عودة عطش آسيا للنفط، لكن صدمة هرمز ما زالت تكبح الطلب على الخام

تتعافى واردات آسيا من النفط الخام والمنتجات المكررة من أسوأ آثار صدمة هرمز، لكنها ما تزال أقل بكثير من مستويات ما قبل الحرب، ما يشير إلى قاعدة طلب هشة واستمرار محدودية الصعود في أسعار النفط العالمية. يشكل انتعاش واردات آسيا من الخام والوقود المكرر في يوليو تحسناً واضحاً مقارنة بالقاع المسجل بين أبريل ويونيو، إلا أن الأحجام ما تزال مقيدة هيكلياً بتأثير حرب إيران على مضيق هرمز وبإدارة الصين المتعمدة للطلب عبر المخزونات. ومع اكتساب الجهود الدبلوماسية لإعادة فتح هرمز زخماً، أصبحت موازين السوق تتحدد أكثر بكيفية استخدام آسيا، وخاصة الصين، للبراميل المخزَّنة، لا عبر تغيّرات الإنتاج المباشرة. ومع oscillation أسعار الخام القياسية ضمن نطاق واسع مدفوع بالتقلبات أسفل الذروات الأخيرة بقليل، يتوقف المنظور قصير الأجل على ما إذا كانت آسيا ستعمّق السحب من المخزونات أم ستضطر للعودة إلى السوق الفورية بفعل استمرار اضطرابات الشحن لفترة مطوّلة.

الأسعار ومزاج السوق

ما تزال أسعار النفط القياسية مرتفعة لكنها أدنى بكثير من المستويات الذروية التي بلغتها في الأسابيع الأولى من حرب إيران. وتشير تقارير حديثة إلى أن خام برنت يتداول بوجه عام في نطاق 85–95 دولاراً للبرميل، في حين يتحرك خام غرب تكساس الوسيط عند مستويات أقل قليلاً، في انعكاس لاستمرار علاوة المخاطر المرتبطة بهرمز وبالتوترات الأوسع في الشرق الأوسط. تراجعت تقلبات الأسعار الرئيسية عن ذروة الصدمة الأولى، لكن التقلبات داخل الجلسة ما تزال كبيرة، مع تفاعل المتعاملين مع كل إشارة إلى تقدم دبلوماسي أو تجدد المواجهة في المنطقة. وقد أسهم احتمال التوصل إلى اتفاق مؤقت بين إيران وعُمان والولايات المتحدة لإعادة فتح مضيق هرمز، مع ترجيح صدور إعلانات بهذا الشأن هذا الأسبوع، في إزالة جزء من مخاطر الارتفاع الحاد في الأسعار، وشجع على بعض جني الأرباح المحدود.

العرض والطلب: آسيا في مركز الحدث

بلغت واردات آسيا من النفط الخام 22.82 مليون برميل يومياً في يوليو، وهو أعلى مستوى منذ اندلاع الصراع في أواخر فبراير، لكنه ما يزال أقل بنسبة 15% عن متوسط الأشهر الثلاثة السابقة للحرب البالغ 26.89 مليون برميل يومياً. وهذا يؤكد أن المنطقة ما تزال في طور ترشيد جزئي للطلب وإعادة ضبط للوجستيات، لا في حالة عودة كاملة إلى الوضع الطبيعي. وارتفعت واردات المقطرات الخفيفة والمتوسطة، الضرورية لوقود النقل، إلى 5.76 مليون برميل يومياً لكنها ظلت أقل بنسبة 18.5% من متوسط ما قبل الحرب البالغ 7.07 مليون برميل يومياً. ويعكس هذا الفارق ضعفاً هيكلياً في الطلب الإقليمي على وقود المواصلات والوقود الصناعي، فضلاً عن استمرار القيود على إعادة توجيه تدفقات المنتجات بعيداً عن الخليج. داخل آسيا، تمثل الصين صمام التعديل المحوري. فقد ارتفعت واردات الصين البحرية من الخام من أدنى مستوى في عقد عند 5.99 مليون برميل يومياً في يونيو إلى 6.94 مليون برميل يومياً في يوليو، لكنها ما تزال أقل بنسبة لافتة تبلغ 39% عن متوسط ما قبل الحرب للبلاد. ومع وجود مخزونات مُعلَن عنها لا تقل عن 1.2 مليار برميل من الخام، تستعيض الصين بشكل متعمد بالمخزونات عن الواردات الجديدة، ما يمكّنها من امتصاص جزء كبير من صدمة هرمز ومنع طفرة أشد حدة في المؤشرات العالمية.

صدمة لوجستية: تدفقات هرمز ما تزال معطلة بشدة

شكّل الإغلاق الفعلي لمضيق هرمز منذ أواخر فبراير صدمة العرض الأبرز في 2026، وفرض إعادة تشكيل كبيرة للوجستيات العالمية للنفط الخام. ففي أبريل، هوت وصولات الخام إلى آسيا إلى 18.77 مليون برميل يومياً، وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2015، بينما هبطت واردات الوقود إلى مستوى قياسي متدنٍ بلغ 5.21 مليون برميل يومياً في يونيو. بدأ تعافٍ جزئي بعد وقف إطلاق نار استمر ثلاثة أسابيع في منتصف يونيو سمح بحركة الناقلات العالقة. وارتفعت شحنات الخام عبر هرمز إلى 4.05 مليون برميل يومياً في يوليو من 1.59 مليون برميل يومياً فقط في أبريل، لكن هذا الحجم ما يزال أقل بنحو 70% من مستويات ما قبل الحرب. وبالتالي يواصل النظام العمل تحت قيود شديدة، مع ارتفاع تكاليف الشحن، وطول المسارات عبر خطوط أنابيب وموانئ بديلة، وارتفاع علاوات مخاطر الحرب. تشير تقارير دبلوماسية حديثة إلى أن إيران وعُمان والولايات المتحدة تقترب من اتفاق مؤقت لإعادة فتح المضيق، ما قد يطلق كميات كبيرة من الإمدادات الخليجية العالقة إذا نُفذ. لكن وحتى عودة التدفقات إلى طبيعتها، سيواصل مصفّو آسيا مواجهة فترات متقطعة من الشح، لا سيما في المقطرات الخفيفة والمتوسطة.

