زيت النخيل يتراجع من أعلى مستوياته مع تراكم المخزونات واستمرار مخاطر الطقس

تتماسك العقود الآجلة لزيت النخيل في بورصة المشتقات الماليزية دون أعلى مستوياتها الأخيرة، مع تراجع منحنى العقود الآجلة بشكل طفيف، في ظل تأثير ارتفاع المخزونات الماليزية وتباطؤ الصادرات سلبًا على المعنويات.

ومع ذلك، لا يزال السوق مرتفعًا وفقًا للمعايير التاريخية، مدعومًا بالطلب القوي على الوقود الحيوي، وارتفاع أسعار الطاقة، واستمرار المخاطر المرتبطة بالطقس في جنوب شرق آسيا. وقد دخل الإنتاج الماليزي ذروته الموسمية، ما دفع المخزونات إلى الارتفاع بشكل كبير فوق المتوسط، إلا أن التوقعات الجديدة لأجزاء من إندونيسيا تسلط الضوء على استمرار هشاشة التوازن بين وفرة الإمدادات على المدى القريب والضغوط المحتملة على الغلال في وقت لاحق. وفي ظل هذه الخلفية، ينتقل زيت النخيل من قصة صعود يغلب عليها الطابع الإيجابي إلى سوق أكثر تحركًا ضمن نطاق، حيث ستكون العوامل الاقتصادية الكلية والزيوت المنافسة والطلب المدفوع بالسياسات عوامل حاسمة حتى الربع الرابع.

الأسعار

يُظهر أحدث منحنى لعقود زيت النخيل الخام (CPO) في بورصة MDEX بتاريخ 29 سبتمبر 2026 تصحيحًا هبوطيًا طفيفًا عبر العقود القريبة:

لا يزال المنحنى في حالة كونتانغو معتدلة، مع تسجيل عقد أكتوبر 2026 القريب 4,454 MYR/t، وبلوغ المستويات القصوى نحو 5,071–5,073 MYR/t في منتصف 2027، قبل أن يتراجع قليلًا في أواخر 2027. وكانت نطاقات التداول خلال الجلسة في 29 سبتمبر ضيقة نسبيًا (نحو 30–40 MYR)، ما يشير إلى التماسك وليس إلى انعكاس حاد بعد المكاسب القوية في وقت سابق من الشهر. وقد توقعت تصريحات حديثة للمجلس الماليزي لزيت النخيل بقاء أسعار CPO فوق 4,600 MYR/t في سبتمبر، بما يتماشى عمومًا مع التسويات الحالية للعقود القريبة.

العرض والطلب

تتسم أساسيات السوق الماليزية حاليًا بارتفاع الإنتاج وإعادة بناء كبيرة للمخزونات. وتُظهر البيانات الرسمية لشهر أغسطس 2026 أن إنتاج CPO بلغ نحو 1.82 مليون طن، بزيادة 1.4% على أساس شهري وقريبًا من المتوسط الموسمي لخمس سنوات. وارتفعت مخزونات زيت النخيل الختامية بأكثر من 15% على أساس شهري، وتشير التقديرات إلى أن إجمالي المخزونات أعلى بكثير من متوسطه لخمس سنوات، بما يوفر تغطية مستقبلية لأكثر من 1.5 شهر.

وعلى جانب الطلب، تراجعت صادرات أغسطس بنحو 7–8% على أساس شهري وانخفضت بشكل طفيف عن متوسطها لخمس سنوات، ما يشير إلى بعض المقاومة من المشترين الرئيسيين عند مستويات الأسعار المرتفعة، فضلًا عن المنافسة من زيت فول الصويا وزيت دوار الشمس. ومع ذلك، تظل اقتصاديات الوقود الحيوي داعمة عمومًا، إذ لا يزال زيت النخيل يُتداول بخصم مقارنة بزيت الغاز في المؤشرات العالمية، ما يشجع على الخلط الاختياري، ولا سيما في إندونيسيا، حيث تدعم نسب الخلط المرتفعة الطلب الهيكلي.

