中国买盘激活大豆市场，南美供应依旧沉重

中国重启对美国大豆的采购以及坚挺的压榨利润为芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价提供了温和上行支撑，但南美供应充裕、美国需求仅处于中等水平，使得涨势受到压制。 大豆全产业链价格小幅走高，受到中国新增需求和新作出口承诺韧性的支撑，即便旧作美国销售按季节性趋势放缓。CBOT近月大豆、豆油和豆粕均小幅上涨，而中国大连期货亦同步走强，显示进口需求改善。与此同时，巴西出口继续保持高位，且预计到8月仍将维持在历史高位水平，从而限制全球供应紧张程度。中国、印度、乌克兰和美国等主要产地的现货报价近几周略有回落，有利于需求但压制期价。主要生产地区当前天气尚不足以引发明显的风险溢价。

Prices

CBOT大豆期货在远期曲线上整体略有走强。2026年11月合约最新交易价约为1,185美分/蒲式耳，日内上涨约7美分或0.6%，向2027年7月呈温和正价差结构，后者约在1,218美分/蒲式耳。近月2026年8月和9月合约略低于新作合约，表明短期供应宽松，但需求有所改善。

豆油期货从近月到2027年中略有上涨，2026年9月合约在68.0美分/磅附近，日涨约0.4%，而远期合约则逐步回落，到2028年末降至约61–62美分/磅。豆粕近月亦偏强：2026年9月合约约在313美元/短吨，曲线稳步上行至2027年中约329美元/短吨，反映出压榨利润仍具吸引力。

折算成欧元参考价格（按约1欧元 = 1.10美元）：CBOT 2026年11月大豆约390–395欧元/吨，豆粕约290–295欧元/吨，豆油约1,360–1,380欧元/吨。主要产地的大豆FOB现货报价体现出略软但趋于企稳的基调：中国普通黄大豆（非有机）北京FOB约0.76欧元/公斤，美国2号大豆FOB约0.63欧元/公斤，乌克兰敖德萨FOB约0.37欧元/公斤，均略低于前几周，但目前已显现企稳迹象。

Supply & Demand

受中国新增采购带动，短期需求情绪有所改善。市场消息显示，中储粮已采购约10–15船美国大豆，其中至少10船为10–11月装运，同时美国农业部（USDA）确认向中国私人销售2026/27年度大豆12.2万吨。这表明中国正在积极锁定美国新作供应。

截至7月30日当周的美国周度出口销售数据显示出明显的“新旧作”分化：2025/26旧作大豆周销售量仅32,157吨，创本销售年度新低，且随着8月31日结束日临近，这一走弱具有季节性；但2026/27新作预售达到903,920吨。尽管这为四周低点且位于市场预期下沿，但2026/27年度累计签约量已达837万吨，为四年来最高水平，同比增加134%，主要受“未知目的地”（497,500吨）和中国（330,000吨）的大额采购支撑。

副产品需求稳健但并不强劲：本年度豆粕销售量为101,400吨，新年度为146,700吨，均略低于市场普遍预期。豆油销售温和，仅3,900吨，但仍处于此前包含净取消风险的预估区间内，因此对压榨及油脂平衡略偏利多。

南美供应依然充裕。巴西7月大豆出口约1,340万吨，同比增加9.3%；出口协会对8月的预估约为974万吨，较去年同期少约160万吨，但仍处于历史高位。这一持续的出口流量使大西洋及亚洲市场供应充足，从而削弱了美国远期销售走强对全球价格水平的推升力度。

Regional Market & Fundamentals

在中国，大连一号大豆期货近月整体上涨约0.5–0.7%，其中2026年9月合约约4,740元/吨，2026年11月约4,774元/吨。国内期价走坚叠加北京FOB报价略有回落，表明进口及压榨利润有所改善，尤其是在中储粮集中采购之后。

在美国，2026年8月至2027年中的大豆期货曲线呈上升结构，价差约50–60美分/蒲式耳，与近月供应充足但对收割后平衡趋紧或风险上升的预期相一致。与大豆相比，豆粕更强的期货升水凸显饲料行业的旺盛需求，而豆油温和的反向市场结构一直延续到2028年，反映市场预期随着全球产量增加，植物油紧张状况将逐步缓解。

黑海供应也强化了整体宽松格局：乌克兰大豆FOB报价约0.37–0.39欧元/公斤，远低于美国及中国产地，即便7月底价格略有回升。在物流条件允许的情况下，这一价差促使欧洲及部分地中海买家更倾向于采购乌克兰和巴西货源，从而限制了美国湾区升水的上行空间。

Weather & Crop Outlook

当前天气关注重点仍在美国中西部及南美即将到来的播种窗口。未来几天，美国中西部天气大体符合季节常态，局部有雷暴天气，但尚未出现足以严重威胁结荚期的大范围极端高温信号，这降低了CBOT期价短期加入天气溢价的必要性。

在巴西和阿根廷，目前基本处于大豆收获后与播种前的间歇期，因此短期天气对产量直接影响有限。不过，未来4–6周内，有关下一个播种季节的早期信号将愈发重要，尤其是如果预报显示巴西南部或阿根廷可能出现类似拉尼娜的再度偏干风险。

Trading Outlook (Next 1–3 Weeks)

• Flat price: 在中国新增需求和美国远期预售强劲的支撑下，但同时受制于巴西出口庞大，大豆价格大概率在中等区间内波动，整体略偏多，除非美国天气转向明显有利，或巴西8月出口大幅超预期。
• Spreads: CBOT温和正价差结构显示近月紧张程度有限。如果后续中国采购更多集中在远期装运月份，则做空近月/做多新作的价差头寸可能受益。
• Crush margins: 豆粕偏强及豆油相对稳定，继续支撑可观的压榨利润。压榨企业可在大豆价格回调时锁定利润，同时维持对豆粕和豆油的销售覆盖。
• Physical procurement: 尤其是欧洲和亚洲的进口商，可利用当前乌克兰和巴西的价差折扣来多元化采购来源，以对冲后期美国天气或物流冲击的潜在风险。

3-Day Directional Outlook (EUR-based)

• CBOT Soybeans (EUR-equivalent): 略偏强或横盘；受中国买盘支撑，同时受到巴西供应的压制。
• CBOT Soymeal (EUR-equivalent): 温和上行倾向，受持续的饲料需求和稳健的压榨利润支撑。
• CBOT Soyoil (EUR-equivalent): 横盘至略偏强，跟随全球植物油及能源市场波动，但受全球油籽供应充裕所限制。