتمل المرتبط بوقود SAF في الهند وأماكن أخرى حدًا أدنى للطلب على المدى المتوسط، ما يشير إلى ضرورة موازنة التحوط المكثف عند مستويات العقود الآجلة المنخفضة الحالية مع مخاطر الطقس والسياسات الداعمة للصعود.

الرؤية الاتجاهية لثلاثة أيام (البورصات الرئيسية)