منحنى السكر رقم 11 يتراجع، لكن الأساسيات تظل متشددة

تراجعت عقود السكر رقم 11 الآجلة للجلسة الثانية على التوالي، مع إغلاق العقد القريب لشهر مارس 2027 عند 20.13 سنتًا أمريكيًا للرطل، وتراجع المنحنى إلى حالة كونتانغو عكسي لا تزال قوية حتى عام 2029. ورغم الانتكاسة قصيرة الأجل، تشير البنية والأسعار الفعلية إلى أن السوق لا يزال يعاني من شح أساسي، بدلًا من دخوله مرحلة هبوطية كاملة. يتماسك السوق بعد ارتفاع قوي تجاوز مستوى 20 سنتًا أمريكيًا للرطل، مدفوعًا بحظر الهند للصادرات، ومخاطر الطقس في البرازيل، وحالة عدم اليقين المرتبطة بظاهرة النينيو في أنحاء آسيا. تراجعت العقود القريبة بنحو 1.5% في 22 أكتوبر 2026، لكنها لا تزال أعلى بكثير من أدنى مستويات منتصف 2026، بينما ارتفعت أسعار السكر البرازيلي المكرر تسليم ظهر السفينة بهدوء خلال أكتوبر، ما يؤكد متانة الطلب. وفي هذا السياق، تبدو التراجعات أقرب إلى تعديل للمراكز منها إلى تغير في قصة السكر العالمية.

الأسعار

يُظهر أحدث منحنى لسكر ICE رقم 11 (تسويات 22 أكتوبر 2026) تصحيحًا متواضعًا وكونتانغو عكسيًا طفيفًا:

لا يزال المنحنى في حالة كونتانغو عكسي من مارس 2027 حتى عام 2029، بما يتوافق مع توازن هيكلي شحيح، حتى مع تراجع الأسعار عن الارتفاعات الأخيرة فوق 20 سنتًا أمريكيًا للرطل. ويؤكد التعليق الأخير أن العقود الآجلة ارتفعت بقوة في أوائل أكتوبر بفعل حظر الهند للصادرات ومخاطر الطقس في البرازيل، قبل هذا التراجع الأخير.

وفي قطاع السكر المكرر الفعلي، ترتفع أيضًا أسعار السكر الأبيض البرازيلي (ICUMSA 45، تسليم ظهر السفينة من ساو باولو) تدريجيًا، مع مؤشرات حالية عند 0.53 يورو/كغ مقارنةً بـ0.51 يورو/كغ في أوائل أكتوبر، ما يؤكد قوة الطلب وشح التوافر القريب رغم تصحيح العقود الآجلة.

محركات العرض والطلب

لا يزال المحرك الهيكلي الرئيسي يتمثل في سياسة الهند التقييدية للصادرات. فقد حظرت نيودلهي فعليًا تصدير السكر الخام والأبيض والمكرر حتى 30 سبتمبر 2026 على الأقل، ما يدفع المشترين التقليديين نحو البرازيل وتايلاند ويُخرج موردًا رئيسيًا من السوق المنقول بحرًا.

في الوقت نفسه، يواجه حزام قصب السكر في مركز-جنوب البرازيل نمطًا جويًا متقلبًا مع تصاعد موسم الأمطار. فقد أدت الأمطار دوريًا إلى تأخير الحصاد والخدمات اللوجستية، ما أسهم في ارتفاعات الأسعار السابقة، بينما لا تزال التوقعات تشير إلى تقلبات مرتبطة بظاهرة النينيو قد تحد من الإنتاج. ومن المتوقع أن تنتج تايلاند كمية أقل من السكر في 2026/27 بسبب الظروف المعاكسة، ما يزيد من تشديد فائض التصدير المتاح في آسيا.

وعلى جانب الطلب، يظل الاستهلاك متينًا، مع ظهور محدود فقط لتراجع الطلب الحساس للأسعار حتى الآن. ولا تزال التوقعات متوسطة الأجل من المنظمات الدولية تشير إلى عجز عالمي صغير، أو في أفضل الأحوال إلى موسم 2026/27 متوازن بدقة، ما يترك السوق عرضة لمزيد من صدمات الطقس أو السياسات.

