تحافظ عقود النفط الخام الآجلة على قوتها قرب أعلى مستوياتها الأخيرة مع منحنى يشهد تراجعًا زمنيًا حادًا، إذ تعوض أسواق الديزل الضيقة توقعات الطلب الأكثر ضعفًا. التوقعات قصيرة الأجل متباينة.
الأسعار وبنية المنحنى
يُظهر منحنى خام WTI في بورصة NYMEX في 14 أكتوبر تراجعًا زمنيًا قويًا: يستقر عقد نوفمبر 2026 عند USD 95.09/bbl، وعقد ديسمبر 2026 عند USD 93.97/bbl، وعقد يناير 2027 عند USD 92.87/bbl، مع انخفاض سلس نحو حوالي USD 60/bbl بحلول أوائل 2032 ونحو USD 49–50/bbl بحلول 2037. ويبلغ الفارق الزمني القريب بين نوفمبر 2026 وديسمبر 2027 نحو USD 14/bbl، وهو مؤشر قوي جدًا على ضيق الإمدادات الفورية.
ويعكس برنت هذا النمط مع مستويات مطلقة أعلى. ويغلق عقد برنت لشهر ديسمبر 2026 في ICE عند USD 106.09/bbl، وعقد يناير 2027 عند USD 103.49/bbl، وعقد فبراير 2027 عند USD 100.95/bbl، قبل أن ينخفض تدريجيًا نحو مستويات USD 60 المنخفضة بحلول منتصف ثلاثينيات هذا القرن. وتظل أسعار الديزل (زيت الغاز في ICE) قوية بصورة استثنائية، إذ يبلغ عقد نوفمبر 2026 مستوى 1,466.00 USD/t وعقد ديسمبر 2026 مستوى 1,418.50 USD/t، ثم تتجه للانخفاض مع بقائها فوق 760 USD/t في الطرف الطويل من المنحنى. ويثبط التراجع الزمني الحاد في كل من الخام والمنتجات التخزين، ويدعم استمرار السحب من المخزونات التجارية، والاستراتيجية حيثما ينطبق ذلك.
الإمدادات والطلب والجغرافيا السياسية
يشير أحدث تقرير لسوق النفط صادر عن وكالة الطاقة الدولية في 14 أكتوبر إلى أن الوكالة خفضت توقعاتها للطلب العالمي على النفط في 2026، في ظل تدهور التوقعات الاقتصادية الكلية واستمرار ضغوط الأسعار، حتى مع بقاء مخاطر الإمدادات مرتفعة بسبب الصراع المستمر في الشرق الأوسط وإيران . وفي الوقت نفسه، تبرز وكالة الطاقة الدولية أن أوبك+ زادت الإنتاج بنحو 2.1 mb/d مؤخرًا، بقيادة السعودية، وأن الزيادات من خارج أوبك+ يقودها الإمارات .
وتخفض توقعات أوبك الخاصة لشهر أكتوبر، الصادرة في 13 أكتوبر، نمو الطلب المتوقع في 2026، لكنها ترفع توقعاتها لعام 2027 إلى نحو 2.55 mb/d، مشيرة إلى أن المخزونات ستحتاج إلى إعادة التكوين بعد فترة الضيق الحالية . وقرر اجتماع فني لأوبك+ في 4 أكتوبر الإبقاء على تعديلات الإنتاج الطوعية، ما يشير إلى استمرار تفضيل المجموعة إدارة الإمدادات لدعم الأسعار بدلًا من استيعاب ضعف الطلب استباقيًا . وبوجه عام، يبدو توازن أواخر 2026 دقيقًا: فتباطؤ نمو الطلب بشكل معتدل، إلى جانب انضباط إمدادات أوبك+ واستمرار انخفاض المخزونات والاضطرابات المرتبطة بالحرب، يبقي مخاطر السوق منحازة نحو الصعود على المدى القريب.
هوامش التكرير وضيق سوق الديزل
لا تزال نواتج التقطير الوسطى الركيزة الصعودية الرئيسية للمجمع النفطي. وتواصل فروق زيت الغاز منخفض الكبريت في ICE مقارنة بخام WTI ارتفاعها، بما يعكس قوة الطلب الموسمي على التدفئة والنقل، فضلًا عن الانخفاض الهيكلي في مخزونات الديزل العالمية . ويشير التراجع الزمني الواضح في زيت الغاز – من 1,466.00 USD/t في نوفمبر 2026 إلى نحو 770–780 USD/t بحلول أواخر 2031 – إلى علاوة للعقود الفورية، ويؤكد الحافز أمام المصافي لتعظيم إنتاج نواتج التقطير.
