中国与胡塞会谈为红海油轮开辟通道，沙特关联航运面临封锁风险

中国已与也门胡塞武装开启秘密沟通渠道，以确保中国油轮安全通过红海南部，即便这一与伊朗结盟的组织正对与沙特有关的航运实施海上封锁。此举旨在在伊朗关闭霍尔木兹海峡、海湾出口已受干扰并推紧全球能源平衡之际，维持从沙特红海终端至中国的原油运输。

据多名知情人士透露的谈判细节显示，在胡塞方面警告称停靠沙特港口的船只可能成为打击目标，并宣称对悬挂沙特旗帜的油轮 Encelia 以及另一艘船 Layla 实施导弹和无人机袭击后，一些油轮已经减速、掉头或绕开曼德海峡这一咽喉要道，再次凸显中东—亚洲油运航线上的安全溢价正不断攀升。

Introduction

据 Al-Monitor 和路透社报道，在胡塞组织 7 月 20 日宣布对沙特航运实施海上封锁后，中国官员要求胡塞方面保证中国油轮可以无惧袭击，通过曼德海峡及红海南部。尽管如此，自限制措施宣布以来，至少已有四艘装载沙特原油运往中国的油轮，依据这些临时安排通过了曼德海峡。 

封锁发生之际，沙特一直通过东西向管道将每日最多约 400 万桶原油转运至其位于红海的延布枢纽，以绕开战火不断的霍尔木兹海峡。因此，曼德海峡一旦受扰，便威胁到向亚洲炼厂输送原油的一条关键替代动脉，对原油基准价、运费市场以及整个石油链条的风险溢价都具有重要影响。 

Immediate Market Impact

霍尔木兹海峡事实上被关闭叠加曼德海峡面临定向威胁，迫使中东—亚洲原油运输改走更长、更昂贵的航线。为降低遭遇胡塞袭击的暴露度，亚洲炼厂日益转向经由延布—苏伊士运河和埃及 SUMED 管道的路线，或直接绕道好望角完成全程改线。 

目前来看，中国争取到的“豁免”式安排似乎正在限制部分沙特—中国原油流的即时扰动，这从近期悬挂中国国旗的超大型油轮（VLCC）过境情况，以及多艘运载沙特原油驶往中国港口的油轮仍在通行可见一斑。  然而，非中资承运方则面临更高保险成本、更长航程以及更大的航路不确定性。这些因素推升了输往亚洲的到岸原油价格，并抬高对海运中东供给敏感的基准价格波动率。

Supply Chain Disruptions

胡塞对沙特关联船舶实施的禁运已导致切实的物流中断。市场与船舶跟踪数据显示，多艘油轮在亚丁湾减速或盘旋，至少有数艘选择掉头而非进入曼德海峡。 

沙特红海港口，尤其是延布和吉达的靠泊作业，如今面临额外延误风险，因为船东和租家正在重新评估过境风险和保险覆盖。6 月延布处理了沙特逾 90% 的海运原油出口，其中很大一部分传统上通过曼德海峡输往亚洲，一旦中断持续，可能大幅放缓流向关键炼油中心的供应。 

与此同步，更高的战争险溢价以及船东不愿驶入高威胁区域，正收紧适用于红海装船的合适油轮供给。这很可能迫使更多沙特及第三国货物转走替代航线，拉长吨海里需求并加剧油轮运力紧张，尤其是在 VLCC 船型中。 

Commodities Potentially Affected

• 原油（沙特及中东等级） – 直接受到针对沙特关联航运的封锁及经苏伊士或好望角改道的影响，从而推升运费成本并拉长输往亚洲的交付时间。 
• 成品油 – 以往经曼德海峡航行的沙特成品油轮可能面临类似风险，潜在收紧东非和南亚地区柴油、汽油与航空燃油供应。 
• 燃料油和船用燃料调和油 – 绕行非洲的更长航程以及不断上升的战争险附加费，预计将推高燃油需求和成本，影响所有在欧洲、中东与亚洲之间运输干散货和集装箱化农产品的航运经济性。
• 化肥和石化产品 – 在霍尔木兹受扰且红海航线受威胁的背景下，海湾地区出口的氮肥及石化原料将承担更高的运费与保险成本，最终传导至农业投入品价格。 

Regional Trade Implications

中国能够从胡塞方面争取到定制化的安全保证，短期内或将为其中资航运和炼厂相较其他亚洲买家提供一定相对优势。借助选择性“安全通行”，中国进口商可继续维持较短的“延布—曼德海峡—亚洲”航线，而竞争对手则日益依赖经苏伊士或好望角的更长航程来获得同等沙特原油。 

沙特的出口布局则更为复杂。其必须在继续大量使用延布和东西向管道与红海南部的安全风险之间取得平衡，可能会将部分出口量重新分配至经苏伊士输往欧洲，并调整定价，以留住面临更高物流成本的亚洲客户。 

若沙特红海原油流长期受限，西非产油国、巴西和美国等亚洲替代供应方可能从中受益，特别是在运费价差走阔、亚洲炼厂寻求从受扰航线中分散风险的情况下。不过，对油轮资源的竞争以及更高的船用燃油成本，可能削弱上述部分优势。

Market Outlook

短期内，交易商很可能继续为与红海相关的航线定价更高的安全溢价，并维持对霍尔木兹和曼德海峡较高的战争风险假设。服务于中东—亚洲航线的 VLCC 即期运价料将保持坚挺，若更多货物被迫改走远程航线，则可能进一步走强。 

需要重点关注的变量包括：中胡过境安排的持续性；封锁对象是否扩大至其他旗国船舶；以及沙特在延布的装船模式变化。一旦中方安排破裂，或打击范围拓展至非沙特关联船舶，原油和运费波动率很可能迎来新一轮上行。

相反，如果地区紧张局势出现缓和，或霍尔木兹部分重开，则有望减轻红海咽喉要道的压力，降低对“延布—曼德海峡”通道的依赖。不过就目前而言，中东出口航线的结构性风险仍处于高位。

CMB Market Insight

目前显现的格局是一个风险碎片化的环境，主要买家通过争取定制化安全保障以维持关键能源通道畅通。中国与胡塞之间的静默外交凸显在霍尔木兹受限之际红海通行权的战略价值，也表明政治阵营的变化正直接重塑油轮航路与价格形成机制。

对于大宗商品与航运市场参与者而言，核心战略要点在于：中东咽喉要道的风险已呈多维化。交易者应在情景分析中纳入按船旗差异化通行权、长期绕行非洲、以及沙特出口策略重构等因素。对运费敞口进行套期保值、密切监测延布和曼德海峡的港口及 AIS 数据，并紧盯胡塞打击标准的任何变化，将是未来数周管理价格与供应风险的关键。