اشتداد موجة ارتفاع النفط الخام مع إعادة تسعير المخاطر في الشرق الأوسط على منحنى الأسعار الآجلة
خام غرب تكساس قرب 80 يورو وبرنت فوق 86 يورو مع ازدياد حدة التراجع على المنحنى بفعل اضطرابات الشرق الأوسط، وشح المنتجات وضعف الغطاء المخزوني.
الأسعار وبنية المنحنى
أغلق عقد خام غرب تكساس الوسيط الأقرب استحقاقاً في بورصة نايمكس (سبتمبر 2026) عند 86.83 دولار/برميل في 22 يوليو، مرتفعاً 2.49 دولار أو 2.9% خلال الجلسة، بينما أغلق برنت سبتمبر 2026 عند 93.80 دولار/برميل، بزيادة 2.97%. بعد ذلك، ينخفض منحنى خام غرب تكساس الوسيط تقريباً بشكل رتيب من نحو 84 دولار/برميل لعقد أكتوبر 2026 إلى قرابة 56 دولار/برميل بحلول أواخر 2036–بدايات 2037. ويُظهر برنت نمطاً مشابهاً، متراجعاً من نحو 90 دولار/برميل (أكتوبر 2026) باتجاه 66 دولار/برميل بحلول 2036–2037. هذا يعكس حالة تراجع حاد جداً عبر كلا المؤشرين القياسيين.
يبقى فرق السعر بين خام غرب تكساس الوسيط وبرنت في صالح برنت هيكلياً، إذ يتداول عقد برنت سبتمبر 2026 عند نحو 7 دولارات/برميل فوق خام غرب تكساس، بما يتماشى مع العلاوة الحالية للبراميل المنقولة بحراً في ظل مخاطر جيوسياسية مرتفعة. ومع افتراض سعر إرشادي لليورو/الدولار قرب 1.08، يعني ذلك أن خام غرب تكساس الأقرب استحقاقاً يتداول قرب 80 يورو/برميل وبرنت حول 86–87 يورو/برميل، بينما تتداول أطراف المنحنى البعيدة لكلا العقدين في نطاق 52–60 يورو/برميل. وقد عاد مجمل المجمع السعري ليتجاوز 90 دولاراً في أوقات عدة خلال الأيام الأخيرة مع تصاعد حدة القتال، قبل أن يستقر قليلاً دون تلك القمم اللحظية.
العرض والطلب والجيوسياسة
المحرك الرئيسي هو استمرار الصراع في الشرق الأوسط وتهديدات الشحن. تسبب إغلاق وتعطيل جزئي لمضيق هرمز في وقت سابق من هذا العام في أكبر صدمة إمدادات نفطية مسجلة، مع توقفات إنتاج في إيران والسعودية والعراق ومنتجين آخرين في الخليج وتحويلات كبيرة في مسارات التجارة. كما أن التوترات بين الولايات المتحدة وإيران والهجمات المتكررة على الناقلات تعني أن نحو خمس تجارة الخام والمكثفات العالمية يظل معرضاً للخطر كلما تصاعدت التوترات.
امتدت المخاطر الآن إلى البحر الأحمر ومضيق باب المندب، حيث أعلن الحوثيون في اليمن عن حصار بحري يستهدف السفن المرتبطة بالسعودية. يهدد ذلك عنق زجاجة إضافياً يتعامل حالياً مع أكثر من 7 ملايين برميل يومياً من النفط والمنتجات التي أُعيد توجيهها بعيداً عن هرمز، ما يضخم تكاليف الشحن والتأمين وأزمنة العبور. وعلى صعيد السياسات، بدأت سبع دول من أوبك+ في يوليو زيادة متواضعة جماعية في الحصص قدرها 188 ألف برميل يومياً، ما يمثل تراجعاً جزئياً عن الخفض الطوعي السابق، إلا أن هذه الإضافة في الإمدادات تظل صغيرة مقارنة بالانقطاعات المرتبطة بالحرب والقيود على الشحن.
على جانب الطلب، تعمل الأسعار المرتفعة وضعف المعطيات الاقتصادية الكلية، خاصة من الصين وأوروبا، على كبح نمو الاستهلاك. ومع ذلك، يظل الطلب العالمي قريباً من مستويات قياسية، كما تحسن الطلب على المنتجات النفطية في الولايات المتحدة بالتوازي مع عودة أسعار البنزين إلى نحو 4 دولارات/جالون وسط الأزمة. والخلاصة هي سوق لا يحركها ضعف الطلب بقدر ما تقيدها الإمدادات، مع هيمنة علاوات المخاطر على آلية تحديد الأسعار.
