ارتفاع العقود الآجلة للنفط الخام نحو 100 دولار مع اتساع الفارق بين برنت وغرب تكساس الوسيط بفعل مخاطر الحرب

ارتفعت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط مجدداً إلى ما دون مستوى 100 دولار بقليل، بينما يتداول خام برنت على منصة ICE بثبات فوق 110 دولارات، مع تصادم تصاعد الأعمال العدائية بين إيران والولايات المتحدة وهجمات الناقلات في مضيق هرمز مع تشدد المخزونات واستمرار قوة الطلب على المنتجات النفطية. واتسع الفارق بين برنت وغرب تكساس الوسيط إلى نحو 13–14 دولاراً للبرميل، ما يسلط الضوء على العلاوات القوية للشحن البحري والضيق الهيكلي في إمدادات حوض الأطلسي. يتسم منحنى العقود الآجلة للخام بالتراجع العميق في كل من خام غرب تكساس الوسيط على NYMEX وخام برنت على ICE، ما يشير إلى استعداد السوق لدفع علاوة مقابل البراميل القريبة الأجل وإلى عائد ترحيل قوي للمراكز الطويلة في مقدمة المنحنى. وترتفع العقود الآجلة لزيت الغاز على ICE للشهر القريب بوتيرة أسرع حتى من الخام، بما يعكس تشدد أرصدة نواتج التقطير الوسطى، مع تزامن ارتفاع تكاليف الشحن وعلاوات مخاطر الحرب والطلب الكثيف على الديزل في قطاعي النقل والزراعة. وفي هذه البيئة، تميل مخاطر الأسعار إلى الصعود على المدى القريب، مع ارتباط التقلبات ارتباطاً وثيقاً بأمن طرق الناقلات عبر هرمز واتجاهات المخزونات الأمريكية المستمرة.

الأسعار وهيكل المنحنى

تُظهر العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط على NYMEX تراجعاً عميقاً جداً من عقود ديسمبر 2026 عند 99.08 دولاراً للبرميل إلى عقود منتصف ثلاثينيات هذا القرن حول مستويات الخمسينيات المنخفضة من الدولارات للبرميل، مع بلوغ الفارق بين ديسمبر 2026 وديسمبر 2027 نحو 18 دولاراً للبرميل. وسجلت العقود القليلة الأولى مكاسب يومية قوية في 22 أكتوبر، إذ ارتفع عقد ديسمبر 2026 بمقدار 1.93 دولار للبرميل (+1.95%) وعقد يناير 2027 بمقدار 2.06 دولار للبرميل (+2.11%)، ما يبرز قوة مركزة في مقدمة المنحنى.

ويعكس خام برنت على ICE هذا الهيكل عند مستوى مطلق أعلى: فقد استقر عقد ديسمبر 2026 عند 113.05 دولاراً للبرميل، مرتفعاً بمقدار 4.23 دولارات للبرميل (+3.74%) خلال اليوم، بينما يتداول عقد ديسمبر 2027 حول 86.56 دولاراً للبرميل، وتنخفض آجال 2030–2032 الأطول إلى نطاق السبعينيات المنخفضة والستينيات المرتفعة من الدولارات للبرميل. ويبلغ الفارق بين برنت وغرب تكساس الوسيط حالياً نحو 13–14 دولاراً للبرميل، مع وضع تسعيرات مستقلة برنت عند 112.66 دولاراً للبرميل وغرب تكساس الوسيط عند 99.54–99.47 دولاراً للبرميل في 22 أكتوبر، وتداول عقد الفارق الآجل قرب -13.7 دولاراً للبرميل (غرب تكساس الوسيط ناقص برنت).

