العقود الآجلة لزيت النخيل ترتفع قليلاً مع تضخم المخزونات وتصاعد مخاطر الطقس

تحافظ العقود الآجلة لزيت النخيل على تماسكها فوق 4,400 رينغيت ماليزي/طن، مع منحنى MDEX صاعد بشكل طفيف حتى منتصف 2027، رغم أن ظروف النينيو القوية جداً وتضخم المخزونات الماليزية يحدّان من المكاسب على المدى القريب. ويجد السوق نفسه عالقاً بين المخزونات الحالية المرتفعة والتوقعات بتراجع المعروض وارتفاع الأسعار مع دخول عام 2027. بعد التقلبات الأخيرة، دخل سوق زيت النخيل مرحلة توطيد. وأظهرت عقود MDEX القريبة في 28 أكتوبر 2026 مكاسب يومية متواضعة تراوحت بين 0.1–0.5%، في حين تراجعت العقود المؤجلة البعيدة بشكل حاد في الجلسة السابقة. وتضغط زيادة المخزونات الماليزية، وقوة الإنتاج الموسمية في أواخر العام، واستمرار عدم اليقين بشأن الطلب على الصادرات على المعنويات، إلا أن استمرار ظاهرة النينيو، والخصم الكبير مقارنة بالزيوت اللينة المنافسة، والتراجع المحتمل في المخزونات حتى أوائل 2027، تبقي الرواية الصعودية حية. ويركز المتداولون بشكل متزايد على مدى سرعة بلوغ المخزونات ذروتها وعلى تطورات الطقس في إندونيسيا وماليزيا.

الأسعار

يميل منحنى زيت النخيل في MDEX بتاريخ 28 أكتوبر 2026 إلى الصعود بشكل طفيف في السنة القريبة. واستقر عقد نوفمبر 2026 القريب عند 4,484 رينغيت ماليزي/طن، مرتفعاً 22 رينغيت ماليزي خلال اليوم (+0.49%). وأغلق عقد ديسمبر 2026 عند 4,621 رينغيت ماليزي (+0.24%)، وعقد يناير 2027 عند 4,712 رينغيت ماليزي (+0.23%)، مسجلاً ارتفاعاً تدريجياً بنحو 100–200 رينغيت ماليزي/طن عبر شريحة العقود القريبة.

وعلى امتداد المنحنى، تواصل الأسعار ارتفاعها تدريجياً حتى منتصف 2027 – فعلى سبيل المثال، بلغ عقد مايو 2027 مستوى 4,963 رينغيت ماليزي/طن (+0.10%) – قبل أن تتراجع قليلاً حتى أواخر 2027، مع وصول عقد نوفمبر 2027 إلى 4,722 رينغيت ماليزي (‑0.21%). وتتجمع عقود 2028–2029، التي جرى تداولها آخر مرة في 27 أكتوبر، عند مستويات أدنى حول 4,603–4,680 رينغيت ماليزي/طن بعد انخفاض يومي ملحوظ بنحو 1.35–1.37%، ما يشير إلى أن أجزاء من المنحنى البعيد صححت مؤخراً من ارتفاعاتها السابقة.

وبالنسبة إلى مؤشر زيت النخيل الخام CPO ذي الصلة في بورصة ماليزيا، جرى تداول العقود الآجلة للشهر القريب مؤخراً حول 4,450–4,550 رينغيت ماليزي/طن، مع تقارير عن إغلاق قرب 4,457 رينغيت ماليزي/طن في وقت سابق من هذا الأسبوع وتراجع إلى نحو 4,558 رينغيت ماليزي/طن، مع تأثير توقعات قوة إنتاج أكتوبر وارتفاع المخزونات في الأسعار. وبوجه عام، يشير ذلك إلى سوق لا يزال عند مستويات مرتفعة تاريخياً، لكنه يتحرك ضمن نطاق على المدى القصير.