الأساسيات والطقس

لا يزال الطقس عاملًا غير محسوم على المدى المتوسط. وتشير مراقبة المناخ إلى إشارة قوية لظاهرة النينيو (ONI عند نحو +1.8)، لكن هطول الأمطار حتى الآن في مناطق زراعة النخيل الماليزية والإندونيسية كان طبيعيًا عمومًا، ما سمح باستمرار الأعمال الحقلية والحصاد مع اضطرابات محدودة. وتمثل الأثر الفوري في استقرار الغلال أو تحسنها قليلًا، ما ساهم في ارتفاع المخزونات في ماليزيا.

وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع وكالة الأرصاد الجوية الإندونيسية نمطًا عامًا جافًا بين 29 سبتمبر و5 أكتوبر 2026، لكنها لا تزال تشير إلى جيوب من الأمطار الغزيرة في أجزاء من سومطرة وكاليمانتان. وقد يؤدي هذا المزيج من الأمطار المحلية والجفاف الأوسع إلى الحد من إمكانات الغلال في وقت لاحق من الموسم إذا اتسعت عجز رطوبة التربة، رغم أنه يتجنب حاليًا الأمطار الغزيرة التي تعيق عادةً العمليات اللوجستية. وخلاصة القول، تميل الأساسيات اليوم إلى الراحة، لكن تأخر الغلال المرتبط بظاهرة النينيو يظل خطرًا بطيء التراكم حتى عام 2027.

توقعات السوق وخلاصات التداول

مع تماسك CPO للشهر القريب في منتصف نطاق 4,000 MYR/t، وارتفاع منحنى العقود الآجلة تدريجيًا حتى عام 2027، يبدو أن السوق ينتقل إلى مرحلة التحرك ضمن نطاق، حيث ستكون مراكز المتداولين والمعنويات الاقتصادية الكلية والزيوت المنافسة محفزات رئيسية. وتدفع زيادة المخزونات الماليزية وتباطؤ الصادرات إلى استبعاد حدوث قفزة وشيكة، إلا أن ارتفاع أسعار الطاقة والطلب على الوقود الحيوي وعدم اليقين بشأن الطقس تحد من احتمالات الهبوط.

• لدى شركات التكسير والتكرير: يُنظر في بناء تغطية تدريجية للمواد الأولية عند التراجعات نحو الحد الأدنى من نطاق التداول الأخير، بالنظر إلى استمرار الخلفية الداعمة للوقود الحيوي والطاقة.
• لدى المنتجين: الاستفادة من حالة الكونتانغو الحالية للتحوط بشكل انتقائي حتى عام 2027، ولا سيما ضمن نطاق 4,900–5,100 MYR/t، لتثبيت هوامش آجلة جذابة تاريخيًا بينما المخزونات وفيرة.
• لدى المستخدمين النهائيين والمستوردين: تجنب الإفراط في تغطية الاحتياجات حتى عام 2027؛ وبدلًا من ذلك، توزيع عمليات الشراء، إذ تشير المخزونات المرتفعة والطقس الطبيعي على المدى القريب إلى احتمال حدوث تراجعات متقطعة.

اتجاه الأسعار على المدى القصير (منظور 3 أيام)

خلال جلسات التداول الثلاث المقبلة، من المرجح أن يظل CPO في بورصة MDEX ضمن نطاق ضيق نسبيًا حول المستويات الحالية، مع ميل هبوطي طفيف إذا ظهرت مؤشرات إضافية على تراكم المخزونات أو ضعف الطلب على الصادرات. وقد تؤدي قوة أسواق الطاقة أو الزيوت المنافسة سريعًا إلى الحد من أي عمليات بيع، ما يبقي الأسعار مدعومة عمومًا في منتصف نطاق 4,000 MYR/t، بينما ينتظر السوق الجولة التالية من البيانات الأساسية في أوائل أكتوبر.