سوق الزبدة تحت الضغط رغم ارتفاع قيم الحليب ومسحوق الحليب

تتراجع أسعار الزبدة في البورصات وفي التداول الفعلي، حتى مع تحسن أسواق الحليب ومسحوق الحليب منزوع الدسم. ويتناقض ارتفاع قيمة الحليب الخام في ألمانيا والعوائد الأعلى لمسحوق الحليب مع ضعف تسعيرات الزبدة، ما يشير إلى فقدان مؤقت للقوة التسعيرية للدهون وبيئة طلب أكثر حذرًا. يتشكل السوق الحالي بفعل انخفاض إمدادات الحليب موسميًا مع استقرارها، وتباين ديناميكيات المنتجات بين الدهون والمساحيق، والصورة الدولية المختلطة التي عكستها أحدث مزادات التجارة العالمية للألبان. في ألمانيا، انخفض استلام الحليب إلى ما دون مستويات العام الماضي، بينما تواصل فرنسا تسجيل عجز إنتاجي أكثر وضوحًا. وفي الوقت نفسه، ارتفعت قيمة الحليب الخام في كيل بقوة في أكتوبر بدعم من ارتفاع أسعار مسحوق الحليب، في حين ساهمت الزبدة مساهمة هامشية فقط. وعلى الصعيد الدولي، أظهر أحدث مزاد لـ GDT مكاسب قوية لمسحوق الحليب كامل الدسم ومسحوق الحليب منزوع الدسم، لكنه أظهر في المقابل انخفاضًا يقارب 5% في الزبدة ودهن الحليب اللامائي، ما يسلط الضوء على الضغوط العالمية التي تواجه أسعار دهون الحليب.

الأسعار

على مستوى المشتقات الأوروبية، تراجعت الزبدة مؤخرًا، على عكس ارتفاع تسعيرات مسحوق الحليب منزوع الدسم. وينعكس هذا النمط في السوق الألمانية الفعلية، حيث أبلغت بورصة كيمبتن للزبدة والجبن عن انخفاض أسعار الزبدة السائبة، بينما ارتفع مسحوق الحليب منزوع الدسم.

وعلى جانب التداول الفوري، يبلغ سعر تسعير رئيسي للزبدة الطازجة (82% دهون، FCA غروديونتس، بولندا) 3.85 EUR/kg FCA اعتبارًا من 9 نوفمبر 2026، مرتفعًا من 3.65 EUR/kg في أواخر أكتوبر، ما يشير إلى بعض التعافي في الأيام الأخيرة رغم الضعف السابق. غير أن هذا التحسن محدود مقارنة بالمكاسب النسبية الأقوى التي شهدتها أسواق المساحيق وقيمة الحليب الأساسية.

العرض والطلب

في ألمانيا، انخفضت كميات الحليب المسلمة إلى مصانع الألبان بنسبة 0.6% في الأسبوع 43 مقارنة بالأسبوع السابق، وكانت أقل بنسبة 0.2% من الأسبوع نفسه من العام الماضي، ما يشير إلى قاعدة إمدادات لا تزال محدودة لكنها لم تعد تتقلص. ويتوقع المحللون أن يكون القاع الموسمي لإنتاج الحليب قد تحقق الآن، مع ترجيح ارتفاع الكميات تدريجيًا في الأسابيع المقبلة.

وتظهر فرنسا وضعًا أكثر تقييدًا بوضوح على صعيد الإمدادات، إذ لا تزال عمليات جمع الحليب أقل بكثير من العام الماضي، واتسع العجز السنوي مؤخرًا إلى 2.6%. ويدعم هذا النقص الهيكلي أسعار الحليب ومسحوق الحليب على المدى المتوسط، لكنه لم يمنع الزبدة من التراجع على المدى القصير، ما يشير إلى أن الضغط الحالي على قيم الدهون مدفوع بالطلب أكثر من كونه ناتجًا عن العرض وحده.