الأساسيات والمنتجات المكررة
يعكس شريط العقود الآجلة ليس فقط ضيقاً في الخام بل أيضاً علاوة بارزة للمنتجات المتوسطة. يتداول عقد الغازوال منخفض الكبريت (الديزل) في بورصة ICE لشهر أغسطس 2026 فوق 1,215 دولار/طن (≈1,125 يورو/طن)، مع منحنى هابط يحتفظ رغم ذلك بمستويات تفوق 700 دولار/طن (≈650 يورو/طن) حتى أوائل الثلاثينيات. يعكس ذلك طاقة تكرير مقيدة في الشرق الأوسط وروسيا، وانقطاعات ناجمة عن الهجمات، وطلباً قوياً من قطاعي الشحن البحري والنقل البري.
تشير بيانات إدارة معلومات الطاقة الأميركية الأسبوعية حتى منتصف يوليو إلى سحوبات في مخزونات الخام والمنتجات خلال عدة أسابيع من الربع الثاني وبدايات الربع الثالث، ما ترك مخزونات دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية فوق القيعان المسجلة في وقت سابق من الصراع بهامش متواضع فقط. ويحذر صندوق النقد الدولي من أن تقلص الاحتياطيات العالمية من الوقود وإفراج الحكومات عن مخزوناتها الاستراتيجية قد خفّض الهامش الوقائي في مواجهة الصدمات المتجددة، بما يعني أن أي اضطراب إضافي في هرمز أو باب المندب قد يطلق استجابات سعرية مبالغاً فيها.
الطقس والعوامل الموسمية
يلعب الطقس دوراً ثانوياً لكنه ذو صلة. يدعم صيف نصف الكرة الشمالي الطلب على القيادة واستخدام أجهزة التكييف، ما يعزز استهلاك البنزين وزيت الوقود، في حين يدخل حوض الأطلسي ذروة موسم الأعاصير، مع توقعات بتجاوز النشاط المعدلات المعتادة. وأي إغلاقات في مجمع التكرير والتصدير في ساحل الخليج الأميركي بسبب العواصف من شأنها أن تُحْدِث تشديداً مؤقتاً في توازنات حوض الأطلسي وتدعم حالة التراجع الحالية على المنحنى.
النظرة المستقبلية ودلالات التداول
- الانحياز: صعودي طفيف في المقدمة، وتذبذب ضمن نطاق في الخلفية – مع تداول عقود سبتمبر لخام غرب تكساس وبرنت قرب 80–87 يورو/برميل ومع تراجع حاد على المنحنى، يظل مقدمة المنحنى عرضة لزيادات إضافية مدفوعة بالأخبار الجيوسياسية، بينما تبدو الأشهر البعيدة أكثر استقراراً على خلفية توقعات تعافي الإمدادات وتباطؤ نمو الطلب.
- السعر الفوري – تميل المخاطر في الأجل القريب إلى الاتجاه الصعودي طالما بقي هرمز وباب المندب في حالة عدم استقرار واستمرت محدودية المخزونات. ومع ذلك، قد تحد أي انفراجة دبلوماسية ذات مصداقية أو دلائل على التزام أكبر من أوبك+ عن المستويات المتفق عليها من موجات الصعود عندما يقترب برنت من منتصف التسعين يورو/برميل.
- فروق الآجال – يشير التراجع الحاد الممتد حتى 2027 إلى استمرار قوة الفروق بين العقود القريبة والمؤجلة. قد يجد التجار الذين يمتلكون سعات تخزين حوافز محدودة لحمل البراميل، بينما قد يسعى المصّافون والمستهلكون النهائيون إلى تأمين الإمدادات الفورية بدلاً من تأجيل المشتريات.
- هوامش المنتجات (الكرَكات) – تبرز الأسعار المرتفعة للغازوال مقارنة بالخام ضيقاً مستمراً في المنتجات المتوسطة؛ إذ يظل المصفون المعقدون الذين يمكنهم الوصول إلى سلالات خام مفضلة في وضع جيد، في حين يواجه المستوردون الذين يعانون نقصاً في الديزل ارتفاعاً في تكاليف التوريد والتحوط.