النفط الخام عالق بين آمال اتفاق هرمز وضغوط المخزونات
يتداول النفط الخام أداءً متبايناً مع تعارض آمال اتفاق أمريكي-إيراني بشأن هرمز مع ارتفاع المخزونات الأمريكية واستمرار مخاطر الشحن في الشرق الأوسط والبحر الأسود.
الأسعار ومعنويات السوق
أنهت أسعار النفط تداولات الأربعاء على أداء متباين، إذ ارتفع برنت بمقدار 0.09 دولار بينما فقد خام غرب تكساس الوسيط 0.55 دولار. يبرز هذا التباين هشاشة المعنويات، حيث إن خام برنت البحري أكثر حساسية للأخبار المتعلقة بالشحن، في حين يتفاعل خام غرب تكساس الوسيط، المحصور برياً، بشكل مباشر مع بيانات المخزونات الأمريكية والأساسيات المحلية.
يشير كسر برنت لمستوى 80 دولاراً للمرة الأولى منذ منتصف يوليو، عقب هبوط حاد بنسبة 5%، إلى السرعة التي يمكن أن تُصفّى بها المراكز المضاربية عندما يشعر السوق بوجود تقدم في دبلوماسية هرمز. وفي الوقت ذاته، يوحي التعافي الطفيف عند الإغلاق بأن المتعاملين غير مستعدين للتخلي بالكامل عن علاوة المخاطر الجيوسياسية، نظراً لاستمرار تعثر التدفقات المادية فعلياً واستمرار ظهور أنباء عن هجمات على الناقلات في التقارير الإخبارية.
*تم استخدام سعر صرف تقريبي 1 يورو = 1.10 دولار لغايات الإشارة فقط.
الجيوسياسة وتدفقات الشحن
التوقعات بأن المفاوضات الأمريكية–الإيرانية قد تفضي إلى إعادة فتح تدريجية لمضيق هرمز هي المحرك الكلي الرئيسي. قبل تصاعد النزاع في أواخر فبراير، كان نحو 20% من كميات النفط والغاز الطبيعي المسال العالمية تعبر هذا الممر الحساس. أي خارطة طريق ذات مصداقية لاستعادة جزء من تلك التدفقات ستكون ذات تأثير هيكلي ضاغط على الأسعار، خصوصاً للدرجات المرتبطة ببرنت.
مع ذلك، تبقى الصورة الدبلوماسية معقدة. تشير واشنطن إلى أن المحادثات "تتقدم بشكل جيد للغاية" وأن إطاراً انتقالياً — ربما ترتيباً لمدة 60 يوماً تتم وساطته عبر عُمان — قد يُعلن قريباً. في المقابل تنفي طهران علناً إجراء محادثات سلام مباشرة، ولا تزال قضايا رئيسية مثل سلطة إيران على إدارة حركة المرور والرسوم المحتملة على العبور دون حل. هذه الفجوة بين الخطاب والواقع تساعد على الإبقاء على علاوة مخاطر متبقية.
في الوقت ذاته، تستمر التهديدات الأمنية خارج هرمز في الحد من الضغوط الهبوطية. إذ يبرز هجوم صاروخي شنته حركة الحوثيين في اليمن على ناقلة سعودية بالقرب من ينبع أن البحر الأحمر والمسارات المجاورة ليسا بدائل خالية من المخاطر. وفي البحر الأسود، تسببت الهجمات المتكررة على السفن ومحطات التصدير في تعطل تدفقات السلع الأوسع، مذكّرة الأسواق بأن طرق الإمداد عرضة للخطر على جبهات متعددة.
وبما يزيد تشديد التوازن، أوقفت كونسورتيوم خط الأنابيب الكازاخستاني في بحر قزوين الصادرات مراراً بسبب مشكلات تتعلق بالسلامة وتوفر الناقلات. تضيف هذه الانقطاعات المتقطعة من مورد رئيسي من خارج أوبك قدراً إضافياً من عدم اليقين إلى توافر الخامات المتوسطة الحموضة، مما يعوّض جزئياً الأثر الهبوطي المحتمل لأي اتفاق مستقبلي بشأن هرمز.
