تراجع السكر رقم 11، لكن منحنى العقود الآجلة يشير إلى انحسار الضيق

تراجعت عقود السكر رقم 11 الآجلة في بورصة ICE مجدداً نحو نطاق أواخر سنتمات المراهقين لكل رطل، فيما يشير استواء منحنى 2027–29 إلى توقعات بإمدادات أكثر راحة، حتى مع بقاء الأساسيات القريبة ضيقة نسبياً. ولا تزال أسعار السكر الأبيض البرازيلي المكرر للتسليم على ظهر السفينة (FOB) باليورو ترتفع تدريجياً، ما يشير إلى أن العلاوات الفعلية والطلب النهائي لم يعكسا بالكامل التصحيح الأخير في العقود الآجلة. يقع قطاع قصب السكر بين ضيق مستمر ونظرة مستقبلية محايدة بصورة متزايدة. ويواصل حظر الهند للصادرات حتى أواخر سبتمبر 2026 على الأقل دعم المؤشرات القياسية للسكر الخام وتحويل الطلب على الواردات نحو البرازيل وتايلاند، في حين تسلط بيانات إنتاج السكر البرازيلي المتأثرة بالأمطار وتقلص قائمة الصادرات الضوء على مخاطر توافر الإمدادات على المدى القريب. وفي الوقت نفسه، يشير التراجع التدريجي للعقود البعيدة للسكر رقم 11 في ICE وارتفاع صافي المراكز المضاربية إلى نضج المرحلة الصعودية، وليس إلى بداية موجة ارتفاع جديدة. ويواجه المشترون والبائعون سوقاً أقل حدة مما كانت عليه قبل شهر، لكنها لا تزال شديدة الحساسية لأخبار الطقس وإشارات السياسة.

الأسعار

تراجعت عقود السكر رقم 11 الآجلة القريبة في ICE، حيث استقرت عقود مارس 2027 عند 18.24 سنتاً أمريكياً للرطل في 6 نوفمبر 2026، بانخفاض قدره 0.32 سنت أمريكي، أو 1.75% خلال اليوم. وأغلقت عقود مايو ويوليو 2027 عند 17.71 و17.37 سنتاً أمريكياً للرطل على التوالي، مسجلة أيضاً انخفاضات يومية بنحو 1.5–1.7%، مع مواصلة السوق تراجعه من نطاق 20–21 سنتاً أمريكياً للرطل الذي سجله في أوائل أكتوبر. وعلى امتداد المنحنى، جرى تداول عقود أكتوبر 2027 عند 17.38 سنتاً أمريكياً للرطل، مع تراجع تدريجي إلى نطاق منتصف الـ16 سنتاً خلال 2028–29، ما يؤكد توقعات بانفراج الأساسيات تدريجياً على المدى المتوسط.

في قطاع السكر المكرر، واصل السكر البرازيلي ICUMSA 45، منشأ البرازيل، تسليم ظهر السفينة من ساو باولو، ارتفاعه من حيث القيمة باليورو. وتحركت العروض مؤخراً من 0.51 يورو/كغ (FOB ساو باولو) في 9 أكتوبر 2024 إلى 0.52 يورو/كغ في 18 أكتوبر و0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، بما يعكس انتقال أثر قوة السكر الخام السابقة واستمرار الطلب على الواردات، حتى مع تراجع العقود الآجلة للسكر رقم 11 في ICE إلى نطاق أواخر سنتمات المراهقين.

العرض والطلب

على جانب العرض، تظل البرازيل المنشأ المحوري لصادرات السكر الخام، لكن البيانات الأخيرة تشير إلى بعض الضيق على المدى القريب. وتظهر أرقام قائمة السفن للوكالة في أوائل نوفمبر أن طابور صادرات السكر البرازيلية انخفض إلى نحو النصف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، مع حجز نحو 1.5 مليون طن على متن 42 سفينة، مقابل أكثر من 3.3 مليون طن و86 سفينة قبل عام. ويشير ذلك إلى تراجع توافر الإمدادات القريبة، حتى لو أصبحت عمليات التحميل أسرع الآن بفضل قصر الطوابير.

يظل موقف الهند من السياسة التجارية محركاً هيكلياً رئيسياً. فقد حظرت نيودلهي فعلياً صادرات السكر الخام والأبيض والمكرر حتى 30 سبتمبر 2026 على الأقل، مع السماح بالواردات المعفاة من الرسوم ضمن حصة تعريفة لضبط الأسعار المحلية. ويؤدي هذا التحول من مصدر متأرجح إلى مستورد حذر إلى إخراج مورد رئيسي من المنظومة العالمية، وتوجيه طلب إضافي نحو البرازيل وتايلاند، مما يعزز علاوة المنشأ الموثوق لقصب السكر.

وعلى جانب الطلب، أثبتت مشتريات الاستيراد حتى الآن قدرتها على الصمود أمام الأسعار المرتفعة. ولا يزال المكررون الأوروبيون ومنطقة الشرق الأوسط يبحثون عن السكر الخام لتغطية احتياجات 2026/27 وسط ضعف محاصيل البنجر وقصب السكر في عدة مناطق، فيما يكيف المشترون الآسيويون التدفقات استجابة لغياب الهند. ويشير تراجع منحنى العقود الآجلة حتى 2028–29 إلى أن السوق يتوقع استجابات إضافية من جانب العرض وبعض تقنين الطلب عند المستويات الحالية، لكن التوازن الراهن لا يزال يشير إلى فوائض محدودة فقط في أفضل الأحوال.