العرض والطلب

تهيمن حالياً على الأساسيات الماليزية زيادة الإنتاج والتوسع السريع في المخزونات. وتشير الإحصاءات الرسمية لشهر سبتمبر 2026 إلى إنتاج زيت نخيل خام يبلغ نحو 2.12 مليون طن، بزيادة قدرها 16–17% على أساس شهري، وبفارق كبير فوق متوسط سبتمبر للسنوات الثلاث الماضية. وفي المقابل، انخفضت الصادرات بنحو 12–13% على أساس شهري، وتراجعت بأكثر من ربع مستواها الموسمي المعتاد خلال السنوات الثلاث الأخيرة، ما دفع إجمالي المخزونات إلى الارتفاع بنسبة 24–25% خلال شهر واحد إلى نحو 3.5 مليون طن – أي أعلى بنحو 60% من متوسط سبتمبر للسنوات الخمس الماضية.

وتوفر هذه الزيادة في المخزونات دعامة هبوطية واضحة على المدى القريب: إذ تقترب نسبة المخزونات إلى الاستخدام في ماليزيا حالياً من 2.4 شهر، وهي أعلى بكثير من النطاق المعتاد. وفي الوقت نفسه، تواصل منظومة رسوم وضرائب التصدير في إندونيسيا تحويل جزء من الطلب نحو المنشأ الماليزي عندما تسمح فروق الأسعار، كما تجري مناقشة إعفاء صادرات زيت النخيل الخام من الضرائب في ماليزيا لاستعادة الحصة السوقية وسط تضخم المخزونات. وإذا جرى تنفيذ مثل هذه الخطوة، فمن المرجح أن تسرّع الصادرات وتساعد على الحد من نمو المخزونات الإضافي، لكنها ستضيف أيضاً ضغوطاً قصيرة الأجل على الأسعار العالمية.

وعلى مستوى المنتجات النهائية، يوفر الطلب على الديزل الحيوي والمواد الكيميائية الزيتية قدراً من الدعم. ويشير مراقبو القطاع إلى أنه رغم التصحيح في وقت سابق من أكتوبر، فإن أسعار زيت النخيل الخام حول 4,500 رينغيت ماليزي/طن لا تزال مدعومة بزيادة استخدام الديزل الحيوي وتوقعات انخفاض المعروض الفعلي في 2027 مع تصاعد الضغوط الجوية. إلا أن الجمع بين ارتفاع المخزونات الماليزية، وقوة الإنتاج الموسمية، واستمرار ضعف تدفقات الصادرات، يشير فوراً إلى سوق جيدة الإمداد حتى نهاية العام.

مخاطر الطقس والمخاطر الهيكلية

تتزايد أهمية مخاطر الطقس في توازن سوق زيت النخيل على المدى المتوسط. وتفيد وكالات المناخ في المنطقة بوجود ظاهرة نينيو قوية جداً، مع تجاوز مؤشر نينيو 3.4 مستوى +2.5 إلى +3.0 درجة مئوية، واحتمال يبلغ 100% لاستمرار ظروف النينيو حتى أوائل 2027. وتشير التوقعات المناخية لرابطة آسيان للفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2026 إلى احتمال مرتفع لهطول أمطار دون المعدل الطبيعي ودرجات حرارة أعلى من المعدل في معظم منطقة الجزر البحرية، بما في ذلك المناطق الرئيسية لزيت النخيل في إندونيسيا وأجزاء من ماليزيا.

كما تسلط وكالة الأرصاد الجوية الإندونيسية الضوء على نينيو قوية مقترنة بثنائي قطب إيجابي في المحيط الهندي، ما يثير مخاوف بشأن الإجهاد المائي للمحاصيل الشجرية مثل نخيل الزيت. وبينما يُتوقع أن تشهد بعض المناطق هطولاً طبيعياً إلى مرتفع في وقت لاحق من العام، فإن التأثير التراكمي للجفاف الحالي قد يقلل تكوّن عناقيد الثمار الطازجة مع مرور الوقت، ما يؤدي إلى تشديد إنتاج زيت النخيل الخام في 2027 حتى إذا ظل الإنتاج الفوري قوياً. وفي هذا السياق، توفر المخزونات المرتفعة الحالية حاجزاً واقياً، لكن السوق تسعّر بالفعل بعض مخاطر تشدد المعروض مستقبلاً، ولا سيما في جزء 2027 من المنحنى.

