زيت النخيل تحت الضغط بفعل المخزونات الماليزية القياسية، لكنه يحظى بدعم من تحسن الطلب القريب

تتماسك العقود الآجلة لزيت النخيل بعد ارتداد يوم الاثنين، إذ تحدّ المخزونات الماليزية التي سجلت مستوى قياسياً من الارتفاع، بينما توفر بيانات الصادرات المحسّنة في أوائل أكتوبر دعماً قصير الأجل. ولا يزال منحنى العقود الآجلة على منصة MDEX منحدراً صعوداً بحدة من أكتوبر 2026 حتى منتصف 2027، ما يشير إلى وفرة الإمدادات القريبة، مقابل توقعات بتوازن أكثر تشدداً أو ارتفاع التكاليف في الآجال الأبعد.

تعافت الأسعار في كوالالمبور مع بداية الأسبوع بدعم من تقديرات أقوى للصادرات، ثم تراجعت مجدداً صباح الثلاثاء مع إعادة المتداولين تقييم تأثير المخزونات القياسية. وتؤكد أحدث بيانات MPOB قفزة حادة في إنتاج ومخزونات سبتمبر، في حين انخفضت الصادرات بنسبة مزدوجة على أساس شهري، مما يعزز خلفية فائض المعروض. وفي الوقت نفسه، تؤثر أساسيات فول الصويا القوية وتسارع الزراعة في البرازيل، إلى جانب تحركات العملات، في التسعير النسبي عبر مجمع الزيوت النباتية. وبوجه عام، يبدو زيت النخيل محصوراً في نطاق سعري على المدى القريب، إذ تحدّ وفرة المخزونات من الارتفاعات، بينما تخفف تحسنات الطلب على الصادرات ودعم الزيوت النباتية الأخرى من حدة التراجعات.

الأسعار وهيكل منحنى العقود

يُظهر منحنى العقود الآجلة على منصة MDEX حالة واضحة من الكونتانغو من العقد القريب حتى عام 2027، مع خصم حاد للعقد المنتهي في أكتوبر 2026 وارتفاع تدريجي في الأسعار للآجال الأبعد.

• استقر عقد أكتوبر 2026 عند 4,200 رينغيت ماليزي/طن في 12 أكتوبر، منخفضاً 162 رينغيت ماليزي أو 3.86%، ما يعكس حساسية العقد لضغوط المخزونات الفورية وجني الأرباح بعد ارتداد يوم الاثنين.
• تحافظ الأشهر القريبة النشطة على مستويات أعلى بكثير: أغلق نوفمبر 2026 عند 4,490 رينغيت ماليزي/طن (−0.18% على أساس يومي)، وديسمبر 2026 عند 4,629 رينغيت ماليزي/طن (−0.17%)، ويناير 2027 عند 4,747 رينغيت ماليزي/طن (−0.23%).
• وعلى امتداد المنحنى، تواصل الأسعار ارتفاعها: استقر مارس 2027 عند 4,957 رينغيت ماليزي/طن (+0.04%)، ومايو 2027 عند 5,106 رينغيت ماليزي/طن (+0.10%)، ويونيو/يوليو 2027 عند 5,141 رينغيت ماليزي/طن، بارتفاع 0.18% و0.14% على التوالي.
• بعد أواخر 2027، تتجمع الأسعار حول 4,812 رينغيت ماليزي/طن اعتباراً من يناير 2028 فصاعداً، رغم أن السيولة ضعيفة جداً، ما يجعل هذه الأسعار إرشادية أكثر من كونها قابلة للتداول.

يتوافق هذا الهيكل مع أعباء المخزونات الحالية المرتفعة والتفاؤل الحذر بأن يتباطأ نمو المعروض أو يتحسن الطلب على المدى المتوسط. وأغلقت جلسة بورصة ماليزيا يوم الاثنين على ارتفاع في معظمها بدعم من تقديرات أقوى للصادرات في أوائل أكتوبر، إلا أن التراجع الفوري في عقد أكتوبر 2026 ضعيف التداول يؤكد استمرار التقلب والحساسية تجاه البيانات الجديدة .

