تراجع عقود زيت النخيل الآجلة مع ضعف الطلب على الوقود الحيوي وبقاء المخزونات مرتفعة

تراجعت عقود زيت النخيل الآجلة في بورصة MDEX من أعلى مستوياتها الأخيرة، إذ انخفضت عقود الآجال القريبة بنحو 1%، بينما حافظ المنحنى الآجل على كونتانغو أكثر ليونة بشكل طفيف. وتحدّ المخزونات المرتفعة، وضعف الطلب على الوقود الحيوي، ووفرة إمدادات الزيوت المنافسة من الاتجاه الصعودي، مما يجعل الأسعار عرضة لمزيد من الهبوط على المدى القصير. يتداول زيت النخيل في مرحلة تماسك بعد المستويات القوية التي سجلها في أكتوبر قرب 4,600–4,800 رينغيت ماليزي/طن، فيما أصبح العقد القياسي لشهر يناير 2027 أقرب إلى 4,500 رينغيت ماليزي/طن. ويتشكل السوق بصورة متزايدة بفعل خسائر الطلب الناجمة عن السياسات في أوروبا، ووفرة إمدادات زيت الصويا والكانولا، وبقاء مخاطر الطقس في جنوب شرق آسيا كامنة فقط. وبينما يفترض أن توفر تفويضات الوقود الحيوي في الولايات المتحدة وآسيا بعض الدعم حتى عام 2027، فإن ارتفاع المخزونات الحالي وضعف السحب على المدى القصير يدعوان إلى التحوط المنضبط وتغطية الاحتياجات الفورية بحذر.

الأسعار

على امتداد عقود زيت النخيل النشطة في بورصة MDEX، أغلقت العقود الآجلة على انخفاض في 4 نوفمبر 2026. وخسرت الأشهر القريبة نحو 1% مقارنة باليوم السابق:

• نوفمبر 2026: 4,303 رينغيت ماليزي/طن (−47 رينغيت ماليزي، −1.09%)
• ديسمبر 2026: 4,399 رينغيت ماليزي/طن (−58 رينغيت ماليزي، −1.32%)
• يناير 2027: 4,494 رينغيت ماليزي/طن (−57 رينغيت ماليزي، −1.27%)
• فبراير 2027: 4,579 رينغيت ماليزي/طن (−58 رينغيت ماليزي، −1.27%)
• مارس 2027: 4,654 رينغيت ماليزي/طن (−56 رينغيت ماليزي، −1.20%)

وعلى امتداد المنحنى نحو منتصف وأواخر عام 2027، تراجعت العقود بنحو 0.8–1.0%، مع تركز معظم التسويات بين 4,600 و4,740 رينغيت ماليزي/طن. ويحافظ ذلك على هيكل صاعد بلطف، مما يشير إلى توافر كافٍ في الآجال القريبة، وإلى أن السوق تحركه تكاليف الحمل والتمويل بدرجة أكبر من ندرة الإمدادات الفورية.

وتؤكد المؤشرات المرجعية الخارجية نبرة التهدئة هذه. وتتوافق الأسعار المرجعية اليومية لزيت النخيل الخام الماليزي عموماً مع حركة MDEX، مسجلة انخفاضاً معتدلاً بنحو 1.5% خلال الجلسات الخمس الأخيرة، بينما تضع المؤشرات الدولية زيت النخيل عند خصم مقارنة بزيت الصويا ودوار الشمس، مما يبرز دوره كخيار منخفض التكلفة ضمن مجمع الزيوت النباتية.    

العرض والطلب

على صعيد الطلب، تظل أوروبا نقطة ضعف واضحة. فقد انخفضت واردات الاتحاد الأوروبي من زيت النخيل عموماً خلال الفترة من 1 يوليو إلى 18 أكتوبر 2026، إذ لم تعد الوقوديات القائمة على زيت النخيل مؤهلة في عدة دول أعضاء للوفاء بتفويضات المزج الوطنية. وتظل هولندا أكبر مركز بنحو 302,000 طن، لكن إيطاليا خفضت وارداتها بنسبة 29% إلى نحو 196,000 طن، وقلصت ألمانيا أحجامها بنحو 5% إلى 70,600 طن. وكانت اليونان الدولة الوحيدة التي خالفت الاتجاه، مع ارتفاع وارداتها بشكل كبير إلى نحو 33,000 طن.