هيكل المنحنى والأساسيات

يظهر نطاق العقود الحالي في MDEX حالة كونتانغو لطيفة بين العقود القريبة، إذ يبلغ عقد نوفمبر 2026 مستوى 4,484 رينغيت ماليزي/طن مقابل 4,963 رينغيت ماليزي/طن لعقد مايو 2027، بما يتماشى مع وفرة المعروض الفوري ومكافأة التخزين. ويشير التراجع الطفيف حتى أواخر 2027، والمستويات المتداولة الأدنى لعقودي 2028–2029 بعد تصحيحهما الأخير، إلى أن السوق خفّض من تفاؤله طويل الأجل، رغم استمرار احتسابه علاوة مخاطر الطقس مقارنة بالمتوسطات التاريخية.

وتشير المؤشرات الفنية من مؤشرات بورصة ماليزيا ذات الصلة إلى سوق في مرحلة توطيد وليس اختراقاً. وتضع تقديرات النماذج أسعار الشهر القريب فوق متوسطاتها المتحركة لـ5 و20 يوماً، لكنها دون متوسط 50 يوماً، مع بقاء مؤشرات الزخم قرب الحياد. ويتماشى ذلك مع الصورة الأساسية: فالمخزونات مرتفعة، لكنها ليست طاغية، بينما تحد المخاطر المستقبلية المرتبطة بالنينيو والتحولات المحتملة في السياسات، مثل ضرائب التصدير وقرارات إلزام استخدام الديزل الحيوي، من الهبوط.

توقعات التداول ونظرة لثلاثة أيام

الآثار الرئيسية للتداول (الأسبوعان إلى الأسابيع الأربعة المقبلة)

• ميل للتحرك ضمن نطاق على المدى القريب: تشير المخزونات الماليزية المرتفعة وقوة إنتاج أكتوبر إلى بيع الارتفاعات قرب الحد الأعلى للنطاق الأخير البالغ 4,600–4,800 رينغيت ماليزي/طن في عقود بورصة ماليزيا/MDEX القريبة، في حين أن البيع المكثف على المكشوف ينطوي على مخاطر نظراً إلى مخاوف المعروض المرتبطة بالنينيو في 2027.
• استراتيجيات المنحنى: يفضل الكونتانغو المعتدل بين أواخر 2026 ومنتصف 2027 استراتيجيات فروق الآجال، أي بيع الأشهر القريبة مقابل شراء عقود منتصف 2027، للمشاركين الذين يتوقعون بلوغ المخزونات ذروتها قريباً ثم تراجعها تدريجياً في العام المقبل.
• التحوط للمتعاملين في السوق الفعلية: قد يفكر المستوردون ذوو الانكشاف على الربعين الأول والثاني من 2027 في بناء تحوطات جزئية على التراجعات الحالية في شريحة 2027، بينما يمكن للمنتجين استخدام المستويات الحالية التي تتجاوز 4,700 رينغيت ماليزي/طن في عقود أوائل 2027 لتأمين هوامش الربح على جزء من الإنتاج المستقبلي.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام (بورصة ماليزيا/MDEX)

• الشهر القريب (نحو نوفمبر 2026): أكثر تماسكاً بشكل طفيف إلى جانبي، مع احتمال تذبذب الأسعار حول منتصف نطاق 4,400 رينغيت ماليزي إلى أوائل 4,500 رينغيت ماليزي، بينما يستوعب المتداولون بيانات المخزونات وأخبار الطقس.
• شريحة الربع الأول من 2027 (يناير–مارس 2027): ميل صعودي طفيف مقارنة بالسعر الفوري، مدعوماً باستمرار رواية النينيو، لكنه مقيد بفائض المخزونات الحالي.
• العقود البعيدة لعامي 2028–2029: استقرار بعد التراجع الحاد الأخير، مع ميل للتداول ضمن نطاق ضيق ما لم يحدث تحول كبير في توقعات الطقس أو السياسات طويلة الأجل.