الأساسيات والطقس

يُبرز التحليل الأخير أن السكر رقم 11 حقق تعافيًا قويًا من أدنى مستويات منتصف 2026 قرب 13–14 سنتًا أمريكيًا للرطل إلى نطاق 20–21 سنتًا أمريكيًا للرطل، حيث يتماسك حاليًا دون ذروة أواخر 2023 البالغة نحو 28 سنتًا أمريكيًا للرطل. ويبدو التراجع الحالي بنحو 1.5% عبر منحنى 2027–2029 متواضعًا في هذا السياق الأوسع.

لا يزال الطقس عامل التقلب الرئيسي. إذ تزيد قوة ظاهرة النينيو من مخاطر انخفاض الأمطار أو عدم انتظام توزيع الرياح الموسمية في الهند وتايلاند، مع جلب أمطار متقلبة إلى البرازيل. ومع اقتراب التوازن العالمي من العجز، فإن أي خسائر هامشية في المحاصيل لدى هؤلاء المنتجين الثلاثة قد تدعم استمرار الكونتانغو العكسي وتحافظ على دعم العقود الآجلة عند التراجعات.

وتتوافق أساسيات السكر المكرر مع هذه الصورة. فارتفاع أسعار السكر البرازيلي ICUMSA 45 تسليم ظهر السفينة من ساو باولو من 0.51 يورو/كغ في 9 أكتوبر 2024 إلى 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024 يشير إلى استعداد المشترين لدفع المزيد لتأمين السكر الأبيض عالي الجودة، خصوصًا مع غياب الهند إلى حد كبير عن سوق التصدير.

التوقعات قصيرة الأجل ورؤية التداول

خلال الجلسات المقبلة، يشير مزيج العقود الآجلة الأكثر ليونة قليلًا، واستمرار الكونتانغو العكسي، وشح التوافر الفعلي إلى مرحلة تماسك بدلًا من انعكاس الاتجاه. وتشير التقارير الأخيرة إلى أن الأسعار كانت قد تراجعت بالفعل لعدة جلسات وسط توقعات بتحسن تقدم الحصاد البرازيلي وتغير سياسة الهند بشأن الإيثانول، حتى مع بقاء قصة العجز طويلة الأجل قائمة.

• المنتجون (البرازيل وتايلاند وغيرهما): استخدموا المستويات الحالية في مارس–يوليو 2027 لبناء مراكز التحوط تدريجيًا، لكن تجنبوا الإفراط في تثبيت الأسعار للعامين 2028–2029 البعيدين، حيث يقلل الكونتانغو العكسي من العوائد؛ وفكروا في هياكل الخيارات للاحتفاظ بإمكانية الاستفادة من الارتفاع في حال وقوع مزيد من صدمات الطقس أو السياسات الهندية.
• المشترون الصناعيون / المصافون: اعتبروا التراجعات نحو نطاق أواخر سنتمات الدولار الأمريكي للرطل على المنحنى فرصًا لتمديد التغطية، خصوصًا لتسليمات 2027–2028، في ظل حظر الهند للصادرات وتوقعات ضعف محصول تايلاند.
• المضاربون: تحول الزخم قصير الأجل إلى محايد يميل قليلًا إلى السلبية بعد التراجع الأخير بنسبة 1–2%، لكن العجز الهيكلي ومخاطر السياسات يدعمان الشراء عند الضعف بدلًا من ملاحقة الاتجاه الهابط.

الرؤية الاتجاهية لثلاثة أيام (التركيز على العقود الآجلة)

• العقود الأمامية لسكر ICE رقم 11 (مارس–مايو 2027): من المرجح أن تتحرك ضمن نطاق مع ميل هبوطي طفيف خلال اليوم، لكنها ستحظى بالدعم عند التراجعات مع ظهور الطلب الفعلي.
• منتصف المنحنى (مارس–أكتوبر 2028): نبرة أكثر ليونة قليلًا من العقود الأمامية، لكنها لا تزال مدعومة بمخاوف العجز واستمرار حظر الهند للصادرات.
• الأشهر البعيدة (2029): مستقرة إلى أكثر قوة قليلًا مقارنة بإغلاق اليوم إذا أعادت مخاوف الطقس الجديدة أو العناوين السياسية إشعال عمليات شراء فروق الأسعار.