تماسك مركّب الصويا بدعم من قوة زيت الصويا رغم تراجع فول الصويا الفعلي

يتداول فول الصويا في نمط متباين: إذ تتحرك العقود الآجلة لزيت الصويا صعودًا بشكل طفيف على امتداد المنحنى، بينما تتراجع العقود الآجلة لمسحوق الصويا قليلًا، في حين انخفضت أسعار فول الصويا الفعلية على أساس FOB في المناشئ الرئيسية خلال الأسبوع الماضي. وبوجه عام، تشير مؤشرات المركّب إلى توافر كافٍ لفول الصويا، مع تماسك قيمة الزيت، بينما تبقي مخاطر الطقس في أمريكا الجنوبية حدًا أدنى للأسعار. يتشكل السوق الحالي بفعل تحركات متباينة داخل مركّب الصويا. فعلى بورصة شيكاغو، ارتفعت عقود زيت الصويا القريبة إلى منتصف عام 2027 بنحو 0.2–0.4%، في حين انخفضت عقود مسحوق الصويا على الامتداد نفسه بنحو 0.2% تقريبًا. وفي الأسواق الفعلية، أظهرت أحدث العروض انخفاض أسعار فول الصويا على أساس FOB من الولايات المتحدة وأوكرانيا والهند، قابله جزئيًا ارتفاع في الأسعار الصينية واستقرار أو تراجع طفيف في قيم فول الصويا الأوكراني الخالي من الكائنات المعدلة وراثيًا. وتمثل الأمطار الناجمة عن ظاهرة النينيو في البرازيل والأرجنتين، إلى جانب قوة عمليات العصر في المناشئ الرئيسية، أبرز عوامل المخاطر المستقبلية لفول الصويا ومنتجاته.

الأسعار

على امتداد مركّب الصويا، تماسك زيت الصويا في بورصة شيكاغو بشكل طفيف، إذ بلغ آخر سعر لعقد ديسمبر 2026 نحو 65.31 سنتًا أمريكيًا/رطل (+0.23، +0.35%)، فيما بلغ عقد يناير 2027 نحو 65.54 سنتًا أمريكيًا/رطل (+0.24، +0.37%). وبالنظر إلى الآجال الأبعد، يتداول عقد مايو 2027 عند 66.41 سنتًا أمريكيًا/رطل (+0.28، +0.42%)، ما يشير إلى منحنى صاعد تدريجيًا للزيت حتى منتصف عام 2027.

وعلى النقيض، جاء مسحوق الصويا في بورصة شيكاغو أضعف قليلًا على امتداد العقود القريبة: إذ بلغ عقد ديسمبر 2026 نحو 319.10 دولارًا أمريكيًا/طن قصير (‑0.50، ‑0.16%)، وعقد يناير 2027 نحو 319.40 دولارًا أمريكيًا/طن قصير (‑0.60، ‑0.19%)، وعقد مارس 2027 نحو 320.90 دولارًا أمريكيًا/طن قصير (‑0.70، ‑0.22%). كما تراجعت المؤشرات الدولية الأخيرة لمسحوق الصويا الفعلي، مع انخفاض عروض FOB في نيو أورلينز والأرجنتين والبرازيل جميعها بنسبة 5–8% مقارنة بالقراءة السابقة، ما يعكس ضعف قيم المنتجات بعد القوة السابقة.

وفيما يتعلق بفول الصويا الفعلي (جميع الأسعار باليورو)، تُظهر أحدث الأسعار الاسترشادية نبرة أضعف على نطاق واسع باستثناء الصين: فقد بلغ سعر فول الصويا الأمريكي رقم 2 على أساس FOB في واشنطن العاصمة 0.55 يورو/كغ (مقابل 0.58 يورو/كغ في 30 أكتوبر 2026)، وفول الصويا الأوكراني على أساس FOB في أوديسا 0.327 يورو/كغ (مقابل 0.333 يورو/كغ)، وفول الصويا الهندي (منظف بالفرز البصري) على أساس FOB في نيودلهي 0.85 يورو/كغ (مقابل 0.89 يورو/كغ). وتبرز حبوب الصويا الصفراء الصينية بمتانة أكبر، إذ بلغ السعر التقليدي على أساس FOB في بكين 0.77 يورو/كغ (مقابل 0.74 يورو/كغ)، والعضوي 0.88 يورو/كغ (مقابل 0.85 يورو/كغ) في أواخر أكتوبر 2026.