الأساسيات والتمركزات

يظهر منحنى السكر رقم 11 في ICE حالياً كونتانغو عكسياً طفيفاً من العقود القريبة عند أواخر سنتمات المراهقين إلى أوائل 2027، قبل أن ينتقل إلى كونتانغو ضعيف في نطاق منتصف الـ16 سنتاً أمريكياً للرطل بحلول منتصف 2029. ويتسق هذا الهيكل مع أساسيات قصيرة الأجل ضيقة لكن قابلة للإدارة، وتوقعات بتوافر عالمي أكثر راحة مع تراجع مخاطر الطقس واستجابة الاستثمار في الإنتاج لقوة الأسعار الأخيرة. وتظهر أنشطة التحوط التجاري وبيع المنشأ بصورة أوضح في الأشهر المؤجلة، ما يساعد على الحد من الأسعار الأطول أجلاً.

ولا تزال التمركزات المضاربية مرتفعة وبدأت في التراجع. واعتباراً من تقرير التزامات المتداولين الصادر عن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) في 3 نوفمبر 2026، كان كبار المضاربين يحتفظون بصافي مراكز شراء بنحو 185,000 عقد من السكر رقم 11، قريباً من أعلى نطاقهم خلال ثلاث سنوات، بينما احتفظ التجاريون بصافي مراكز بيع كبير. ويميل هذا التمركز الشرائي المزدحم تاريخياً إلى السلبية، ما يجعل السوق عرضة لموجات من تصفية مراكز الشراء إذا تدهورت المعنويات الكلية أو أصبحت أخبار الطقس أقل تهديداً.

في سوق السكر المكرر الفعلي، يشير الارتفاع المطرد في عروض FOB ساو باولو باليورو، رغم التراجع الأخير في العقود الآجلة، إلى أن القطاعات النهائية لا تزال تستوعب موجات ارتفاع السكر الخام السابقة. ويؤكد هذا التباين بين العلاوات الفعلية القوية والعقود الآجلة الأضعف أن المخاطر تتحول تدريجياً من ارتفاعات سعرية مباشرة إلى مخاطر الأساس والتوافر في منشآت ومواصفات محددة، ولا سيما السكر الأبيض البرازيلي عالي الاستقطاب.

الطقس والتوقعات الإقليمية

يظل الطقس عاملاً محورياً في تحركات السوق. فقد شهدت الأشهر الأخيرة فترات من أمطار أغزر من المعتاد في منطقة الوسط والجنوب البرازيلية، ما أدى إلى إبطاء عمليات العصر وساهم في انخفاض إنتاج السكر عن المتوقع في أكتوبر. وفي الوقت نفسه، لا تزال التوقعات تشير إلى رطوبة كافية عموماً لنمو قصب السكر، ما يعني أن السؤال الرئيسي يتعلق بتوقيت الحصاد والخدمات اللوجستية، وليس بخسارة إنتاجية هيكلية عميقة.

في آسيا، أثارت الأنماط المرتبطة بظاهرة النينيو مخاوف بشأن التأثيرات المحتملة على الإنتاجية في الهند وتايلاند، ما يعزز علاوة الإمدادات البحرية الموثوقة من البرازيل. ومع استمرار حظر الصادرات الهندية، فإن أي خيبة أمل ناتجة عن الطقس في إنتاج تايلاند ستلقي العبء بصورة غير متناسبة على البرازيل، وبدرجة أقل على أكتاف المصدرين الآخرين. وفي الوقت الحالي، تسعّر الأسواق مخاطر طقس مرتفعة ولكن غير قصوى، وهو ما ينعكس في استواء المنحنى من أوائل إلى منتصف 2027.

توقعات التداول (من شهر إلى 3 أشهر مقبلة)

• المنتجون / البائعون: استغلوا الارتفاعات مجدداً نحو القمم الأخيرة في عقود السكر رقم 11 القريبة في ICE لزيادة تغطية التحوط لعام 2027، إذ إن تراجع منحنى العقود الآجلة وارتفاع صافي المراكز المضاربية كلاهما لا يدعمان مطاردة اختراق صعودي جديد.
• المستوردون / المكررون: فكروا في بناء التغطية تدريجياً للسكر الخام والمكرر للربعين الأول والثاني من 2027، مع التركيز على FOB البرازيل وفترات الشحن المرنة. ويبرر الجمع بين تقلص قوائم السفن البرازيلية واستمرار غياب الهند تجنب التعرض المفرط للسوق الفورية.
• المتداولون / المضاربون: تميل نسبة المخاطرة إلى العائد بصورة متزايدة إلى موقف أكثر حياداً أو منحاز تكتيكياً للبيع في العقود المؤجلة، مع توخي الحذر بشأن مراكز البيع المباشرة في الأشهر القريبة جداً نظراً لاستمرار مخاطر الطقس والسياسة والعلاوات الفعلية القوية.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام

• السكر رقم 11 في ICE (الشهر القريب): ميل هبوطي طفيف بعد الانخفاضات اليومية الأخيرة البالغة 1–2%، مع إمكانية مواصلة التماسك ضمن نطاق أواخر سنتمات المراهقين لكل رطل بدلاً من بدء موجة هبوط حادة جديدة.
• السكر البرازيلي المكرر ICUMSA 45، تسليم ظهر السفينة من ساو باولو (باليورو): نبرة جانبية إلى قوية قليلاً، إذ تظل العلاوات الفعلية مدعومة بالطلب النهائي القوي، حتى إذا واصلت العقود الآجلة للسكر الخام التماسك.