برنت فوق 100 دولار بينما يظل المنحنى في حالة Backwardation حادة

تحافظ أسعار برنت وغرب تكساس الوسيط على مستويات قريبة من خانة المئات ومنتصف إلى أعلى مستويات الثمانينيات، مع مكاسب يومية محدودة، بينما تظل منحنيات العقود الآجلة في حالة Backwardation حادة، ما يشير إلى ضيق الإمدادات الفورية وقوة هوامش المنتجات، رغم تراجع بعض المخاوف بشأن إمدادات الشرق الأوسط. تستقر أسعار الخام بعد تقلبات حادة خلال الجلسة وسط تجدد المخاطر الجيوسياسية وتحسن تدفقات الصادرات الخليجية. ويتداول عقد ICE Brent Dec‑26 الفوري فوق 101 دولار/برميل بقليل، محافظًا على علاوة واسعة مقابل عقد NYMEX WTI Nov‑26 بالقرب من 90 دولارًا/برميل، بما يعكس ارتفاع تكاليف الشحن وعلاوات المخاطر الإقليمية. ويظهر هيكل آجال الاستحقاق Backwardation واضحًا في كل من الخام والديزل، مع استمرار تسعير الديزل للشهر الأمامي فوق 1,370 دولارًا/طن. ويتشكل الاتجاه قصير الأجل بفعل استقرار سياسة أوبك+، والإفراج المخطط له عن مخزونات الطوارئ من جانب مجموعة السبع، وبيانات وكالة الطاقة الدولية والمخزونات المرتقبة، بينما يشير المنحنى إلى أن السوق يتوقع أن تتجه الموازين إلى التيسير تدريجيًا خلال 2027–2028 وما بعدهما.

الأسعار وهيكل آجال الاستحقاق

استقر NYMEX WTI Nov‑26 عند 89.93 دولارًا/برميل في 6 أكتوبر، مرتفعًا بنسبة 0.56% على أساس يومي، مع نطاق تداول خلال الجلسة بين 86.86 و90.05 دولارًا/برميل وحجم تداول كبير تجاوز 230,000 عقد. ويظهر منحنى غرب تكساس الوسيط حالة Backwardation قوية: إذ تنخفض الأسعار من 89.93 دولارًا/برميل (Nov‑26) إلى نحو 70.60 دولارًا/برميل بحلول Dec‑29، وإلى حوالي 51 دولارًا/برميل بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحالي. ويكافئ هذا الهيكل المبيعات الفورية ويعاقب التخزين، بما يتسق مع ضيق الموازين الفعلية القريبة.

أغلق ICE Brent Dec‑26 عند 101.03 دولارًا/برميل، مرتفعًا بنسبة 0.70% خلال اليوم، بعد تداوله بين 97.06 و101.32 دولارًا/برميل. ويعكس منحنى برنت حالة Backwardation في غرب تكساس الوسيط، إذ ينخفض من أعلى قليلًا من 100 دولار/برميل في أواخر 2026 إلى مستويات قرب 60 دولارًا/برميل بحلول 2037. ويبلغ الفارق الفوري بين برنت وغرب تكساس الوسيط نحو 11–13 دولارًا/برميل، وفقًا للأسعار اللحظية في 6 أكتوبر، مدعومًا بعلاوات قياسية على أجور ناقلات النفط من الخليج الفارسي وارتفاع المخاطر الجيوسياسية المتصورة في شحنات النفط المنقولة بحرًا.

الإمدادات والطلب والجغرافيا السياسية

اتفقت سبع دول رئيسية مصدرة في أوبك+، من بينها السعودية وروسيا، في 4 أكتوبر على إبقاء أهداف إنتاج نوفمبر دون تغيير، ما يشير إلى تفضيل استقرار الأسعار حول مستوياتها الحالية. وفي الوقت نفسه، تشير بيانات الشحن إلى أن صادرات الخام من الشرق الأوسط تعافت إلى مستويات ما قبل الحرب أو تجاوزتها، مع إعادة توجيه التدفقات بعيدًا عن نقاط الاختناق الأكثر تعرضًا للمخاطر، ما خفف مخاوف أسوأ السيناريوهات المتعلقة بالإمدادات والتي دفعت الارتفاع الأولي لبرنت فوق 100 دولار/برميل.

أعلنت مجموعة السبع الإفراج المبكر عن مخزونات استراتيجية من الخام والديزل خلال الأشهر المقبلة لتخفيف الضغوط عن المصافي والمستهلكين، على أن تُتوقع التفاصيل التشغيلية خلال اجتماع لمجلس وكالة الطاقة الدولية في منتصف أكتوبر. ورغم أن ذلك سيساعد في الحد من الارتفاعات السعرية الحادة، فإن حالة Backwardation الحالية في العقود الآجلة وارتفاع هوامش المنتجات المكررة يشيران إلى استمرار ضيق الإمدادات الفعلية، لا سيما في أوروبا وأجزاء من آسيا، حيث يظل الطلب على نواتج التقطير الوسطى قويًا مع دخول فصل الشتاء في نصف الكرة الشمالي.

