تحديث موجز لسوق النفط الخام: منحنى خام غرب تكساس الوسيط في تراجع حاد، وبرنت فوق 100 دولار، والمخزونات تتراكم، وأوبك+ ثابتة، وهوامش الديزل تتراجع.
الأسعار وهيكل المنحنى
يتسم منحنى خام غرب تكساس الوسيط في NYMEX بتراجع حاد. واستقر عقد نوفمبر 2026 عند 94.76 دولاراً/برميل، فيما بلغ عقد ديسمبر 2026 90.90 وعقد يناير 2027 88.08. وبحلول ديسمبر 2027 تنخفض الأسعار إلى 73.72، ثم إلى 62.39 في ديسمبر 2030 و51.27 في ديسمبر 2035، قبل أن تتراجع إلى 52.15 بحلول فبراير 2036 و50.46 بحلول فبراير 2037. ويمثل ذلك انخفاضاً يزيد على 40 دولاراً/برميل من الطرف الأمامي إلى الطرف البعيد.
ويُظهر خام برنت في ICE تراجعاً حاداً مماثلاً، ولكن عند مستويات سعرية أعلى. وأغلق عقد نوفمبر 2026 عند 107.03 دولاراً/برميل، وديسمبر 2026 عند 100.57، ويناير 2027 عند 96.65. ثم يتجه المنحنى إلى الانخفاض نحو مستويات الستينيات الدنيا بحلول منتصف ثلاثينيات هذا القرن، مع تسجيل ديسمبر 2030 مستوى 68.96 وديسمبر 2035 مستوى 62.68، وفبراير 2038 مستوى 61.18. وتشير التقارير المرتبطة بالأسعار الفورية الحالية إلى أن برنت هبط لفترة وجيزة دون 98 دولاراً/برميل في وقت سابق من هذا الأسبوع قبل أن يرتد نحو نطاق 100–105 دولارات، بفعل تجدد التوترات الجيوسياسية وتغير توقعات الهدنة في الشرق الأوسط.
الإمدادات والطلب والمخزونات
العوامل الأساسية متباينة. ويتوقع أحدث تقرير لسوق النفط الصادر عن وكالة الطاقة الدولية لشهر سبتمبر 2026 الآن انخفاض الطلب العالمي على النفط بمقدار 2.5 مليون برميل يومياً في 2026، قبل أن يتعافى بمقدار 2.6 مليون برميل يومياً في 2027، ما يبرز كيف تحد الأسعار المرتفعة ومكاسب الكفاءة وضعف قطاع البتروكيماويات، ولا سيما في آسيا، من الاستهلاك عند المستويات الحالية. وفي الوقت نفسه، لا تزال إمدادات المنتجين من خارج أوبك+ تتوسع، بقيادة الأميركتين، مضيفةً أكثر من مليون برميل يومياً سنوياً حتى 2027.
وعلى صعيد إدارة الإمدادات، أعاد أعضاء رئيسيون في أوبك+، بمن فيهم السعودية وروسيا والعراق، التأكيد في 6 سبتمبر على أنهم سيحافظون على تعديلاتهم الطوعية للإنتاج حتى أكتوبر 2026، في إشارة إلى استمرار الانضباط رغم تزايد الأدلة على وجود طاقة فائضة. إلا أن مخزونات الخام التجارية الأميركية سجلت مؤخراً زيادة أسبوعية كبيرة بنحو 3.0 ملايين برميل، لترتفع إلى نحو 426 مليون برميل، أي أعلى بحوالي 12 مليون برميل من العام الماضي. وتحوم إجمالي مخزونات الخام والمنتجات النفطية الأميركية حول 711 مليون برميل، بالقرب من أعلى نطاقاتها الأخيرة، ما يشير إلى أن التوازن الفعلي ليس ضيقاً بالقدر الذي توحي به أسعار الأشهر القريبة.
أسواق المنتجات والفروقات السعرية
لا تزال نواتج التقطير الوسطى تمثل المحرك الصعودي الرئيسي، لكن هوامش التكرير تظهر علامات على التراجع. واستقر زيت الغاز منخفض الكبريت في ICE لشهر أكتوبر 2026 عند 1,452.25 دولاراً/طن، بانخفاض 2.27% خلال اليوم، فيما بلغ نوفمبر 1,398.50 وديسمبر 1,336.50. كما يتسم المنحنى بتراجع حاد حتى 2027، لكنه يبدأ في التراجع اعتباراً من مارس 2027، مع انخفاض القيم إلى أقل من 1,000 دولار/طن بحلول أواخر 2027 وإلى مستويات في نطاق 800 دولار/طن بحلول أواخر 2028.
