الذرة تحت الضغط: مخزونات أوكرانية قياسية مقابل أسعار ضعيفة

تؤدي أسعار الذرة المنخفضة، ومخزونات الحبوب الأوكرانية القياسية، وتقييد صادرات البحر الأسود إلى إبقاء سوق الذرة العالمية في توازن هبوطي لكنه هش. ويبدو أن مخاطر الهبوط الفوري محدودة بفعل العوامل اللوجستية وعلاوات المخاطر، بينما يُرجح أن يتقلص المعروض على المدى المتوسط مع تحول المزارعين الأوكرانيين من الذرة إلى محاصيل زيتية أكثر ربحية. تهيمن حاليًا على سوق الذرة الفوائض الهيكلية الأوكرانية واختناقات التصدير من جهة، والطلب الاستيرادي المتماسك بقيادة المكسيك وغيرها من مشتري الذرة الأمريكية من جهة أخرى. وتواجه أوكرانيا أعلى مخزونات حبوب ختامية على الإطلاق في 2026/27، في وقت لا تزال فيه الصادرات البحرية عبر البحر الأسود متعطلة بشدة، ما يضغط على أسعار الذرة المحلية ويقوض حوافز الزراعة. وفي الوقت نفسه، تؤكد أحدث مبيعات التصدير الأسبوعية الأمريكية استمرار الطلب الخارجي المتين عند مستويات الأسعار الحالية، ما يمنع انهيارًا أعمق للأسعار العالمية، لكنه لا يزال غير قوي بما يكفي لاستيعاب المخزونات الأوكرانية المتزايدة.

الأسعار

لا تزال الأسعار الفعلية تحت الضغط لكنها مستقرة عمومًا خلال الأيام القليلة الماضية. في أوكرانيا، يُشار إلى الذرة الصفراء العلفية من أوديسا عند 0.16 EUR/kg FCA، مع عروض FOB قرب 0.123 EUR/kg، ما يبرز الفائض المحلي الكبير وقيود التصدير. وفي ألمانيا، تُتداول الذرة العلفية من المزرعة في درينتفيده قرب 0.28 EUR/kg EXW، بينما تُسعّر الذرة الصفراء الفرنسية FOB باريس عند 0.27 EUR/kg، أي أقل قليلًا من المستويات الأخيرة، بما يعكس سوقًا عالمية ضعيفة لكن غير منهارة.

العرض والطلب

تُعد أوكرانيا عامل العرض المحوري. ووفقًا لأحدث تقييمات USDA FAS، يُتوقع أن تبلغ المخزونات الختامية المجمعة للحبوب الرئيسية في أوكرانيا في 2026/27 نحو 36.1 مليون طن، أي أكثر من أربعة أضعاف الموسم السابق. ومن المتوقع أن تقفز مخزونات الذرة وحدها من نحو 2.86 مليون طن في 2025/26 إلى قرابة 20 مليون طن في 2026/27، بينما قد ترتفع مخزونات القمح من 2.46 مليون إلى 11.8 مليون طن.

ويعود هذا التراكم التاريخي إلى “الإغلاق شبه الكامل” لصادرات الحبوب عبر البحر الأسود، مع تصاعد الحرب والهجمات على الموانئ والخدمات اللوجستية الداخلية. وتتوقع USDA FAS أن تنهار صادرات الذرة الأوكرانية من 22.2 مليون طن في الموسم الماضي إلى 10.2 مليون طن فقط في 2026/27، مع انخفاض حاد أيضًا في صادرات القمح إلى 8.7 مليون طن. ويشير وزير الزراعة الأوكراني إلى أنه، في ظل استمرار انخفاض أسعار الذرة، يستعد المزارعون لتقليص مساحة الذرة بشكل كبير في الربيع المقبل لصالح السلجم الصيفي ودوار الشمس وفول الصويا، التي توفر حاليًا هوامش ربح أفضل.

وعلى جانب الطلب، تؤكد أحدث أرقام مبيعات التصدير الأمريكية أن المشترين الدوليين نشطون عند مستويات الأسعار الحالية. فقد بلغت صافي مبيعات الذرة الأمريكية للأسبوع المنتهي في 29 October نحو 1.295 مليون طن، بما يتماشى مع التوقعات ويزيد بنسبة 10% على متوسط الأسابيع الأربعة الأخيرة، وكانت المكسيك (381,000 طن)، والوجهات غير المعروفة (254,000 طن)، وكولومبيا (نحو 202,000 طن) أبرز المشترين. ورغم أن هذه الوتيرة صحية، فإنها غير كافية بمفردها لتصريف الفائض الهيكلي المتراكم في أوكرانيا بسرعة.

