中国创纪录大豆进口收紧全球大豆供需平衡
中国 6 月大豆进口创纪录叠加巴西供应充足、美国出口稳定，在 2026 年作物整体丰产的背景下仍为全球价格提供支撑。
Prices
主要出口产地的即期报价表现不一但整体偏坚挺，本地价格调整主要反映运费和品质差异。按约 1 美元 = 0.92 欧元的汇率折算，当前报价对应的每公斤欧元价格水平大致如下：
价格韧性更多反映了来自中国的强劲进口拉动，而非供应短缺。黑海及印度报价的小幅走软，与中国 FOB 报价更趋坚挺形成对比，凸显中国国内需求旺盛以及相关物流成本的影响。
Supply & Demand
2026 年 6 月中国进口大豆 1355 万吨，创下该月历史新高，同比 2025 年 6 月增长 10.5%，较 5 月份增幅接近 15%。这波增量得益于巴西创纪录收成，以及此前在中国港口延误船货的集中清关，显著强化了中国的进口供应管道。
中国仍是全球主导买家，分析人士预计 7 月和 8 月进口量将继续维持在每月 1000 万吨以上。按这一节奏推算，2026 年全年进口总量有望接近甚至超过此前年度纪录。需求基础来自压榨和畜牧饲料行业的稳定用量，其中豆粕依然是核心蛋白来源。在中国宏观经济存在更广泛不确定性的背景下，这种稳健表现尤为引人关注。
在供应端，巴西凭借创纪录大豆产量和强劲出口计划，正主导全球可供量；与此同时，自 2025 年底中美贸易恢复后，美国对华装运预计将增加。最新预测显示，2026 年巴西大豆出口可能超过 1.1 亿吨，反映出高产量和持续强劲的国际需求。 与此同时，美国农业部（USDA）7 月更新中，对 2026/27 年度美国大豆期末库存预估基本维持稳定，因为更强的出口需求正在吸收部分更大的新作产量。
中国还承诺自即日起至 2028 年，每年采购 2500 万吨美国大豆。这一中期框架若能兑现，将有助于稳定美国出口需求，在一定程度上重新平衡与巴西之间的竞争，并使全球供需前景较单纯从产量数据推算更为偏紧。
Fundamentals & Weather
全球基本面特征是产量充裕，但需求端预期日益趋紧。巴西继续主导中国的进口来源结构，不过随着签约货源在 2026 年下半年陆续执行，美国市场份额有望上升。2026 年前五个月，在采购恢复后，中国从美国进口大豆约 838 万吨，显示贸易流向正趋于正常化。
中国压榨需求保持强劲，受畜牧业对豆粕蛋白的刚性需求以及相对稳定的饲料利润支撑。这鼓励买家在巴西出口供应充裕且物流顺畅之际，锁定更多远期货源。年中中国大豆进口处于如此高位在历史上并不常见，强化了市场对未来任何供应冲击更为脆弱的认知。
天气现已成为短期最主要的风险变量。在巴西，2026 年大豆绝大部分已收割完毕，因此近期天气风险更多集中在物流，而非产量本身。在美国中西部，中 7 月气象预报指向典型夏季炎热天气并伴有零星雷暴，目前尚未出现大范围、急性胁迫迹象。局地严重天气事件仍有可能，但现有展望并未显示未来一周会出现普遍性的作物威胁。 在当前需求背景偏紧的情况下，一旦本月晚些时候关键大豆产区出现持续高温干旱迹象，将迅速在期货波动率中得到反映。
Outlook & Trading Implications
- 短期价格倾向：坚挺至略偏强。中国创纪录进口以及巴西持续强劲的出口流使价格维持高位，即便巴西和美国 2026 年作物预估整体宽松。
- 上行风险：美国中西部天气导致的单产压力、巴西或美国湾沿岸的物流中断，或中国在多年采购框架下提前或加速执行采购。
- 下行风险：中国饲料需求出现负面变化、南美卖压快于预期释放，或汇率变动改善出口商利润、从而触发更积极的报价行为，尤其是来自巴西和黑海地区的供应。
- 生产商（美国、巴西、黑海）：可考虑在价格反弹时分步建立套保头寸，因为中国创纪录需求已在很大程度被市场计价，若美国作物状况保持良好，天气溢价可能面临快速回吐风险。
- 饲料企业与压榨商（亚洲、欧盟）：利用当前价格相对稳定的窗口，延长 2026 年四季度至 2027 年一季度的采购覆盖，优先选择物流可靠的巴西及美国货源，同时保留一定灵活度，以便在天气溢价回落时抓住潜在回调机会。
- 投机者：基本面结构偏向“逢低买入”策略，但鉴于市场对天气新闻和宏观风险情绪高度敏感，应结合较紧的止损控制头寸风险。
3‑Day Directional Price Indication (EUR)
- 与 CBOT 挂钩的基准（美国湾，折算为欧元）：震荡偏坚，市场在消化中国创纪录进口的同时密切关注美国天气。
- 巴西出口平价（巴拉那瓜，欧元折算）：略偏坚，受 7 月强劲出口节奏及中国稳定接货支撑。
- 中国国内进口平价（CFR，欧元折算）：在持续强劲的压榨需求和较高到港量背景下，走势稳定至略有走高。