توازن العرض والطلب

تتمثل القصة الأساسية الرئيسية في التراكم السريع لمخزونات زيت النخيل الماليزية في سبتمبر، مدفوعاً بقوة الإنتاج وضعف الصادرات.

• بلغ إجمالي مخزونات زيت النخيل مستوى قياسياً عند 3.51 مليون طن في سبتمبر، بارتفاع 24.5% على أساس شهري وفوق المتوسطات التاريخية بكثير، وفقاً لأحدث بيانات MPOB .
• قفز إنتاج زيت النخيل الخام بنسبة 16.5% مقارنة بأغسطس إلى نحو 2.12 مليون طن، بدعم من ارتفاع إنتاجية عناقيد الثمار الطازجة ومعدلات استخلاص الزيت .
• ارتفعت مخزونات زيت النخيل الخام بنحو الثلث تقريباً إلى حوالي 2.16 مليون طن، بينما زادت مخزونات زيت النخيل المعالج بأكثر من 14%، مما يبرز اتساع نطاق نمو المخزونات .
• انخفضت الصادرات في سبتمبر بنحو 12% على أساس شهري إلى قرابة 1.12 مليون طن، أي أقل بكثير من متوسط السنوات الثلاث الأخيرة للشهر، مع تباطؤ مشتريات الهند بعد عمليات الشراء القوية في أغسطس–سبتمبر، وبقاء الصين انتقائية .

إلا أن بيانات أوائل أكتوبر تشير إلى أن الطلب يستجيب لانخفاض الأسعار. فقد أفاد مسّاح الشحنات Amspec بارتفاع صادرات زيت النخيل الماليزي بنحو 38% على أساس سنوي خلال الفترة من 1 إلى 10 أكتوبر، إلى ما يقارب 492,000 طن، مما ساعد على استقرار العقود الآجلة القريبة رغم فائض المخزونات القياسي .

الروابط مع السلع الأخرى والعوامل الاقتصادية الكلية

يتداول زيت النخيل ضمن مجمع أوسع من الزيوت النباتية، يتشكل بفعل تطورات فول الصويا وتحركات العملات.

• رفع أحدث تقرير WASDE إنتاج فول الصويا الأمريكي بنحو 700,000 طن إلى 124.15 مليون طن، مدفوعاً بزيادة تقدير الإنتاجية إلى 53.1 بوشل/فدان. ويضيف ذلك إلى إمدادات البذور الزيتية العالمية، ويحد بشكل غير مباشر من ارتفاع زيت النخيل عبر تخفيف توازن البذور الزيتية الإجمالي.
• تتقدم زراعة فول الصويا البرازيلي بسرعة، إذ زُرع نحو 20% من المساحة المتوقعة بالفعل بفضل بداية مبكرة لموسم الأمطار. ويزيد ذلك احتمال بدء حصاد 2027 مبكراً وتوافر صادرات زيت الصويا في وقت أبكر، مما يعزز المنافسة مع زيت النخيل في الأسواق الرئيسية.
• وعلى الجانب الأوروبي، كانت خسائر بذور اللفت محدودة بفعل اجتماع ضعف اليورو مع ارتفاع أسعار زيت النخيل الماليزي، مما يبرز دور زيت النخيل كمرساة تسعيرية للزيوت النباتية الأخرى.

وتشير هذه العوامل مجتمعة إلى أنه رغم مواجهة زيت النخيل رياحاً معاكسة ناتجة عن المخزونات، فإن مخاطر الهبوط تخففها الأساسيات البناءة نسبياً في البذور الزيتية المرتبطة وتأثيرات العملات في مناطق الاستيراد.