الأساسيات

ارتفعت قيمة الحليب الخام في كيل بقوة في أكتوبر 2026، بزيادة قدرها 3.9 سنت أو 9.2% على أساس شهري، من 42.6 إلى 46.5 سنت لكل كيلوغرام من الحليب. وكانت هذه الزيادة الشهرية الرابعة على التوالي، وأصبحت القيمة الآن أعلى بمقدار 7.4 سنت أو 18.9% من مستويات أكتوبر 2025، ما يبرز تحسنًا كبيرًا في بيئة أسعار الحليب. ويعود هذا الارتفاع أساسًا إلى ارتفاع أسعار مسحوق الحليب منزوع الدسم وليس إلى الزبدة.

ارتفعت أسعار مسحوق الحليب منزوع الدسم في المتوسط بنسبة 10.6%، أو 336 EUR، إلى 3,494 EUR/t، بينما زادت الزبدة بنسبة 2.3% فقط، أو 100 EUR، إلى متوسط قدره 4,413 EUR/t. ويؤكد هذا التباين أن المساحيق توفر حاليًا عوائد أفضل، فتجذب الحليب إلى مسارات تركز على البروتين وتقلل القوة التسعيرية النسبية للزبدة. كما يؤكد استمرار ارتفاع العقود الآجلة لمسحوق الحليب منزوع الدسم في بورصة EEX، بالتزامن مع ضعف عقود الزبدة، هذا الاختلال.

وعلى الصعيد الدولي، شهد أحدث مزاد للتجارة العالمية للألبان ارتفاع المؤشر الإجمالي بنسبة 3%، مدفوعًا أساسًا بارتفاع قدره 5.9% في مسحوق الحليب كامل الدسم وزيادة قدرها 3.1% في قيم مسحوق الحليب منزوع الدسم. وفي المقابل، انخفضت أسعار الزبدة في المزاد بنسبة 4.7% إلى ما يزيد قليلًا على 4,000 EUR/t على أساس مكافئ، كما تراجع دهن الحليب اللامائي بأكثر من 3%. ويتسق هذا الضعف العالمي في دهون الحليب، مقابل قوة أسعار المساحيق، مع الصورة الأوروبية التي تشير إلى ضعف نسبي في مجمع الزبدة.

التوقعات قصيرة الأجل وأفكار التداول

مع استقرار إمدادات الحليب الأوروبية عند مستويات منخفضة، واستمرار أداء فرنسا دون مستويات العام الماضي، يبدو أن الهبوط المحتمل للزبدة من جانب العرض محدود. غير أن اجتماع قوة أسواق المساحيق وارتفاع قيم الحليب الخام وضعف المؤشرات الدولية للزبدة يشير إلى أن الزبدة قد تتخلف عن منتجات الألبان الأخرى في أي تعافٍ سعري قريب.

• المشترون / المستخدمون: يمكن النظر في تغطية جزء من احتياجات الربع الأول من 2027 عبر الأسعار الفورية الحالية والعقود القريبة، في ظل استمرار ضغط أسعار الزبدة في EEX والسوق الفعلية مقارنة بالمساحيق، مع تجنب الإفراط في التغطية نظرًا لاستمرار ضعف المعنويات العالمية تجاه الدهون.
• المنتجون: الاستفادة من القوة النسبية لمسحوق الحليب منزوع الدسم وارتفاع قيمة الحليب في كيل لتحقيق استقرار الهوامش، مع توخي الحذر بشأن التوقعات السعرية العدوانية للزبدة في مفاوضات التصدير.
• المتداولون: يشير فارق الزبدة–مسحوق الحليب منزوع الدسم إلى توخي الحذر بشأن بناء مراكز شراء في الزبدة، ولا سيما قبل ظهور مؤشرات واضحة على تشدد إمدادات الدهون أو تحسن الطلب؛ وحتى ذلك الحين، قد تستمر القيمة النسبية في تفضيل المساحيق.

خلال أيام التداول الثلاثة المقبلة، من المرجح أن تظل أسعار الزبدة الأوروبية في البورصات الرئيسية ضمن نطاق عام، مع ميل طفيف إلى الارتفاع، بدعم من ارتفاع قيم الحليب والمساحيق، لكن مع بقائها محدودة بفعل ضعف المؤشرات الدولية للدهون وحذر الطلب.