ويؤكد هذا النمط تحولاً هيكلياً بعيداً عن زيت النخيل في مزيج الوقود الحيوي الأوروبي. ف القيود الوطنية على المواد الأولية ذات التغيير غير المباشر في استخدام الأراضي المرتفع ومتطلبات الاستدامة تضيق تدريجياً منفذ وقود الديزل الحيوي القائم على زيت النخيل، مما يجبر البائعين على الاعتماد بدرجة أكبر على الطلب الغذائي والكيميائي الزيتي والصناعي خارج الاتحاد الأوروبي. وتشير التعليقات الأوروبية الأخيرة إلى استمرار تقليص دور زيت النخيل في حصص وقود الديزل الحيوي، مما يرجح أن أي انتعاش في السحب الأوروبي سيكون محدوداً ومقيداً بالسياسات على المدى المتوسط.    

وخارج أوروبا، يحد توازن الزيوت النباتية الأوسع نطاقاً من ارتفاع زيت النخيل أيضاً. ففي الصين، ارتفعت مخزونات زيت الصويا في نهاية أكتوبر إلى قرابة 1.5 مليون طن، بزيادة نحو 4% عن العام الماضي، وهو أعلى مستوى لهذه الفترة من الموسم منذ عام 2024 على الأقل. وتواصل مصانع العصر العمل بوتيرة قوية، بينما يتخلف الاستهلاك، مما يبقي مخزونات زيت الصويا وكسب الصويا مرتفعة. وقد زادت صادرات الصين من زيت الصويا بأكثر من ثلاثة أمثالها خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026 لتصل إلى نحو 800,000 طن، ومع ذلك تراجعت العقود الآجلة المحلية في داليان بنحو 1%. ويؤدي فائض المعروض هذا في زيت منافس رئيسي إلى الحد من إحلال زيت النخيل.

وتضيف بذور اللفت والكانولا ضغطاً إضافياً. فقد رُفعت توقعات مخزونات الكانولا الكندية في نهاية موسم 2026/27 بنحو 32% إلى قرابة 2.0 مليون طن، مما يعني توافر المزيد من زيت الكانولا في السوق العالمية. وفي أوكرانيا، تراجعت أسعار بذور اللفت عند باب المزرعة إلى 17,000–18,000 هريفنيا/طن مع ضغط ارتفاع تكاليف الخدمات اللوجستية على هوامش المزارعين، بينما تشير عروض التصدير قرب 475–500 دولار أمريكي/طن في موانئ الدانوب ونحو 520 دولاراً أمريكياً/طن عند الحدود الغربية إلى عدم ارتياح إزاء مستويات الفائض الحالية. وقد حال استقرار الطلب على التصدير حتى الآن دون تصحيح أكثر حدة، لكن من المرجح أن تبقي المخزونات الآجلة الأكبر المنافسة قوية حتى أوائل عام 2027.

وفي الولايات المتحدة، يعاد حالياً توازن الطلب على الوقود الحيوي بين المواد الأولية. فقد انخفض استخدام زيت الصويا للوقود الحيوي في أغسطس بنسبة 17% مقارنة بيوليو إلى نحو 635,000 طن، كما خفضت مصانع الديزل المتجدد سحب زيت الصويا بأكثر من 28%. وفي الوقت نفسه، ارتفع استهلاك زيت الكانولا بأكثر من 15% بدعم من الهوامش الجذابة، بينما أضافت المخزونات المرتفعة من الزيوت المستعملة والشحم مزيداً من الضغط على الزيوت النباتية البكر. ولا تزال توقعات السوق تشير إلى تعافٍ تدريجي في الطلب حتى أواخر عام 2026 و2027، مدعوماً بحصص المزج الفيدرالية واقتصاديات الديزل المتجدد القوية، إلا أن توقيت هذا التعافي وقوته يظلان غير مؤكدين في ظل قاعدة الإمدادات المريحة الحالية.

الأساسيات والطقس

يحدث ضعف الأسعار الحالي في ظل مخزونات وفيرة ومخاطر طقس استشرافية فقط. وقد ارتفعت المخزونات الماليزية من أدنى مستوياتها في منتصف العام مع تحسن الإنتاج الموسمي، وهو اتجاه انعكس في التراجع الأخير من مستويات قرب 4,600–4,800 رينغيت ماليزي/طن إلى أحدث التسويات حول 4,300–4,700 رينغيت ماليزي/طن في MDEX.    