تُظهر أحدث البيانات الأسبوعية لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن مخزونات الخام التجارية تحوم عند مستويات أعلى قليلًا فقط من متوسطها لخمس سنوات، بينما تقع مخزونات نواتج التقطير دون النطاقات الطبيعية بفارق ملموس بعد عمليات سحب متكررة خلال الربع الثالث وبداية الربع الرابع من 2026 . ويفسر هذا التكوين للمخزونات، إلى جانب قوة فروق التكسير، سبب صمود أسعار الخام رغم خفض توقعات الطلب: فلا تزال المصافي تقدم عروضًا قوية لشراء الخام القابل للتكرير وتحويله إلى ديزل ذي هامش مرتفع.
التوقعات قصيرة الأجل والطقس
مع التوجه نحو أواخر أكتوبر، تشير الأساسيات إلى توقعات متباينة لكنها تميل إلى القوة للخام. فعلى الجانب الهبوطي، سيحد خفض وكالة الطاقة الدولية لتوقعات الطلب وعلامات التباطؤ الاقتصادي الكلي، ولا سيما في اقتصادات منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي، من الصعود، وقد يؤدي إلى تقليص بعض المراكز الطويلة في العقود الآجلة البعيدة . وعلى الجانب الصعودي، تحافظ الهجمات المستمرة في الشرق الأوسط والتوترات الإقليمية على علاوة المخاطر الجيوسياسية، ولا سيما بالنسبة لبرنت، مع إعادة الأسواق تسعير احتمالات تعطل طرق التصدير الرئيسية .
تتركز مخاطر الطقس في فصل الشتاء بنصف الكرة الشمالي. وتشير التوقعات في بداية الموسم إلى ظروف طبيعية إلى أبرد من المتوسط في أجزاء من أوروبا وأمريكا الشمالية، ما سيدعم الطلب على زيت التدفئة والديزل ويزيد ضيق سوق نواتج التقطير الوسطى. وفي مثل هذا السيناريو، قد يشتد التراجع الزمني الحالي أكثر في الطرف الأمامي، ولا سيما إذا ظهرت أعطال في المصافي أو قيود لوجستية. وعلى العكس، يظل الشتاء المعتدل على نحو غير متوقع أحد الصدمات الهبوطية القليلة المعقولة على المدى القريب أمام ارتفاع الخام المدفوع بالمنتجات.
توقعات التداول
- السعر الفوري للخام: مع تداول WTI لشهر نوفمبر 2026 حول USD 95/bbl وبرنت لشهر ديسمبر 2026 قرب USD 106/bbl، تميل نسبة المخاطر إلى العائد الآن نحو نهج أكثر تكتيكية. وينبغي إدارة مخاطر المراكز الطويلة الجديدة في الأسعار الفورية بإحكام نظرًا إلى خفض توقعات الطلب، لكن من المرجح أن تجذب الانخفاضات نحو مستويات 90 دولارًا المنخفضة في WTI عمليات شراء ما دامت فروق تكسير الديزل قوية.
- بنية المنحنى: يجادل التراجع الزمني الواضح من 2026 إلى أوائل ثلاثينيات هذا القرن لصالح الإبقاء على مراكز طويلة في فروق الآجال (شراء القريب/بيع البعيد) بدلًا من اتخاذ رهانات اتجاهية كبيرة، ولا سيما في WTI حيث تبدو فروق الشهر الأمامي إلى الشهر الثاني وفروق 12 شهرًا مرتفعة جدًا.
- الخام مقابل المنتجات: تفضل قوة زيت الغاز في ICE مقارنة بالخام هياكل فروق تكسير تقوم على شراء نواتج التقطير الوسطى وبيع الخام، أو تعظيم إنتاج نواتج التقطير بالنسبة للمتعاملين الفعليين. غير أن هذه التداولات أصبحت مزدحمة بصورة متزايدة؛ لذا ينبغي مراقبة التموضع وطلبات الهامش عن كثب.
- استراتيجية التحوط: ينبغي للمستخدمين النهائيين المعرضين للديزل تثبيت جزء من احتياجاتهم على الأقل للربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027، بينما قد ينظر المنتجون في قطاع المنبع في إضافة تحوطات تدريجية على امتداد أبعد من المنحنى، حيث تظل أسعار WTI وبرنت فوق USD 60/bbl رغم توقعات ضعف الطلب.
الرؤية الاتجاهية لمدة 3 أيام (الشهر الأمامي)
| العقد | البورصة | الانحياز الاتجاهي (3 أيام) | التعليق |
|---|---|---|---|
| خام WTI (نوفمبر 2026) | NYMEX | أكثر قوة قليلًا إلى جانبي | دعم من فروق تكسير الديزل والعوامل الجيوسياسية؛ خفض توقعات الطلب يحد من الصعود. |
| خام برنت (ديسمبر 2026) | ICE | قوي | علاوة مخاطر جيوسياسية أعلى؛ متابعة عناوين الشرق الأوسط عن كثب. |
| زيت الغاز في ICE (نوفمبر 2026) | ICE | قوي إلى أعلى | استمرار ضيق سوق نواتج التقطير الوسطى، وقوة الطلب الموسمي، والتراجع الزمني. |