العرض والطلب

يشير هيكل السوق المتباين (قوة الزيت وضعف المسحوق) إلى قوة الطلب على الزيوت النباتية، بما في ذلك الطلب المرتبط بالوقود الحيوي، في حين تراجع الطلب على أعلاف البروتين بشكل طفيف بعد القوة السابقة. وتشير التقييمات الدولية الأخيرة إلى أن أسعار مسحوق الصويا في الولايات المتحدة والبرازيل والأرجنتين صححت هبوطًا بفعل تحسن الإمدادات وتراجع المنافسة من الصادرات الأرجنتينية، التي كانت قوية في وقت سابق من الموسم، والآن بدأت في التراجع.

وفي الوقت نفسه، انخفضت مستويات أساس تصدير مسحوق الصويا البرازيلي إلى خصم كبير مقارنة بالمنتج الأرجنتيني، بدعم من تحسن هوامش العصر المحلية والتوقعات بمحصول برازيلي كبير من فول الصويا في الموسم المقبل. ويؤكد ذلك أن مصانع العصر لديها حافز لتشغيل منشآتها بكامل طاقتها، ما يدعم الطلب القوي على حبوب الصويا حتى مع تراجع مستويات الأسعار الاسمية.

وفي الصين، لا تزال منتجات فول الصويا في داليان مرتفعة نسبيًا مقارنة بالمؤشرات الأمريكية، ما يحافظ على الطلب الاستيرادي على فول الصويا والمسحوق ذي الأسعار التنافسية رغم التصحيح الأخير. وبالاقتران مع استمرار هوامش العصر الجيدة نسبيًا في البرازيل وأجزاء من آسيا، تظل صورة الطلب الإجمالية على فول الصويا ومنتجاته متينة، وإن لم تعد شحيحة.

الطقس وتوقعات المحصول

يتطور موسم 2026–27 في ظل ظاهرة نينيو قوية يُتوقع أن تبلغ ذروتها بين نوفمبر 2026 ويناير 2027. وفي البرازيل، تشير التوجيهات الرسمية إلى هطول أمطار أعلى من المتوسط في الولايات الرئيسية المنتجة في الجنوب الشرقي والجنوب حتى نهاية العام، ما يدعم تأسيس زراعة فول الصويا للمحصول الأول، لكنه يزيد أيضًا مخاطر الرطوبة الزائدة والفيضانات في الجنوب.

ومن المتوقع أن يشهد وسط غرب البرازيل، بما في ذلك ماتو غروسو، نمطًا مواتيًا نسبيًا مع فترات من الحرارة، لكن مع رطوبة كافية عمومًا، ما يدعم المساحة المزروعة وإمكانات الغلة. وفي الأرجنتين، تشير أنماط النينيو التاريخية إلى ظروف أكثر رطوبة من المعتاد في منطقة البامبا الرئيسية خلال الربيع وبداية الصيف، ما ينبغي أن يدعم زراعة فول الصويا والنمو الخضري المبكر إذا توزعت الأمطار بشكل جيد.

وبوجه عام، تشير توقعات الطقس الحالية إلى محصول كبير نسبيًا من فول الصويا في أمريكا الجنوبية خلال 2026/27، ما يحد من الارتفاع في أسعار فول الصويا الآجلة، لكنه يترك السوق عرضة لمخاطر الأحداث الناجمة عن الفيضانات المحلية في جنوب البرازيل واحتمال تأخر الزراعة إذا استمرت الأمطار الغزيرة.