وتضخم المنتجات المكررة الحركة: إذ يبلغ سعر زيت الغاز منخفض الكبريت (الديزل) للشهر القريب على ICE نحو 1477.50 دولاراً للطن لشهر نوفمبر 2026، مرتفعاً بمقدار 46.00 دولاراً للطن (+3.11%) خلال اليوم، مع هيكل مماثل من التراجع يمتد حتى عام 2032. وعلى الرغم من تراجع هوامش تكسير الديزل عن ذروتها، فإنها لا تزال مرتفعة تاريخياً وفقاً لأحدث تحديث لسوق النفط صادر عن وكالة الطاقة الدولية، ما يحافظ على قوة هوامش التكرير لنواتج التقطير الوسطى حتى مع ارتفاع تكلفة مدخلات الخام.

الإمدادات والطلب والعوامل الجيوسياسية

على جانب الإمدادات، يتمثل المحرك الرئيسي في حرب إيران وتصاعد مخاطر التعطل عبر مضيق هرمز. وتؤكد أحدث التقارير تضرر سبع ناقلات نفط أو اندلاع النيران فيها في المنطقة خلال الليل، وهي أعلى وتيرة للهجمات منذ الأسابيع الأولى للصراع، ما يؤجج المخاوف من إغلاق أوسع أو فرض ملاك السفن عقوبات ذاتية.

وعلى الرغم من الهجمات، ظلت صادرات الخام عبر هرمز حتى الآن أعلى من مستويات ما قبل الحرب على أساس متحرك، بفضل حلول بديلة مثل عمليات النقل من سفينة إلى أخرى قبالة سواحل الإمارات. ومع ذلك، ارتفعت تكلفة نقل كل برميل بشكل حاد، ما ينعكس مباشرة على الأسعار عند التسليم ويسهم في زيادة العلاوة للشحن البحري المتضمنة في خام برنت.

ولا تزال الأساسيات العالمية متشددة. وتشير أحدث توقعات أوبك إلى ارتفاع الطلب من 105.7 مليون برميل يومياً في 2026 إلى 108.3 مليون برميل يومياً في 2027، ما يعني عاماً آخر قوياً من نمو الاستهلاك فوق لوجستيات متوترة بالفعل وزيادات معتدلة في إمدادات الدول غير الأعضاء في أوبك. وتسلط وكالة الطاقة الدولية الضوء على سحوبات مخالفة للموسم من مخزونات زيت الغاز في دول منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي إلى أدنى مستوياتها في عدة سنوات، ما يؤكد أن مخزونات المنتجات المكررة، وليس الخام فقط، تدعم قوة السوق بأكمله.

المخزونات والأساسيات

في الولايات المتحدة، يُظهر أحدث تقرير أسبوعي عن حالة النفط، للأسبوع المنتهي في 16 أكتوبر، انخفاض مخزونات الخام التجارية بمقدار 3.1 ملايين برميل إلى نحو 412.5 مليون برميل، أي أقل بنحو 10 ملايين برميل من العام الماضي وأدنى قليلاً من متوسط السنوات الخمس. ويعزز ذلك الإشارة الصادرة عن منحنى العقود الآجلة إلى تشدد توافر الخام الفوري حتى في المراكز الداخلية، رغم ارتفاع الأسعار الاسمية.

وعالمياً، تواصل مخزونات الخام والمنتجات اتجاهها دون مستويات ما قبل الصراع. وفي وقت سابق من هذا الربع، أظهرت بيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن إجمالي مخزونات الخام والمنتجات في دول منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي ظل قريباً من الحد الأدنى لنطاق 2021–2025، بينما تشير وكالة الطاقة الدولية إلى أن مخزونات زيت الغاز في دول المنظمة خلال يوليو كانت أقل بنسبة 5% من مستويات ما قبل الحرب، وعند أدنى مستوى لها منذ أواخر 2023. وتحد المخزونات المنخفضة، إلى جانب استمرار الطلب، من قدرة النظام على امتصاص الصدمات وتضخم أثر الأسعار لكل عنوان جديد عن حدوث اضطراب.