الأساسيات والطقس

تهيمن قوتان متعارضتان على الصورة الأساسية. فعلى المدى القصير، تضغط المخزونات الأوكرانية الكبيرة والصادرات المقيدة باستمرار على أسعار البحر الأسود المحلية والإقليمية، ما ينعكس على أسواق الأعلاف الأوروبية القريبة. وفي الوقت نفسه، جرى توسيع طاقة التخزين في أوكرانيا مؤقتًا، ما يسمح للبلاد بالاحتفاظ بالحبوب الفائضة حتى 2026/27 على الأقل بدلًا من اللجوء إلى عمليات بيع اضطرارية، وهو ما يحد من المزيد من الانهيار الفوري للأسعار.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن الانخفاض المتوقع في مساحة الذرة الأوكرانية في الربيع المقبل، إذا تأكد، سيؤدي تدريجيًا إلى تشديد ميزان السوق العالمي في المواسم اللاحقة. ويشير المزارعون إلى أن الذرة أصبحت أقل جاذبية نسبيًا مقارنة بالمحاصيل الزيتية بسبب انخفاض أسعار باب المزرعة وارتفاع تكاليف الإنتاج، لذا يبدو التحول في دورات الزراعة منطقيًا من الناحية الاقتصادية وليس مؤقتًا. وفي الوقت نفسه، تشير خرائط الطقس الأخيرة لشهر November إلى ظروف باردة موسميًا لكنها غير متطرفة في مناطق زراعة الذرة الرئيسية في أوكرانيا والاتحاد الأوروبي، دون تهديد حاد قصير الأجل للأعمال الحقلية المتبقية أو جودة الحبوب.

التوقعات وأفكار التداول

مع احتجاز مخزونات قياسية في أوكرانيا واستمرار الطلب الجيد في الأمريكتين وآسيا، يُرجح أن تظل سوق الذرة العالمية محدودة النطاق قرب المستويات الحالية على المدى القصير جدًا. وتتركز مخاطر الهبوط في فروق أساس منشأ البحر الأسود إذا تدهورت الخدمات اللوجستية أكثر أو إذا اتضح أن طاقة التخزين أضيق من المتوقع. وعلى العكس، فإن أي تحسن مستدام في قنوات التصدير أو تأكيد خفض حاد في زراعات الذرة لعام 2027 سيكون داعمًا للأسعار الآجلة.

• مشترو الأعلاف في الاتحاد الأوروبي والبحر المتوسط: يُنصح بتغطية احتياجات الربعين الأول والثاني من 2027 بشكل انتهازي عند انخفاض الأسعار، خصوصًا من المنشأ الأوكراني والمنشأ الأوروبي القريب، مع تجنب التغطية المفرطة بسبب فائض المخزونات الكبير.
• المنتجون في أوكرانيا والمناطق المجاورة: استخدموا هيكل السعر الفوري وفروق الأساس الحالية لبناء تحوطات معتدلة تدريجيًا على المحصول القديم المتبقي، مع الحفاظ على المرونة تحسبًا لارتفاعات محتملة في علاوات المخاطر مرتبطة بصدمات جيوسياسية أو لوجستية إضافية.
• المتداولون وأصحاب صوامع الحبوب: ركزوا على الفروقات بين منشأ البحر الأسود ذي الفائض والمناطق المستوردة التي تعاني من العجز؛ فالمخزونات الوفيرة تدعم هياكل الترحيل، لكن يجب مراقبة تكاليف الشحن وعلاوات مخاطر الحرب عن كثب.

الرؤية الاتجاهية لـ 3 أيام

• البحر الأسود (أوكرانيا، FOB أوديسا): تحرك جانبي إلى أضعف قليلًا؛ فالمخزونات الكبيرة وقيود التصدير اللوجستية تحد من أي تعافٍ قريب.
• غرب الاتحاد الأوروبي (FOB فرنسا، EXW ألمانيا): تحرك جانبي في الغالب؛ فالمعروض المحلي مريح، لكن العروض الرخيصة من البحر الأسود تحد من الهبوط.
• سوق التصدير في الخليج الأمريكي: مدعوم قليلًا باستمرار مبيعات التصدير الأسبوعية؛ ولا يُتوقع اختراق واضح خلال الجلسات القليلة المقبلة.