آفاق الطقس والإنتاج

يتمتع الإنتاج القريب الأجل في ماليزيا بقوة موسمية، وقد تعافى بالفعل بقوة، كما يتضح من زيادة الإنتاج بنسبة 16.5% على أساس شهري في سبتمبر وارتفاع تغطية المخزونات إلى نحو 2.4 شهر . وقد دعمت ظروف الحقول في جنوب شرق آسيا عموماً إنتاجية جيدة لعناقيد الثمار الطازجة، ولا توجد حتى الآن مؤشرات فورية على ضغوط في الإمدادات بفعل الطقس ضمن البيانات الصادرة.

وبالنظر إلى المستقبل، يظل اهتمام السوق منصباً على مدى سرعة بلوغ الإنتاج مرحلة الاستقرار مع اقتراب نهاية العام، وما إذا كانت أي اضطرابات جوية متأخرة، مثل التحولات في أنماط درجات الحرارة في المحيط الهادئ في وقت لاحق من الموسم، قد تؤثر في إنتاجية 2027. وفي الوقت الحالي، يمكن وصف حالة السوق الفعلية بأنها «تراكمية»، إذ يتجاوز نمو المعروض نمو الطلب، بينما يؤدي الطقس دوراً محايداً لا صعودياً.

آفاق السوق والتداول قصيرة الأجل

مع وصول المخزونات الماليزية إلى مستويات قياسية واستمرار تحسن الصادرات، من المرجح أن يظل سوق زيت النخيل مدفوعاً بالعناوين وحساساً لكل إصدار جديد من بيانات MPOB ومسّاحي الشحنات.

• المشترون الفعليون/الماديون: يمكن النظر في استخدام الكونتانغو الحالي لتأمين التغطية القريبة، مع تأجيل الكميات الأكبر إلى الربعين الثاني والثالث من 2027، حيث الأسعار أعلى لكنها تعكس توقعات بتوازن أكثر تشدداً. وينبغي توزيع المشتريات حول تواريخ البيانات الرئيسية (MPOB وWASDE ومسوح الصادرات) للاستفادة من التراجعات.
• المنتجون: يوفر المنحنى الحاد فرصة للتحوط من الكميات المستقبلية في منتصف 2027 بعلاوة على السعر الفوري، بما يثبت الهوامش بينما تكون المخزونات مرتفعة. وينبغي تركيز التحوط على مارس–يوليو 2027، حيث تكون السيولة أفضل وفائدة الترحيل الأكثر جاذبية.
• المضاربون: يُفضل تبني ميل للبيع عند الارتفاع في العقود القريبة ما دامت المخزونات قرب مستويات قياسية وما دامت مكاسب الصادرات مقتصرة على فترات قصيرة. وقد توفر الفروقات على امتداد المنحنى فرصاً، مع تعرض الأشهر القريبة لضغوط متجددة إذا توقف زخم الصادرات.

الرؤية الاتجاهية لمدة 3 أيام

• بورصة ماليزيا / MDEX (الأشهر القريبة): ميل طفيف إلى الهبوط أو التحرك الجانبي، مع استيعاب السوق رقم المخزونات القياسي البالغ 3.51 مليون طن ومراقبة ما إذا كانت صادرات أوائل أكتوبر القوية ستستمر.
• عقود 2027 المؤجلة: مستقرة إلى حد كبير مع ميل صعودي طفيف، بدعم من الكونتانغو الهيكلي وانخفاض السيولة؛ وستتبع التحركات معنويات الزيوت النباتية الأوسع أكثر من بيانات المخزونات اليومية.
• مؤشرات أسعار CIF الفعلية في آسيا: من المتوقع أن تظل مستقرة عموماً على المدى القصير جداً، مع مقاومة المشترين للعروض التي تعكس بالكامل فائدة الترحيل في العقود الآجلة، بينما يستند البائعون إلى تحسن تدفقات الصادرات.