ولا تزال إشارات الطقس مهمة، لكنها لم تصبح حاسمة بعد. وتشير التوقعات لجنوب شرق آسيا إلى ظروف ممطرة موسمياً في إندونيسيا وماليزيا مع بدء موسم الرياح الموسمية الرئيسي، مع هطول أمطار قريب من المعدل الطبيعي أو أعلى منه قليلاً في أحزمة النخيل الرئيسية في سومطرة وكاليمانتان وشبه الجزيرة الماليزية خلال الأسبوعين المقبلين. وينبغي أن يدعم هذا النمط رطوبة الأشجار وإمكانات المحصول، حتى إذا عطلت الأمطار الغزيرة مؤقتاً عمليات الحصاد والخدمات اللوجستية في بعض المناطق الساحلية والنهرية.    

وعلى مدى أبعد، لا يزال السوق يراقب تطور أوضاع المحيط الهادئ. وتشير التوقعات إلى تزايد احتمال التحول نحو ظاهرة لا نينيا في عام 2027، والتي ترتبط تاريخياً بهطول أمطار أعلى من المعدل في جنوب شرق آسيا. وبالنسبة لزيت النخيل، يعني ذلك غالباً تحسن إنتاج عناقيد الثمار الطازجة على المدى المتوسط، إلى جانب ارتفاع مخاطر تعطل الحصاد على المدى القصير بسبب الفيضانات أو قيود الوصول. إلا أن هذه المخاطر تظل حالياً في الخلفية؛ إذ تهيمن مستويات المخزونات وتحولات الطلب المدفوعة بالسياسات على أساسيات السوق الفورية والقريبة، بدلاً من ضيق المعروض الناجم مباشرة عن الطقس.    

توقعات السوق وأفكار التداول

بالنظر إلى الوضع الحالي للأسعار والأساسيات، يبدو انحياز السوق في الأسابيع المقبلة هبوطياً بشكل طفيف أو محصوراً ضمن نطاق:

• المدى القصير (الأسبوعان إلى الأربعة المقبلة): مع ضعف الواردات الأوروبية، وارتفاع مخزونات زيت الصويا الصينية، ووفرة إمدادات الكانولا وبذور اللفت، من المرجح أن يتداول زيت النخيل بتذبذب حول المستويات الحالية مع ميل هبوطي. وتظهر النماذج الفنية تماسك الأسعار بدلاً من اتجاه واضح، مع ظهور مناطق دعم قرب 4,250–4,300 رينغيت ماليزي/طن في العقود القريبة.    
• المدى المتوسط (الربع الأول–الربع الثاني 2027): قد يؤدي التحسن التدريجي في الطلب على الوقود الحيوي في الولايات المتحدة وآسيا، إلى جانب أي اضطرابات إنتاجية مرتبطة بالطقس، إلى استقرار التوازنات أو تشددها قليلاً، لكن المخزونات الأولية الكبيرة من زيت النخيل والصويا والكانولا تحد من الارتفاع ما لم تحدث صدمة إمدادات أشد.

توصيات تداول مركزة

• المنتجون (ماليزيا/إندونيسيا): استفيدوا من الكونتانغو الحالي للتحوط من جزء من مبيعات الربع الأول–الربع الثاني 2027 عبر العقود الآجلة، مستهدفين بناء مراكز حول نطاق 4,600–4,700 رينغيت ماليزي/طن، مع إبقاء جزء من الكميات مفتوحاً في حال أدى لا نينيا أو تغيرات السياسات إلى تشديد العرض والطلب.
• المصافي الأوروبية ومنتجو الديزل الحيوي: حافظوا على استراتيجية الشراء حسب الحاجة بالنسبة لزيت النخيل، مع تفضيل بذور اللفت والزيوت المستعملة حيثما كانت متوافقة مع السياسات، لكن فكروا في تغطية انتهازية لزيت النخيل عند انخفاض الأسعار إذا اتسعت الخصومات مقارنة بزيت الصويا ودوار الشمس.
• المستوردون في جنوب آسيا والشرق الأوسط وشمال أفريقيا: وزعوا المشتريات بدلاً من تقديمها زمنياً، إذ تفضل الأساسيات الحالية مزيداً من الهبوط. ومع ذلك، تجنبوا انخفاض التغطية إلى مستويات غير كافية مع دخول أواخر الربع الأول من عام 2027، عندما قد تبدأ مخاطر الطقس والطلب الأمريكي على الوقود الحيوي في اكتساب أهمية أكبر.

التوقع الاتجاهي لمدة 3 أيام (العقود الآجلة)

*رؤية اتجاهية فقط؛ وليست توقعاً للسعر.