الأساسيات: المخزونات والتوازنات
تميل الأساسيات الأمريكية نحو الانحياز الهبوطي الطفيف على المدى القصير. فقد ارتفعت مخزونات الخام على مستوى البلاد بمقدار 2.5 مليون برميل إلى 407 ملايين برميل، مقارنة بتوقعات بانخفاض قدره 1.5 مليون برميل، ما يعني انحرافاً بنحو 4 ملايين برميل عن الإجماع. يشير هذا الارتفاع المفاجئ إلى تشغيل مصافٍ أضعف من المفترض أو واردات أقوى، ويفيد بأن حالة الشح المادي الفوري بدأت تتراجع.
كما ارتفعت المخزونات في كوشينغ بولاية أوكلاهوما — نقطة تسليم خام غرب تكساس الوسيط — بأكثر من المتوقع، مما أضاف ضغوطاً محلية على المعيار الأمريكي. يقلل مزيج من ارتفاع المخزونات التجارية وتراجع فروقات الأسعار الزمنية من إلحاح شراء الخام الفوري لدى المصافي الأمريكية، وهو ما يساعد في تفسير سبب أداء خام غرب تكساس الوسيط الأضعف مقارنة ببرنت خلال الجلسة.
عالمياً، تبدو صورة الإمدادات منقسمة. فمن جهة، لا تزال الاضطرابات حول هرمز والبحر الأحمر والبحر الأسود تقيد توافر الشحنات البحرية الموثوقة، خصوصاً للمشترين الأوروبيين والآسيويين. ومن جهة أخرى، تحد البراميل الإضافية من الولايات المتحدة وبعض المنتجين من خارج أوبك، إلى جانب ارتفاع المخزونات، من نطاق حدوث قفزة فورية في الأسعار ما لم يحدث تصعيد جديد.
النظرة القصيرة الأجل ونقاط تداول أساسية
خلال الأيام المقبلة، من المرجح أن يظل سوق النفط الخام مدفوعاً بالعناوين الإخبارية، مع ردود فعل مبالغ فيها تجاه أي مؤشرات ملموسة على اختراق — أو انهيار — في مفاوضات هرمز. وتشير تقارير حديثة إلى أن كلاً من واشنطن وطهران ترى أن اتفاقاً ضيق النطاق بشأن الشحن قابل للتحقق، لكن الكلفة السياسية لأي تنازل لا تزال مرتفعة لدى الجانبين.
نظراً للقوى المتعاكسة المتمثلة في ارتفاع المخزونات الأمريكية واستمرار الحوادث الأمنية، يبدو أن تقلب الأسعار ضمن النطاق الحالي أكثر ترجيحاً من كسر حاسم في اتجاه معين، إلى أن تتضح معالم أوضح لترتيبات العبور وآليات التنفيذ.
- للمصافين والمستهلكين: النظر في استغلال الأسعار الحالية لبناء تحوطات جزئية لاحتياجات الربع الرابع وبداية 2027، إذ تبقى المخاطر الجيوسياسية منحازة نحو صدمات صعودية حتى لو تم التوصل إلى اتفاق جزئي لإعادة فتح هرمز.
- للمنتجين: الحفاظ على أدوات حماية من الهبوط بالقرب من المستويات الحالية باليورو أو أدنى قليلاً، إذ إن ارتفاع المخزونات الأمريكية والتوصل إلى اتفاق موثوق بشأن الشحن يمكن أن يضغطا على برنت للعودة إلى نطاق أواخر الستينيات باليورو للبرميل.
- للمتداولين قصيري الأجل: التركيز على استراتيجيات الفروقات والتقلب بدلاً من الرهانات الاتجاهية الخالصة؛ مع مراقبة فروق الأسعار بين برنت وغرب تكساس الوسيط والفروقات الزمنية الفورية للحصول على إشارات عمّا إذا كانت حالة الشح المادي تتراجع أو تعود للظهور.
الاتجاه الإرشادي لثلاثة أيام (المعايير باليورو)
- برنت (ICE، شهر أمامي، يورو/برميل): ميل عرضي إلى هابط قليلاً، في حدود أوائل السبعينيات؛ عرضة لتقلبات حادة خلال اليوم على وقع أخبار هرمز.
- خام غرب تكساس الوسيط (NYMEX، شهر أمامي، يورو/برميل): مخاطر هبوط طفيفة باتجاه منتصف الستينيات باليورو إذا استمرت زيادات المخزونات الأمريكية وواصلت مخزونات كوشينغ الارتفاع.
- فارق برنت–غرب تكساس الوسيط: مرجح أن يبقى واسعاً بشكل متواضع، معبّراً عن علاوات مخاطر أعلى للخام البحري (برنت) مقارنة بالخام الأمريكي الداخلي المثقل بالمخزونات.