المنتجات وقوة الديزل

يظهر زيت الغاز منخفض الكبريت (الديزل) في ICE حالة Backwardation واضحة وأسعارًا فعلية مرتفعة. واستقر عقد Oct‑26 الأمامي عند 1,379 دولارًا/طن، بانخفاض هامشي فقط عن اليوم السابق، بينما بلغ Nov‑26 نحو 1,340.50 دولارًا/طن وDec‑26 نحو 1,302.50 دولارًا/طن. وعلى امتداد المنحنى، تنخفض القيم إلى نحو 800 دولار/طن بحلول أواخر 2029 وإلى مستويات منخفضة من 700 دولار/طن بحلول 2032، لكن حالة Backwardation تستمر عبر كامل سلسلة العقود. ويشير هذا التكوين إلى قوة الطلب على الديزل على المدى القريب وضيق مخزونات نواتج التقطير الوسطى الأوروبية مقارنة بالاستهلاك الشتوي المتوقع.

وعلى أساس نسبي، تتجاوز قوة الديزل المكاسب المحدودة في برنت وغرب تكساس الوسيط، مما يحافظ على هوامش تكرير قوية للمصافي المعقدة ذات العوائد الجيدة من زيت الغاز. ويهدف الإفراج الطارئ عن الديزل من جانب مجموعة السبع—إلى جانب الخام—بشكل صريح إلى تهدئة هذه الهوامش، لكن المنحنى يشير إلى أن المتداولين يتوقعون أن يكون أي تحسن مؤقتًا ما لم يتوسع العرض الأساسي أو يتراجع الطلب بصورة أكثر وضوحًا.

التوقعات قصيرة الأجل وخلاصات التداول

خلال الجلسات القليلة المقبلة، ستركز الأسواق على بيانات المخزونات الأسبوعية الأمريكية وإشارات المنتجين الرئيسيين قبيل مراجعة أوبك+ في نوفمبر. ورغم أن تحسن الصادرات الخليجية والإفراجات المعلنة عن المخزونات قللا من مخاطر حدوث أزمة إمدادات فورية، فإن استمرار حالة Backwardation وبقاء علاوة المخاطر الجيوسياسية مرتفعة يدعوان إلى استمرار التقلب حول مستوى 100 دولار/برميل لبرنت. وسيوفر تقرير سوق النفط المرتقب من وكالة الطاقة الدولية في منتصف أكتوبر قراءة أكثر تفصيلًا للموازين خلال 2027 وما بعده.

• المنتجون والمتعاملون في التحوط: يُنظر في تنفيذ تحوطات إضافية تدريجية لعامي 2027–2028 عند الخصومات الحالية الحادة مقارنة بالأسعار الفورية، ولا سيما للتدفقات المرتبطة ببرنت، مع إبقاء المبيعات قصيرة الأجل مغطاة جزئيًا فقط للاستفادة من حالة Backwardation.
• المستهلكون والمصافي: بالنسبة للمشترين الفعليين، ينبغي إعطاء الأولوية لتغطية احتياجات الديزل للربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027، نظرًا إلى قوة الهوامش، مع الاحتفاظ ببعض المرونة للفترات الأبعد تحسبًا لأن تؤدي إفراجات مجموعة السبع وزيادة الإمدادات إلى تخفيف الهوامش.
• المشاركون المضاربون: تُفضل حالة Backwardation المستمرة والفارق المرتفع بين برنت وغرب تكساس الوسيط استراتيجيات المنحنى والفروقات، مثل الشراء في العقود الآجلة والبيع في العقود الفورية أو استراتيجيات القيمة النسبية بين المؤشرات، على الرهانات الاتجاهية المباشرة، نظرًا إلى التقلبات السعرية المحركة بالعناوين الإخبارية.

الرؤية الاتجاهية لثلاثة أيام

خلال أيام التداول الثلاثة المقبلة (حتى 10 أكتوبر 2026)، نتوقع ما يلي:

• الشهر الأمامي لعقد ICE Brent: تداولًا جانبيًا إلى مائلًا للارتفاع قليلًا، مع اختبارات متكررة لمنطقة 100 دولار/برميل، بينما تدفع العناوين الجيوسياسية وتصريحات أوبك+ التحركات خلال الجلسة.
• الشهر الأمامي لعقد NYMEX WTI: تداولًا ضمن نطاق مع ميل صعودي طفيف في مستويات أعلى الثمانينيات إلى أوائل التسعينيات، مدعومًا بالمجمع العالمي وبقاء الفارق بين برنت وغرب تكساس الوسيط واسعًا.
• الشهر الأمامي لعقد ICE Gasoil: دعمًا معتدلًا فوق القيعان الأخيرة، مع احتمال بقاء هوامش الديزل مرتفعة إلى أن تتضح التفاصيل والكميات الفعلية للإفراجات عن المنتجات من جانب مجموعة السبع.