تراجعت العقود الآجلة لزيت النخيل الماليزي بفعل جني الأرباح مع قفزة الصادرات وبلوغ المخزونات مستويات قياسية. تحليل موجز للأسعار والأساسيات والتوقعات قصيرة الأجل.
الأسعار
استقرت عقود زيت النخيل الآجلة لشهر يناير 2027 في بورصة ماليزيا للمشتقات قرب US$1,175 per tonne في 26 أكتوبر، متراجعة بنحو 0.5% مع جني المتداولين للأرباح بعد مكاسب الأسبوع الماضي. وجاء التراجع بعد اختبار المستويات الأخيرة للمقاومة قرب MYR 4,800 per tonne، حيث ظهر جني الأرباح مراراً.
وكان التراجع واسع النطاق عبر آجال الاستحقاق الرئيسية، ما يؤكد توقف الاتجاه الصعودي بدلاً من كونه حركة معزولة في عقد واحد. وفي الوقت نفسه، لا يزال الدعم الفني القريب قائماً في نطاق MYR 4,600–4,650/tonne، مع إشارة المحللين إلى أن أي تصحيح أعمق سيتطلب على الأرجح مفاجأة سلبية جديدة في الصادرات أو ارتفاعاً إضافياً في المخزونات.
العرض والطلب
تبدو بيانات الصادرات لشهر أكتوبر إيجابية. ويقدر مسّاحو الشحنات المستقلون AmSpec وSGS وIntertek أن شحنات زيت النخيل الماليزي خلال الفترة من 1 إلى 20 أكتوبر ارتفعت بنحو 58.5–78.4% مقارنة بالفترة نفسها من سبتمبر، ما يشير إلى انتعاش حاد في اهتمام المشترين الدوليين. ويأتي ذلك بعد أرقام سابقة لشهر أكتوبر أظهرت ارتفاع الصادرات بأكثر من الثلث خلال الأيام العشرة الأولى من الشهر.
ومع ذلك، لا يزال السوق يستوعب فائضاً كبيراً في المخزونات. فقد قفزت مخزونات زيت النخيل الماليزي إلى نحو 3.51 million tonnes في سبتمبر 2026، وهو أعلى مستوى لها منذ أكثر من عقد، بعدما تجاوز الإنتاج الصادرات لعدة أشهر. وتقدر المخزونات حالياً بنحو 2.4 months of use، وهي أعلى بكثير من النطاقات الطبيعية، ما يواصل كبح الارتفاعات رغم تحسن مؤشرات الطلب.
وعلى جانب الاستهلاك، لا يزال الطلب من المشتريين الرئيسيين الصين والهند حذراً عند مستويات الأسعار الحالية، ما يحد من السحب الفوري من المخزونات. ويراقب المشاركون في السوق عن كثب تنامي الاهتمام بالشراء من باكستان والشرق الأوسط والاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، حيث قد تزيد قطاعات الديزل الحيوي والأغذية الحساسة للأسعار مشترياتها إذا تراجعت الأسعار الفورية أو ارتفعت أسواق الطاقة. وتدعم ارتفاعات مؤشرات النفط الخام بالفعل احتمالات زيادة مزج الديزل الحيوي، ومن ثم ارتفاع استهلاك زيت النخيل.
الأساسيات وهيكل السوق
لا يزال الإنتاج الماليزي قوياً موسمياً، لكنه يُتوقع أن يتراجع مع اقتراب نهاية العام. فقد ارتفع إنتاج زيت النخيل الخام في سبتمبر بأكثر من 16% على أساس شهري إلى ما يزيد قليلاً على 2.1 million tonnes، مواصلاً اتجاهاً صعودياً امتد لعدة أشهر. إلا أن المحللين والهيئات الصناعية يتوقعون الآن انخفاضاً متواضعاً في إنتاجية عناقيد الثمار الطازجة والإنتاج في أواخر الربع الرابع وحتى عام 2027، ويرتبط ذلك جزئياً بآثار الطقس المتأخرة وظروف الحقول.