الأساسيات والمخزونات

يُميَّز المرحلة الحالية بأنها أقل ارتباطاً بندرة مباشرة في الإنتاج وأكثر ارتباطاً بقدرة نقل مقيدة وإدارة استراتيجية للمخزونات. وتشير مستويات الواردات الآسيوية التي ما تزال دون أعراف ما قبل الحرب إلى أن المنطقة تسحب من مخزوناتها من الخام والمنتجات لسد الفجوة التي خلّفتها أزمة هرمز. توفر تقديرات مخزون الصين البالغة 1.2 مليار برميل من الخام وسادة قوية، تمكّنها من كبح الواردات البحرية من دون ضرر اقتصادي فوري. ويترتب على ذلك نتيجتان مهمتان للسوق: فهو يخفف من الطلب الفوري العالمي على البراميل الخليجية ويهدئ قفزات الأسعار، لكنه في الوقت نفسه يراكم طلباً كامنًا في المستقبل إذا جرى السحب من هذه المخزونات بوتيرة أسرع من المتوقع أو إذا تسارعت معدلات تشغيل المصافي. على المستوى الإقليمي، ستجبر القيود المطوّلة أكثر على هرمز في نهاية المطاف على سحوبات أكثر حدة من المخزونات في أنحاء آسيا، لا سيما بين المستوردين الأصغر الذين يمتلكون طاقة تخزين أقل. وهذا بدوره سيؤدي إلى تشديد الأسواق المحلية، وتوسيع الفوارق السعرية الإقليمية مقارنة بالدرجات في حوض الأطلسي، ودفع هوامش التكرير إلى الارتفاع، خصوصاً للبنزين ووقود الطائرات.

التوقعات القصيرة الأجل وعدسة الطقس

خلال الأسابيع المقبلة، سيظل توازن الخام في آسيا معتمداً على ثلاثة متغيرات: سرعة ومصداقية أي اتفاق لإعادة فتح هرمز، ومدى استعداد الصين لمواصلة خفض وارداتها، وأنماط الطلب الموسمية. ما يزال طلب صيف نصف الكرة الشمالي داعماً لوقود النقل، لكن عدم اكتمال تعافي واردات المقطرات الآسيوية يوحي بأن تدمير الطلب الناجم عن الطفرات السعرية السابقة وحالة عدم اليقين الكلي ما يزال قائماً. تأتي العوامل المرتبطة بالطقس في مرتبة ثانوية في هذه المرحلة مقارنة باللوجستيات والجيوسياسة. ففي حين أن موجات الحر الصيفية المعتادة في مناطق الاستهلاك الرئيسة يمكن أن ترفع الطلب على حرق الوقود النفطي لتوليد الكهرباء، فإنها لن تعوّض على الأرجح أثر السحب الهيكلي الأكبر الناجم عن قيود الشحن وحذر الشراء الصيني. ومع ذلك، فإن أي نشاط إعصاري كبير يؤثر في إنتاج أو تكرير ساحل الخليج الأميركي في وقت لاحق من الموسم سيتفاعل مع ضيق الإمدادات القائم بفعل هرمز ليعيد تضخيم علاوات المخاطر.

التوقعات التداولية

• مستهلكو الخام (المستوردون، المصافي): استغلوا التراجع الجزئي الحالي في الأسعار الفورية واحتمال التوصل إلى اتفاق حول هرمز لتمديد التغطية بشكل معتدل حتى الربع الرابع، لكن تجنبوا التحوّط المفرط في ظل بقاء الواردات الآسيوية دون مستويات ما قبل الحرب واستمرار تمتع الصين بهامش واسع للمناورة في المخزونات.
• المنتجون والبائعون: حافظوا على انضباط البيع الآجل؛ فمستويات الأسعار المرتفعة ولكن المحصورة ضمن نطاق محدد مع استمرار علاوات المخاطر الجيوسياسية تتيح مستويات جذابة للتحوط، إلا أن مخاطر الهبوط الحاد تزداد إذا تأكدت إعادة فتح هرمز بشكل موثوق.
• المشاركون المضاربون: يُفضَّل اتباع نهج تداول تكتيكي ضمن النطاق، من خلال البيع عند الارتفاعات قرب الحد الأعلى للنطاق السعري الأخير والشراء عند التراجعات قرب الحد الأدنى، مع متابعة لصيقة للعناوين المتعلقة بمفاوضات هرمز وسلوك الواردات الصينية.

اتجاه الأسعار الإقليمي خلال 3 أيام (باليورو)

رؤية اتجاهية تقريبية لأيام التداول الثلاثة المقبلة (جميع القيم تقريبية ومعبر عنها باليورو للمقارنة؛ المستويات مبنية على الأسعار الدولارية السائدة وأسعار الصرف المعتادة):