روابط الشحن والديزل والاقتصاد الكلي

تُعد أسواق الشحن قناة رئيسية لانتقال العوامل الجيوسياسية إلى الأساسيات. وتؤكد وكالة الطاقة الدولية أن ارتفاع أسعار شحن ناقلات الخام في سبتمبر رفع تكاليف الخام عند التسليم بشكل حاد وضغط هوامش التكرير، ولا سيما في أوروبا، حيث تراجعت هوامش تكسير الديزل من نحو 100 دولار للبرميل إلى قرابة 60 دولاراً للبرميل بحلول أوائل أكتوبر. ومع ذلك، ومع ارتفاع علاوات مخاطر هرمز والرسوم الإضافية على التأمين المرتبطة بالحرب مجدداً، تتعرض تكاليف الشحن لضغوط صعودية مرة أخرى، مع احتمال انتقال ذلك مجدداً إلى أسعار الديزل ووقود الطائرات خلال الأسابيع المقبلة.

وفي المراحل النهائية من سلسلة الإمداد، يشعر المستهلكون بالضغط بصورة متزايدة. فقد ارتفع خام برنت بأكثر من 70% منذ بداية 2026، إذ تحركت الأسعار من مستويات السبعينيات المنخفضة في أوائل مارس إلى ما فوق 109 دولارات للبرميل في أكتوبر، ما أدى إلى ارتفاع حاد في فواتير البنزين وزيت التدفئة المنزلية. وينتقل ذلك إلى التضخم الأوسع، كما يتضح من ارتفاع تكاليف الغذاء والخدمات اللوجستية التي أشارت إليها تحليلات اقتصادية كلية حديثة، ويبقي البنوك المركزية حذرة حتى مع ظهور رياح معاكسة للنمو.

التوقعات قصيرة الأجل وآراء التداول

خلال الجلسات القليلة المقبلة، سيتوقف اتجاه السوق على ثلاثة عوامل مترابطة: (1) شدة الهجمات على الناقلات وانتشارها الجغرافي في هرمز وحوله؛ (2) إشارات المخزونات الأسبوعية من إدارة معلومات الطاقة الأمريكية، ولا سيما في كوشينغ وساحل الخليج؛ و(3) أي تحركات إضافية في السياسات من أوبك+ والدول المستهلكة الرئيسية، مثل السحب من الاحتياطي البترولي الاستراتيجي أو فرض عقوبات جديدة.

توقعات التداول (أفق من أسبوع إلى 3 أسابيع)

• الانحياز: تظل مخاطر الأسعار مائلة إلى الصعود ما دامت هجمات الشحن في هرمز مستمرة، وما دامت مخزونات الخام وزيت الغاز الأمريكية تتحرك أفقياً أو إلى الانخفاض.
• تداولات المنحنى: يوفر التراجع الواضح (غرب تكساس الوسيط ديسمبر 2026 قرب 99 دولاراً للبرميل مقابل مستويات الخمسينيات المنخفضة في منتصف ثلاثينيات هذا القرن) عائد ترحيل جذاباً للمراكز الطويلة في الثلث الأمامي من المنحنى؛ غير أن التقلبات ومتطلبات الهامش مرتفعة.
• الفارق بين برنت وغرب تكساس الوسيط: مع بلوغ الفارق نحو 13–14 دولاراً للبرميل وتعرض الخدمات اللوجستية الساحلية للضغوط، فإن اتساعه أكثر يظل ممكناً إذا أعادت المخزونات الداخلية الأمريكية البناء بينما تشتد إتاحة الإمدادات المنقولة بحراً؛ وعلى العكس، فإن أي تهدئة في هرمز ستؤدي على الأرجح إلى انكماش الفارق.
• المنتجات: تدعم المكاسب المئوية الأقوى لزيت الغاز على ICE مقارنة بالخام، إلى جانب انخفاض مخزونات زيت الغاز في دول منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي، الحفاظ على انكشاف إيجابي على هوامش تكسير نواتج التقطير الوسطى، لا سيما مع دخول فصل الشتاء في نصف الكرة الشمالي.

الرؤية الاتجاهية لـ 3 أيام

*تسويات وهيكل المنحنى كما في 22 أكتوبر 2026.