وعلى المدى الأبعد، بين 2029 و2032، تستقر أسعار زيت الغاز تدريجياً، محافظةً على مستويات في منتصف السبعمائة دولار/طن قبل أن تنجرف إلى أوائل السبعمائة وأواخر الستمائة بحلول 2032. ومن 2033 فصاعداً، يتحول الهيكل إلى ارتفاع طفيف بالقيم الاسمية، لكن التغيرات المئوية السنوية تظل صغيرة، ما يشير إلى توقعات بتحسن طاقة التكرير وتباطؤ نمو الطلب وتوافر أفضل للوقود البديل. ويمثل منحنى الديزل المتراجع أحد العوامل التي تحد من صعود الخام، حتى مع بقاء الفروقات الفورية قوية.
الاقتصاد الكلي والجغرافيا السياسية
تواصل العوامل الاقتصادية الكلية والجيوسياسية ضخ التقلبات في السوق. فقد أدت آمال إحراز تقدم في المحادثات الأميركية الإيرانية وتقارير عن إصلاح السعودية خط أنابيب الشرق والغرب وإعادته إلى العمل مؤخراً إلى الضغط على خام غرب تكساس الوسيط نحو 89 دولاراً/برميل، قبل الارتداد الأخير. ومع ذلك، حدت الهجمات المتقطعة والتوترات في منطقة الشرق الأوسط الأوسع، إلى جانب الاضطرابات الدورية في طرق الشحن، من أي تحرك هبوطي مستدام.
وأصبحت الأسواق المالية أكثر حساسية لإشارات تباطؤ النمو العالمي، بما يتماشى مع توقع وكالة الطاقة الدولية انخفاض الطلب في 2026. وفي الوقت نفسه، يؤكد قرار أوبك+ إبقاء حصص أكتوبر دون تغيير تفضيل استقرار الأسعار على الحصة السوقية. ومع إعادة بناء المخزونات في الولايات المتحدة وتسعير منحنيات العقود الآجلة بالفعل لعلاوة مخاطر كبيرة، قد تواجه المراكز المضاربية الطويلة في العقود القريبة ضغوطاً إذا تحققت زيادات إضافية في المخزونات.
التوقعات التداولية (الأسابيع 1–3 المقبلة)
- الانحياز: صعودي باعتدال في الطرف القريب جداً (نوفمبر–ديسمبر 2026)، مع ارتفاع مخاطر الهبوط إذا استمرت زيادات المخزونات الأميركية وضعفت البيانات الاقتصادية الكلية.
- تداولات المنحنى: يتيح التراجع الحاد بين خام غرب تكساس الوسيط/برنت في الأشهر القريبة وشرائح 2028–2030 فرصاً لبيع فروقات التقويم من جانب المنتجين، وللتحوط المؤجل من جانب المستهلكين.
- محور المخاطر: تجب مراقبة تقرير حالة البترول الأسبوعي المقبل الصادر عن إدارة معلومات الطاقة في 30 سبتمبر واجتماع أوبك+ في 4 أكتوبر. وقد تؤدي مفاجأة تتمثل في انخفاض المخزونات أو أي إشارة إلى حصص أكثر تشدداً إلى إعادة اختبار أعلى المستويات الأخيرة في برنت، في حين ستدعم الزيادات الإضافية مع استمرار سياسة أوبك+ استقرار الأسعار أو التصحيح.
- هوامش التكرير: مع تراجع زيت الغاز عن قممه، لكنه بقاؤه عند مستويات مرتفعة، يظل لدى المصافي حافز قوي للتشغيل بكامل طاقتها، ما يدعم تشغيلات الخام على المدى القصير، لكنه يسهم أيضاً في إعادة بناء مخزونات المنتجات في وقت لاحق من الربع الرابع.
النظرة الاتجاهية للأسعار خلال 3 أيام
- خام غرب تكساس الوسيط في NYMEX (نوفمبر 26): بعد الإغلاق عند 94.76 دولاراً/برميل مع مكسب يومي قوي، نرى انحيازاً يميل إلى الارتفاع الطفيف أو التحرك الجانبي خلال الجلسات الثلاث المقبلة، رهناً بالعناوين الواردة من الشرق الأوسط.
- برنت في ICE (نوفمبر 26): بعد استقراره عند 107.03 دولاراً/برميل، قد يختبر برنت نطاق 108–110 دولارات، لكنه يُرجح أن يواجه اهتماماً بالبيع عند أي ارتفاعات إضافية نظراً إلى ارتفاع المخزونات.
- زيت الغاز منخفض الكبريت في ICE (أكتوبر 26): مع الإغلاق الأخير عند 1,452.25 دولاراً/طن والخسائر اليومية الأخيرة، يُتوقع دخول السوق مرحلة استقرار بنبرة أكثر ليونة قليلاً، فيما يستوعب إشارات ضعف الطلب.