الأساسيات وهيكل السوق

يعكس مركّب الصويا حاليًا هيكلًا إيجابيًا بشكل معتدل للزيت مقارنة بفول الصويا والمسحوق. وتتداول العقود الآجلة لزيت الصويا من ديسمبر 2026 إلى أغسطس 2027 أعلى قليلًا على أساس يومي، وبفوارق ضيقة فقط فيما بينها، ما يشير إلى توقعات بنمو جيد، لكن غير استثنائي، للطلب. وفي المقابل، تراجعت العقود الآجلة لمسحوق الصويا على امتداد المنحنى، بما يتماشى مع الانخفاضات الأخيرة البالغة 5–8% في المؤشرات الفعلية الرئيسية على أساس FOB.

تحسنت هوامش العصر في البرازيل بشكل ملموس منذ أواخر الصيف، كما يتضح من اتساع خصم مسحوق الصويا البرازيلي على أساس FOB مقارنة بالإمدادات الأرجنتينية، ومن ارتفاع فروق العصر الاصطناعية. ويحفز ذلك عمليات العصر المحلية القوية، ما يزيد الطلب على حبوب الصويا ويدعم إنتاج الزيت، لكنه يسهم أيضًا في زيادة مرونة أرصدة المسحوق عالميًا.

تشير بيانات مراكز التداول والتعليقات الأخيرة إلى أن الأموال المدارة لا تزال نشطة، لكنها أقل اندفاعًا نحو المراكز الشرائية الطويلة في مركّب الصويا مقارنة ببداية العام، مع اعتماد حركة الأسعار بصورة متزايدة على التدفقات الفعلية وتقدم الزراعة في أمريكا الجنوبية ومبيعات التصدير الأمريكية إلى الصين، بدلًا من الزخم المضاربي البحت.

توقعات التداول

• لمصانع العصر ومشتري الأعلاف: يدعم الجمع بين تراجع العقود الآجلة لمسحوق الصويا قليلًا وانخفاض أسعار حبوب الصويا على أساس FOB في الولايات المتحدة وأوكرانيا والهند تمديد التغطية تدريجيًا للمسحوق والحبوب، ولا سيما للربعين الأول والثاني من عام 2027، مع تجنب ملاحقة الارتفاعات قصيرة الأجل التي تحركها عناوين الطقس وحدها.
• لمستخدمي الزيوت النباتية ومنتجي الديزل الحيوي: مع تحرك العقود الآجلة لزيت الصويا صعودًا بشكل طفيف ودعمها من الطلب المرتبط بالطاقة، ينبغي النظر في استغلال الانخفاضات السعرية المحدودة ضمن امتداد ديسمبر 2026–يوليو 2027 لبناء المشتريات أو التحوطات تدريجيًا، مع مراقبة أي تغييرات في سياسات تفويضات الوقود المتجدد.
• للمنتجين في الأمريكتين: تدعم الأسعار الاسمية الحالية وتحسن هوامش العصر الحفاظ على انضباط المبيعات؛ إذ يمكن استغلال قوة زيت الصويا وأي ارتفاعات في فول الصويا مدفوعة بالطقس لإضافة تحوطات تدريجيًا، مع الاحتفاظ ببعض الانكشاف الصعودي تحسبًا لتأثير مشكلات الطقس المرتبطة بظاهرة النينيو بشكل ملموس على غلات البرازيل أو الأرجنتين.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام

• زيت الصويا في بورصة شيكاغو (ديسمبر 2026–يوليو 2027): انحياز صعودي معتدل مع تماسك السوق فوق مستوى 65 سنتًا أمريكيًا/رطل، بدعم من قوة الطلب على الزيت.
• مسحوق الصويا في بورصة شيكاغو (ديسمبر 2026–يوليو 2027): ميل هبوطي طفيف إلى حركة جانبية، مع إمكانية تسجيل مزيد من الانخفاض المحدود إذا ظل الطقس في أمريكا الجنوبية مواتيًا واستمرت عروض التصدير في التمتع بالقدرة التنافسية.
• فول الصويا الفعلي (FOB الولايات المتحدة وأوكرانيا والهند): أضعف قليلًا إلى مستقر، مع احتمال اختبار المشترين في آسيا والشرق الأوسط لعروض أقل، في حين قد تظل قيم FOB الصينية متماسكة نسبيًا بدعم من استمرار الطلب المحلي.