وفي الوقت نفسه، تراجع نشاط التداول بصورة ملحوظة بعد الارتفاع الأخير في الأسعار. وانخفض حجم التداول في عقد يناير 2027 بنحو 34.4% من 32,125 إلى 21,074 lots في 26 أكتوبر، بينما تراجع الاهتمام المفتوح 8.9% إلى نحو 90,254 contracts. ويشير هذا الانخفاض المتزامن في حجم التداول والاهتمام المفتوح إلى تراجع المشاركة، ويدل على أن انخفاض الأسعار الأخير يرجع بدرجة كبيرة إلى تصفية مراكز الشراء وجني الأرباح، وليس إلى بناء مراكز بيع جديدة بشكل مكثف.
وتضيف مناقشات السياسات والضرائب طبقة أخرى من عدم اليقين. وتفيد التقارير بأن ماليزيا تدرس إعفاءً مؤقتاً من ضريبة تصدير زيت النخيل الخام أو خفضها للمساعدة في تصريف الفائض وتحسين القدرة التنافسية أمام إندونيسيا، التي حددت سعراً مرجعياً مرتفعاً نسبياً لزيت النخيل الخام في أكتوبر. وإذا نُفذت هذه الإجراءات، فمن المرجح أن تسرّع الشحنات على المدى القصير، لكنها قد تضغط أيضاً على هوامش التصدير، ومع مرور الوقت تشجع على تطبيع المخزونات بوتيرة أسرع.
الطقس والعوامل الخارجية
لا تزال الظروف الجوية في مناطق زراعة النخيل الرئيسية بجنوب شرق آسيا مواتية عموماً للحصاد، لكن السوق يأخذ في الحسبان بدرجة متزايدة توقعات انخفاض الإنتاجية بعض الشيء في عام 2027 بعد فترات الحرارة والجفاف السابقة. ويدعم ذلك الأسعار على المدى المتوسط رغم فائض المخزونات الحالي.
وعلى الصعيد الخارجي، تمثل أسعار الزيوت النباتية المنافسة والطاقة إشارات مهمة. فقد وفرت المؤشرات الأقوى لزيت الصويا وزيت عباد الشمس في البورصتين الصينية والأمريكية، إلى جانب ارتفاع أسعار النفط الخام، أرضية داعمة لزيت النخيل من خلال تحسين جاذبيته النسبية في تطبيقات الأغذية والديزل الحيوي. ومع ذلك، قد يؤدي تجدد التراجع في أسعار الطاقة أو الزيوت المنافسة إلى إعادة الضغوط على العقود الآجلة لزيت النخيل، ولا سيما مع بقاء المخزونات الماليزية قرب مستويات قياسية.
آفاق التداول
- المنتجون / البائعون: يُنظر في زيادة التحوطات تدريجياً عند الارتفاعات نحو منطقة MYR 4,800/tonne لعقود يناير–مارس 2027، نظراً إلى المخزونات القياسية والأدلة على تراجع المشاركة المضاربية. مع الاحتفاظ ببعض الانكشاف الصعودي تحسباً لأن يؤدي تخفيف ضريبة التصدير وزيادة الطلب على الديزل الحيوي إلى تشديد التوازنات بوتيرة أسرع من المتوقع.
- المستوردون / المشترون: توزيع المشتريات على مدى الأسابيع المقبلة، والاستفادة من أي تراجعات نحو مستوى الدعم الرئيسي قرب MYR 4,600/tonne لزيادة التغطية، مع متابعة قرارات ماليزيا بشأن ضرائب التصدير ووتيرة شحنات أكتوبر–نوفمبر عن كثب.
- المتداولون / الصناديق: يشير هيكل السوق والتمركزات إلى مرحلة تداول ضمن نطاق مع ميل صعودي طفيف ما دامت الصادرات قوية وتظهر أدلة على تباطؤ الإنتاج الموسمي. وقد تركز الاستراتيجيات قصيرة الأجل على التداول ضمن نطاق MYR 4,600–4,800، مع التكيف سريعاً مع بيانات المخزونات أو السياسات الجديدة.
التوقع الاتجاهي لمدة 3 أيام
خلال أيام التداول الثلاثة المقبلة، يُرجح أن تتماسك العقود الآجلة لزيت النخيل الماليزي ضمن نطاق ضيق نسبياً أسفل المستويات المرتفعة الأخيرة. وينبغي أن تحد بيانات صادرات أكتوبر القوية وأسواق الطاقة الداعمة من الهبوط، لكن فائض المخزونات القياسية وجني الأرباح الأخير يجادلان ضد اختراق مستدام إلى أن تظهر أدلة أوضح على تباطؤ الإنتاج و/أو دعم السياسات.