创纪录丰产预期打压价格，大豆市场走软

随着市场消化2026/27年度全球大豆可能创纪录丰产以及压榨稳步上升的前景，而来自中国和伊朗的需求信号依然喜忧参半、限制上行空间，大豆价格正在走弱。 大豆盘面整体略显疲软，在2026/27年度全球大豆再创历史最高产量、以及压榨能力继续扩张的最新预测公布后，CBOT大豆和豆粕均承受温和卖压。与此同时，围绕伊朗可能采购美国大豆以及中国进口流向变化的政策消息仅提供有限支撑。乌克兰、中国和美国等主要产地的现货报价显示，远期供应总体充裕。当前美国中西部天气尚不足以威胁宽松的供应前景，如果创纪录丰产预期得到证实，价格仍面临进一步下行风险。

Prices

CBOT大豆期货小幅走弱，近月2026年7月合约在每蒲式耳1,123.5美分附近交易（日内跌幅约0.35%），新作2026年11月合约约为每蒲式耳1,152.5美分（−0.39%）。豆粕同样趋软：2026年7月合约在每短吨305.4美元附近（−0.9%），而远至2027年中的推迟月份较近月呈约5–10美元/吨的小幅期货升水结构，反映的是前向供应宽松而非明显紧张。

现货方面，以欧元折算的出口及内贸参考价格显示，整体环境大体稳定但略有走软。在乌克兰（敖德萨），非转基因大豆CPT价格近期自约0.406欧元/公斤回落至0.392欧元/公斤，而FOB大豆约为0.345欧元/公斤。在中国（北京），黄大豆报价约为0.74欧元/公斤（常规）和0.80欧元/公斤（有机），美国2号大豆FOB墨湾等价价格维持在约0.68欧元/公斤。总体而言，全球价格结构体现出供应充裕，仅部分地区略有坚挺。

Supply & Demand

主导市场的基本面驱动因素是大幅改善的供应前景。油籽分析机构预计，2026/27年度全球大豆产量约为4.412–4.415亿吨，比此前创纪录的2025/26年度产量高出约1,200万吨。仅美国一国的产量就有望扩大至约1.21亿吨，而巴西和阿根廷则保持高产水平，共同推动全球市场进入多年库存累积阶段。

在需求方面，预计2026/27年度全球大豆压榨量将升至约3.82亿吨，实现连续第四年增长，凸显豆粕和豆油的结构性强劲消费。在美国，2026/27年度官方供需平衡表指向约27.5亿蒲式耳的又一纪录压榨量，主要受强劲的豆油生物燃料需求和稳健的豆粕饲料需求驱动。 然而，需求增幅整体与产量增幅大致匹配，因此全球期末库存预计仅同比略有增加，虽未形成明显过剩，却也限制了价格大幅上涨的动能。

作为关键进口国，中国发出的信号喜忧参半。今年1–5月，中国植物油进口量同比增长约17.5%，达到近293万吨，其中棕榈油进口大增54.8%至111万吨，而同期大豆进口量则较上年微降0.4%，约为3,690万吨。同时，中国豆油库存约为120万吨，使本地油脂价格相对稳定。在大豆需求稳健但未明显加速、且库存较为充裕的组合下，国际大豆和豆粕价格的上行空间受到抑制。

Policy & Trade Drivers

近期政治层面的消息仅给予有限支撑。美国政府方面释放信号称，伊朗可使用最近解冻的资金购买包括大豆在内的美国农产品，而2025/26年度伊朗大豆进口量预计约为215万吨。但伊朗央行强调，并无义务将这些资金专门用于购买美国大宗商品，从而削弱了消息对市场的即时影响。即便未来出现美伊大豆贸易，其规模更可能是增量性的，而非足以改变全球供需格局。

中国的进口行为仍是核心因素。尽管该国持续多元化植物油组合——棕榈油到港量激增即为明证——整体大豆采购略显温和，与国内高油脂库存以及饲料行业谨慎需求相一致。北美油籽市场的并行发展也对价格上行构成压制：在生物柴油需求支撑下，美国油菜籽种植面积正向历史高位扩张，有望突破此前270万英亩的峰值。这将增添北美地区中期油籽供应的充裕度，并在压榨和生物燃料市场上间接与大豆形成竞争。

Weather & Regional Outlook

从短期看，美国中西部这一大豆主产区的天气目前尚不足以威胁乐观的作物前景。最新更新显示，美国中部部分地区出现局地强降雨过程，在整体播种进展良好的背景下，有助于维持适宜的土壤墒情。 在当前生长季阶段，要显著挑战“创纪录丰产”的市场叙事，需要在主要产州持续出现高温干旱天气模式。

其他地区方面，在阿根廷产量恢复、以及巴西2026年初维持高产之后，下一季南美产量前景整体偏乐观。目前尚无主要急性天气威胁主导市场视野，未来数周的关注点将转向最新种植面积数据、中期作物长势评级，以及任何可能出现的区域性胁迫，以判断CBOT期货是否需要体现一定风险溢价。

Trading Outlook

• 短期（0–4周）：在2026/27年度创纪录丰产预期和全球压榨增长带来供需宽松的背景下，CBOT大豆和豆粕整体偏空至震荡偏弱。若缺乏明确的美国天气利多，盘中反弹预计将吸引贸易商与基金逢高锁定利润而卖出。
• 对进口商/饲料采购方：可在价格回调时分批锁定2026年四季度及2027年初需求，尤其是豆粕，因为CBOT及现货远期曲线仅较现货略有升水。目前的小幅期货升水结构显示，短期出现供应挤压的风险有限。
• 对生产商/套保者：可结合短期期权买权或最低价套保策略，对预售部分进行向上保险，以便在突发美国天气问题或政策冲击时保留上行收益空间，同时在创纪录供应继续施压导致价格走弱的情形下锁定销售收益。

3‑Day Directional View (key benchmarks, in EUR terms)

• CBOT大豆（近月）：略偏弱至横盘，预计在相对窄幅区间内整理前期跌势。
• CBOT豆粕（近月）：温和偏空，受创纪录丰产预期和稳定压榨量施压，但若能源或生物燃料情绪回暖，短期或获得一定支撑。
• 黑海/乌克兰现货：以欧元计价稳定至略弱，反映出口竞争激烈及区域供应充裕。
• 中国CFR/FOB价格：整体平稳，国内高油脂库存和多元化植物油进口格局抑制短期大幅上涨空间。